10月11日期市早评：螺纹钢期价重心继续下移 铁矿石到港量均有所回落

贵金属

地缘冲突刺激避险买盘，叠加美联储部分官员态度软化，外盘贵金属受到一定支撑，但国内市场继续回补假期海外跌幅，节后贵金属内外走势略有分化，此前价差有所收敛。目前投资者等待美国通胀数据公布，同时中东局势继续牵动人心。近期贵金属价格的大幅下挫或已对美联储维持偏鹰派的货币政策进行了定价。目前地缘政治风险加剧，也会提振贵金属价格走势。我们认为，金银价格或已充分调整，短期金银价格继续回升。近期美元指数冲高回落，叠加国内经济明显修复，预计此轮人民币兑美元汇率贬值已处于尾声，金银内外价差将继续收敛。

螺纹

银十的钢材需求难言乐观，期货价格重心继续下移。表需不佳之下对市场或有负面影响。供应方面，247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周下降0.76个百分点，同比去年下降0.09个百分点。需求方面，据Mysteel，截至10月5日当周，建材供需双降、累库，板材供稳需降，累库，五大材整体需求下降较多，累库较多。钢厂亏损、订单减少、坯带累库，假期减产检修增多，节后钢材产量预计小幅恢复，但铁水预计高位下降。

铁矿石

目前钢材市场旺季需求不佳，钢厂盈利率进一步下降，高炉检修逐渐增多，铁矿需求见顶回落，盘面持续承压。需求方面，钢厂盈利率进一步下降，近期部分钢厂已经面临现金流亏损。节日期间，部分钢厂停工检修，钢厂对铁矿需求减弱，并且随着天气逐渐转凉，西北、东北等地区钢厂存在停产计划，华北部分钢厂表示环保限产加严，烧结焦化开始有阶段性限产，10月7日，云南省钢铁行业协会发布《关于云南钢企控亏减产措施的信息提示》，称若10月份利润仍不好转，将采取增加低品用量及高炉检修等方式进行生产减产，铁矿需求大概率见顶。美尔雅期货评论，高炉铁水产量小幅回落，减产幅度非常有限，需求高位保持刚性，限产政策仍不明朗，以云南为代表的亏损主动减产明显弱于市场预期。由于钢厂亏损面继续扩大，仅有三成钢厂盈利，后续减产力度仍需验证。
供应方面，本期全球铁矿石发运量经历上期季末冲量至年内新高后有所下降，且台风扰乱到港节奏，外矿到港量大幅下降，因而本期港口进口铁矿石库存继续下降，截至本周一Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量10961.86万吨，较上周六再降200万吨。消息面，力拓预计2024财年皮尔巴拉的铁矿石出货量为3.23亿至3.38亿吨，略高于2023年的预测，且会接近这个范围的最大值。因而尽管节日期间外矿发货量、到港量均有所回落，但四季度供应回升大方向难改，海漂库存整体也偏高，供应预计将逐渐宽松。

双焦

黑色商品整体调整，叠加钢厂利润不佳后续减产预期增强，双焦期货价格重挫。经过节前补库，下游对高价资源接受意愿已不强，节中竞拍成交价格小幅下跌，下游及贸易企业观望为主。海运煤方面，澳煤价格偏强运行，印度及东南亚市场需求强劲，报价周环比上涨15美元/吨以上。进口蒙煤方面，策克与甘其毛都口岸10月1-8日闭关，10月9日恢复通关，满都拉口岸提前3天恢复通关，但监管区外运暂未恢复，总体影响有限。

焦炭方面，焦企生产暂稳，整体利润处于盈亏平衡或小幅亏损状态，厂内焦炭库存较低，原料焦煤库存亦处于较低水平，整体焦炭仍处于紧平衡状态，焦企仍看好第三轮提涨。供给收缩叠加钢厂需求下滑预期下，预计节后煤焦市场偏稳运行。关注10月中旬4.3米焦炉集中淘汰情况及钢厂减产情况。

铜

外盘方面，伦敦金属交易所（LME）期铜周五尾盘突破8,000美元大关，因美元走软，铜价周度跌幅缩小至2.6%，沪铜节后或跟随反弹。宏观方面，国家统计局9月30日公布数据显示，9月份，随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52.0%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平有所回升。海外方面，美联储官员表态仍偏鹰派。LME铜库存增个不停，持续刷新去年五月份以来最高，国内社会库存和上期所铜库存都停止累积，主因铜价回落后下游补货有所增加。全球库存持续反弹，进口超预期回暖带动国内供应呈趋松态势，传统行业消费旺季但整体需求增速偏低，虽然新能源汽车及光伏等行业增速较快但风电及燃油车增速仍在下滑拖累用铜增量，整体预计铜价将维持震荡向下走势。　　

