纯碱：逢高空SA2401策略-止损离场

跟踪报告（2023.11.10）：

策略自9月初出具以来，纯碱2401进入入场区间，9.20-10.26期间，盘面走出一波较为流畅的下跌行情，从1900点位附近跌至最低点1652元/吨，先前我们策略中分析的利空逻辑，例如远兴一二线稳产8000-9000吨/日，老产能检修结束带来的产量增量将扭转供需格局，库存拐点在9月中旬出现等，在后续的基本面及行情走势中一一兑现。

从上周起，环保组进驻青海，青海两大龙头碱企昆仑、发投被迫降开工负荷，从满产降至50%，周损失3万吨左右产量。另外远兴3线投产日期一再延后，从9月推迟至今仍未投料，推迟时限超出先前市场预期。远兴3、4线全部规划重碱，因一直未投料，大大减少了之前平衡表里推演的累库幅度。

昨日市场传青海先前因环保限产的两家龙头企业昆仑、发投将再度降负荷，开工率由50%下降到25%。如果再度下降开工负荷，那么将存在供需平衡由累库向去库的转变。盘面的持续拉涨推动下游玻璃厂补充原料库存，目前原料库存补至12天附近，部分沙河厂家15天左右。现货重新出现了恐慌买货和多家碱厂集体封单局面，现货价格企稳上涨，正反馈形成。

后市供需的变量主要集中在青海2家龙头和远兴，发投和昆仑能否恢复或再度降负，及远兴34投产的时间，关乎后市的供需大方向。供应端变数太大，推演平衡表已经失效，建议投资者谨慎为宜。

交易逻辑要点（2023年9月8日）

➢远兴能源一线已达产，二线已经点火投料，提量速度超出市场预期，近日日产突破8000吨。一、二线各150万吨产能，等到二线达产后，日产将提至9000吨，周度贡献6万吨左右。三、四线还未点火，投产时间变数较大。

➢进入9月老产能逐渐检修结束，预计开工率将逐步恢复。当前最新数据周产量55.28万吨，产量依然折损较大（5万吨左右），待检修逐步结束后，周产量将恢复至58-60万吨。

➢需求端整体稳定，四季度没有大幅增量，预计待老产能检修结束、远兴一二线稳产、三四线逐步投产后，供需格局将扭转并走向宽松，现货将持续下跌。

基本面详细分析（2023年9月8日）

远兴一线已经达产，二线自投料以来提量速度大幅超出市场预期，6号白天+夜间产出突破6000吨，7号白天+夜间共产出突破8000吨。一线+二线满负荷为9000吨，当前已经接近90%开工率。市场传闻三线9月15号-20号点火，但由于二线投料时间大幅延期，所以我们暂不考虑三四线产量贡献。仅参考当前已兑现的，如果一二线能稳定在当前的日产8000吨水平，周度将贡献超过5万吨产量，已经可以将当前检修折损的大概周度5万吨缺口补齐。

进入九月后检修陆续结束，因环保问题降负荷的发投、昆仑新建废液池方案审批通过，老产能开工率将陆续恢复。当前周产55.28万吨，预计下周起开工率将陆续恢复，至九月中下旬老产能产量即可恢复至58-60万吨。据了解9月底有有进口船货到港，介时叠加远兴的一二线新增贡献量，格局将扭转为宽松，但考虑到当前中下游库存极低，预计9月较难看到明显累库。

下游需求增量无法覆盖供应端增量。浮法经历二三季度的产能提升，四季度玻璃厂多采取保持低库存策略、产能维稳难有增长。光伏当前行业利润承压，三季度产能爬坡放缓，四季度难有大量点火。整体来看纯碱需求端较难有大幅放量，如果远兴可以正常稳定生产，供需格局将在9月中下发生反转。

操作：做空SA2401

建仓区间：1850-1950

止盈区间：1500-1600

止损区间：2050

建议仓位：10%

保证金比例：15%

盈亏比：2:1

风险因素：由于远兴能源产能有较大变数，以及当前处于低库存、盘面深度贴水的格局，做空有一定风险。我们出具做空策略基于纯碱供需拐点将至、而盘面交易预期、结合了市场情绪转空等因素。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。