9月25日期市早报：碳酸锂产能增量预期较高 玻璃市场情绪较好

有色篇  

铜：9月24日SMM 1#电解铜均价68200元（-520），A00铝均价19740元（90）；LME铜库存162900(+0%)吨,铝库存482300(-0.26%)吨；投资建议：据mysteel,随着市场流通货源减少，主流报价进一步上调至升110~120元/吨，好铜亦跟涨至升130~140元/吨。整体来看，铜价大幅回落加之临近周末，下游备货情绪强烈，现货成交明显好转。临近节假，料下游仍存一定补货需求，升水或先抑后扬。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 91.6美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。 

锌：9月24日SMM 0#锌锭均价22210元（210），1#铅均价16625（50）；LME锌库存105400(-2.45%)吨,铅库存74300(+0%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日上海市场升水回调20元/吨，天津市场升水稳定，佛山市场升水回调70元/吨。昨日锌价上涨，下游较为谨慎，总体询价氛围一般，成交以刚需为主。基本面方面，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于相对高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回落，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。  

铝：期货端，2023年9月18日-9月22日，沪铝2310震荡上行，重心上升，最终收至19620元/吨，周涨幅1.47%，成交量86.23万手（+10.15万手），持仓量20.37万手（-4.41万手）。截至2023年9月22日，伦铝收盘价为2251美元/吨，较9月15日上升55美元/吨，价差扩大，内强外弱局面持续；截至2023年9月22日，沪伦比8.72，较9月15日下降0.08，进口空间持续打开；宏观及政策方面，美联储9月暂停加息，符合预期，立场偏鹰；中国政策利好继续释放；供给端，铝厂利润丰厚，云南多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月18日当周，电解铝周产量82.3万吨，较上周涨0.17万吨，周产量继续上升，提升空间有限；而内外价差较大，进口窗口持续,8月进口量增加,9月进口量仍较高；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.5%，较上周下降0.3%；消费处于淡旺季交替时段，高铝价限制消费，需求仍较弱，没有明显改观，传统旺季“金九”成色不足；库存端，截至9月21日，SMM统计国内电解铝社会库存52.2万吨，较上周四上升0.3万吨；全国铝棒库存总计10.75万吨，较上周四上涨1.85万吨；铝锭铝棒有所累库；综上，中国政策利好依然释放，宏观情绪偏暖；尽管铝锭、铝棒库存有所增加，绝对量仍处于低位，且临近双节，提前备货存在，对于铝价有一定支撑。供给端云南复产接近尾声，多数厂家接近满产，电解铝周产量继续小幅提升；进口窗口持续打开，供应端较充裕；传统淡旺季需求欠佳，成色略显不足；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间，建议节前观望为主。 

氧化铝：期货端，2023年9月18日-9月22日，氧化铝2311上下区间震荡，开盘3018元/吨，最高至3113元/吨，最终收至3083元/吨，较上周下降0.13%，成交量45.84万手（-3.55万手），持仓量6.39万手（-1.31万手）。供给端，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧缺的局面或仍将持续，限制了当地氧化铝企业的开工率；由于近期盈利水平提高，部分厂家新投产和复产积极性有所提高；需求端，铝厂利润丰厚，云南多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月18日当周，电解铝周产量82.3万吨，较上周涨0.17万吨，周产量继续上升，提升空间有限；库存端，截至9月21日，氧化铝国内港口总计库存为19.6万吨，较上周同期上涨5.5万吨；综上，中国政策利好依然释放，情绪偏暖，氧化铝盘面波动幅度大，期现价差较大压制氧化铝价格上行空间；云南复产进入尾声，企业接近满产运行，需求端继续提升空间有限；随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投复产意愿增加；而铝土矿矿源偏紧，氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间，建议节前观望为主。 

