9月11日期市导读：沪锌短期或维持震荡 工业硅价格上成本支撑明显

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-10）-50 元/吨，均价 20 元/吨，较前一日下降 55 元/吨，平水铜成交价格 69120~69190 元/吨，升水铜成交 价格 69150~69220 元/吨，铜价下跌月差依旧坚挺，现货成交被压至贴水后反弹。

昨日夜盘沪铜偏弱震荡。美国 7 月批发销售月率录得 0.8%，为 2022 年 6 月以来最大增 幅。基本面，8 月 SMM 中国电解铜产量为 98.90 万吨，环比增加 6.31 万吨，增幅为 6.8%，同比增加 15.5%；且较预期的 98.61 万吨增加 0.29 万吨。1-8 月累计产量为 747.41 万吨，同比增加 77.18 万吨，增幅为 11.52%。SMM 根据各家排产情况，预计 9 月国内电解铜产量为 98.61 万吨，环比微降 0.29 万吨降幅为 0.29%，同比上升 8.5%。 需求端，SMM 调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为 59.73%，较上周下降 10.14 个百分点。再生铜制杆企业开工率为 40.20%，较上周下降了 2.93 个百分点。库存方面， 截至 9 月 4 日，SMM 全国主流地区铜库存环比上周五增加 0.81 万吨至 9.67 万吨，较去 年同期的 7.51 万吨高 2.16 万吨。周末全国各地区的电解铜库存多数是增加的。综合 来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜 价维持震荡偏弱走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价 19180~19220 元/吨，较上日下降 50 元/吨；无锡 地区报价 19390~19410 元/吨，较上日下降 100 元/吨；杭州地区报价 19410~19430 元/ 吨，较上日下降 50 元/吨；重庆地区报价 19320~19340 元/吨，较上日下降 30 元/吨； 沈阳地区报价 19350~19370 元/吨，较上日下降 40 元/吨；天津地区报价 19360~19380 元/吨，较上日下降 50 元/吨。

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，截至 8 月底，国内电解铝行业运行产能抬升至 4280 万吨左右，较 7 月底增加 0.47%，增量主要来自云南复产，目前云南复产基本完成，国 内电解铝运行产能基本上已经达到全年运行产能的高点。需求端，稳增长政策持续发 力，尤其是地产政策继续放宽，广州深圳开始确认“认房不认贷”，以及存量房贷利 率下调，对市场整体信心形成提振。库存方面，截止 9 月 7 日，SMM 统计国内电解铝锭 社会库存 51.7 万吨，较本周一库存减少 0.2 万吨，较上周四库存增加 2.4 万吨，较 2022 年 9 月历史同期库存下降 15.5 万吨，继续位于近五年同期低位。综合来看，供应 复产接近尾声，低库存支撑铝价，后续预计铝价将维持震荡走势。仅供参考。

沪锌：现货报价，上海 0#锌锭报价 21650~21750 元/吨，较上日下降 10 元/吨，广 东 0#锌锭报价 21610~21710 元/吨，较上日上升 70 元/吨，天津 0#锌锭报价 21580~21680 元/吨，较上日下降 20 元/吨。 昨日夜盘沪锌偏弱震荡。国 8 月服务业相关数据表现超过预期，连续第八个月位于 50 上方，这意味着服务业的经济活动已经连续第八个月扩张，经济意外获得动能，新订 单增加。基本面，2023 年 8 月 SMM 中国精炼锌产量为 52.65 万吨，环比下降 2.46 万吨 或环比下降 4.46%，同比增加 13.78%，不及预期。1 至 8 月精炼锌累计产量达到 430.4 万吨，同比增加 13.78%。SMM 预计 2023 年 9 月国内精炼锌产量环比增加 3.71 万吨至 56.36 万吨，同比增加 11.85%。需求端，“保交楼”政策对镀锌订单提供支撑，但镀 锌消费更多倚仗的地产新开工当前不足，待验证金九银十表现。库存方面，截至 9 月 4 日，SMM 七地锌库存总量为 9.56 万吨，较上周一 (8 月 28 日)增加 0.72 万吨，较上周 五 (9 月 1 日)增加 0.4 万吨。综合来看，锌价在前期低库存的支撑下反弹，短期或维 持震荡。

工业硅：现货报价，华东不通氧 553#硅 14000（0）元/吨，通氧 553#硅 14550（0） 元/吨，421#硅 14900（0）元/吨。 多晶硅方面，多晶硅致密料 81（0）元/千克，多晶硅菜花料报价 76（0）元/千克。 有机硅方面，DMC 平均价 13150（0）元/吨，107 胶 13900（0）元/吨，硅油 15500（0） 元/吨。 铝合金锭 SMM A00 铝 19470（160）元/吨，A356 铝合金锭 20100（150）元/吨，ADC12 铝合金 19550（100）元/吨。

