9月26日期市早评：聚丙烯成本支撑坚挺 纸浆库存继续去库的趋势

有色篇 

铜：9月25日SMM 1#电解铜均价68205元（5），A00铝均价19730元（90）；LME铜库存143900(-11.66%)吨,铝库存496550(+2.95%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日铜价回落，下游积极采购情绪依然较强，现货成交表现尚可。且随着日内流通货源减少，货商存一定抬价情绪，升水延续走高势头。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 91.6美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。 

锌：9月25日SMM 0#锌锭均价22040元（-170），1#铅均价16650（25）；LME锌库存101550(-3.65%)吨,铅库存76200(+2.56%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日上海市场和佛山市场升水回调，而天津市场升水上调。据贸易商反馈，昨日锌价下跌，下游积极备货，成交较上一交易日转好。下游开始节前备货，市场询价氛围良好，但是大多数贸易商手里没货，预计锌价小涨。基本面方面，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于相对高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回落，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。 

铝：期货端，9月25日，沪铝2311高开冲高回落，报收于19335（-80）元/吨，较前一日跌0.41%，成交量28.2万手（+40232），持仓量25.4万手（+27222）。现货端，9月25日，佛山均价19410（-70）元/吨，下游畏高，谨慎采购；华东均价19720（-10）元/吨，华东小幅累库，交投偏弱，按需采购；中原均价19610（-20）元/吨，小幅去库，按需采购，观望情绪较重。主要消费地铝棒加工费盘整，涨跌互现，下游节前备货情绪一般，交投较冷。
重要数据：1、Wind数据，9月25日，铝锭社会库存52万吨，较9月21日下降0.1万吨。2、Wind数据，9月25日，铝棒社库8.37万吨，较9月21日下降0.38万吨。
观点逻辑：中国政策利好依然释放，宏观情绪偏暖；铝锭、铝棒库存微降，绝对量处于低位，且临近双节，提前备货存在，对于铝价有一定支撑。供给端云南多数厂家接近满产，电解铝周产量继续小幅提升；进口窗口持续打开，供应端预期增加；传统淡旺季需求欠佳，成色略显不足；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间，建议节前观望为主。

氧化铝：期货端，9月25日，氧化铝2311低开上下震荡，重心小幅下降，收于3050（-33）元/吨，较前一日跌1.07%，成交量78450手（-1288手），持仓量56665手（-7278）。现货端，9月25日，氧化铝价格以稳为主，山东、河南、山西、关系、贵州、新疆氧化铝均价较前一日持平，分别为2920元/吨、2950元/吨、2950元/吨、2955元/吨、2930元/吨及3300元/吨。人民币贬值压力仍较大，进口矿源价格坚挺，电解铝增加量有限，部分检修氧化铝厂恢复正常，氧化铝现货流通仍偏紧。
重要数据：Mysteel数据，9月21日，氧化铝港口库存22.9万吨，较9月14日大涨5.1万吨；
观点逻辑：中国政策利好依然释放，情绪偏暖，氧化铝盘面波动幅度大，期现价差较大压制氧化铝价格上行空间；云南复产进入尾声，企业接近满产运行，需求端继续提升空间有限；随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投复产意愿增加；而铝土矿矿源偏紧，氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间，建议节前观望为主。

镍：昨日早盘不锈钢下跌，镍价震荡，晚间开盘钢价继续回落，镍价走弱。金海不锈钢将于11月起进行开始为期40天的转电操作。同时将对生产设备进行维护和保养。转电预期影响11万吨不锈钢粗钢产量，304和201各50%。随后，另外中金、永达也有传出检修减产的计划的消息，但具体的时间和安排暂未确定。库存抬头，下游需求低迷，不锈钢厂纷纷计划减产，却未能刺激钢价走高。预计借钱钢价继续疲软运行。沪镍方面基本没有变化，期价震荡。  