镍：上周期价继续下跌。基本面上进一步体现出沪镍过剩的局面，同时纯镍在美联储议息会议之后没有出现反弹也意味着市场对未来的悲观预期。另一方面，不断上涨的镍铁价格在不锈钢产量走弱之后将失去支撑，镍铁供给转为过剩。不锈钢方面，虽然十一长假是汽车及商品房的销售旺季，但纵观整个四季度，不锈钢没有很好的需求增长点作为支撑，因此继续维持下跌判断。 

煤焦钢篇 

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3895/吨(+29)；4.75mmQ235热卷全国均价4004/吨（+26），唐山普方坯3530/吨（0）。供应端：上周铁水产量上升1万吨/天，螺纹、热卷产量略有反弹，钢厂成材库存维持较低、原料库存大幅回升653.86万吨、库销比大幅上升。螺纹社会库存去化趋势良好（速度加快），但热卷社会库存超量且延续累库。成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收敛、钢坯利润上涨至290元左右，但01合约螺纹盘面亏损扩大至180元；铁矿石到港回落、疏港量高位维持、港口库存大幅回落270万吨；焦煤供给因生产安全检查出现供给困难，焦炭产量受影响较大，但山西、河北焦化利润未见明显回暖，炭煤矛盾深化；需求端：工地施工略在节前表现良好，施工单位资金在九月得到了一定的支持，因此北方在11月中旬前预计有一波赶工需求。销售持续回暖，居民贷款近三周维持回升，市场信心得到一定验证；基建资金注入及项目公示继续增加，引入民间资本政策及清单出台，钢厂近期直供订单表现回暖；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据连续三个月表现良好增长。国庆即将到来，热卷需求进入小波谷，但节后至双十一前的订单小高峰仍至得期待。
我们认为：目前热卷需求进入阶段性波谷位置，钢厂对后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。下游基本面没有明显改变，银十旺季是否延后需要验证，钢矿仍只能通过减产或暂缓补库来打破弱平衡下的炉料高估。预计下周难有政策层面的监管改变现状，策略来看，即使钢厂补库结束，整体震荡偏弱，钢厂盘面利润难以修复。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价938元/湿吨（折盘面1008元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1004元/吨（+8）。库存方面，钢厂高铁水维持，铁矿节前补库量较大，现货近月价格高企但需求尚可、贸易商手中库存偏低，港口库存小幅去化。整体利多；价差方面，PB粉基差维持平稳，性价比最高可交割品种转向卡粉，高品的青睐度大幅提升。“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差仍然较大，非主流外矿中62%品味以上的品种成交较好，上周整体成交大幅上升。废钢价格坚挺，钢厂缺废维持（导致短流程钢厂选择提前停产）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港处于中高位水平，港口库存呈现小幅去库，钢厂节前补库基本结束。
我们认为：钢厂上周大量补库，持续高价下，性价比非主流已经远高于主流矿、高品矿略高于低品矿。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前支撑铁矿价格的两条腿是美元汇率与钢厂延迟平控。钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定，以他们的补库量来看，节后减产意愿不强。美元在美联储宣布延长加息周期后，可能长期保持相对强势。因此，铁矿石下方支撑较为坚挺。策略来看，短期偏弱震荡，逢低多为主。  

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨3美元至334美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持284美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价涨10元至1880元/吨。目前进口焦煤港口库存187.79万吨，较上周去库3.81万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2080元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1450元/吨。本周甘其毛都日均通关1050车，策克口岸日均通关564车，满都拉口岸日均通关201车，整体通关环比继续增加。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1985元/吨。本周焦化企业焦煤库存933.67万吨，较上周增加2.52%。钢厂焦煤库存712.03万吨，较上周减少1.36%。焦煤总库存1912.1万吨，较上周增加0.96%。今日孝义至日照汽运价格涨至234元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收633.78点，环比上调0.28%。

焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2250元/吨，外贸价格维持315美元/吨。港口焦炭库存193.5万吨，较上周增库12.3万吨。焦化企业焦炭库存70.01万吨，较上周增加5.12%。钢厂焦炭库存586.82万吨，较上周减少0.71%。焦炭总库存826.29万吨，较上周增加0.92%。大型焦化企业开工率82.39%，较上周下调1.21个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量117.03万吨，环比增加0.07%。需求方面，本周钢厂高炉开工率84.47%，环比增加0.4个百分点；高炉炼铁产能利用率93.03%，环比增加0.38个百分点；日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨。钢厂盈利率42.86%，环比持平。
9月22日，双焦期货继续震荡偏弱，夜盘下探。焦煤主力合约收于1830，焦炭主力合约收于2477。单品种建议仍以日内高抛低吸为主，做空炭煤比可暂时止盈。

玻璃:401周五夜盘收于1714（-12）元/吨，涨幅-0.7%，持仓量983743（-19508），现货方面，沙河迎新1978（0）元/吨，河北长城1960（0），河北望美2050（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场偏弱整理，成交一般；华东市场稳价为主，下游刚需补货；华中市场价格走稳，市场交投一般；华南市场稳价，按需补货为主。成本端：纯碱7、8月传统检修季基本结束，开工率预计回升至9成左右，远兴一线二线负荷提升较快，重碱现货依旧偏紧，预计近期逐渐宽松。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，中下游阶段性补库接近尾声，政策氛围加持下地产市场情绪较好，深加工数据仍偏弱，短期关注地产旺季能否来临，近期偏弱。

能源篇

原油：9月22日，WTI原油期货收涨0.70美元，涨幅0.78%，报90.33美元。Brent原油期货收涨0.17美元，涨幅0.18%，报92.43美元。
昨日油价小幅收涨，主要原因是原油、成品油均供应收紧与宏观经济环境不确定性的担忧并存导致油价出现宽幅波动，显示原油市场再次迎来供需基本面与宏观因素层面的博弈。
供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需局面又进一步收紧。在一些不可控利空因素出现之前，全球高油价局面不可撼动。
综上，油价短期高位震荡。 

LPG：PG主力合约收盘价格在5689元/吨（+56）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3647（-89）手。现货方面，华南民用5120-5470（5180,-110）元/吨，华东民用5000-5450（5100，-40）元/吨，山东民用5200-5260（5220，-80）元/吨；进口气主流：华南5150-5600（5280,-90）元/吨，浙江5350（0）元/吨，江苏（连云港）5550（0）元/吨。基差，华南-509元/吨，华东-589元/吨，山东-469元/吨。PG10-01月差为318，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。
核心逻辑：成本端，国际原油价格短期呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存也有所增加；燃烧需求转旺，化工需求平淡。
LPG期货价格估值偏强，主要原因在于成本端原油震荡偏强，沙特9月CP价格延续上涨。美国丙烷库存处于高位，且暂无去库迹象，外盘FEI价格回升。中东受减产计划影响外放有所减少，LPG短期供应偏紧，民用需求随天气转凉而有所好转，化工需求未来由于成本倒挂受到影响。综合来看，短期内LPG市场上行驱动减弱。  

沥青：9月22日，华东地区我区内主力成交参考3800-4040元/吨；山东地区市场参考价在3770-3920元/吨；节前备货积极性一般。9月21日当周，国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7%；根据目前的检修计划，九月共有120万吨/年产能停产，江苏新海150万吨常减压装置于9月21日结束转产，9月19日扬子石化200万吨产能装置停产，下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。沥青装置生产利润不佳，中期供应增量或将放缓。国庆节前有备货需求，但整体低价货更受青睐，西北地区存赶区需求，刚需得到释放，其他地区无明显起色。库存方面，9月19日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降10.1%和0.5%。随着厂家生产量减少，厂库库存有了明显的下降；而社库端，节前补库需求或带动库存有一定上升。预计沥青期价震荡运行，建议轻仓过节。 

燃料油：舟山低硫燃料油保税船供卖方报价9月22日报价4800元/吨，周下跌85元/吨，跌幅1.74%；高硫燃料油3974元/吨，下跌155元/吨，跌幅3.75%。沙特、俄罗斯延长减产计划至年底，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。供给端，俄罗斯燃料油出口缩减，但伊朗原油产量逐步恢复，短期高硫供给收缩或不明显；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量增长，低硫燃料油的供应恐会增加。夏季用电高峰逐步迎来尾声，预期开始逐步转弱；国内焦化和催化利润加落，炼厂需求或有下降。柴油裂解价差高位，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑。预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主，关注空低硫燃料油裂解价差。 