铝

宏观目前维持疲软，铝基本面暂无较大变化，低仓单库存仍提供支撑，沪铝维持高位震荡。需求方面，虽然铝加工企业开工率环比小增，但目前尚未达到旺季特征，Mysteel了解到，临近国庆假期下游企业逢低积极备货，现货基差维持较大水平，本周继续关注下游备货情况及国庆假期放假天数。供应方面，国内供应端产能近期变动不大，后续也几乎没有较大的新增及复产产能计划，预计供应稳定，随着沪伦比值的大幅走高，进口盈利持续走强，后续或将有进口铝锭流入国内，供应仍有增加预期。铝锭社库小幅回落，目前社库仍处于较低水平，对铝价下方仍有一定支撑，据Mysteel统计显示，截止9月25日，中国主要市场电解铝库存为49.9万吨，较上周四库存减少0.7万吨，较上周一库存减少1万吨。现货市场临近国庆小长假备货增多。库存在入库有限，消费阶段性增加情况下，仍保持低位，仓单库存交割之后短暂增加又回落至4万附近低位。

镍

精炼镍社会库存大幅累库，叠加近期硫酸镍价格松动，电积镍成本支撑力度减弱，基本面偏空的影响下，沪镍震荡回落。现货方面，今日上海有色网现货镍报价167600-171300元/吨，均价169450元/吨，跌4800元/吨，金川升水报5300-5500元/吨，均价5400元/吨，价格与上一交易日上调950元/吨。俄镍升水报价2000-2200元/吨，均价2100元/吨，较前一交易日上调100元/吨。受到镍价下跌的影响，现市成交情况有所好转，一些用家采购情绪提升，早盘实际出货量增多，不过淡季消费有限，市场仍多维持按需采购。电积镍产能陆续投放，7月产量维持高位，下游需求疲软，上周精炼镍社会库存大幅累。

大豆

豆粕

10月10日，生意社豆粕基准价为4502.00元/吨，与本月初(4600.00元/吨)相比，下降了-2.13%。

10月10日，生意社大豆基准价为5000.00元/吨，与本月初(5050.00元/吨)相比，下降了-0.99%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨（9.20-9.22数据为10月船期）

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，2023年8月份中国大豆进口量936.2万吨（其中从巴西进口909万吨），比7月进口量减少973.1万吨，环比减幅3.79%。同比去年进口量717万吨增加219万吨，增幅30.5%。今年1-8月中国从巴西进口大豆累计达到了4799万吨，较去年同期增加17.3%。

2023年1月至8月中国大豆进口量为7165吨，同比去年6134万吨增长16.8%。——供给环境相对宽松

据同花顺数据显示，截至9月25日，全国进口大豆港口库存为681万吨。截止9月15日豆粕库存量为64.45万吨，较上周的64.45万吨持平。

美豆现货价格下跌幅度明显，美湾，10月船期的美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲13.455美元（每吨494.4美元），比上一交易日下跌14.75美分，比一周前的13.545美元下跌9美分或0.66%。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的11月大豆期价高出76到83美分。

美国农业部9月供需报告：9月美国2023/2024年度大豆产量预期为41.46亿蒲式耳，市场预期为41.57亿蒲式耳，8月月报预期为42.05亿蒲式耳。9月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，市场预期为2.07亿蒲式耳，8月月报预期为2.45亿蒲式耳。9月美国2023/2024年度大豆单产预期为50.1蒲式耳/英亩，市场预期为50.2蒲式耳/英亩，8月月报预期为50.9蒲式耳/英亩。

美国农业部出口销售周报显示，截至9月28日当周，美国大豆净销售量为81万吨，上周67万吨，其中对华销售59万吨，一周前58万吨。2023/24年度迄今美豆销量为1856万吨，同比降低32.4%。美国农业部出口目标为4872万吨，同比减少10%。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，9月1至30日，巴西大豆出口量为639.8万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为671万吨，高于去年10月份的出口量359万吨。

