9月25日期市早评：橡胶价格或有向下回调预期 沪镍下游需求疲软

贵金属

美国上周初失业金人数创出七个月新低，暗示劳动力市场健康，并强化美联储紧缩预期，美债收益率连创新高，美元保持强势，不过外盘贵金属消化利空后今日亚市有所反弹，内盘金银则依旧表现震荡，随着超级央行周落幕，后续美国各项数据表现仍值得关注。9月会议上美联储如四期按兵不动，虽然维持利率稳定，但加强了鹰派立场，预计今年仍将加息一次，并预计明年降息次数将减少，今市场对美联储继续维持高利率政策的担忧有所加剧。同时隔夜美国劳动力市场数据办强化了美联诸紧缩预期，数居显示，美国截至9月16日当周初请失业金人数为20.1万人，创下月以来新低，前值为22万人，市场原本预估将小幅增加至22.5万人。分析认为，这些数据与劳工统计局每月就业报告相对应，突显了劳动力市场的韧性，虽然雇佣速度已经放缓，但企业基本上避免了裁员。而美国就业市场依然强劲，这可能会鼓励美联储继续加息。

螺纹

近期宏观利好情绪逐渐消化，且炉料上冲乏力，钢材节后需求证伪预期升温，盘面高位回落。宏观方面，年内二度降准落地，推动经济持续恢复、回升向好， 8月房地产数据依旧疲弱。虽然贸易商建筑钢材成交反复波动，但本周钢谷网数据显示，螺纹热卷表需连续两周增加。钢材全国建材产量微增0.12万吨至410.73万吨，库存总量续降45.84万吨至1034.45万吨，表观需求继续增加13.16万吨；不过上周钢谷网及钢联数据也是小有分歧，钢联产存数据显示，五大钢材品种库存续降，卷螺表需均环比增加，但弱于去年同期表现，盘面随即跳水。

铁矿石

黑色商品情绪整体转弱，盘面共振走跌。宏观方面，美联储按兵不动，但之后还需看美国经济数据。二季度以来宏观方面不断有利好政策落地，尤其是地产行业政策发生了较大的扭转，上周在降准和地产政策推动下，宏观预期较好，但从8月份地产数据看，除竣工外，地产延续弱势。供应方面，天气对外矿到港影响完全消散，目前处于正常波动区间内，而下游双节前夕钢厂补库积极，港口铁矿石日均疏港量逼近340万吨，创近年新高，铁矿石库存因而大幅下降。据我的钢铁网数据显示，国内45港进口铁矿石库存周环比下降273.14万吨至11592.61万吨，同比降幅超12%，刷新2020年9月中旬以来最低位。钢厂对铁矿石需求维持高位，据我的钢铁网数据显示，本周全国247家样本钢厂日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨，进口铁矿石日耗增加0.75万吨至301.45万吨，刷新2021年3月初以来最高值，铁矿石入炉需求旺盛。与此同时，钢厂小长假前夕补库积极，全国247家样本钢厂进口铁矿石库存周环比续增653.86万吨至9486.34万吨，升至今年1月下旬以来最高水平，短期补库接近尾声。

双焦

焦煤现货市场依旧偏强运行，昨日线上竞拍成交表现较好，多数煤种溢价成交，且流拍现象较少，成交价格较上期有涨，部分涨幅达到200元/吨以上。受煤矿安全事故影响，煤矿端安全检查频繁，炼焦煤供应恢复缓慢。昆士兰资源与安全部门取消了对峰景矿前期事故作业区域的禁令，但澳洲远期焦煤竞价持续走高，部分终端用户因价格过高暂停采购，市场参与者继续观望等待价格走向。短期焦煤市场情绪端较好，促进贸易氛围活跃。

焦炭方面，昨日首轮涨价全面落地，焦企亏损压力有所缓解，不过焦炭涨幅不及焦煤，焦企仍处在亏损边际。前期减产企业并未有复产迹象，短期内焦炭供应低位，叠加贸易商分流货源，导致钢厂焦炭库存回落。而钢厂高炉开工高稳，铁水产量居高不下，刚需旺盛，又逢十一假期临近，焦炭需求旺盛。综合来看，焦炭供需基本面利好，需求成本双重支撑下，港口焦炭现货升至2250元/吨。