煤焦钢篇 

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3846/吨(-17)；4.75mmQ235热卷全国均价3938/吨（-17），唐山普方坯3490/吨（-40）。我们认为：目前热卷需求进入阶段性波谷位置，钢厂对后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。下游基本面没有明显改变，银十旺季是否延后需要验证，钢矿仍只能通过减产或暂缓补库来打破弱平衡下的炉料高估。预计下周难有政策层面的监管改变现状，策略来看，即使钢厂补库结束，整体震荡偏弱，钢厂盘面利润难以修复。 

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价934元/湿吨（折盘面1004元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）988元/吨（-16）。我们认为：钢厂上周大量补库，持续高价下，性价比非主流已经远高于主流矿、高品矿略高于低品矿。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前支撑铁矿价格的两条腿是美元汇率与钢厂延迟平控。钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定，以他们的补库量来看，节后减产意愿不强。美元在美联储宣布延长加息周期后，可能长期保持相对强势。因此，铁矿石下方支撑较为坚挺。策略来看，短期偏弱震荡，逢低多为主。 

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持334美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持284美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价涨20元至1900元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2080元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1450元/吨。 国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1985元/吨。今日孝义至日照汽运价格涨至234元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收625.55点，环比下调1.3%。
焦炭方面，产地焦企发起第2轮提涨。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨60元至2310元/吨，外贸价格涨5美元至320美元/吨。
9月25日，双焦期货早盘高开，但继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1832，焦炭主力合约收于2472。单品种建议仍以日内高抛低吸为主，做空炭煤比可暂时止盈。 

玻璃:2401收于1791（-51）元/吨，涨幅-2.93%，持仓量100.7万（+3467），现货方面，沙河迎新1978（0）元/吨，河北长城1960（0），河北望美2050（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场基本走稳，成交一般；华东市场稳价为主，下游刚需补货；华中市场价格走稳，市场交投略有改善；华南市场稳价，按需补货为主。成本端：纯碱7、8月传统检修季基本结束，开工率预计回升至9成左右，远兴一线二线基本满产，重碱现货依旧偏紧，预计近期逐渐宽松。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，中下游阶段性补库接近尾声，政策氛围加持下地产市场情绪较好，深加工数据仍偏弱，短期关注地产旺季能否来临，近期偏弱。

能源篇 

原油：9月25日，WTI原油期货收跌0.35美元，跌幅0.39%，报89.68美元。Brent原油期货收跌0.08美元，跌幅0.09%，报91.88美元。
昨日油价小幅收跌，主要原因是受宏观利空影响，大宗商品市场整体风险偏好情绪降温，价格有所回落。虽然投资者依旧选择多配原油，但追涨情绪缓解，油价进入多空僵持阶段。
供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需局面又进一步收紧。在一些不可控利空因素出现之前，全球高油价局面不可撼动。
综上，油价短期高位震荡。 

LPG：PG主力合约收盘价格在5696元/吨（-23）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3645（-2）手。现货方面，华南民用5000-5470（5150,-10）元/吨，华东民用4900-5450（5105，0）元/吨，山东民用5250-5260（5250，0）元/吨；进口气主流：华南5180-5580（5270,-10）元/吨，浙江5350（0）元/吨，江苏（连云港）5550（0）元/吨。基差，华南-546元/吨，华东-591元/吨，山东-446元/吨。PG10-01月差为338，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。
核心逻辑：成本端，国际原油价格短期呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存也有所增加；燃烧需求转旺，化工需求平淡。
LPG期货价格估值中性，主要原因在于成本端原油震荡偏强，沙特9月CP价格延续上涨。美国丙烷库存处于高位，且暂无去库迹象，外盘FEI价格回升。中东受减产计划影响外放有所减少，LPG短期供应偏紧，民用需求随天气转凉而有所好转，化工需求未来由于成本倒挂受到影响。综合来看，短期内LPG市场上行驱动减弱。 

燃料油：9月25日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2311结算参考价升贴水+18/吨，为4779元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2311结算参考价升贴水+249元/吨，为4021元/吨。沙特、俄罗斯延长减产计划至年底，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。供给端，俄罗斯燃料油出口缩减，但伊朗原油产量逐步恢复，短期高硫供给收缩或不明显；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 夏季用电高峰逐步迎来尾声，预期开始逐步转弱；国内焦化和催化利润加落，炼厂需求或有下降。柴油裂解价差高位，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑。预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主，关注空低硫燃料油裂解价差。 

