【策略报告】多BU2311空SC2310策略

交易逻辑要点

盘面已price in排产增加预期，但炼厂综合利润仍然偏低，后续炼厂提负积极性有限，炼厂或降负以致实际产量不及预期。

焦化利润较好情况下，炼厂转产渣油积极性较高，一定程度压制沥青产量提升空间。

2023年新增专项债下半年发行节奏加快有望缓解市场资金紧张，随着天气转好终端需求也有好转预期。

当前沥青裂解价差已经跌至年初以来低位，沥青估值偏低且低于历史同期水平，做多裂解价差的安全边际较高。

基本面详细分析

随着通关的稀释沥青原料集中到货，近期炼厂复产计划较多，沥青供应预期增加。据消息，2023年8月国内炼厂沥青排产预计为330.1万吨，环比增加19.6%。但近期沥青裂解价差已跌至年内低位，盘面已经定价供应端利空因素，后续需关注供应端的预期差。当前稀释沥青炼厂的综合利润较低，炼厂提负积极性或有限，且柴油和沥青价差不断走阔，焦化利润较好情况下炼厂有转产渣油驱动，8月沥青实际产量或不及预期。

上半年地方政府专项债发放节奏偏慢，今年截至7月底用于项目建设的专项债共发行2.36万亿元，还有1.34万亿元额度待发放。7月24日中央政治局会议提出要加快地方政府专项债的发行和使用，三季度有可能是地方专项债的发新高峰，最近监管部门对2023年新增专项债提出了明确要求，即在9月底前发行完毕，且原则上在10月底前使用完毕。下半年新增专项债的发放节奏加快一定程度上或缓解资金紧缺，为沥青需求的好转提供支撑。

沥青供应增量不及预期，需求好转情况下，沥青累库幅度或不及预期，而当前盘面已定价供应增加预期，沥青较原油估值已经跌至同期低位，沥青估值有待修复。

操作：多BU2311空SC2310策略（BU2311-SC2310*6.6）

建仓区间：[-400,-330]

止盈区间：-100

止损区间：[-500,-450]

建议仓位：10%

手数配比：BU:SC按14:1

盈亏比：2.4:1

风险因素：稀释沥青贴水扩大，油价大涨，需求恢复不及预期

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。