需求端并未明显好转 沪镍期货呈震荡下跌态势

一、10 月沪镍行情回顾

10 月沪镍期货呈震荡下跌态势，月初受宏观预期好转的影响叠加前低技术支撑作用，沪镍展开小幅反弹，但市场接受度持续低迷，需求端并未出现明显好转情况下，期价又开始滑落。沪镍主力合约 2312 最高价 153600 元/吨，最低价140200元/吨。截至月末，价格始终保持下行通道中。

截至 2023 年10 月31 日，上海金属网现货镍报价：143700-147000 元/吨，跌 2500 元/吨，金川镍现货较常州2311合约升水 3450 元/吨，较沪镍 2311 合约升水 3100 元/吨，俄镍现货较常州2311合约升水 150 元/吨，较沪镍 2311 合约贴水 200 元/吨。

二、沪镍供需情况分析

(一)镍供给情况

据海关统计数据平台公布，2023 年 9 月中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金）6261 吨，其中清关量为 2411 吨较 8 月环比下调 54.63%，同比下调82.21%。其中其他未锻轧合金镍进口量占比66.04%即4135吨，同比22年9月下调51.61%；此外，非合金镍粉及片状粉末（75040010）2023 年 9 月进口量为516 吨，环比下降 19.72%,同比下降 83.46%。

此外，俄镍铆钉的下游市场集中在中低端钢厂以及铸造行业，与新增的国产电积镍市场重合，并且在国产电积镍持续大幅贴水出售镍板的情况下，俄镍的竞争力持续转弱，导致进口散单骤减。综上，受国内需求持续萎靡与新增电积镍对于部分进口镍的替代愈加深入，预计10 月期间纯镍清关量或持续下降。

今年 1-9 月国内精炼镍累计产量 17.56 万吨，累计同比增加35.2%。目前国内精炼镍企业设备产能 2.95 万吨，运行产能 2.75 万吨，开工率93%，产能利用率 82%。

（二）镍需求情况

不锈钢方面，不锈钢原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。10-11 月钢厂减产计划持续增加，10月 300 系减产约 20 万吨，11 月钢厂公布检修计划影响产量15 万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。

（三）镍库存情况

截至 10 月 31 日，上期所镍库存为 7161 吨，较月初大幅增加，截至10月31 日 LME 库存为 44898 吨，较月初小幅增加。

三、综合观点及后市研判

宏观方面，国内：中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，但10 月PMI 数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。

国外：美PCE 数据如期回落，市场基本定价美联储 11 月暂停加息。美国经济仍显韧性，美债收益率高位，风险偏好受到打压。中美近期会谈增加，关注相关消息进展。

近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强今年下半年镍供应存在较大增量，精炼镍、中间品供给或将转为全面过剩，中线预期偏空。但短期显性库存仍处于历史低位，又有产地国政策干扰影响，镍价弹性较大，容易受资金情绪影响。

后期需关注的风险点在于国外供应端变化、国内外需求增长情况、地缘政治突发情况扰动等。预计后期镍价将呈区间宽幅偏弱震荡运行格局，策略上坚持逢高抛空对待。

（来源：和合期货）