沥青：9月25日，华东地区我区内主力成交参考3800-4070元/吨；山东地区市场参考价在3780-3920元/吨；节前备货积极性一般。9月21日当周，国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7%；根据目前的检修计划，九月共有120万吨/年产能停产，江苏新海150万吨常减压装置于9月21日结束转产，9月19日扬子石化200万吨产能装置停产，下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。沥青装置生产利润不佳，中期供应增量或将放缓。国庆节前有备货需求，但整体低价货更受青睐，西北地区存赶区需求，刚需得到释放，其他地区无明显起色。库存方面，9月19日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降10.1%和0.5%。随着厂家生产量减少，厂库库存有了明显的下降；而社库端，节前补库需求或带动库存有一定上升。预计沥青期价震荡运行，建议轻仓过节。 

化工篇  

PVC：常州PVC市场价格波动不大，交投一般。期货偏弱震荡，市场点价成交为主，挂单价格偏低，成交有限。上午5型电石料现汇库提参考6090-6190元/吨（不含装）。点价货源：新疆宜化/金泰V01-150元/吨，英力特/榆社/内蒙宜化/金昱元V01-130，中泰V01-110，天业V01-80。一口价天业5型自提报6230元/吨，天业3型自提6420元/吨，天业8型报6380元/吨。
核心逻辑：上周PVC开工率77.4%（+0.4%），两连升，临时停车现象继续出现，月内4套共105万吨产能短停，但由于前期检修装置复产，9-10月份整体供应将明显增长。库存方面，随着出口高峰的结束，近三周中上游总体去库放缓。其中，9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆、浙江部分企业订单增加较明显，但发货变化不大，且出口放缓。海外方面，台塑10月报价下调40美元，略超预期，尽管印度雨季结束后，需求将回升，但贸易商预计CFR价格可能低于800美元，也就是还有至少50美元的下跌空间。8月中国出口达到27万吨，已经是出口的极限水平，目前的在手订单仅有10万吨。需求端，下游节前备货积极性不高，逢低补货为主。8月份地板出口同比转正。成本端，电石维持78%的高开工，出厂大跌400，PVC边际成本5940。综合来看，电石开工回升后，成本崩塌，PVC供应同样升至高位，出口有回暖预期，但弱于前一轮，预计偏弱。 

苯乙烯：华东江阴港主流自提9200（-65）元/吨。下午江苏市场弱盘，闻盘面现货/准现货9100/9140；10月下8940/8970；11月下8820/8860；单位：元/吨。消息看港口供应小增，而交割补货预期减弱，成本和主力盘等弱盘，市场交投暂偏弱震荡。
重要数据发布（周一）：截至2023年9月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.28万吨，较上期增0.98万吨，环比+22.79%。商品量库存在3.98万吨，较上期增0.68万吨，环比+20.61%。消息面看，抵港增量，而提货减弱，补充增强，港口库存提升。
核心逻辑：上周开工率74.2%，环比+0.6%（前值+0.01%），产量33（+0.3）万吨，样本产能2049万吨。山东利华益8万吨装置重启，宝来35万吨也将于近期重启。尽管前期意外停车的35万吨产能尚未恢复，但10月未有新增检修，加上新装置负荷提升，供应处于高位增长趋势。本期产业总库存19.1万吨，环比+0.3（前值-1.2）万吨，结束两连降，同比-9%（前值-19%）。江苏港口库存高于预期，流通率四连升，提货回落至偏低水平，周内预期继续累库。山东、华东工厂均小幅去库。需求端，受益于原料下跌，下游利润普遍修复，综合开工率延续平稳。外盘方面，10月美金货下跌75美元，弱于内盘，进口价差继续走弱；8月进出口数据变化不大，主要出口韩国，荷兰为新增出口选择。成本端，美联储年底加息操作超出市场预期，油价小幅调整，纯苯尽管累库，但需求延续增长，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9430（-450）元/吨，加工费-150（-250）。综上，供需边际转松，但原料暂无大跌风险，产业链库存仍处于绝对低位，EB或高位震荡，可逢高空远月。 

