11月27日期市早参：棕榈油进口利润倒挂 豆油整体需求尚未启动

贵金属：伦敦现货黄金收于2000.85美元/盎司，现货白银收于23.71美元/盎司；COMEX黄金期货收于2001.00美元/盎司，COMEX白银期货收于23.71美元/盎司。中美关系持续缓和，欧美股市近期走好，避险情绪回落，对贵金属价格起到压制效果。美CPI小幅低于预期，美元指数及美国10年期国债收益率走低，美联储12月加息概率趋于0。另一方面，随着美联储高利率的影响继续渗透到经济中，美国人将会缩减支出。其传导至就业工资增长预期放缓，可能会削弱美国的消费需求，这一方面利好贵金属价格。但是此前贵金属价格上涨已经充分交易经济衰退预期、停止加息以及美股避险情绪等因素，需提防预期兑现及情绪面回拨造成金价回落的情况出现。国内方面，国内经济回暖，人民币汇率反弹，以人民币计价的国内金价上方阻力较大。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。全球部分央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第12个月增加，10月末中国黄金储备规模为7120万盎司，环比增加74万盎司。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水500-550元/吨，均价540元/吨，较前一日上涨125元/吨，平水铜成交价格68630~68700元/吨，升水铜成交价格68650~68730元/吨，市场需求旺盛升水上抬，前期供应紧张有所缓解。

周五夜盘沪铜偏强震荡。美联储会议纪要表明将美联储长期维持限制性政策，美元指数有所止跌。基本面，上周智利铜矿商 Antofagasta 与中国金川集团(Jinchuan Group)签署了首个2024年铜精矿供应协议；Antofagasta和金川谈判达成的价格分别为80美元和8.0美分，表明矿商和冶炼厂都认为精矿市场将比预期更紧张。需求端，高升水叠加铜价重心上抬，下游观望情绪增强，提货节奏放缓，铜杆新下订单量也环比减少。库存方面，截至11月24日，SMM全国主流地区铜库存环比周一上升0.17万吨至5.7万吨，较上周五上升0.72万吨，库存有见底回升的迹象。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18890~18930元/吨，较上日上升10元/吨；无锡地区报价18800~18820元/吨，较上日上升0元/吨；杭州地区报价18800~18820元/吨，较上日上升0元/吨；重庆地区报价18830~18850元/吨，较上日上升0元/吨；沈阳地区报价18840~18860元/吨，较上日上升10元/吨；天津地区报价18910~18930元/吨，较上日上升80元/吨。

周五夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，云南已减产约114万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽，暂未产出；减产影响显现，11月23日当周，中国电解铝产量80.63万吨，较上周下降0.23万吨，连续三周下降。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周持平；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期。库存方面，截止11月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.4万吨，较本周一库存减少2.0万吨，较上周四库存减少3.3万吨，和去年历史同期51.8万吨相比仍要高出12.6万吨。综合来看，当前铝供应端开工环比走弱，供应压力之下社会库存累库，预计沪铝区间震荡。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21010~21110元/吨，较上日上升110元/吨，广东0#锌锭报价21030~21130元/吨，较上日上升180元/吨，天津0#锌锭报价20970~21070元/吨，较上日上升140元/吨。

周五夜盘沪锌偏强震荡。美国10月成屋销售总数年化录得379万户，为2010年8月以来的最低水平。基本面，10月精炼锌进口量4.85万吨，锌矿砂及其精矿进口量43.2万吨，进口锭大幅补充国内市场，海外下行压力传导至国内。需求端，消息面传言国内将首次允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款，增加房地产的抗风险性；同时环保限产结束，京津冀企业逐步恢复正常生产，消费情绪有所好转，后续仍需验证持续性。库存方面，截至11月24日，SMM七地锌锭库存总量为9.37万吨，较11月17日下降1.18万吨，较11月20日下降0.99万吨。综合来看，LME库存大幅交仓的悲观情绪尚未消退，且国内库存上周也出现累库，空头资金较为活跃，不过国内外TC共振下行，亦给锌价以支撑，预计锌价继续下行空间不大。仅供参考。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14150（0）元/吨，通氧553#硅14600（0）元/吨，421#硅15050（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料62.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价58.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14300（-100）元/吨，107胶15000（0）元/吨，硅油16000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18820（10）元/吨，A356铝合金锭19500（0）元/吨，ADC12铝合金19400（0）元/吨。

