烧碱：淡季、高估值逻辑逐步兑现 关注铝端限产情况

【烧碱现货】

国内液碱市场成交氛围一般，湖北、福建、四川、重庆液碱价格下降。湖北地区受外来低价液碱冲击，市场人士谨慎看空，下游和贸易商接货积极性下降，价格下降。福建地区下游需求平淡，且受江浙液碱近期降价影响，价格下降。四川和重庆地区市场需求尚可，受片碱降价影响，价格下降。山东32%离子膜碱市场主流价格750-860元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1320元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

【烧碱开工、库存】

开工：截至10月26日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为82.4%，较上期上调0.8个百分点。

库存：截至10月26日，液碱样本企业总计库存43.11万吨（湿吨），环比8.63%，同比37.2%。其中山东区域液碱库存环比0.24%。

【烧碱行情展望】

烧碱供需看，供应小幅回升，尽管部分装置重启但据动态看十一月初仍有较集中的检修对冲重启产能；液碱工厂库存快速累至近四年高位。需求端步入淡季，但盘面已交易转弱预期。目前看氧化铝开工恢复至8成以上对烧碱需求尚存支撑，但采买签单报价已松动下调。后续关注西南天然气限气及云南限电对氧化铝需求回落进而导致对烧碱支撑转弱的情况。估值角度烧碱单吨利润处于化工品中偏高位水平，且主力合约2405对应淡季，估值角度仍有回落空间，但若宏观或能源无法予以共振，向下阻力增大，单边观望为宜，套利上可尝试5-9反套。

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