国家粮油信息中心9月25日消息：上周国内大豆压榨量 215 万吨，比前一周增加 11 万吨，比上月同期增加 15 万吨，同比增加 10 万吨，比近三年同期均值增加 22 万吨。——上周油厂开机率回升至月内高位，国内主要企业大豆压榨量有所增加

巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至周日（10月1日），巴西2023/24年度大豆种植进度为4.1%，一周前为1.5%。——巴西大豆陆续开种，天气仍是主要炒作题材

美国农业部数据显示，截至2023年10月5日当周，美国大豆出口检验量为1643376吨，前一周修正后为676659吨，初值为663355吨。

玉米

10月10日，生意社玉米基准价为2745.71元/吨，与本月初(2788.57元/吨)相比，下降了-1.54%。

截止9月22日，据同花顺数据显示南北港口总库存90万吨，较上周库存121万吨减少31万吨，环比减少26%。

美国农业部在9月份供需报告里预计2022/23年度巴西玉米产量为创纪录的1.37亿吨，高于上月预期的1.35亿吨，出口量预计为创纪录的5700万吨，高于上月预测的5600万吨，超越美国（4229万吨）成为世界头号玉米出口国；2023/24年度巴西玉米产量预计降至1.29亿吨，但是仍将蝉联世界头号玉米出口国，出口量预计为5500万吨，超过美国的预期出口量5207万吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，9月份巴西玉米出口量估计为1020万吨，高于上周预估的966.8万吨，如果这一预测成为现实，将打破8月份刚刚创下的历史最高纪录926.2万吨。

ANEC预计2023年巴西玉米出口量为5200万吨，高于2022年的历史峰值4470万吨，也远远高于2021年的2060万吨。

美国农业部9月供需报告：预测2023/24年度美国玉米产量达到151.34亿蒲，高于8月份预测的151.11蒲，比上年提高10.2%；单产预计为173.8蒲/英亩，低于上月预测的175.1蒲/英亩，但是同比提高0.5蒲/英亩；种植面积调高到9490万英亩，高于上月预测的9410万英亩，比上年高出630万英亩或7.1%；库存预计为22.21亿蒲，高于上月预测的22.02亿蒲，比上年的14.52亿蒲高出53.0%；库存用量比为15.4%，高于8月份预测的15.3%，远高于上年的10.6%。

截至2023年8月31日的一周，美国玉米出口检验量为481,309吨，上周599,910吨，去年同期为542,943吨。

美国玉米现货市场下跌，因为芝加哥玉米期货创下三年新低，主要是受到玉米收获带来的季节性压力。--南美玉米丰产且价格相对较低，对美国玉米出口构成压力。

中国农业部上周发布的月度供需报告显示，2023/24年度中国玉米产量将达到2.85亿吨，同比增长2.7%。-利空

外媒消息称，乌克兰黑海深水港口可能重新开放，加上价格开始更具吸引力，提振乌克兰对主要进口国中国的玉米销售激增。贸易消息人士称，中国进口商在过去两周从乌克兰大量购买了饲料玉米，数量可能多达15船。

原油

国际原油期货周二收低，但从盘中低点反弹，因对以色列与巴勒斯坦伊斯兰组织哈马斯之间的战争可能导致供应中断的担忧有所缓解，不过交易商仍保持警惕。由于军事冲突引发了对冲突可能蔓延至加沙以外地区的担忧，布伦特和美国原油周一一度大涨超过3.50美元。昨天大涨后出现了一些获利回吐。虽然以色列的原油产量很少，但市场担心，如果冲突升级，可能会损害中东的供应，并使今年剩余时间预计会出现的供应短缺进一步恶化。一个对供应更为积极的迹象是，，委内瑞拉与美国的谈判已取得进展，如果总统马杜罗恢复与反对派在墨西哥谈判，那么对委内瑞拉的制裁将会减轻，至少允许另外一家外国石油公司接受委内瑞拉以原油偿还债务。沙特内阁周二在周度会议后称，该国支持稳定石油市场的努力，并引述了对OPEC 部长级会议结果的评估。OPEC 产油国联盟的部长级小组上周三举行会议，未对其石油产量政策做出任何调整，此前沙特和俄罗斯表示将继续自愿削减供应以支持市场。