甲醇：昨日甲醇持续走低，MA2401合约收于2480元/吨，跌幅-2.59%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2480-2490。9月下旬纸货参考价格2475-2485，10月下旬纸货参考价格2520-2530。刚需逢低入市采买，下午江苏太仓甲醇市场窄幅整理（单位：元/吨）。基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2440元/吨，价格整体稳定。暂无企业报价。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2080-2210元/吨，与前一交易日均价下跌10元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格弱势整理。（内蒙北线2080-2210元/吨，内蒙南线参考2160元/吨）截止9月21日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在126.17万吨，环比上涨6.71万吨，涨幅为5.62%，同比上涨48.44%。上周甲醇高位震荡，基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率继续回升，后期随着检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗装置目前稳定运行，且伊朗新装置近期试车成功，后期进口量或维持高位。需求端来看，兴兴MTO装置重启出料，叠加青海、陕西一体化装置重启，整体来看MTO对甲醇需求有明显提振。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况以及国庆临近下游备货情况。成本端，煤炭方面主产区安全检查依然严格，非电工业类需求支撑强劲带动煤价上涨，在产煤矿库存多在低位水平，矿方多有挺价情绪，坑口价格仍以稳中上调为主。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持高位震荡走势。  

工业硅：昨日工业硅震荡下行，Si2311合约收于14530元/吨，跌幅0.5%。现货方面，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨，较前一日上涨100元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨，较前一日上涨100元/吨；421#硅在16000-16200元/吨，较前一日上涨50元/吨。近期工业硅价格高位回落，主要由于下游节前备货基本结束，现货成交转弱。此外，多晶硅下游硅片价格开始下跌，压力或逐渐向硅料传导。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修，开工率小幅下滑，关注金九银十消费旺季；铝合金开工率保持稳中小增趋势，临近国庆假期，但下游压铸企业备货积极性较弱。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，虽然需求同样存增长预期，但近期下游节前备货基本结束，现货成交转弱，带动盘面情绪同样走弱，不过在北方大厂复产前，现货价格将维持坚挺，预计工业硅下跌空间或有限，维持高位震荡走势。 

天然橡胶：9月25日，ru2401收盘报收14120元/吨，较前一交易日下跌1.02%，成交量25.7万手，持仓量18.5万手。现货端，山东人民币混合胶报收11650-11750元/吨，涨跌-50/0。供给方面，国内外产区降雨情况好转，总体产胶情况相对稳定。成本方面，原材料价格高位高压，轮胎涨价气氛较重，对渠道环节进货存一定带动。但终端需求支撑略显乏力，成本压力在终端环节尚未得以有效传导。周内海南和云南原料价格仍保持上涨态势，但受限于沪胶市场多数下挫，生产利润和交割利润双双回落。预计成本支撑逐渐走弱，原料价格高位或有回落但短期依旧支撑胶价，后续需看终端需求如何表现。需求方面，国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.14%，较前一周-0.12个百分点，较去年同期+9.50个百分点。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。重点关注9月重卡销量数据的出炉。综合来看，供给扰动因素减小，成本支撑边际递减，但下游需求预期仍存，库存持续去化。临近假期，观望情绪增加，双节的消息面将是关注重点。预计胶价节前震荡。
此外，双节临近，据近12年数据统计，RU节前第二日下跌概率高达83%，节后第二日上涨概率高达75%，节前和节后第一日上涨概率均为58%，仅供参考。 

PTA：期货端，9月25日TA2401合约收盘报收6218元/吨，较前一交易日下跌0.58%，成交量130.7万手，持仓量148.1万手。PTA现货价格收跌62至6200元/吨，现货均基差收涨5至2401+25；PX收1122.67美元/吨，PTA加工区间参考120.68元/吨；PTA开工84.50%，聚酯开工86.21%，国内涤纶长丝样本企业产销率44.50%。今日PTA供应商货源稳定，买家零星刚需补货，日内基差微升，现货价格下探。9月-10月主港交割01升水20、25、26、30附近成交，个单平水略低，交投刚需。综合来看，预计本周国际油价震荡为主，PX检修基本结束，TA检修力度不足，PTA成本支撑效应中性。上周聚酯行业利润有所好转，但聚酯瓶片加工费低迷，以及亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低工费下抗跌因素仍然存在，深跌有限，预计高位震荡为主。 