化工篇 

PVC：上周PVC期货下跌，V01合约收6303（-2%），1-5价差-60（-18），指数持仓114（+5.6）万手，两连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提6090-6190（-210/-190）元/吨，点价V01-150至-80，基差走弱。华南升水华东70，乙电价差（华南）55。
核心逻辑：上周PVC开工率77.4%（+0.4%），两连升，临时停车现象继续出现，月内4套共105万吨产能短停，但由于前期检修装置复产，9-10月份整体供应将明显增长。库存方面，随着出口高峰的结束，近三周中上游总体去库放缓。其中，9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆、浙江部分企业订单增加较明显，但发货变化不大，且出口放缓。海外方面，台塑10月报价下调40美元，略超预期，尽管印度雨季结束后，需求将回升，但贸易商预计CFR价格可能低于800美元，也就是还有至少50美元的下跌空间。8月中国出口达到27万吨，已经是出口的极限水平，目前的在手订单仅有10万吨。需求端，下游节前备货积极性不高，逢低补货为主。8月份地板出口同比转正。成本端，电石维持78%的高开工，出厂大跌400，PVC边际成本5940。综合来看，电石开工回升后，成本崩塌，PVC供应同样升至高位，出口有回暖预期，但弱于前一轮，预计偏弱。 

苯乙烯：上周苯乙烯期货大跌，指数收于8963（-6.2%），总持仓51.8（-5.1）万手。华东江阴港主流自提9265（-710）元/吨，江苏现货9330/9380；10月下9170/9200；11月下9070/9100。美金盘：10月纸货1110（-75）美元/吨，折9267（-477）元/吨，进口价差-118（-50）元/吨。离岸人民币汇率稳定在7.3附近。
核心逻辑：上周开工率74.2%，环比+0.6%（前值+0.01%），产量33（+0.3）万吨，样本产能2049万吨。山东利华益8万吨装置重启，宝来35万吨也将于近期重启。尽管前期意外停车的35万吨产能尚未恢复，但10月未有新增检修，加上新装置负荷提升，供应处于高位增长趋势。本期产业总库存19.1万吨，环比+0.3（前值-1.2）万吨，结束两连降，同比-9%（前值-19%）。江苏港口库存高于预期，流通率四连升，提货回落至偏低水平，周内预期继续累库。山东、华东工厂均小幅去库。需求端，受益于原料下跌，下游利润普遍修复，综合开工率延续平稳。外盘方面，10月美金货下跌75美元，弱于内盘，进口价差继续走弱；8月进出口数据变化不大，主要出口韩国，荷兰为新增出口选择。成本端，美联储年底加息操作超出市场预期，油价小幅调整，纯苯尽管累库，但需求延续增长，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9430（-450）元/吨，加工费-150（-250）。综上，供需边际转松，但原料暂无大跌风险，产业链库存仍处于绝对低位，EB或高位震荡，可逢高空远月。 

甲醇：上周甲醇高位震荡，MA2401合约收于2564元/吨，周跌幅0.9%。现货方面，太仓甲醇市场现货价格参考2525-2530。9月下旬纸货参考价格2520-2535，10月下旬纸货参考价格2560-2570。刚需适量入市采买，下午江苏太仓甲醇市场稳中整理。甲醇山东南部市场部分意向价格在2450-2460元/吨，价格整体稳定。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2100-2210元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止9月21日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在126.17万吨，环比上涨6.71万吨，涨幅为5.62%，同比上涨48.44%。上周甲醇高位震荡，基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率继续回升，后期随着检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗装置目前稳定运行，且伊朗新装置近期试车成功，后期进口量或维持高位。需求端来看，兴兴MTO装置重启出料，叠加青海、陕西一体化装置重启，整体来看MTO对甲醇需求有明显提振。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况以及国庆临近下游备货情况。成本端，煤炭方面主产区安全检查依然严格，非电工业类需求支撑强劲带动煤价上涨，在产煤矿库存多在低位水平，矿方多有挺价情绪，坑口价格仍以稳中上调为主。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持高位震荡走势。 