上周工业硅期货价格整体重心有所上移，现货价格均有上调。基本面来看，供给端， 工业硅厂家开工处于高位，产量继续冲高但增速放缓，整体产量平稳释放，价格上成 本支撑明显，部分牌号现货偏紧。需求端，多晶硅价格持续上涨硅料库存处于低位， 整体供应紧张下游采购积极，加上产能集中释放，多晶硅头部企业拉涨，短期内多晶 硅价格稳健为主;有机硅方面，近期单体开工率整体上升，部分检修企业装置恢复重启， 供应量有所增加。但下游终端观望情绪增加，按需适量补库为主;铝合金锭方面，下游 压铸继续观望，合金锭企业维持低库存运行。 总体来看，一是供应目前维持高位难有再大幅度的增加，二是需求端多晶硅表现坚挺， 有机硅、铝合金等方面在政策利好刺激下或有改善，三是现货方面推涨氛围较浓，盘 面或震荡偏强运行。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产 99.5%电池级碳酸锂平均价 197500（-1500）元/ 吨，国产 99.2%工业零级碳酸锂平均价格 187500（-1500）元/吨，电池级氢氧化锂平 均价 192000（-1000）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约 LC2401 结算价 179150（-8200），跌幅为 4.44%。 从基本面来看，碳酸锂国内供应端，锂云母、锂辉石、盐湖 8 月产量分别为 13427 吨、 12963 吨、10171 吨，月度环比分别变化为+6.6%、-1.1%和+2.6%。随着锂原矿的增产， 碳酸锂整体供应量增加，月度产量环增 3.0%至 46701 吨。目前全球锂矿资源供应量依 然可观，锂精矿月度进口量为 351442 吨，月度环比增加 57.2%。需求端本月磷酸铁锂 产量为 213200 吨，环比增加 2.0%，月度开工率减少 3%至 63%。三元材料 523 和 811 本 月产量为 17130 吨、20660 吨，环比分别减少 3.7%、2.3%。目前碳酸锂价格的核心影 响因素依然是中游需求的回暖与否，中游正极材料厂在短暂的补库周期后，仍维持按 需采购，采购意愿不明显，市场氛围仍然冷清。终端数据方面，储能出货量和新能源 汽车销售数据维稳，并末对市场造成进一步压力，但鉴于低迷的氛围之下暂时并未树 立足够信心。 综合来看，供应释放大于需求量，供需矛盾仍存，中游采购节奏对于锂价影响较大， 终端新能源汽车销量较为稳定但影响有限，预计近期锂价处于震荡。

早评【黑色金属】 兴证双焦：焦煤现货报价，京唐港库提价山西产报 2150（0）元/吨，沙河驿镇自提价 1840（0）元/吨；焦炭现货报价，日照港平仓价准一级冶金焦 2140（0）元/吨，天津 港平仓价准一级冶金焦 2140（0）元/吨。

 昨日双焦期价大幅下跌，现货价格持稳。主因在于：一是粗钢压产政策发酵，唐山地 区再传限产执行时间提前，对近月原料需求预期形成重创。二是钢材终端需求继续走 弱，Mysteel 口径五大品种钢材表需大幅回落，累库速度加快。商品房销售维持弱势， 基建资金偏紧，叠加雨季影响，终端施工节奏放缓。三是前期部分减停产煤矿陆续复 产，产地焦煤供应边际改善。煤矿安检加严背景下，当前煤矿复产节奏偏慢，煤矿库 存总体处于低位，短阶段焦煤现实供需延续偏紧格局，现货价格相对坚挺，但在钢材 需求淡季及粗钢限产预期提前的背景之下，盘面下跌压力积聚。总体来看，虽然目前 基本面偏强，但双焦期价反映部分市场后市预期，重点关注粗钢平控的具体落地以及 钢材价格表现。

钢材：现货报价，杭州螺纹钢 HRB400E 20mm 汇总价收于 3770 元/吨（-30），上 海热卷 4.75mm 汇总价 3850 元/吨（-30），唐山钢坯 Q235 汇总价 3510 元/吨（-40）。 

美元指数偏强，风险资产大多承压。 近期国内商品监管加严，发改委再次就铁矿石价格问题开会。本周将公布各项金融数 据，市场预计 8 月信贷环比改善，同比因居民中长贷较差仍偏弱。 淡季看预期，旺季看现实，尽管五大材需求环比回升，但绝对值仍低于往年，旺季成 色有待检验；供给方面，铁水产量 248.24 万吨，周环比明显上行，华东热卷供应压力 较大。 总结来看，宏观利好政策继续出台，但近期监管加严，成材需求并没有超预期表现， 原料更强使得钢厂利润快速收窄，若后期旺季预期证伪，易导致负反馈发生。

