11月20日期市导读：聚丙烯上方承压 原油回归交易基本面

贵金属：伦敦现货黄金收于1981.05美元/盎司，现货白银收于24.00美元/盎司；COMEX黄金期货收于1980.30美元/盎司，COMEX白银期货收于23.82美元/盎司。中美元首会晤，同时中国高层领导应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议，中美关系持续缓和，欧美股市近期走好，避险情绪回落，对贵金属价格起到压制效果。美CPI小幅低于预期，美元指数及美国10年期国债收益率走低，美联储12月加息概率趋于0。另一方面，随着美联储高利率的影响继续渗透到经济中，美国人将会缩减支出。其传导至就业工资增长预期放缓，可能会削弱美国的消费需求。此前贵金属价格上涨已经充分交易经济衰退预期、停止加息以及美股避险情绪等因素，当前金价高位受阻，需提防预期兑现及情绪面回拨造成金价回落的情况出现。国内方面，国内经济回暖，人民币汇率反弹，此前国内金价创阶段新高后，上方阻力较大。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。全球部分央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第12个月增加，10月末中国黄金储备规模为7120万盎司，环比增加74万盎司。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水630-7080元/吨，均价665元/吨，较前一日上升125元/吨，平水铜成交价格68250~68490元/吨，升水铜成交价格68280~68500元/吨，现货升水持续上扬，下游承压成交平平。

周五夜盘沪铜偏强震荡。因市场继续定价美联储最早可能在明年第一季度降息。美元指数在欧盘时段大幅下挫并失守104关口。基本面，10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨减少0.22万吨。进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，11月的产量仅会较10月小幅增加仅略高于100万吨。需求端，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策，铜杆消费受电网订单支撑消费较好。库存方面，截至11月17日，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.47万吨至4.98万吨，较上周五下降0.65万吨，库存再度刷新年内新低。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18940~18980元/吨，较上日下降90元/吨；无锡地区报价18800~18820元/吨，较上日下降110元/吨；杭州地区报价18830~18850元/吨，较上日下降90元/吨；重庆地区报价18830~18850元/吨，较上日上升70元/吨；沈阳地区报价18840~18860元/吨，较上日下降60元/吨；天津地区报价18860~18880元/吨，较上日下降90元/吨。

周五夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，据SMM数据，10月份（31天）国内电解铝产量364.1万吨，同比增长6.7%。10月份电解运行产能波动较小，电解铝日均产量约为11.75万吨附近。。需求端，上周下游开工整体表现一般，“金九银十”为传统旺季，“金九”成色不足，“银十”下游需求表现一般，十月接近尾声，后续需求有可能进一步走弱。库存方面，截止11月16日，MM统计国内电解铝锭社会库存67.7万吨，较本周一库存减少1.7万吨，较上周四库存减少1.1万吨，较去年历史同期的54.7万吨高出13.0万吨。综合来看，当前铝供应端开工环比走弱，供应压力之下社会库存累库，预计沪铝区间震荡。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21370~21470元/吨，较上日下降360元/吨，广东0#锌锭报价21320~21420元/吨，较上日下降370元/吨，天津0#锌锭报价21290~21390元/吨，较上日下降360元/吨。

周五夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或环比上涨11.14%，同比增加17.6%，略高于之前的预计值。需求端，国内经济数据较有韧性，但作为锌主要消费领域的地产表现依然较弱，后续消费预计也较难出现快速的增量。库存方面，截至11月17日，SMM七地锌锭库存总量为10.55万吨，较11月10日增加0.75万吨，较11月13日增加0.07万吨。综合来看，海外突发的停产对刺激锌价走高，但对于金属端供需的影响仍待观察，此外海外持续去库影响下，基本面上对锌价有支撑，预计后市锌价维持震荡走势。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14150（0）元/吨，通氧553#硅14600（0）元/吨，421#硅15050（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料63.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价60（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14400（0）元/吨，107胶15000（0）元/吨，硅油16000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18810（-120）元/吨，A356铝合金锭19500（-100）元/吨，ADC12铝合金19350（-50）元/吨。

上周工业硅期货延续窄幅震荡，现货报价持稳。从基本面来看，供应端，西北地区产能稳定释放，甘肃、内蒙地区产量有小幅增加；西南地区受电力紧张和枯水期电价上涨的影响，减停产计划增加，规模或进一步扩大，目前金属硅总炉数 729 台，本周金属硅开炉数量与上周相比减少 2 台，截至 11 月17 日，中国金属硅开工炉数 413 台，整体开炉率 56.65%。需求端，多晶硅新增产能仍在陆续投放，对工业硅需求增加；有机硅单体厂小幅降负检修；铝合金企业开工基本持稳。四季度出口端预计表现尚可，库存方面则表现继续累库。整体看，目前市场无明显向上或向下驱动力，维持上下游僵持的局面，但是跌势明显放缓，工业硅价格在成本支撑下下行空间较小，在供应收缩需求边际改善的情况下，预计硅价存反弹机会，重点关注仓单的集中注销情况。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂147000（-500）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格139250（-750）元/吨，电池级氢氧化锂平均价143500（-1500）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价137450（-2900）元/吨，跌幅为2.06%。