工业硅：上周工业硅高位回落，Si2311合约收于14600元/吨，跌幅1.5%。现货方面，华东不通氧553#硅在14700-14800元/吨，较前一日上涨100元/吨；通氧553#硅在15200-15400元/吨，较前一日持平；421#硅在15900-16200元/吨，较前一日持平。上周工业硅价格高位回落，主要由于下游节前备货基本结束，现货成交转弱。此外，多晶硅下游硅片价格开始下跌，压力或逐渐向硅料传导。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修，开工率小幅下滑，关注金九银十消费旺季；铝合金开工率保持稳中小增趋势，临近国庆假期，但下游压铸企业备货积极性较弱。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，虽然需求同样存增长预期，但近期下游节前备货基本结束，现货成交转弱，带动盘面情绪同样走弱，不过在北方大厂复产前，现货价格将维持坚挺，预计工业硅下跌空间或有限，维持高位震荡走势。  

聚乙烯：L2401合约收于8263元/吨，-21元/吨，成交11.2万手，持仓44.2万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8380元/吨，华东低压：8900元/吨，华东高压：9500元/吨。
重要逻辑：供应端，预计下周PE检修损失量环比略减；外盘供应方面，随着远期船货陆续到港，进口货源供应仍有增加预期，整体来看，预计下周市场整体供应压力增加。库存端，库存趋势维持涨势。下游工厂需求提升有限，市场资源难以顺利消化；其次市场价格维持高位，低价难寻，市场抵触情绪较强，成交难以持续放量；再加上产能利用率上涨，供应增加，生产企业库存小幅积累，社会库存涨幅扩大。需求端，农膜整体开工率环比上升较多，包装膜企业开工环比略涨，节假日对日化包装支撑将提前表现，棚膜企业订单逐渐累积中，企业开工逐渐提升，对原料需求增加。综上，本周聚乙烯维持震荡。  

聚丙烯：PP2401合约收于7863元/吨，-12元/吨，成交12.9万手，持仓量51.7万手。拉丝现货方面，华东市场：8050元/吨，华北市场：8000元/吨，华南市场：8150元/吨，西北市场：7850元/吨，美金市场：940美元/吨。
重要逻辑：供应端，国内聚丙烯市场已上涨至高点，生产利润相对前期略有扩大，生产意愿仍旧较高，但受部分临时检修故障检修装置重启影响，检修损失量或有小幅回落。综合来看，下周国内聚丙烯装置损失量或有小幅下降，供应略增。库存端，聚丙烯成本支撑坚挺，盘面跟随上行，生产企业多数上调出厂价格，新增东华茂名装置投产，生产企业库存窄幅上涨；市场价格连续上涨，贸易商开单积极性较高，库存仍有上涨；当前出口成本高位，出口受阻明显，港口库存小幅去库。综合来看，PP库存总量略微去库。需求端，周内原料价格持续上行，塑编工厂承压明显，利润倒挂。但金九旺季到来，中秋、国庆等传统节日一定程度利好市场，塑编企业订单情况较前期份略有升温，预计在金九银十旺季提振以及终端需求利好带动下，行情或存向好预期。综上，聚丙烯整体局面震荡偏强。 