铁矿：现货报价，普式 62%价格指数 117.70 美元/吨（-1.8），日照港超特粉 770 元/吨（+1），PB 粉 899 元/吨（-3）。（数据来源：Wind、Mysteel） 据钢联数据，全球铁矿石发运总量 3361.2 万吨，环比增加 72.1 万吨，澳洲巴西铁矿 发运总量 2762.9 万吨，环比增加 35.9 万吨。中国 47 港到港总量 2010.9 万吨，环比 减少 573.2 万吨；中国 45 港到港总量 1978.7 万吨，环比减少 508.3 万吨。 铁水创年内新高。247 家钢厂日均铁水产量 248.24 万吨，较上周增加 1.32 万吨，创年 内新高。 全国 45 个港口进口铁矿库存为 11867.87 万吨，降 258.89 万吨；日均疏港量 312.41 万吨，环比增 0.81 万吨。 总结来看，近期监管加严，铁矿或回调，但铁水新高，基本面仍强，后期若不减产， 铁矿仍有反弹的可能。

早评【能源化工】 兴证聚丙烯： 现货报价，现货报价，华东 pp 拉丝(油) 7850-7900 元/吨，跌 5 元/吨； 华东 pp 拉丝(煤) 7800-7880 元/吨，跌 10 元/吨。

基本面来看，供应端，国内装置负荷 79.04%，环比下降 3.06 个百分点，装置负荷有所 下滑，且结构性支撑有所回升。需求方面，塑编企业开工率回升 1 个百分点至 43%；注 塑企业开工率回升 1 个百分点至 51%；BOPP 企业开工率降 4 个百分点至 52%；下游企业 开工有所分化，下游实质改善暂有限，市场对金九银十仍有所期待。库存上，石化企 业库存 26.23 万吨，小幅回升 0.21 万吨。综合而言，沙特及俄罗斯进一步推进减产支 撑下，油价延续偏强运行，成本对聚丙烯仍有所支撑，不过目前市场氛围有所走弱， 叠加供需面支撑仍较为有限，聚丙烯有所承压。

 PTA&MEG：现货报价：PTA 现货报价 6065 元/吨，跌 110 元/吨，乙二醇现货报价 4115 元/吨，涨 5 元/吨。

基本面来看，PTA 方面，国内装置负荷 81.2%，近期总体装置变动不大，装置负荷处于 高位。MEG 方面，国内装置负荷 64.13%，环比小幅下滑，其中煤制负荷小幅下降至 66.81%，装置负荷变动不大，供应相对宽松。需求上，聚酯负荷 92.7%，环比下滑 0.5 个百分点，随着亚运会到来，预计聚酯及织机开工将受影响。库存上，PTA 社会库存增 加 0.4 万吨至 333.4 万吨；MEG 港口库存降 6.53 万吨至 104.2 万吨。综合而言，PTA 方面，沙特及俄罗斯进一步推进减产支撑下，油价延续偏强运行，成本对 PTA 仍有一 定支撑，不过市场氛围有所转弱，且供需支撑有限，PTA 延续累库，亚运会或影响聚酯 开工，PTA 或逐步承压。MEG 方面，国内装置负荷回升，进口量回升，国内供应相对宽 松，叠加聚酯及织机开工受亚运会影响忧虑，供需承压，MEG 或承压，估值低位存一定 支撑。

 PX：现货报价，PX FOB 韩国主港 1069.67 美元/吨（-14.16)，PX CFR 中国主港 1092.67 美元/吨（-14.16）;石脑油 CFR 日本 685.5 美元/吨（-1.00）。

上周五 PX 价格随油价震荡回落调整。原油方面，近期原油盘面总体缩量震荡，市场在 等待新的消息指引，但盘面尚未出现明显的转弱迹象，后续需要留意宏观情绪降温的 潜在风险。目前油价处于高位，对 PX 价格存在一定成本支撑。开工方面，上周我国 PX 周度产量维持在 68 万吨左右，产能利用率亦维持 81.23%的高位。下游方面，华东 PTA 市场继续回落，目前供应端装置暂无明显变化，国内装置负荷高位，对 PX 需求尚可。 总体来看，短期内原油基本面暂无利好消息跟进，油价面临见顶回调的风险，但目前 尚处于高位，成本端支撑短期或将持续，PX 自身供需端暂无明显矛盾，市场仍遵循成 本逻辑，预计短期 PX 价格维持震荡走势。

