供需双增旺季合约预期仍存 甲醇震荡偏强

指标与观点

原料：前期煤价按季节性规律日耗即将见顶，叠加高温有所缓和，港口煤价有所松动。本周因发运倒挂，贸易商挺价，Q5500秦皇岛平仓价小幅走强至818元/吨。从大方向上看在国内高产量高进口的背景下煤炭仍是过剩局面，价格或仍承压运行。但在宏观积极预期下，需关注煤价再度转向节点及向下空间。

供应：至8月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上周上涨2.57个百分点，较去年同期上涨9.36个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为：64.72%，较上周上涨0.81个百分点。

库存：截止8月23日，中国甲醇港口样本库存量：99.81万吨，较上期+3.35万吨，其中华东76.4万吨、华南23.41万吨；预计下周甲醇港口库存将继续累库。甲醇样本生产企业库存34.93万吨，较上期减少1.83万吨，跌幅4.99%；样本企业订单待发27.83万吨。 

利润：本周利润稳中提升，煤制利润估算盈利高于近三年同期水平；焦炉气制估算仍处于盈亏线下，四川天然气制甲醇利润基本持平。传统下游利润分化，MTBE延续高位、主要下游MTO/P具体装置估算部分仍有利润压力，中长期MTO行业利润谨慎看待。

下游：传统下游加权开工率仍偏高位；其中MTBE利润尚可且开工维持近五年高位、甲醛、二甲醚行业开工均有提振。MTO端产能利用率小幅回升，主因斯尔邦恢复满负荷运行，中原大化负荷稍有增加。后续关注八月底渤化检修计划以及三季度末宝丰MTO投产进度。大方向上MTO受制于利润及潜在单体替代影响，或将持续对甲醇上方空间形成压制。 

进出口：截至8月25日海外甲醇装置整体开工率在66.53%，环比小幅提升。伊朗装置：基本恢复正常运行，其中ZPC两套甲醇装置均稳定运行中，近期招标远月装港船货；Kaveh8月22日重启恢复中，Kimiya近两日重启恢复中。8月进口预估超130万吨，伊朗近期临停装置对9月抵港英雄有限，预计9月仍维持在130万吨进口水平。

主要观点

当前煤价波动有限，对甲醇成本度驱动有限。甲醇供需双增，供应端产能利用率提振迅速，需求端传统下游加权开工率处于正常偏高水平，MTO因斯尔邦重启予以提振。后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况，中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多。港口库存维持累库节奏但矛盾未计划，且01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去库的预期。甲醇01合约或偏强运行，需关注短期港口端现货成交情况，单边谨慎偏多尝试。套利上中产线关注逢高做缩MTO利润做缩机会。

本月策略

暂偏强，激进者短多尝试套利：逢高做缩MTO利润。

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