乙二醇：期货端，9月25日eg2401合约收盘报收4236元/吨，较前一交易日下跌2.31%，成交量34.4万手，持仓量40.3万手。9月25日张家港乙二醇收盘价格在4127元/吨,下跌52，华南市场收盘送到价格在4250元/吨,下跌20，美金收盘价格在480美元/吨,下跌4。今日乙二醇市场出现低开低走走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4160附近开盘，盘中买气低迷，商谈重心下移，午后短暂反弹后，再度下跌，下午收盘时，现货商谈降至4105附近，现货基差来看，有所走强，日内在0-132至01-128区间，华南市场下游节前备货意愿不强，成交保持僵持状态。截至9月25日，华东主港地区MEG港口库存总量108.8吨，较上一统计周期增加3.98万吨。港口实际到港量偏多，下游降负采购积极性下降，本周华东主港库存出现累积。综合来看，预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。上周亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低估值和成本支撑下，深跌有限，预计高位偏弱震荡为主。  

聚乙烯：L2401合约收于8258元/吨，-26元/吨，成交33.9万手，持仓43.4万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8380元/吨，华东低压：8900元/吨，华东高压：9500元/吨。
重要逻辑：供应端，预计下周PE检修损失量环比略减；外盘供应方面，随着远期船货陆续到港，进口货源供应仍有增加预期，整体来看，预计下周市场整体供应压力增加。库存端，库存趋势维持涨势。下游工厂需求提升有限，市场资源难以顺利消化；其次市场价格维持高位，低价难寻，市场抵触情绪较强，成交难以持续放量；再加上产能利用率上涨，供应增加，生产企业库存小幅积累，社会库存涨幅扩大。需求端，农膜整体开工率环比上升较多，包装膜企业开工环比略涨，节假日对日化包装支撑将提前表现，棚膜企业订单逐渐累积中，企业开工逐渐提升，对原料需求增加。综上，本周聚乙烯维持震荡。 

聚丙烯：PP2401合约收于7789元/吨，-86元/吨，成交45.3万手，持仓量50.7万手。拉丝现货方面，华东市场：8050元/吨，华北市场：8000元/吨，华南市场：8150元/吨，西北市场：7850元/吨，美金市场：940美元/吨。
重要逻辑：供应端，国内聚丙烯市场已上涨至高点，生产利润相对前期略有扩大，生产意愿仍旧较高，但受部分临时检修故障检修装置重启影响，检修损失量或有小幅回落。综合来看，下周国内聚丙烯装置损失量或有小幅下降，供应略增。库存端，聚丙烯成本支撑坚挺，盘面跟随上行，生产企业多数上调出厂价格，新增东华茂名装置投产，生产企业库存窄幅上涨；市场价格连续上涨，贸易商开单积极性较高，库存仍有上涨；当前出口成本高位，出口受阻明显，港口库存小幅去库。综合来看，PP库存总量略微去库。需求端，周内原料价格持续上行，塑编工厂承压明显，利润倒挂。但金九旺季到来，中秋、国庆等传统节日一定程度利好市场，塑编企业订单情况较前期份略有升温，预计在金九银十旺季提振以及终端需求利好带动下，行情或存向好预期。综上，聚丙烯整体局面震荡偏强。 