甲醇：现货报价，江苏 2540（0），广东 2500（0），鲁南 2400（-65），内蒙古 2230（0），CFR 中国主港 253（-3）。

从基本面来看，内地方面，国内开工维持稳定，上周卓创甲醇开工率 72.93% （+0.58%），西北开工率 81.26%（+0.73%），内蒙古鄂尔多斯国泰化工 40 万吨煤制甲 醇装置于 6 月 22 停车检修，于 9 月 4 日点火重启；9 月 5 日四川泸天化 40 万吨/年天 然气制甲醇装置于 7 月 1 日停车检修，目前正在重启。港口方面，上周卓创港口库存 总量在 114.5 万吨，环比上涨 3.8 万吨，继续累库中，预计 9 月 8 日至 9 月 24 日中国 进口船货到港量在 82.66 万吨。外盘方面，9 月 5 日马来西亚石油甲醇 2 号 170 万吨/ 年甲醇大装置再度因故停车，初步预计为期 2-3 周；9 月 5 日文莱 BMC85 万吨/年甲醇 装置意外停车，重启时间未知；伊朗 Kimiya 目前装置稳定运行中，Sabalan 装置开工 负荷提升到 100%。需求方面，天津渤化 60 万吨/年 MTO 装置预计于 8 月 31 日停车检修， 计划检修时长 1 个月；浙江兴兴 MTO 停车检修中，斯尔邦盛虹 80 万吨重启，宝丰三期 MTO 近期试车，关注试车进度。综上，近期海外天然气原油维持偏强态势，但从甲醇基 本面来看，港口累库需求不佳，缺乏持续上涨动能，预计甲醇近期维持震荡，关注海 内外能源价格变化情况。

尿素：现货报价，山东 2578（-20），安徽 2650（-6），河北 2568（-12），河南 2601（-7）。

周末国内尿素市场延续弱势运行，交投气氛清淡。前期检修装置陆续复产，现货供应 逐步增量。下游工业跟进越发理性，实单逢低逢低采购。商家采买趋于理性，实际一 单一谈。海外天然气仍维持偏强态势，但近期关于限制尿素出口传言再起，且国家发 声要加强监管，防止过度投机，部分国企也表示投放尿素库存稳定尿素价格，预计近 期尿素或将出现一定程度回调，关注尿素出口和政策变化。

早评【农产品】

豆粕：国内期货方面，豆粕收盘价变动-1.81%至 4062 元吨， CBOT 大豆变动 0.63% 至 1364 美元/蒲式耳。现货方面，美湾大豆 CNF 价 601 美元/吨，巴西豆 CNF 价 601 美 元/吨，阿根廷豆 CNF 价为 522.75 美元/吨。 美豆等待报告指引，整体呈现震荡走势。当前美豆临近收获期，USDA 报告产量将决定 未来外盘大豆整体走势，为避免价格下跌风险，盘面多头获利离场，价格有所回落。 本次报告单产预计下调至 50.2 蒲式耳，整体产量预计有所下降，重点关注报告对单产 与种植面积的调整情况。豆粕供应担忧有所缓解，豆粕当前整体跟随美豆走势。国内 进口大豆拍卖缓解四季度豆粕供应担忧，近期价格跟随美豆走势。当前下游豆粕采购 情绪有所回落，饲料厂库存天数回升至正常水平，整体成交量有所下降。同时豆粕现 货价格也同样小幅下降，市场关注美豆 USDA 报告对大豆产量的调整。

油脂：国内期货方面，棕榈油收盘价变动-0.29%至 7560 元吨，豆油收盘价变动0.82%至 8252 元/吨。BMD 棕榈油变动-1.31%至 3831 美分/蒲式耳，美豆油变动-0.46% 至 60.47。现货方面，国内棕榈油张家港现货价为 7760 元/吨，豆油张家港现货价为 8930 元/吨。 棕榈油出口或不及预期，增产期上方空间相对有限。SPPOMA 数据显示，马棕 8 月产量 预计增长 11.29%，出口量则有所下降，产地库存预计缓慢累库，对油脂板块形成一定 压制。但是马印两国将均出现不同程度减少，关注四季度厄尔尼诺时间炒作对油脂带 来的支撑情况。 豆油跟随美豆价格变动，整体支撑较强。当前棕榈油施压油脂盘面，豆油价格同样有 所下降。但随着天气转凉，油脂消费逐渐由棕榈油转向豆油，四季度节日备货同样为 豆油形成一定消费支撑，叠加美豆减产预期约束豆油产量，四季度豆油表现预计较好， 整体维持高位震荡走势。