经济基本面好转 国债市场收益率下行空间收窄

【行情复盘】

上周国债期货探底回升,其中30年期主力周涨0.82%；10年期主力周涨0.35%；5年期主力周涨0.20%，2年期主力周涨0.05%。上周现券市场国债活跃券收益率普遍回落。

【重要资讯】

基本面上，受假期因素以及需求放缓影响，上周公布的10月官方与财新制造业PMI回落至荣枯线以下，表现弱于预期，制造业与服务业景气程度均有所回落。但近期国内政策支持力度不断提升，1万亿国债增发和使用将进一步提振当前以及明年国内经济向好态势，对于国内金融市场风险偏好形成较大的提振作用。国债市场迎来新的增量规模，这使得四季度国内政府债券供给规模大增，对国债市场形成供给压力。当然，货币政策预计将进一步宽松以配合国债发行，近期降准概率大幅提升。中央金融工作会议进一步明确了金融行业发展定位，强调金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国。

资金面上，虽然月末资金利率大幅波动，但进入11月份以来资金面紧张局面明显缓解，主要期限资金利率回落，央行快速回笼月前投放的流动性。上周央行公开市场共有28240亿元逆回购到期，当周累计进行了18980亿元逆回购操作，当周净回笼9260亿元。

海外方面，近期美国经济数据表现分化，虽然美国三季度GDP、Markit制造业PMI数据表现好于预期，但美国10月ISM制造业大幅回落，小非农ADP数据表现不及预期。美联储11月议息会议继续保持按兵不动，美联储主席鲍威尔讲话偏鹰。美元指数与美债收益率高位回落，但当前中美中长期国债利率倒挂仍然较高。

【市场逻辑】

10月份PMI数据回落且低于预期，债市短暂获得支撑。但万亿国债增发，国内经济基本面继续修复将对债市继续形成压制。

【交易策略】

国内金融市场仍处于不稳定状态，短期市场风险偏好变化决定国债市场走势。随着国内金融市场风险偏好回升，叠加经济基本面好转，国债市场收益率下行空间收窄，后期料小幅回升。建议投资者以逢高做空为主，配置型资金于价格高位做好持仓管理和久期调整。

（来源：方正中期期货）