纸浆：SP2401合约收于6078元/吨，+0元/吨，持仓量29万手，成交16.7万手。现货方面，针叶浆6050元/吨，阔叶浆5200元/吨，本色浆6400元/吨，化机浆4100元/吨。
重要逻辑：上周判断盘面进一步发展要看宏观市场氛围，本周周四降准信息公布，周五盘面冲高，再上5800点高位。从基本面来看，进口供应量大增，同时需求进入旺季，供需双强，仍偏向供过于求，基本面略空局面未改。然目前盘面交易已逐步脱离基本面，偏向于交易市场预期。总的来看，高位震荡格局已定，需求端的起势能为高涨的现货做一定的支撑。供应端，人民币兑美元汇率走强，进口成本下降，预计外盘对华报价意愿降低，进口量难在8月基础上突破；国内浆企开工上涨，高企的浆价刺激生产厂商提升开机负荷。预计下周纸浆市场价格或保持坚挺运行为主，关注需求跟进情况。库存端，纸浆库存继续去库的趋势。主要因为本周到港量明显下降，同时出货数量较上周增加，港上整体呈现窄幅去库的状态。纸浆现货价格跟随盘面走高，贸易商出货意愿强。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。需求端，木浆下游主要制品开工均开始出现小幅下滑，白卡纸领跌。白卡在连续7周上涨后出现一定的回落可以接受，但这是一个需求由涨转跌的信号，后市需注意跌幅是否会进一步扩大和跌幅延续的时间。目前来看，即使开工有一定的跌幅，仍是处于一个较高的位置，后市预期下游需求将维持高位震荡一段时间，对价格仍有一定的支撑。综上，纸浆整体局面震荡偏强。

天然橡胶：9月22日，ru2401收盘报收14265元/吨，较前一交易日上涨1.89%，成交量32.0万手，持仓量18.9万手。现货端，山东人民币混合胶报收11700-11750元/吨，涨跌100/100。截止9月21日，RU2401合约报收于14000元/吨，较前一周期变动-3.05%；非标基差-2375，较前一周走缩490点。前期非标价差历史高位，周内部分套利盘加仓，支撑泰混港口库存去化，现价受支撑而盘面承压，但仍有多数贸易商对正套报谨慎态度。供给方面，国内外产区降雨情况好转，总体产胶情况相对稳定。成本方面，原材料价格高位高压，轮胎涨价气氛较重，对渠道环节进货存一定带动。但终端需求支撑略显乏力，成本压力在终端环节尚未得以有效传导。周内海南和云南原料价格仍保持上涨态势，但受限于沪胶市场多数下挫，生产利润和交割利润双双回落。预计成本支撑逐渐走弱，原料价格高位或有回落但短期依旧支撑胶价，后续需看终端需求如何表现。需求方面，国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.14%，较前一周-0.12个百分点，较去年同期+9.50个百分点。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。重点关注9月重卡销量数据的出炉。综合来看，供给扰动因素减小，成本支撑边际递减，但下游需求预期仍存，库存持续去化。临近假期，观望情绪增加，双节的消息面将是关注重点。预计胶价节前震荡。
此外，双节临近，据近12年数据统计，RU节前第二日下跌概率高达83%，节后第二日上涨概率高达75%，节前和节后第一日上涨概率均为58%，仅供参考。

PTA：期货端，9月22日TA2401合约收盘报收6254元/吨，较前一交易日上涨0.71%，成交量104.3万手，持仓量151.4万手。PTA现货价格收跌23至6262元/吨，现货均基差收跌2至2401+20；PX收1129.67美元/吨，PTA加工区间参考144.61元/吨；PTA开工84.50%，聚酯开工86.67%，国内涤纶长丝样本企业产销率89.3%。今日PTA供应商货源稳定，买家零星刚需补货，日内基差稍疲，日内现货价格窄幅下探。9月主港交割01升水20、25成交，个单平水附近，交投清淡。综合来看，预计本周国际油价震荡为主，PX检修基本结束，TA检修力度不足，PTA成本支撑效应中性。上周聚酯行业利润有所好转，但聚酯瓶片加工费低迷，以及亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低工费下抗跌因素仍然存在，深跌有限，预计高位震荡为主。