近期工业硅期货延续震荡，现货报价持稳。供应端，西北地区产能稳定释放，西南地区规模进一步扩大，上周总开炉数 407 台，较前期环比减少 6 台，总炉数729台，开炉率已不足55%，进入12月份，西南地区电价或继续上调0.1-0.15元/度左右，减产规模存继续扩大预期。需求端，多晶硅新增产能全面爬坡，且前期库存消耗，对工业硅需求有增量预期；有机硅单体厂小幅降负检修，原料采购较为谨慎；铝合金企业开工基本持稳，预计本月出口在5万吨左右。整体看，目前市场无明显向上或向下驱动力，维持上下游僵持的局面，成本支撑下硅价下行空间较小，但需要重点关注本周仓单集中注销情况，预计短期硅价维持震荡为主。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格138000（-1500）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格128000（-1500）元/吨，电池级氢氧化锂平均价136500（-1000）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价124050（-750）元/吨，跌幅为0.60%。

从基本面来看，供应端上周国内碳酸锂产量9542吨，周度环减2.0%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度产量为14619吨、12781吨，月度环比分别增加14.6%、26.7%，进口矿是潜在供应增量，非矿、澳矿逐渐到港，供应相对充足。库存方面，周度行业库存63441吨，周度环增0.2%，冶炼厂库存40015吨，周度环增2.2%，下游碳酸锂库存11664吨，环比减少2.4%。需求端，中游锂电进入排产淡季，目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，预计本月下旬以及12月动力和储能订单增幅有限，正极材料厂利润有所亏损，并且考虑到采购原材料有下跌风险，目前主要以长协单为主，配合单点补库，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线15w，外采外矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为12w，锂云母成本和盘面价格接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润高达7w，中游正极厂和电池厂利润有亏损，因此中游对碳酸锂采购需求很弱，只是维持刚需补库。情绪方面，上周因锂价跌幅较大，部分锂盐厂有低价抛货行为，因为接近年末，下游企业维持刚需补库，大额采买碳酸锂的意愿不强。

综合来看，市场处于供大于求状态，基本面偏弱，考虑到临近交割月，交割是影响主力合约价格的关键因素，后续持续关注注册仓单生成数量及持仓变化。

早评【黑色金属】

铁矿：现货报价，普式62%价格指数134.8美元/吨（-1.2），日照港超特粉872元/吨（+12），PB粉998元/吨（+3）。

发改委等三部门联合组织港口企业召开会议，研究加强港口铁矿石监管，要求加快货物周转，防止囤积居奇。

据悉此前计划罢工的必和必拓火车司机取消了罢工计划，近期发运到港明显回升。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3223.5万吨，环比增加601.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2662.5万吨，环比增加521.6万吨。47港到港总量2503万吨，环比增加402.8万吨；中国45港到港总量2390.9万吨，环比增加339.5万吨。

钢联口径247家钢企日均铁水产量235.33万吨，环比降0.14万吨，进口矿日耗287.28万吨，环比降0.23万吨。但SMM口径的铁水产量连续回升。247家钢厂盈利率39.39%，周环比增加10.39个百分点，后期有较强的增产动力。

全国45个港口进口铁矿库存为11309.10万吨，环比增82.2万吨，日均疏港301.54万吨，环比下降0.9万吨。

总结来看，铁矿石受到监管打压出现回调，但房地产政策进一步放宽，铁矿供给端偏紧，明年上半年或维持较低库存，基本面对价格支撑较强，长期来看上涨驱动仍存。仅供参考。

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4070元/吨（+10），上海热卷4.75mm汇总价3990元/吨（+30），唐山钢坯Q235汇总价3650元/吨（+0）。