铜

沪铜偏强震荡，日内涨幅有所扩大，收盘上涨0.79%。中国央行超预期降息，提振市场信心，叠加国内铜市库存低位，沪铜暂时企稳。宏观方面，金融数据表现较差，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，为2009年11月以来新低;社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，创下7年新低。15日早间，央行就开展了非对称降息操作，调降公开市场逆回购操作利率10个基点和MLF利率15个基点，央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%、2.5%。近期铜精矿加工费高位徘徊，8月国内冶炼厂产量有增加预期，下游需求仍显平淡，不过国内库存整体仍然处于较低位置，仍为铜价提供支撑。对于供需面，矿端供应维持宽松，8月冶炼厂检修减少，供应端预计增加；月度终端消费增速依旧较高，终端需求仍然维持韧性，铜价重心下移后下游订单增加，下游开工率环比回升3.19个百分点；精废价差缩窄利于精铜消费；国内社会库存环比继续下降近1万吨至8.26万吨，后续进口铜到货与国产铜发货增加有累库预期，但金九银十将近下游亦有采购需求，库存仍需边走边看。

铝

美联储7月加息符合预期，叠加云南复产国内过剩格局逐渐落实，内外共振铝价重心持续下调。外地调货的窗口开启，华东现货高升水格局逐步改盖，下旬在企业增加铸锭安排下铝水比例将有所下调，日淡季铝棒去库床力较大，铝锭社库有转向累库苗头，铝价或延续弱势运行，关注四川乐山限电后续进展，以及内外价差修复后进口增量。

镍

精炼镍社会库存大幅累库，叠加近期硫酸镍价格松动，电积镍成本支撑力度减弱，基本面偏空的影响下，沪镍震荡回落。现货方面，今日上海有色网现货镍报价167600-171300元/吨，均价169450元/吨，跌4800元/吨，金川升水报5300-5500元/吨，均价5400元/吨，价格与上一交易日上调950元/吨。俄镍升水报价2000-2200元/吨，均价2100元/吨，较前一交易日上调100元/吨。受到镍价下跌的影响，现市成交情况有所好转，一些用家采购情绪提升，早盘实际出货量增多，不过淡季消费有限，市场仍多维持按需采购。电积镍产能陆续投放，7月产量维持高位，下游需求疲软，上周精炼镍社会库存大幅累。

大豆

豆粕

9月22日，生意社豆粕基准价为4662.00元/吨，与本月初(5026.00元/吨)相比，下降了-7.24%。

9月22日，生意社大豆基准价为5100.00元/吨，与本月初(5300.00元/吨)相比，下降了-3.77%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，2023年8月份中国大豆进口量936.2万吨（其中从巴西进口909万吨），比7月进口量减少973.1万吨，环比减幅3.79%。同比去年进口量717万吨增加219万吨，增幅30.5%。今年1-8月中国从巴西进口大豆累计达到了4799万吨，较去年同期增加17.3%。

2023年1月至8月中国大豆进口量为7165吨，同比去年6134万吨增长16.8%。

据同花顺数据显示，截至9月18日，全国进口大豆港口库存为683.96万吨。截止9月8日豆粕库存量为64.45万吨，较上周的66.83万吨减少2.38万吨，环比减少3.5%。

美豆现货价格下跌幅度明显，10月船期的美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲13.7075美元（每吨503.7美元），比上一交易日下跌34.75美分。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的2023年11月大豆期价高出75到79美分。

美国农业部9月供需报告：9月美国2023/2024年度大豆产量预期为41.46亿蒲式耳，市场预期为41.57亿蒲式耳，8月月报预期为42.05亿蒲式耳。9月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，市场预期为2.07亿蒲式耳，8月月报预期为2.45亿蒲式耳。9月美国2023/2024年度大豆单产预期为50.1蒲式耳/英亩，市场预期为50.2蒲式耳/英亩，8月月报预期为50.9蒲式耳/英亩。

截至2023年9月7日的一周，美国大豆出口检验量为310,073吨，上周为406,934吨，去年同期为341,713吨。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，8月1至31日，巴西大豆出口量为857.3万吨，比去年8月份的出口量594.5万吨提高44.2%。

国家粮油信息中心9月18日消息：监测显示，上周国内大豆压榨量 204 万吨，比前一周增加 7万吨，比上月同期减少 11 万吨，同比增加 23 万吨，比近三年同期均值增加 8万吨。----上周油厂开机率小幅回升，国内主要企业大豆压榨量有所增加