纸浆：SP2401合约收于6056元/吨，-22元/吨，持仓量27.7万手，成交51.7万手。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5650元/吨，阔叶浆4850元/吨，本色浆6300元/吨，化机浆4100元/吨。
重要逻辑：上周判断盘面进一步发展要看宏观市场氛围，本周周四降准信息公布，周五盘面冲高，再上5800点高位。从基本面来看，进口供应量大增，同时需求进入旺季，供需双强，仍偏向供过于求，基本面略空局面未改。然目前盘面交易已逐步脱离基本面，偏向于交易市场预期。总的来看，高位震荡格局已定，需求端的起势能为高涨的现货做一定的支撑。供应端，人民币兑美元汇率走强，进口成本下降，预计外盘对华报价意愿降低，进口量难在8月基础上突破；国内浆企开工上涨，高企的浆价刺激生产厂商提升开机负荷。预计下周纸浆市场价格或保持坚挺运行为主，关注需求跟进情况。库存端，纸浆库存继续去库的趋势。主要因为本周到港量明显下降，同时出货数量较上周增加，港上整体呈现窄幅去库的状态。纸浆现货价格跟随盘面走高，贸易商出货意愿强。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。需求端，木浆下游主要制品开工均开始出现小幅下滑，白卡纸领跌。白卡在连续7周上涨后出现一定的回落可以接受，但这是一个需求由涨转跌的信号，后市需注意跌幅是否会扩大  

农产品篇  

油脂：周一植物油脂期货盘面震荡。截至下午收盘，豆油主力合约下跌0.43%至7926元/吨；棕榈油主力合约下跌0.8%至7200元/吨；菜油主力合约下跌0.38%至8647元/吨。现货方面，据Mysteel网数据显示：主要地区24度棕榈油报价（单位:元/吨):华东p2401+40，华南p2401-50，华北p2401+180；国内主要地区一级豆油现货报价(单位:元/吨):华东Y2401+500，华南Y2401+500，华北Y2401+540；菜油现货报价(单位:元/吨)：华东三菜0I401+240，华南三菜0I401+360。印尼、马来棕榈油产量处于增长期，MPOB报告显示马棕超预期累库引发盘面大幅下行后，短期棕榈油盘面暂时企稳。9-10月棕榈油处于增产季，仍有一定累库预期。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少，美国密西西比河的水位还将持续下降，或进一步影响美国大豆的发运进度，国内大豆供应仍较为充裕。国内中秋节备货启动，油脂需求有所改善。厄尔尼诺气候一般导致棕榈油产量下降，但有一定的滞后性，谨防盘面提前炒作。菜油基差偏弱运行，菜籽压榨量低位，短期内菜油小幅去库，关注相关油脂及菜籽压榨量情况。近期油脂盘面短期震荡为主。 

粕类：周五粕类盘面下行。截至下午收盘，豆粕主力合约下跌0.28%至3933元/吨，菜粕主力合约下跌1.66%至3088元/吨。现货方面，国内主要地区现货邦成粮油网报价情况：豆粕(单位:元/吨):华东M2401+300，华南M2401+410，华北M2401+540。菜粕(单位:元/吨)：华东Rm401+30，华南Rm401+460，华北Rm401+300。豆菜粕盘面下行，基差弱势运行。USDA公布的8月供需报告尽管单产如期下调，但也同步下调了需求，整体供需比市场预期更加宽松。巴西大豆仍有较大数量等待出口。23/24年度巴西大豆产量预计将进一步增长，国内部分地区油厂受到港节奏影响出现断豆停机现象开始有所恢复，菜粕水产旺季下叠加供应收紧，菜粕自身库存低位，当前跟随豆粕同涨共跌。此外，美国密西西比河的水位还在持续下降，或影响美豆的运输。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少。综合来看，近期粕类盘面预计短期内将震荡偏弱运行。 

白糖：在华商储备交易所公布公开竞拍12.67万吨白糖储备的公告发布后，周一糖价震荡偏弱。然而，总体来看我国国内的供需缺口在550万吨，因此十几万吨的抛储只能说不痛不痒，无法根本性地改变食糖短缺的格局。另外当前的配额内巴西进口糖成本为6961元/吨，配额外8958元；配额内泰国进口糖成本6907元，配额外8888元。显然在人民币汇率高企7.3的情况下，进口糖是相当贵的，即使巴西方面产量一直在增加。再退一步讲，从Williams公司提供的数据来看，上周巴西港口食糖的装船量也出现了大幅下降，看来又发生了拥堵，对糖价构成利好。综上，我们认为当前全球、国内食糖紧缺的现状难以改变，因此维持对糖价看多的观点。  

