菜粕：供强需弱预期下 菜粕难抬头

行情导读：今日菜籽粕大幅走弱，主力2401合约跌幅3.75%。

驱动分析一：后期菜籽到港预估较大，菜粕承压

前期菜籽盘面压榨利润打开后，市场采购积极性明显增加，四季度菜籽到港量将明显增加。尽管加籽小幅减产，但随着收割压力兑现，支撑空间有限。目前菜籽、菜粕库存仍在相对低位，但后续伴随到港预估增加，市场担忧菜粕产量将复制去年同期行情，供应激增，叠加进口菜粕库存持续回升，带动国内菜粕价格走弱。同时，进入11月份，水产需求快速下滑，市场刚性需求存断崖式下跌，供强需弱，压制菜粕行情。

驱动分析二：美豆阶段性利多发酵较为充分，菜系跟跌

当前美豆市场供需结构仍然偏紧，但南美大豆增产预期较强，全球大豆增产，整体蛋白格局不存在过强支撑。因阿根廷豆粕出口减少，美豆粕出口表现较好，叠加南美产区偏干，支撑前期美豆价格走强。但近期伴随南美天气好转，且巴西大豆继续影响美豆出口格局，整体行情上方存压制，美豆及美豆粕回落，压制国内粕类蛋白行情。进入11、12月，国内大豆到港量预期将大幅增加，整体供应充裕，而受猪价影响，目前整体蛋白端消费疲弱，中下游备货积极性有限，压制粕类价格。

展望后市：

整体来看，后续粕类市场供应充足，伴随菜籽到港激增，预计菜籽压榨量将持续回升，带动供应增加。同时，从全球来看，南美两大主产国虽有天气炒作，但大豆丰产预期仍旧很强，巴西大豆继续挤占美豆出口市场，中长期压力仍然存在，预计美豆维持区间震荡，压制菜系上方空间。而国内豆粕供应同样呈现增量预期，叠加四季度水产需求下滑，生猪利润同样不支撑粕类消费，预计菜粕单边仍有继续下滑空间，豆菜价差预期继续走强。

风险提示：到港延迟、南美天气炒作

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