玉米

9月22日，生意社玉米基准价为2815.71元/吨，与本月初(2830.00元/吨)相比，下降了-0.50%。

截止9月8日，据同花顺数据显示南北港口总库存125万吨，较上周库存144万吨减少19万吨，环比减少13%。

美国农业部在9月份供需报告里预计2022/23年度巴西玉米产量为创纪录的1.37亿吨，高于上月预期的1.35亿吨，出口量预计为创纪录的5700万吨，高于上月预测的5600万吨，超越美国（4229万吨）成为世界头号玉米出口国；2023/24年度巴西玉米产量预计降至1.29亿吨，但是仍将蝉联世界头号玉米出口国，出口量预计为5500万吨，超过美国的预期出口量5207万吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，9月份巴西玉米出口量估计为1020万吨，高于上周预估的966.8万吨，如果这一预测成为现实，将打破8月份刚刚创下的历史最高纪录926.2万吨。

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

美国农业部9月供需报告：预测2023/24年度美国玉米产量达到151.34亿蒲，高于8月份预测的151.11蒲，比上年提高10.2%；单产预计为173.8蒲/英亩，低于上月预测的175.1蒲/英亩，但是同比提高0.5蒲/英亩；种植面积调高到9490万英亩，高于上月预测的9410万英亩，比上年高出630万英亩或7.1%；库存预计为22.21亿蒲，高于上月预测的22.02亿蒲，比上年的14.52亿蒲高出53.0%；库存用量比为15.4%，高于8月份预测的15.3%，远高于上年的10.6%。

截至2023年8月31日的一周，美国玉米出口检验量为481,309吨，上周599,910吨，去年同期为542,943吨。

9月18日美国玉米现货市场下跌，因为芝加哥玉米期货创下三年新低，主要是受到玉米收获带来的季节性压力。--南美玉米丰产且价格相对较低，对美国玉米出口构成压力。

中国农业部上周发布的月度供需报告显示，2023/24年度中国玉米产量将达到2.85亿吨，同比增长2.7%。

原油

国际原油期货周五持稳，但周线受获利了结拖累下跌，市场权衡俄罗斯成品油出口禁令造成的供应担忧和未来加息带来的需求困境。美联储/FED决策者警告称，尽管在本周的会议上投票决定维持联邦基金指标利率不变，仍有可能进一步加息。美联储理事鲍曼表示：通胀率仍然过高，联邦公开市场委员会进一步提高利率并在一段时间内将利率维持在限制性水平是合适的，这样才能使通胀率及时回到我们2%的目标。俄罗斯塔斯社(TASS)称，俄罗斯石油管道运输公司(Transneft)周五暂停向波罗的海和黑海的主要码头Primorsk和Novorossiysk运送柴油。能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes Co.)周五在其备受关注的报告中表示，上周美国能源企业的油气活跃钻机数量三周来首次下滑。美国活跃石油钻机本周减少八座，至507座，为2022年2月以来最低水平。这是一个衡量未来产量的指标。

PTA

PTA现货价格收跌至6262。供应商货源稳定，买家零星刚需补货，日内基差稍疲，日内现货价格窄幅下探。9月主港交割01升水20、25成交，个单平水附近，交投清淡。近期PTA市场价格涨后转跌，加工费低位修复，原油则延续强势，成本支撑犹在，TA仍有上涨。然原油居高而续涨受限，PX装置检修基本结束，继而TA计划内的检修不足以及亚运会影响聚酯降负。归于成本、供需趋弱，叠加减仓拖累期现价格走软。当前PTA供需表现欠佳，尽管10月有大厂存在检修计划，但考虑其他装置重启以及新装置投产预期，以及亚运会期间聚酯端的限产以及亏损延续下瓶片企业的减产，预计PTA将延续累库趋势。但成本来看，美联储暗示年底前仍有加息预期，俄罗斯发布成品油出口禁令，油价底部支撑预计犹存。预计未来一段时间内，成本底部支撑坚挺与供需趋弱的矛盾犹存，PTA市场或延续震荡走势。 

