9月27日期市早评：长期美债收益率创出新高 贵金属短期持续承压

贵金属

市场短期继续消化美联情释放出的利率将维持更高更久的信号，同时美国信用评级再迎挑战，美元触及近十个月最高，长期美债收益率更是创出十余年新高，贵金属短期持续承压，国内金银今走势略显分化，其中沪金仍显坚挺，沪银受商品拖累跌幅较大，短期关注美联储官员讲话风向。官员频繁放“鹰”，欧美央行长期高利率预期强化，被视为鸽派代表的芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀持于美联储2%目标之上的风险，仍然大于政第收紧导致经济放缓超过控制物价上涨速度所需程度的风险。此外美联诸官员卡什卡利表示，如果经济过于强劲，可能需要提高利率并维持更长时间;如果实乐利率收紧，可能需要降息。欧元区方面，欧洲央行总裁拉加德周一表示，欧洲央行处于纪录高位的存款利率可能有助于将通胀率降至2%，并重申了该央行既不承诺也不排除进一步加息的指引。目前虽然包括美联储在内的多家央行的加息行动都已接近尾声，但通胀依然高企，或将推识全球央行货而政策转向的时间节点。

螺纹

黑色旺季需求和下游补库偏弱，钢厂已经面临订单和现金亏损压力，原材料有负反馈风险。供应方面，钢厂主动减产积极性并不高，247家高炉开工率和炼铁产能利用率均环比增加，日均铁水产量环比增加1.01万吨至248.85万吨，再创阶段新高，供应压力仍在。需求方面，据钢联调研显示，92家样本企业中国庆节前计划补库的占比仅在42%；与去年同期相比，59%的企业反馈补库时间也有所延后，并且72%的企业反馈补库量也明显下降；同时样本企业对节后市场预期较差，84%的企业认为钢价震荡下跌的概率较高。下游施工企业整体补库意愿不强的情况下，近日钢材现货成交一般，上周五大钢材品种表观消费环比增加24.5万吨，但较去年同期增幅明显缩窄，现货情绪偏弱。宏源期货评论认为，传统消费旺季的消费无增量，后期存在累库风险。而政策利好基本被市场消化，中指研究院数据显示，9月楼市成交量整体同环比均下降，一二线城市房地产差异化抑制建材实际需求增量。

铁矿石

当前钢厂利润受到严重压缩，即使铁水产出能够再维持高位一段时间，铁矿上行的空间也受到成材本身价格的压制。供应方面，据我的钢铁网数据显示，上周澳洲、巴西铁矿发运总量环比下降134.9万吨至2463.3万吨，处于7周低位，9月18日-9月24日中国45港铁矿石到港总量2335.8万吨，环比增加135.8万吨。外矿发运和到港均处于正常波动区间内。此外中国45港进口铁矿石库存总量11527.69万吨，环比上周一下降143.8万吨，较上周五仅下降65万吨，钢厂短期补库结束后，库存存在累库预期。目前已是9月下旬，“金九”已过，而现实端的需求显然是弱于预期的。在之前的地产政策后，近期无新政策出台，地产销售变化和新的建设都需要更长的时间周期去验证，难以直接反馈在现在的施工端。目前部分钢厂已经陷入亏损状态。

双焦

成材氛围走弱，原材料负反馈情绪浓厚，双焦重挫。尽管贵州发生煤矿安全事故，盘州煤矿全面停产，恢复时间待定，9月25日六盘水市场主流煤企炼焦煤价格暂稳，对短期情绪有影响。煤矿安全事故频发，检查依旧频繁，部分矿点产能未恢复到正常水平，事故停产煤矿也恢复缓慢，叠加月底部分煤矿完成生产任务停产检修，整体煤炭供应小幅缩减。中间贸易商以及洗煤厂仍在进场拿货，贸易氛围较好，煤矿出货也相对顺畅，周末主产地部分煤矿延续涨势，上调煤价25-40元/吨。线上竞拍市场成交向好，前两日流拍率再度降至0。另外，临近假期，中蒙边境口岸即将闭关，进口蒙煤市场价格预计仍将高位运行；澳洲远期焦煤发运受限，供应持续偏紧；俄罗斯远期炼焦煤K10招标成交，价格较上期小幅上涨。不过，部分贸易商节前避险情绪升温，挺价惜售情绪减弱，再加下游对高价煤出现抵触心理，个别前期涨价过高煤矿销售平平。

