供应增加消费减弱 铜价或维持区间震荡状态

核心观点：

1、宏观：市场对美联储本轮加息周期结束的预期升温，美元兑离岸人民币大幅下挫，上周五美元兑离岸人民币跌幅为0.41%，以7.2172报收，周线跌幅高达1.23%。

近日央行、金融监管局、证监会联合召开金融机构座谈会，会议指出，要着力加强信贷均衡投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。

专家表示，此前出台一系列稳楼市政策措施，效果已逐步显现，未来金融机构在房地产领域或将有新动作，尤其是从促进房企发展、保障住房需求等角度发力。

2、库存：11月23日LME铜库存减少550吨，最新库存数据为178500吨。10月下旬以来LME铜库存基本在18万吨附近波动，不过近期注册仓单呈现反弹姿态，注销占比重新回落，目前徘徊在较低位置，后续仍需警惕库存可能出现累积。

截至11月23日，国内主流地区铜库存环比走高1.48万吨至6.73万吨，较去年同期低3.6万吨。

3、供应：据SMM统计，11月仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放出来，导致11月总产量增量有限。

SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。

4、需求：

（1）开工率

本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.02%，较上周回落3.81个百分点。由于11月份精铜杆企业新增订单环比走弱，致使精铜杆企业在手订单持续减少，本周在铜价重心上抬、现货升水“起飞”的影响下，下游新增订单持续减少，部分铜杆企业10月份所接订单已交付完毕，为降低高升水带来的库存亏损风险，本周有部分铜杆厂开始减产，对周度开工率造成拖累。不过，当前仍有企业在手订单未交付完毕，因此排产正常，尤其是华南地区的大型铜杆企业因在手订单充足，当前生产仍保持较高开工率。据SMM了解，本周仅有少部分铜杆企业在手订单能延续至月末，预计下周精铜杆行业开工率仍将保持回落。

（2）成品库存

本周受现货高升水影响，下游提货速度有所放缓，叠加精铜杆消费环比走弱，企业成品库存量较上周环比增加。截止本周四，SMM调研的21家精铜杆企业中成品库存有4家处于偏低水平，大多数铜杆厂成品库存处于正常水平。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量增加3700吨，较上周大幅回升8.56个百分点。

（3）精废杆价差

截止11月23日，精废杆平均价差为1996元/吨，两者价差持续拉大，精铜杆消费受到一定影响。据SMM调研，本周再生铜杆开工率为45.66%，较上周上升2.78个百分点。

5、行情展望：

展望后市，高升水冶炼厂和进口商都会加大发货量，SMM预计下周总供应会较本周增加，但估计更多的货源直接送到下游，流入仓库的量或将有限。需求方面，高升水将会抑制下游消费，预计下周消费将不如本周，总体将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加，盘面或将维持区间震荡状态。

下周关注：美国10月新屋销售总数年化等数据。

（来源：华安期货）