从基本面来看，供应端上周国内碳酸锂产量9735吨，周度环减3%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度产量为14619吨、12781吨，月度环比分别增加14.6%、26.7%，进口矿是潜在供应增量，非矿、澳矿逐渐到港，供应量总体呈上升趋势。库存方面，周度行业库存63296吨，周度环增1.5%，冶炼厂库存39150吨，周度环增4.4%。需求端，中游锂电进入排产淡季，目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，预计本月下旬以及12月动力和储能订单增幅有限，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，澳矿以m+1长协单为主，成本约为15万元/吨，国内外采锂云母成本为13万元/吨。利润端，从整个产业链来看，行业利润集中在上游锂矿，自产锂辉石、锂云母、盐湖企业利润仍接近10万元，外采澳矿或云母利润较低，正极厂、电池厂利润有所亏损，上游利润仍有压缩空间。

综合来看，市场处于供大于求状态，基本面偏弱，考虑到临近交割月，交割是价格的关键影响因素，后续持续关注注册仓单生成数量及持仓变化。

早评【黑色金属】

铁矿：现货报价，普式62%价格指数132美元/吨（+1.8），日照港超特粉850元/吨（-5），PB粉985元/吨（-5）。

铁矿监管加严，一方面大商所对铁矿期货交易进行限仓和提保，另一方面，国家发改委窗口指导。

据钢联数据，全球铁矿石发运总量2621.6万吨，环比减少447.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2140.9万吨，环比减少410.9万吨。47港到港总量2100.3万吨，环比减少607.1万吨；45港到港总量2051.5万吨，环比减少541.7万吨。

247家钢企日均铁水产量235.47万吨，环比降3.25万吨，进口矿日耗287.51万吨，环比降3.51万吨。本周铁水超预期下降。

全国45个港口进口铁矿库存为11226万吨，环比下降81.65万吨，日均疏港302.44万吨，环比下降0.15万吨。

总结来看，铁矿监管加严，短期价格承压，铁水超预期下降，但供给端偏紧，基本面对价格支撑较强，长期来看上涨驱动仍存。

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4050元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价3960元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3660元/吨（+0）。

宏观强预期仍存，关注12月中央经济会议。

供需方面，北方寒潮降临，螺纹钢表需继续下滑。10月钢材出口为793.9万吨，处于偏高水平，预计年化8900+万吨。供给端随着钢厂利润好转，预计铁水产量回升。由于螺纹前期产量偏低，四季度赶工下，建材去库情况良好，热卷库存也在下降，但绝对值同比较高。

总结来看，宏观强预期仍存，12月中央经济会议或继续释放利好，叠加近期焦煤端事故，成本支撑较强，短期钢材价格或偏强运行。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特80.37美元/桶（+2.00）；美国WTI 75.89美元/桶（+2.99）；阿曼原油79.46美元/桶（-2.36）；俄罗斯ESPO 74.68美元/桶（-2.65）。

期货价格：ICE布伦特80.62美元/桶（+3.17）; NYMEX WTI 75.84美元/桶（+2.94）；上海能源SC 562.2元/桶（-26.4）。

上周外盘原油震荡下跌，布伦特和WTI一度触及近4月来新低。EIA和API数据均显示原油累库超预期，利空油价。基本面方面，11月10日当周美国EIA原油库存 +360万桶，市场预期＋179.3万桶； 库欣地区库存 ＋190万桶，前值＋158.7万桶；除SPR的商业原油库存＋359.2万桶，创2023年8月11日当周以来新高。同时，11月10日当周，美国API原油库存+133.5万桶，预期-30万桶，前值+1190万桶。当周API库欣原油库存 ＋113.6万桶，前值＋110万桶。供应端，11月17日当周，美国活跃钻机数较上周增加6台至500台。11月10日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变；美国原油出口＋36.4万桶/日至488.9万桶/日。OPEC+延续减产协议。需求端，新一期IEA月报上调了今年原油需求，总需求平均达到1.02亿桶/日。但是，IEA预计明年需求在高利率和疲软的经济背景下将放缓，预计2024年需求将增加93万桶/日，平均需求达到1.029亿桶/日，整体格局少量过剩。宏观层面，巴以冲突逐渐缓和，市场恐慌情绪消退。综合来看，“巴以冲突”恐慌情绪缓和，原油回归交易基本面。短期内，原油受弱需求预期及超预期累库影响呈震荡偏空格局。但是，目前原油绝对库存仍然偏低，预期明年OPEC仍有减产挺价意愿，原油价格向下空间不大。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港997.33美元/吨（-2.50)，PX CFR中国主港1020.33美元/吨（-2.50）;石脑油 CFR日本625.75美元/吨（-17.00）。

