纯碱供应减少导致价格反弹 中长期仍偏空

11月8日早盘收盘，纯碱主力合约上涨1.59%，收于1912.00元/吨。近期纯碱期货基本面好转，贸易商提货积极性提高。供应方面，纯碱上周产量小幅下跌，其次因环保因素，昆仑、发投等出现限产，远兴能源3、4线投产延期，整体供给增量预期减少。需求方面，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体而言，短期内的减产会对碱价形成一定支撑，但长期供应过剩的格局并未改变，警惕市场情绪变化带来的波动。

【机构观点】

广州期货：供给方面，纯碱上周产量67.83万吨，跌幅1.71%，青海盐湖和发投环保问题减产，部分企业短停，三友11月有轮检计划，产量小幅下降，周内预计产量在65-66万吨;上周厂库库存51.13吨，环比+5.93吨，涨幅13.07%，社会库存窄幅下降，环比下降接近0.2万吨，贸易商提货积极性提高。需求上，中下游小幅补库，下游玻璃厂期待碱厂在连续累库下继续降价。盘面01合约受基差影响和宏观情绪影响补贴水，成本端煤价相对强势，宏观情绪偏多，纯碱作为关联品种仍处于补贴水阶段，反弹暂未结束;但中长线来看，累库较为确定，到年底库存约累积到80万吨以上，重回历史偏高位置。当前现货华北重碱主流价格仍有下跌空间。策略上短期建议低多思路，中长线建议等待反弹顶部结构出现。

南华期货：纯碱近日上涨的幅度是超过市场预期的，一方面可能是因为之前空头过于拥挤，当供给端出现意外损失(昆仑发投，红四方)，资金情绪带动的反弹行情就会格外显著，另一方面是宏观情绪的好转，但这只是阶段性资金所带动的情绪，纯碱供应的确定性大，产业供应也即将恢复正常，整体向下趋势不变。多头还有一个逻辑就是看准01有补库的行情，但是往年(22，23年)来看也并没有明显补库的动作，22年春节前的补库大约在20-30万吨，但也是因为当时的绝对价格够低(动力煤导致)。碱厂在累库的情况下并且有着高利润挺价指望下游补库是很难的。

总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量维持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定联碱碱法成本作为支撑，区间操作为主， 近期建议关注重碱现价变动、基差情况以及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断提升的预期下，长期做空的逻辑不变。

银河期货：纯碱部分装置减量及新增产能投产不及预期导致基差修复行情。库存累积放缓，现货价格企稳逻辑。沙河地区重质纯碱价格2200元/吨。突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。环保及设备问题导致青海昆仑、发投、盐湖维持减量。金山200万吨新增产线据了解开工良好。远兴能源3、4线投产延期，时间不定，说法不一，有的预期11月份3线投产，有的预期可能在1月份。库存方面，纯碱连续累库，仓单持续清零。上周纯碱库存延续累库，但市场反应相对平淡。截至上周，国内纯碱厂家总库存51.31万吨，环比增加5.93万吨，上涨13.07%。需求方面，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定，轻碱需求受高价抑制有所回落。近期纯碱企业订单有所改善，玻璃厂维持17.2万吨左右的高日融量。

总体而言，即便远兴和金山投产不及预期，供需过剩已经是确定性趋势，短期事件干扰产量，导致累库预期改变，盘面向上修复贴水。近期国内环保加码，叠加投产延后传闻，短期市场供应压力暂缓。