原油：从机构平衡表窥探当下原油市场的关键变量

1．EIA月报

油价预测：EIA预计2023年WTI年均价为79.41美元/桶,预计2024年WTI年均价为89.24元/桶；预计2023年Brent年均价为83.99美元/桶，预计2024年Brent年均价为93.24美元/桶。

供应预测：EIA预计2023年全球石油供应同比+155万桶/日至10154万桶/日,预计2024年全球石油供应同比+101万桶/日。其中，2023年非OPEC石油产量预计同比+236万桶/日，2024年非OPEC石油供应同比+114万桶/日。

EIA预计2023年欧佩克原油产量同比-69万桶/日至2798万桶/日，预计2024年欧佩克原油供应同比-16万桶/日。

EIA预计2023年美国原油产量同比+99万桶/日至1290万桶/日,预计2024年美国原油供应同比+25万桶/日。

EIA预计2023年俄罗斯石油产量同比-24万桶/日至1073万桶/日，预计2024年俄罗斯石油产量同比-1桶/日。

需求预测：EIA预计2023年全球石油需求同比+188万桶/日至10104万桶/日，预计2024年全球石油需求同比+140万桶/日。

供需平衡：EIA预计2023年全球石油供需过剩50万桶/日，预计2024年全球石油供需过剩11万桶/日。

2．OPEC月报

世界经济：对2023年和2024年世界经济增长的预测保持不变，分别为2.8%和2.6%。美国2023年经济增长率修正为2.3%，2024年经济增长率修正为0.9%。欧元区2023年和2024年的经济增长率分别下调至0.2%和0.5%。将日本2023年经济增长预期上调至1.9%，而2024年经济增长仍维持在1.0%。对中国的经济增长预测维持不变，2023年为5.2%，2024年为4.8%。对印度2023年和2024年的经济增长预测维持在6.2%和5.9%不变。巴西的预测也保持不变，2023年经济增长率为2.5%，2024年经济增长率为1.2%。对俄罗斯2023年和2024年的经济增长预测分别修正为1.9%和1.2%。

10月OPEC产量：2023年10月，欧佩克的原油产量为2790万桶/日，较上月增加8万桶/日。主要的原油产量增加国是安哥拉（+5.1万桶/日）、伊朗（+4.6万桶/日）和尼日利亚（+1.7万桶/日），利比亚（-2.6万桶/日）、沙特（-2.6万桶/日）和科威特（-2.4万桶/日）的原油产量减少。

供应预测：OPEC月报预计2023年非OPEC石油供应同比+178万桶/日至6759万桶/日，预估2024年非OPEC石油供应同比+138万桶/日。OPEC预计2023年石油供应增长的主要推动力为美国、巴西、挪威、哈萨克斯坦、圭亚那、墨西哥和中国。OPEC预计2024年石油供应增长的主要推动力是美国、加拿大、圭亚那、巴西、挪威和哈萨克斯坦。

OPEC月报预计2023年美国石油产量同比+129万桶/日至2058万桶/日，预估2024年美国石油产量同比+61万桶/日；OPEC预计2023年俄罗斯石油产量同比-42万桶/日至1061万桶/日，预计2024年俄罗斯石油产量同比持平。

需求预测：OPEC月报预计2023年全球石油需求同比+246万桶/日至10211万桶/日，预计2024年全球石油需求同比+225万桶/日。2024年经合组织石油需求增速将扩大约30万桶/日，其中经合组织美洲的增幅最大；非经合组织国家将推动明年的石油需求增长约200万桶/日，其中中国、中东、其他亚洲国家和印度的贡献最大。

供需平衡：OPEC月报预计2023年Call on OPEC同比+63万桶/日至2908万桶/日，预计2024年Call on OPEC同比+80万桶/日。

3．IEA月报

库存水平：9月份的全球可观察库存增加了990万桶，但仍处于历史低位。经合组织的总库存小幅增加了290万桶，而非经合组织的库存则减少了183万桶。水上原油库存在过去五个月下降了1.3亿桶之后，反弹增加2530万桶。尽管如此，第三季度原油库存大幅下跌了1.414亿桶，原因是欧佩克+国家的供应减少与炼油活动增加。同期观察到的成品油库存增加了1.127亿桶，其中80%的增量来自经合组织。初步数据显示，10月份全球库存下降，主要集中在陆上库存。

供应预测：IEA预计2023年全球石油供应同比+170万桶/日至10180万桶/日，预计2024年全球石油供应同比+160万桶/日。10月初开始的以色列和哈马斯之间战争没有对石油供应造成实质性影响。

IEA预计2023年非OPEC石油供应同比+210万桶/日至6770万桶/日，预计2024年非OPEC石油供应同比+120万桶/日。IEA预计2023年OPEC原油产量同比-50万桶/日至2860万桶/日，预估2024年OPEC原油产量同比+30万桶/日。

IEA预计2023年美国石油产量同比+137万桶/日至1930万桶/日，预估2024年美国石油产量同比+41万桶/日。

IEA预计2023年俄罗斯石油产量同比-14万桶/日至1095万桶/日，预估2024年俄罗斯石油产量同比-14万桶/日。

需求预测：IEA预计2023年全球石油需求同比+240万桶/日至10200万桶/日，预计2024年全球石油需求增长将放缓至90万桶/天。

供需平衡：IEA预计2023年全球石油供需缺口为20万桶/日，预计2024年全球石油供需过剩50万桶/日。

4．观点汇总

就供应而言，三家机构对非OPEC的供应预测相对一致，2024年非OPEC石油供应增速预测维持在120-140万桶/天，因此未来OPEC产量政策是决定明年石油供应的关键变量，其中EIA预计2024年OPEC产量同比减少13万桶/天，而IEA预计2024年OPEC产量将同比增加40万桶/日。需求方面，三家机构的预测表现出一定分歧，OPEC对于2024年全球石油需求预测偏乐观，EIA预测中性，而IEA的预测则偏悲观，这主要基于机构对于明年经济形势的不同看法。三家机构认为2024年需求增长仍将依靠非OECD组织带动，OECD国家的贡献增量依旧较少，其中IEA认为2024年OECD组织的需求增量将萎缩30万桶/日，受悲观经济前景影响，2024年非OECD国家的需求增量预期明显低于2023年。

通过对三家机构平衡表的梳理和对比发现，2024年原油市场的关键变量，其一为OPEC组织的产量政策，其二为明年的经济形势状况。基于OPEC对于需求增速的预期较为乐观，其扩大减产幅度的概率降低，OPEC+减产政策或保持不变，预计当油价跌至70-75美元/桶时，OPEC+方将采取挺价政策。美国受高利率政策影响，国内通胀明显降温，印证了其经济状况同步走弱，美国经济衰退预期仍存，相较之下欧元区经济疲弱态势更为显著，而新兴发展中国家受海外需求拖累，其经济增速预期也难言乐观。整体而言，在假定OPEC+未有进一步减产的情况下，海外经济下行压力或持续施压油价，中长期油价重心或将下移，油价下方支撑在于油品的低库存结构以及OPEC组织托底油价的能动性。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。