工业硅：逢低多SI2401策略

交易逻辑要点

➢西南地区枯水期成本重心上移对价格有所支撑。

➢需求端预计持续增长带动供需平衡偏紧。

➢基差扩大，仓单注销压力有望提前释放。

基本面详细分析

西南地区工业硅枯水期成本重心将因电价上涨而上移约2000元/吨，此外近期碳质还原剂价格上行也对工业硅成本重心上移有正向作用。若以目前最低成本-云南地区来计算，枯水期Si4210成本有望上移至14800-15300元/吨。而四川地区枯水期Si4210成本将上移至15800-16500元/吨。按云南地区成本区间上沿和四川地区成本区间上沿下沿折合盘面约在13850-14250元/吨左右有成本端强支撑。若按照云南地区企业反馈11月成本将提升15500元/吨左右，则成本支撑更强。

若价格较低，利润下滑，企业开工意愿不足，即便年底有新增产能投产，Q1枯水期产量也将环比下滑7.5%左右。而需求端则因多晶硅需求持续释放，即便有机硅和铝合金的需求走弱，也将维持稳定或小幅增长。从产业的供需平衡角度来看，这里将给2024Q1带来约5万吨的缺口。此外，前三季度有机硅和出口需求持续疲软，在多重政策利好的影响下，若不再扩大颓势，也将给工业硅需求带来支撑。此外，西南地区枯水期还有可能因限电而被动减产，则将导致供应端缩减推动平衡向短缺倾斜，进一步推升价格。

目前仓单和库存虽然看起来较高，但随着需求增长，目前的库存尚不及1个月的需求量，仓单可以作为蓄水池弥补枯水期因季节性带来的供应量缩减，若生产端发生扰动，库存或将快速去化。

从远期来看，一方面部分生厂商的订单已经签订至12月，另一方面仓单也将逐步流向现货市场提前消化集中注销带来的压力，枯水期有望出现去库情况。

据SMM统计10月20日工业硅全国社会库存共计34.8万吨（包含工业硅期货交割库库存），较上周环比增加0.6万吨，其中仓单库存约18.43万吨，折算非仓单库存约16.37万吨。截至2023年10月25日，工业硅注册仓单36,854手，日环比减少1,447手，其中注销仓单1783手，折合8915吨，节后现货价格相对较强，期现价差及SI2311与SI2312合约价差打开，部分仓单注销流入现货市场。此前市场担心的仓单问题或将通过逐步流入现货市场提前消化解决。

操作：做多SI2401

建仓区间：13700-14000

止盈区间：15700-16000

止损区间：13000-13400

建议仓位：10%

保证金比例：12%

盈亏比：约3:1

风险因素：仓单注销对供应增加的影响、需求持续疲弱、大型企业复产或投产。

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