乙二醇

周五乙二醇市场出现探底回升，原油带动化工商品普遍回调影响，张家港现货价格延续跌势，低开在4165附近价位后，盘中低位买气有所回升，价格重心缓慢上移，现货价格回升至4195附近商谈，现货基差略强，日内01-135-140区间商谈，华南市场继续无量横盘，下游节前备货意愿有限，观望情绪较重。目前原油、煤炭价格双双出现高位运行下，乙二醇成本端上移趋势明显下，对市场多头形成较强支撑，估值偏低也引发部分抄底资金对乙二醇关注，整体供需结构来看，供应压力在进口量和国产量双减的影响下，有望得到缓解，需求端受到亚运会影响，主要下游聚酯开工率下降，但金九银十传统旺季，整体形式仍然乐观。受亚运会影响，乙二醇下游聚酯开工率结束了前期高开状况，出现了下滑走势，但是目前处于传统旺季中，10月份亚运会结束后，开工有望快速恢复，因此10月份聚酯的需求仍然较为乐观，预估环比9月份有明显的增长。供需结构转好预期出现，乙二醇中期库存水平出现降库的机率较大，配合着乙二醇较低的估值，市场走势在回抽确认突破有性后，或仍有走高机会。

甲醇

周五甲醇太仓现货价格2530，+5，内蒙古北线价格2155，0。西北甲醇行情局部下跌，宁夏地区部分企业价格继续走低出货，市场成交氛围延续弱势，成交一般。临近假期下游备货基本结束，鲁北主销区招标价格继续走低，且多刚需成交为主。近周末生产企业多执行合同为主。本周国内 甲醇市场先涨后跌。近期煤炭价格继续上涨，利润继续收窄，供应增加，但市场气氛较好，出货顺畅，企业库存降低；需求面来看，下游开工涨跌互现，上周某大型MTO装置开车，港口地区表需向好，但烯烃利润继续紧缩，需关注烯烃装置开工的持续性与停车烯烃装置的开车预期。整体来说，近期供需均上涨，甲醇生产企业库存仍处于偏中低位置，下游库存较高，下游节前备货需求不明显。 短期煤价高企难下，甲醇成本支撑依旧明显。市场供应表现充裕，虽双节前下游备货需求仍存，但整体力度或有限。预计近期甲醇现货市场区间震荡，上下均有阻力。中期来看，整体宏观及成本支撑或仍存，下游需求稳步增加，供应或继续增加，但增速或较为缓慢，节后下游或存一定补货需求，中长期看，甲醇现货市场或震荡偏强。

天然橡胶

周五天胶现货上涨，全乳胶12975元/吨，+175/+1.37%；20号泰标1500美元/吨，+20/+1.35%，折合人民币10759元/吨；20号泰混11740元/吨，+110/+0.95%，商品市场回暖， 天胶价格小幅回调。基本面来看，国内外主产区原料价格延续前期上行态势，成本端支撑胶价，中国浅色胶库存继续增加、深色胶延续下降趋势，浅色胶成交清淡，标胶及混合到港量暂无明显改观，深浅色矛盾加剧下，现货市场涨跌互现。下游轮胎企业开工平稳，双节前适量储备库存，对深色胶形成有力支撑。节前国内外产区不规律降水稍有缓和，云南替代指标大部分进入，原料供应有小幅增加预期，收购价格上行驱动不足。海外船货到港规避节假日，双节前后或存集中到港预期，社会库存去库幅度将减弱。双节来临，下游工厂虽有备货行为，为规避资金风险，采购情绪较前期略有回落，无法对胶价形成有利支撑，节前市场供需提振稍弱下，胶价或有向下回调预期。

玻璃

周五浮法玻璃现货价格2070元/吨，较上一交易日持平。华北市场延续不温不火，价格大致稳定，沙河市场价格窄幅盘整；华东市场刚需补库下，出货率尚可；华中市场价格基本持稳，观望心态浓厚；华南市场个别企业为刺激出货针对少数人群价格有所松动，下游采购相对谨慎。近期国内浮法玻璃现货市场震荡上行，分区域来看涨跌互现，个别区域企业为刺激下游拿货，市场价格有所松动，产销略有好转，其他区域价格维稳操作下，出货较前期有所转弱，临近假期下游观望情绪较浓。近期在出货减缓压力下，目前已有部分企业开始针对一部分客户或者限于部分货源出现价格松动，市场明稳暗降，但目前对市场的影响尚未大面积扩散。一方面，对生产企业来说目前时间节点处于传统旺季，且经过前期一段时间的降库，整体库存压力已大幅减小，对于国庆前后仍存下游备货拉动市场预期；另一方面，目前盈利水平相对可观，企业降价让利的意向不大，虽然旺季不旺，但仍是挺价心态为主。后市来看，供应面相对稳定，需求未有较大起色下，十一假期临近，下游主要回款为主，采购原片方面相对谨慎，浮法玻璃企业为刺激下游拿货，或会出台相应政策，不排除下周浮法玻璃价格或有松动迹象。