铜

国内库存停止累积，现货升水略有反弹，不过LME铜库存增个不停，节前市场情绪谨慎。宏观方面，美国经济数据仍有韧性，美元指数高位震荡，此外美国升息前景打压风险情绪，同时在最大消费国中国长假前买盘放缓，日内期市氛围偏空，工业品普遍走弱也对铜价形成拖累。对于国内外宏观面，金瑞期货表示，下半年特殊再融资债券或重启发型，可用于置换隐性债务，缓解风险。海外方面，美联储官员表态仍偏鹰派。LME铜库存增个不停，持续刷新去年五月份以来最高，国内社会库存和上期所铜库存都停止累积，主因铜价回落后下游补货有所增加，且上周五和周一现货升水有所反弹。金源期货表示，全球库存持续反弹，进口超预期回暖带动国内供应呈趋松态势，传统行业消费旺季但整体需求增速偏低，新能源汽车及光伏等行业增速较快但风电及燃油车增速仍在下滑拖累用铜增量。　　

铝

宏观目前维持疲软，铝基本面暂无较大变化，低仓单库存仍提供支撑，沪铝维持高位震荡。需求方面，虽然铝加工企业开工率环比小增，但目前尚未达到旺季特征，Mysteel了解到，临近国庆假期下游企业逢低积极备货，现货基差维持较大水平，本周继续关注下游备货情况及国庆假期放假天数。供应方面，国内供应端产能近期变动不大，后续也几乎没有较大的新增及复产产能计划，预计供应稳定，随着沪伦比值的大幅走高，进口盈利持续走强，后续或将有进口铝锭流入国内，供应仍有增加预期。铝锭社库小幅回落，目前社库仍处于较低水平，对铝价下方仍有一定支撑，据Mysteel统计显示，截止9月25日，中国主要市场电解铝库存为49.9万吨，较上周四库存减少0.7万吨，较上周一库存减少1万吨。金源期货表示，现货市场临近国庆小长假备货增多。库存在入库有限，消费阶段性增加情况下，仍保持低位，仓单库存交割之后短暂增加又回落至4万附近低位。

镍

精炼镍社会库存大幅累库，叠加近期硫酸镍价格松动，电积镍成本支撑力度减弱，基本面偏空的影响下，沪镍震荡回落。现货方面，今日上海有色网现货镍报价167600-171300元/吨，均价169450元/吨，跌4800元/吨，金川升水报5300-5500元/吨，均价5400元/吨，价格与上一交易日上调950元/吨。俄镍升水报价2000-2200元/吨，均价2100元/吨，较前一交易日上调100元/吨。受到镍价下跌的影响，现市成交情况有所好转，一些用家采购情绪提升，早盘实际出货量增多，不过淡季消费有限，市场仍多维持按需采购。电积镍产能陆续投放，7月产量维持高位，下游需求疲软，上周精炼镍社会库存大幅累。

大豆

豆粕

9月26日，生意社豆粕基准价为4572.00元/吨，与本月初(5026.00元/吨)相比，下降了-9.03%。

9月26日，生意社大豆基准价为5050.00元/吨，与本月初(5300.00元/吨)相比，下降了-4.72%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨（9.20-9.22数据为10月船期）

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，2023年8月份中国大豆进口量936.2万吨（其中从巴西进口909万吨），比7月进口量减少973.1万吨，环比减幅3.79%。同比去年进口量717万吨增加219万吨，增幅30.5%。今年1-8月中国从巴西进口大豆累计达到了4799万吨，较去年同期增加17.3%。

2023年1月至8月中国大豆进口量为7165吨，同比去年6134万吨增长16.8%。——供给环境相对宽松

据同花顺数据显示，截至9月25日，全国进口大豆港口库存为681万吨。截止9月15日豆粕库存量为64.45万吨，较上周的64.45万吨持平。

美豆现货价格下跌幅度明显，10月船期的美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲13.7075美元（每吨503.7美元），比上一交易日下跌34.75美分。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的2023年11月大豆期价高出75到79美分。

美国农业部9月供需报告：9月美国2023/2024年度大豆产量预期为41.46亿蒲式耳，市场预期为41.57亿蒲式耳，8月月报预期为42.05亿蒲式耳。9月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，市场预期为2.07亿蒲式耳，8月月报预期为2.45亿蒲式耳。9月美国2023/2024年度大豆单产预期为50.1蒲式耳/英亩，市场预期为50.2蒲式耳/英亩，8月月报预期为50.9蒲式耳/英亩。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，8月1至31日，巴西大豆出口量为857.3万吨，比去年8月份的出口量594.5万吨提高44.2%。

国家粮油信息中心9月25日消息：上周国内大豆压榨量 215 万吨，比前一周增加 11 万吨，比上月同期增加 15 万吨，同比增加 10 万吨，比近三年同期均值增加 22 万吨。——上周油厂开机率回升至月内高位，国内主要企业大豆压榨量有所增加