棉花：9月25日的郑棉主力价格整体震荡偏强。持仓来看，棉花前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓57.40万手，空单持仓58.45万手，多空比0.98。净持仓为-1.05万手，相较上日增加2073手；资金的做多意愿小幅增加，相信是国庆即将到来，对消费预期产生了一定的改善。然而，籽棉收购价整体偏低，而机采棉开秤价预计也不会很高。下游来看纺织企业亏损严重，服装国内消费和出口贸易也都不景气。综上，我们对棉价依旧维持中期看空的观点。 

苹果：苹果401合约今日继续偏强运行，至收盘涨33元至9326元/吨，成交和持仓大幅减少。现货基本面上基本维持周末的走势，中秋节日礼盒逐步发往终端，目前等待市场进一步确认消费的传到，我们上周在市场了解，苹果走货不及石榴和猕猴桃等性价比更高的水果。现货商目前早熟基本文中偏硬收尾，加上近期西部产区降水，影响西部苹果摘袋时间和后期上市节奏，市场预期恐像早熟一样上色有影响。山东也开始摘袋，天气影响小于西部。目前晚富士预定价格同样在预期内高开，后面关注低走的可能。消费终端目前不缺货，关注中秋节后回落情况。期货上维持周报观点即关注10合约交割前的博弈，谨慎看待目前偏强的市场情绪和中秋的高开高走现货驱动，远月目前高位不追多。 

鸡蛋：周一鸡蛋现货价格整体回落，截至9月25日主产区蛋价5.35元/斤，主销区蛋价5.55元/斤，全国均价5.40元/斤左右，淘汰鸡价格6.24元/斤，期货盘面近远合约震荡运行，当日鸡蛋主力合约2311合约震荡为主，收盘4545点，跌1.71%。饲料成本高位运行，鸡蛋产出成本保持高位，供应情况来看，气温逐步降低，产蛋率继续恢复，预计9月份产蛋鸡存栏量将继续增加，供应压力增加。需求方面，中秋节日对市场需求仍有提振，同时成本对于蛋价的支撑作用仍存。综合来看，预计鸡蛋延续震荡调整。 

新上市品种篇  

碳酸锂：2401收于158750元/吨，涨幅0.32%，电池级碳酸锂均价17.1(-0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价15.8(-0.15)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）16.2(-0.1)万元/吨，工业级氢氧化锂14.5(-0.1)万元/吨，锂辉石精矿（品味5.5%-6%,CIF）2925(-75)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）4700(-50)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）18350(0)元/吨，整体来看，原料端与现货端普跌。核心逻辑：碳酸锂产能增量预期较高，去年大批项目今年4季度陆续落地，新能源汽车、储能及3C增速不及预期，动力电池厂家减产传导至上游碳酸锂厂家需求减弱，现货价格下行，外采矿石企业亏损停产减产，后续关注新能源汽车产销改善，若碳酸锂产量持续下滑，碳酸锂期货价格有企稳反弹预期。 

PX：9月25日，PX2405收盘价为9130元/吨（-94），现货商谈价格为1129.67美元/吨，折合人民币8246.82元/吨，基差为-883.18，PXN价差为410.92美元/吨。
成本端原油受供需基本面与宏观利空博弈，目前维持高位震荡状态，PX现货价格近期上行且维持强势。国内外装置按计划降负检修且调油经济性仍然维持强势，PX供应减少且终端聚酯“金九银十”需求旺季，PX价格有上行空间。 

烧碱：山东32%离子膜烧碱935-1030元/吨，50%离子膜烧碱1670元/吨，持稳。国内液碱市场成交氛围尚可，与上周五相比，浙江32%液碱、江苏液碱市场价格上涨，广东50%液碱价格稳中有降。浙江地区个别氯碱企业降负荷运行中，液碱供应减少，且受山东、江苏液碱市场影响，价格上涨。江苏液碱成交尚可，价格受浙江带动作用有所上涨。广东地区部分下游对高价液碱接货积极性下降，价格稳中有降。上周全国氯碱样本企业开工率84.8%，环比+1.3%，下游氧化铝开工率80.9%，粘胶短纤开工率提升2个百分点，烧碱后市预计偏强。