供需压力不大且成本端偏强 PTA低加工费下绝对价格受到带动

PTA行情回顾

8月PTA走势先跌后涨，整体重心有所抬升。月初，在油价回调、海外汽油裂差阶段性走弱以及原料PX供需逐步转弱预期下，叠加国内PTA大厂卖原料，原料PX价格有所转弱，带动PTA价格重心下跌。但8月国际油价整体偏强，且国内宏观政策持续发力下，国内大宗商品整体情绪较强，以及原料PX8-9月装置检修预期下供需有所修复，成本端走势偏强，叠加外资盘面持续增仓做多，PTA绝对价格受到提振。从基差来看，虽PTA装置检修计划较多且下游聚酯负荷偏高，但平衡表仍难看到去库预期，以及现货货源宽松，PTA基差偏弱，加工费维持低位。

主要逻辑及观点

成本：美联储加息结束的预期升温，国内政策利好不断，叠加沙、俄供应收缩，以及欧美成品油需求支撑较强，成品油裂差维持高位，对油价支撑偏强，但欧佩克8月产量稳定，因其他成员国增产抵消沙特减产，且9月中旬随着汽油季节性需求转弱，成品油裂差或逐步转弱，油价继续上行驱动减弱，关注布油90美元/桶压力。如果OPEC+10月不继续减产，油价供需转弱预期下，油价或承压。原料PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体高位震荡，但因下游PTA和聚酯负荷偏高，且部分PX装置检修，PX累库过程仍较缓慢，8-9月PX供需压力不大，PXN短期维持偏高水平，目前PXN至430美元/吨附近。

供需：9月PTA负荷预期偏高，下游聚酯可能受杭州亚运会影响负荷有所下降，PTA供需整体偏宽松。尽管部分装置检修，但9月PTA负荷整体偏高；长丝库存压力不大，且传统需求旺季下，聚酯负荷仍偏高。传统需求旺季，新订单有所好转，江浙终端负荷整体维持偏高水平。关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。

估值：偏低。8月供需矛盾不大但成本端强势，PTA加工费整体低位运行，月均加工费131元/吨（目前PTA现货加工费至261元/吨附近，TA01盘面加工费405元/吨），PTA-原油价差高位震荡；9月供需仍无明显修复，预计加工费维持低位，关注PTA装置计划外检修情况。

观点：传统需求旺季下，且长丝库存压力不大，聚酯及终端负荷维持，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响；9月部分PX装置检修及下游PTA需求支撑偏强，平衡表或小幅去库，对PX支撑偏强；虽PTA装置检修计划较多，且聚酯负荷维持高位，PTA供需整体偏宽松，对PTA支撑有限；因PTA加工费偏低，且原料PX支撑偏强以及油价偏强，PTA绝对价格偏强。因此，9月聚酯产业链整体矛盾不大，PTA价格仍受成本端主导。值得关注的是，近期全球汽油裂差有所转弱，且9月中旬欧美汽油需求季节性转弱节点，若汽油裂解持续转弱，调油需求支撑减弱，届时芳烃价格支撑转弱，PTA成本重心支撑或偏弱。

9月策略

PTA成本支撑偏强，价格重心或先强后弱，关注油价走势；海外汽油需求季节性转弱，关注TASC价差做缩机会。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。