外媒9月24日消息：巴西家园农商公司（缩写PAN）的数据显示，截至周五（9月22日），巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划播种面积的2.3%，高于一周前的0.40%，也高于去年同期以及历史同期均值。——巴西大豆陆续开种，天气仍是主要炒作题材

玉米

9月22日，生意社玉米基准价为2815.71元/吨，与本月初(2830.00元/吨)相比，下降了-0.50%。

截止9月15日，据同花顺数据显示南北港口总库存121万吨，较上周库存125万吨减少4万吨，环比减少3.2%。

美国农业部在9月份供需报告里预计2022/23年度巴西玉米产量为创纪录的1.37亿吨，高于上月预期的1.35亿吨，出口量预计为创纪录的5700万吨，高于上月预测的5600万吨，超越美国（4229万吨）成为世界头号玉米出口国；2023/24年度巴西玉米产量预计降至1.29亿吨，但是仍将蝉联世界头号玉米出口国，出口量预计为5500万吨，超过美国的预期出口量5207万吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，9月份巴西玉米出口量估计为1020万吨，高于上周预估的966.8万吨，如果这一预测成为现实，将打破8月份刚刚创下的历史最高纪录926.2万吨。

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

美国农业部9月供需报告：预测2023/24年度美国玉米产量达到151.34亿蒲，高于8月份预测的151.11蒲，比上年提高10.2%；单产预计为173.8蒲/英亩，低于上月预测的175.1蒲/英亩，但是同比提高0.5蒲/英亩；种植面积调高到9490万英亩，高于上月预测的9410万英亩，比上年高出630万英亩或7.1%；库存预计为22.21亿蒲，高于上月预测的22.02亿蒲，比上年的14.52亿蒲高出53.0%；库存用量比为15.4%，高于8月份预测的15.3%，远高于上年的10.6%。

截至2023年8月31日的一周，美国玉米出口检验量为481,309吨，上周599,910吨，去年同期为542,943吨。

美国玉米现货市场下跌，因为芝加哥玉米期货创下三年新低，主要是受到玉米收获带来的季节性压力。--南美玉米丰产且价格相对较低，对美国玉米出口构成压力。

中国农业部上周发布的月度供需报告显示，2023/24年度中国玉米产量将达到2.85亿吨，同比增长2.7%。-利空

原油

国际原油期货周二收高近1%，在稍早触及两周最低后反弹，对供应收紧的预期盖过了对经济前景不明朗将抑制需求的担忧。由于俄罗斯和沙特阿拉伯已宣布将减产期限延长至年底，石油供应依然紧张。本月稍早，油价触及2023年高点，此前沙特表示，将在年底前继续减产100万桶/日，俄罗斯也表示将采取行动，出口量减少30万桶/日。美联储和欧洲央行等全球主要央行最近几天重申了他们对抗通胀的承诺，暗示紧缩货币政策可能会持续比之前预期的更长时间。较高的利率令经济增长放缓，从而抑制了石油需求。成品油仍承压。

PTA

周二PTA现货价格收跌至6172。市场货源供应稳定，节前买家零星刚需补货，日内现货价格延续下跌，9月主港交割01升水20-25成交，个单偏低，10月主港交割01升水25、30附近，交投一般。近期PTA市场价格涨后转跌，加工费低位修复，原油则延续强势，成本支撑犹在，TA仍有上涨。然原油居高而续涨受限，PX装置检修基本结束，继而TA计划内的检修不足以及亚运会影响聚酯降负。归于成本、供需趋弱，叠加减仓拖累期现价格走软。当前PTA供需表现欠佳，尽管10月有大厂存在检修计划，考虑其他装置重启以及新装置投产预期，以及亚运会期间聚酯端的限产以及亏损延续下瓶片企业的减产。但成本来看，美联储暗示年底前仍有加息预期，俄罗斯发布成品油出口禁令，油价底部支撑预计犹存。

乙二醇

周二乙二醇市场出现低开低走走势，张家港现货价格在4095附近开盘，盘中买气低迷，商谈重心下移，临近收盘时，跌势有所扩大，现货商谈降至4060-4065商谈，现货基差方面略有走强，全天基差围绕01-130附近商谈，华南市场弱稳运行，下游备货意愿有限下，市场节假气氛渐浓。目前原油、煤炭价格双双出现高位运行下，乙二醇成本端上移趋势明显下，估值偏低也引发部分抄底资金对乙二醇关注，整体供需结构来看，供应压力在进口量和国产量双减