纸浆：宏观向好 盘面震荡偏强

【主要观点】

估值上看，本周期货盘面高位回落力度较大，毕竟经过上涨后绝对值处于较高水平，已经pirce in了11月美金报价上涨预期，盘面本周回落是比较合理。20日夜盘盘面大幅回落，估值处于较为合理水平，继续大幅下跌的概率较低。

驱动上看，近一个多月来原本预期的需求差逐步被数据证伪，市场对于供需两旺的格局在最近一个月形成了新的共识，因此盘面上涨力度强硬有力。如上周周报分析，2401合约上涨到6300附近市场有所分歧，多头减仓明显。但整体供需驱动依旧有利于多头，只是在文化纸社会库存逐步累库趋势的背景下，整体的驱动在走弱。本周多头上攻乏力，盘面大幅减仓回落。由于海外需求的不确定性，国内的需求已经见顶（见顶不意味着立即回落、可能持续高位），预计纸浆多头后期将边反弹边离场。

综上，纸浆的期货仓单压制压力犹存，阔叶浆偏紧但漂针浆市场货源依旧不少，除非龙头企业大幅收货造成货源紧张。鉴于宏观面偏空、产业维度偏多、技术面偏空和资金面偏多的客观形势，加之期货大幅杀跌后估值较为合理，操作上仍以谨慎做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。

【本周策略】

鉴于宏观面偏空、产业维度偏多、技术面偏空和资金面偏多的客观形势，加之期货大幅杀跌后估值较为合理，操作上仍以谨慎做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。

【11月策略】

行情陷入震荡筑底阶段。

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