PTA

周二PTA现货价格收跌49至5955。供应端减量，持货商心态良好，报盘稳健，买盘刚需稳定，日内现货基差上涨，但宏观风险拖累商品偏好走弱，价格跟随收跌。10月主港交割成交01升水45-50，交投气氛较昨日有所回落。节前PTA市场价格涨后转跌，加工费低位修复，但PX装置检修基本结束，继而PTA计划内的检修不足以及亚运会影响聚酯降负。市场价格归于成本、供需趋弱，叠加减仓拖累期现价格走软。预计10月PTA市场价格仍会有博弈，上旬原油支撑削弱，但是下旬产业供需改善。预计10月份适度缓和PX供应逐步宽松利空，成本稀释有度。虽TA尤有新装置投产，但实际扩能带来的增压不足，关注聚酯亚运后的修复及TA持续低工费下的计划外检修，预期PTA市场价格底部支撑较强，初期跟随原油波动，远端上涨及下跌驱动等待变量指引。假期后PTA下游聚酯市场来看，PTA的10月份供需结构均有一定好转预期，叠加聚酯环节库存偏低，节后市场补跌后或震荡运行为主。但中长线来看，终端需求好转可持续性有限，未来PTA仍有新装置投产及长停装置重启预期，产业链供需矛盾仍将扩大，中长线趋势谨慎偏空。

乙二醇

周二乙二醇市场出现回调走势，商品普遍下跌影响多头心态。张家港现货开盘价4000附近，盘中多头信心难聚，商谈重心下移，收盘时现货商谈在3980-3985，现货基差今日稳定在01-95至01-90区间，华南市场延续清淡格局，下游刚需采购谨慎，日内实质成交仍然偏少。9月前半月乙二醇进口阶段性缩量，港口库存持续下降，商品整体情绪乐观，乙二醇现货市场价格震荡走强，但中旬以后，江浙地区部分聚酯企业停车检修，需求端开始减弱，此时港口库存重新进入累库通道，商品整体情绪转弱，现货市场价格震荡回落，月底采购积极性受到制约。10月份，国内乙二醇市场或将延续弱势格局，供需面看，虽然有山西沃能的停车检修，然新疆中昆以及榆能化学即将投产，国内供应将持续增量，终端订单情况不佳，聚酯提负的能力有限，华东主港高库存的情况难以缓解。因过节期间国际油价跌幅较大，成本端支撑削弱，节后乙二醇存在一定补跌空间，补跌后将进入弱势盘整阶段。

甲醇

周二甲醇太仓现货价格2445，-50，内蒙古北线价格2115，0，西北甲醇行情涨跌互现。期货盘面震荡走低，市场氛围走弱，但榆林地区大部分企业暂无库存压力，且前期订单稳步执行中，企业多挺价销售，周边成交为主。鲁北销区下游库存偏高位，招标价格继续走低，刚需采购为主。甲醇节前下游多维持按需采购为主，节前备货情绪一般，且对高价存一定抵触心理，加之部分甲醇生产厂家存节前排库需求，9月中上旬甲醇市场偏弱运行；9月中下旬，华东某大型MTO装置开车提振了市场情绪，价格迅速走高，但宏观面预期利空消息放出后，市场情绪迅速走弱，加之供应面压力仍存较大压力，价格持续走跌。十一期间，江苏及广东主流库区汽运提货或将缩减，但外轮相对充裕，预计节后港口库存将重回累库通道，重点关注个别库区因罐容紧张而对卸货速度的影响。近期煤矿有一部分库存累积，节后随着下游企业持续补库，市场或将迎来好转，预计煤价或震荡偏强。短期内下游MTO重启支撑需求端良好，但供应暂观较为充裕，10月份沿海市场或掌握整体走势话语权。

天然橡胶

周二天胶下跌，其中全乳胶12800元/吨，-50/-0.39%；20号泰标1460美元/吨，-20/-1.35%，折合人民币10480元/吨；20号泰混11650元/吨，0/0%，国际政治形势扰动，国内大宗商品市场氛围偏空，天胶市场小幅下调。9月国内天然橡胶现货市场价格上涨，国内外天胶主产区原料产出持续受到降雨干扰，加工厂原料库存偏紧影响正常生产节奏，胶水抢夺现象仍存，拉动原料价格持续攀升，成本端提振胶价上扬，且相关胶种合成橡胶涨势较好，提振天胶看涨氛围，叠加人民币汇率高位，进口成本增加，国内下游需求维持较高水平开工，社会库存继续去库，9月份 天胶价格整体呈现涨后区间整理。“双节”假期后，市场资金活跃度恢复提升，基本面来看产区雨水干扰因素仍存，原料价格或仍显高位，成本端尚存支撑，下游轮胎10月