乙二醇：期货端，9月22日eg2401合约收盘报收4328元/吨，较前一交易日上涨0.14%，成交量31.5万手，持仓量41.0万手。9月22日张家港乙二醇收盘价格在4179元/吨,下跌25，华南市场收盘送到价格在4270元/吨,下跌10，美金收盘价格在484美元/吨,下跌3。今日乙二醇市场出现探底回升，原油带动化工商品普遍回调影响，早间张家港现货价格延续跌势，低开在4165附近价位后，盘中低位买气有所回升，价格重心缓慢上移，至下午收盘时，现货价格回升至4195附近商谈，现货基差略强，日内01-140至01-135区间商谈，华南市场继续无量横盘，下游节前备货意愿有限，观望情绪较重。综合来看，预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。上周亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低估值和成本支撑下，深跌有限，预计高位震荡为主。 

农产品篇 

油脂：周五植物油脂期货盘面震荡。截至下午收盘，豆油主力合约下跌0.33%至7938元/吨；棕榈油主力合约下跌0.19%至7242元/吨；菜油主力合约上涨0.32%至8684元/吨。现货方面，据Mysteel网数据显示：主要地区24度棕榈油报价（单位:元/吨):华东p2401+40，华南p2401-50，华北p2401+180；国内主要地区一级豆油现货报价(单位:元/吨):华东Y2401+500，华南Y2401+500，华北Y2401+540；菜油现货报价(单位:元/吨)：华东三菜0I401+240，华南三菜0I401+360。印尼、马来棕榈油产量处于增长期，MPOB报告显示马棕超预期累库引发盘面大幅下行后，短期棕榈油盘面暂时企稳。9-10月棕榈油处于增产季，仍有一定累库预期。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少，美国密西西比河的水位还将持续下降，或进一步影响美国大豆的发运进度，国内大豆供应仍较为充裕。国内中秋节备货启动，油脂需求有所改善。厄尔尼诺气候一般导致棕榈油产量下降，但有一定的滞后性，谨防盘面提前炒作。菜油基差偏弱运行，菜籽压榨量低位，短期内菜油小幅去库，关注相关油脂及菜籽压榨量情况。近期油脂盘面短期震荡为主。  

粕类：周五粕类盘面下行。截至下午收盘，豆粕主力合约下跌0.05%至3962元/吨，菜粕主力合约下跌1.11%至3115元/吨。现货方面，国内主要地区现货邦成粮油网报价情况：豆粕(单位:元/吨):华东M2401+300，华南M2401+410，华北M2401+540。菜粕(单位:元/吨)：华东Rm401+30，华南Rm401+460，华北Rm401+300。豆菜粕盘面下行，基差弱势运行。USDA公布的8月供需报告尽管单产如期下调，但也同步下调了需求，整体供需比市场预期更加宽松。巴西大豆仍有较大数量等待出口。23/24年度巴西大豆产量预计将进一步增长，国内部分地区油厂受到港节奏影响出现断豆停机现象开始有所恢复，菜粕水产旺季下叠加供应收紧，菜粕自身库存低位，当前跟随豆粕同涨共跌。此外，美国密西西比河的水位还在持续下降，或影响美豆的运输。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少。综合来看，近期粕类盘面预计短期内将震荡运行。  

白糖：上周临近结束时糖价走强，因为印度不太可能在10月1日开始的2023/24年度大量出口食糖。为确保其国内供应充足，印度极有可能采取激进的保护主义政策。整体来看，印度食糖出口政策的前景较为悲观，为糖价提供强有力的支撑。美糖、郑糖价格当前下跌的最大风险因素来源于巴西的供给端。上周在巴西2023/24年度食糖产量将同比上升19.8%至4040万吨的数据公布后后，全球食糖价格立刻显示出了短暂的下跌趋势。总的来说，虽然巴西糖产量和出口量整体趋势呈双增（上周出口速度甚至放缓了），但美糖、郑糖的整体上涨趋势仍旧很强，因此该因素恐难以撼动白糖的上涨。另外，在美元兑人民币汇率高企的预期下，国内郑糖价格走势预计将强于ICE美糖。  