期货方面，盘面PX价格小幅冲高。成本端，上周五原油强势止跌反弹，推动原油反弹的主要驱动来自于“OPEC+考虑额外减产100万桶/日”的消息，进一步加深减产对原油市场带来信心提振，但消息有待进一步证实。供需来看，国内 PX 产量为 69.09 万吨，周均开工率 82.38%，环比继续上升，装置开工未有变化；下游方面，PTA 开工 73.31%，环比继续下降。本周预估PX产量延续增势，需求动态调整，短期基本面转弱，且美汽油季节性淡季，芳烃调优逻辑支撑消退，同时PX-MX价差走扩，对PX价格支撑一般，预计短期PX价格承压运行为主。重点关注下游开工的动态变化情况

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7560-7700元/吨，跌10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7580-7680元/吨，涨0元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率回升至30%，拉丝排产率有所回升，且近期装置负荷略有回升。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围偏弱，拉丝成交 43%，总体企业新订单不足，对原料采购以刚需为主，需求弹性空间不大。综合而言，市场对OPEC+进一步减产有所预期，原油止跌反弹，成本对聚丙烯压制有所减弱，不过成本总体承压，叠加聚丙烯供需压制仍在，聚丙烯上方承压。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价6075元/吨，涨55元/吨，乙二醇现货报价4180元/吨，涨0元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，装置负荷有所扰动，装置负荷低位，新增产能投放；MEG方面，装置负荷61.6%，装置负荷略有下滑，总体变化不大。需求方面，聚酯负荷89.4%，不过江浙织机开工回升至82%，终端有所修复，短期需求修复，不过后期仍面临季节性压力。综合而言，PTA方面，市场对OPEC+进一步减产有所预期，原油止跌反弹，成本压制有所缓和，叠加终端有所修复，PTA短期有所支撑，后期仍面临季节性压力。MEG方面，巴拿马运河拥堵，市场担忧进口，叠加乙二醇估值低位，乙二醇偏强运行，中昆60万吨新装置超预期近期投产，一定程度打压市场信心，供应压力略有攀升，压制反弹。仅供参考。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价580美元/吨（-11），巴西豆CNF价580美元/吨（-10），阿根廷豆CNF价为535.23美元/吨（1.01），张家港豆粕成交为4150元/吨（-70），大连豆粕成交价为4220元/吨（-30）。

天气炒作影响线豆粕跟随外盘震荡运行。外盘方面，上周盘面整体先涨后跌，南美降水改善叠加阿根廷种植面积预测上升缓解市场产量担忧，CBOT大豆挤出天气升水，外按价格回落。未来14日气候预报显示，南美降水持续改善，巴西与阿根廷土壤情况预计有所改善，同时现在巴西大豆仍然存在一定补种窗口，整体而言天气向好预期预计将限制美豆上方空间。

豆粕方面，国内大豆到港量较大，压榨利润回正提振油厂开工意愿，部分油厂出现豆粕涨库现象，豆粕供应预计上升，豆粕整体库存预计有所回升。下游豆粕成交量仍然较为清淡，基本面对盘面运行支撑有限，近期跟随外盘震荡运行。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7470元/吨（-200），广东棕榈油现货价为7470元/吨（-200），张家港豆油现货价为8620元/吨（-210），广州豆油现货价为8600元/吨（-210）。

油脂近期受美豆、豆油走势影响，基本面未出现明显供需矛盾。棕榈油方面，近期受豆油影响，棕榈油整体跟随豆油变动。马棕减产时点预计有所推后，四季度供应较为充裕，产地累库压力仍然较大，限制外盘上方空间。国内棕榈油持续累库，下游需求下降，四季度供强需弱格局未发生变化，关注降水异常地区后续降水情况。产地库存与国内库存当前均相对偏高，库存压力仍需消化，近期受外盘影响较大。

豆油方面，天气炒作下豆油价格跟随降水波动，但是国内库存同样位于高位，同时供应存在上升预期，需求方面，豆油整体成交情况好于棕榈油，未来关注下游采购带来的去库力度以及对盘面的提振情况。