棉花：1. 纺织企业备货不积极利空棉价。2.当前期货定价新棉上市预期。3.新年度籽棉收购价或承压。4.新年度机采棉开秤价或承压。预计郑棉主力本周或继续下跌，波动区间[16000，17200]。
苹果：本周中秋节前一周，老富士和早富士逐步收尾，价格稳定；晚富士采青果开始零星交易，价格偏强；产区逐步进入晚富士摘袋到大量上市交易阶段，但目前连阴雨持续，晚富士上市节奏放缓，同时加重质量担忧。基本面上老富士收尾，库存低，本周节前去库稍快，但整体出货量不及去年中秋，早熟富士季前期嘎啦果库存产地转移销区，走货尚可；终端消费大宗水果继续走弱，苹果批发价格继续走低，本周继续走访终端批发市场，石榴猕猴桃葡萄等水果替代明显，苹果销量整体不如去年。期货目前仍是高位振荡走势，受晚富士高开秤支撑，质量偏差和上市时间延后等限制大量交货可能，本周也有套保额度发放，关注10合约交割前的博弈，谨慎看待迎中秋出现的高开高
走现货驱动，远月目前高位不追多。  

鸡蛋：本周鸡蛋现货价格整体延续偏强，截至9月22日主产区蛋价5.40元/斤，主销区蛋价5.65元/斤，全国均价5.50元/斤左右，淘汰鸡价格6.24元/斤，期货盘面近远合约震荡运行，本周鸡蛋主力合约2311合约震荡为主，周收盘4594点，周跌1.14%。饲料成本高位运行，鸡蛋产出成本保持高位，供应情况来看，气温逐步降低，产蛋率继续恢复，预计9月份产蛋鸡存栏量将继续增加，供应压力增加。需求方面，中秋节日对市场需求仍有提振，同时成本对于蛋价的支撑作用仍存。综合来看，预计鸡蛋延续震荡调整。  

新上市品种篇   

碳酸锂：2401收于156150元/吨，涨幅-0.57%，电池级碳酸锂均价17.2万元/吨，工业级碳酸锂均价15.95万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）16.3万元/吨，工业级氢氧化锂14.6万元/吨，锂辉石精矿（品味5.5%-6%,CIF）3000美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）4750元/吨，磷锂铝石（6%-7%）18350元/吨，整体来看，原料端与现货端普跌。核心逻辑：碳酸锂产能增量预期较高，去年大批项目今年4季度陆续落地，新能源汽车、储能及3C增速不及预期，动力电池厂家减产传导至上游碳酸锂厂家需求减弱，现货价格下行，外采矿石企业亏损停产减产，后续关注新能源汽车产销改善，若碳酸锂产量持续下滑，碳酸锂期货价格有企稳反弹预期。 

烧碱：山东32%离子膜烧碱935-1030元/吨，50%离子膜烧碱1670元/吨。国内液碱市场成交氛围尚可，山东、河南、河北、苏北、安徽液碱市场价格上涨，四川液碱价格稳中有降。山东地区氯碱企业库存不多，受氧化铝采购液碱价格带动，价格上涨。河南、河北氯碱企业出货偏紧，受山东带动，价格上涨。苏北部分氯碱企业负荷不满，液碱供应偏紧，价格稳中有涨。安徽地区氯碱企业出货偏紧，且受江苏液碱坚挺支撑，成交重心上移。四川地区个别氯碱企业32%液碱外销量增加，下调出货价格，市场价格稳中有降。全国氯碱样本企业开工率84.8%，环比+1.3%，下游氧化铝开工率80.9%，粘胶短纤开工率提升2个百分点，烧碱后市预计偏强。 

PX：2023年9月22日，PX2405收盘价为9150元/吨（-74），现货商谈价格为1121.67美元/吨，折合人民币8045.63元/吨，基差为-1104.37。
成本端原油受供需基本面与宏观层面博弈，目前维持高位震荡状态，PX现货价格虽有所回落但仍维持强势。国内外装置按计划降负检修且调油经济性仍然维持强势，PX供应减少且终端聚酯“金九银十”需求旺季，PX价格有上行空间。