政策对房地产支持力度较大，50家房企白名单、对房企贷款“三个不低于”以及要求银行对房企短期无抵押贷款等传闻，12月中央经济会议或仍有较大利好政策。

供需方面，钢材表需继续季节性地下滑；10月钢材出口为793.9万吨，处于偏高水平，不过近期汇率升值，不利于出口。供给端随着钢厂利润好转，电炉开工明显开始上升，后期螺纹产量或明显增加；钢厂盈利率恢复，预计铁水产量亦会回升。由于螺纹前期产量偏低，四季度赶工下，建材去库情况良好；热卷库存也在下降，但绝对值同比较高；唐山钢坯库存偏高，或是后期的风险点。

总结来看，宏观强预期仍存，房地产政策进一步放宽，12月中央经济会议或继续释放利好，焦炭第二轮提涨，成本支撑较强，钢材价格上涨驱动仍存。仅供参考。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特82.11美元/桶（+1.06）；美国WTI 75.54美元/桶（-0.70）；阿曼原油83.31美元/桶（-1.30）；俄罗斯ESPO 77.88美元/桶（-1.73）。

期货价格：ICE布伦特80.23美元/桶（-1.05）; NYMEX WTI 75.18美元/桶（-1.64）；上海能源SC 578.7元/桶（+4.1）。

上周外盘原油震荡下跌。由于产油国难以就减产幅度达成一致，OPEC+将部长会议由11月26日推迟至11月30日。安哥拉和尼日利亚与OPEC磋商寻求提高明年的产量配额，根据路透消息，OPEC已接近与非洲成员国就2024年的产油量达成折中方案。基本面方面， EIA数据显示美国原油库存继续超预期累库。11月17日当周EIA原油库存增加870万桶，预期增加116万桶，前值增加359.2万桶；当周俄克拉荷马州库欣原油库存增加85.8万桶，前值增加192.5万桶；当周除却战略储备的商业原油库存为2023年7月21日当周以来最高。供应端，EIA报告显示11月17日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，活跃钻机数较上周环比持平，为500台，钻机数仍呈趋势下降状态。OPEC+推迟部长会议，减产不确定性增加。需求端，11月17日当周EIA原油产量引伸需求数据 1848.61万桶/日，前值1906万桶/日，全球经济复苏较缓慢，市场对原油需求预期较悲观。宏观层面，巴以冲突逐渐缓和，市场恐慌情绪消退。综合来看，EIA数据显示原油连续两周累库超预期，利空价格，叠加上较悲观的宏观预期，短期油价承压。长期看，油价底部仍然需要依赖OPEC+减产措施，但会议推延，不确定性增加。若OPEC+明年坚持减产，即使未来需求低迷，原油仍然可以维持平衡状态，下行空间有限。建议在OPEC+会议前，以观望为主。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港976.67美元/吨（-9.50)，PX CFR中国主港999.67美元/吨（-9.50）;石脑油 CFR日本653美元/吨（-0.25）。

期货方面，盘面PX价格承压运行，现货报价略有下调，期价大幅下挫主要来自商品集体承压及PTA走跌影响。成本端，原油价格等待OPEC+会议指引；供需来看，呈现边际回暖。国内 PX 产量为72.09 万吨，周均开工率 85.96%，环比继续上升，周内彭州石化重启，威联 PX装置重启，韩国 GS 装置重启；下游方面，PTA 开工 75.25%，逸盛海南出料。整体看，PX目前维持供需双增的局面，随着PTA装置陆续回归或带动补货需求，12月检修计划较少，PX累库压力不大，终端需求延续，聚酯库存仍处中性水平，负荷高位或将持续至12月下旬，需求存一定支撑，上行或下跌驱动都偏弱，预计短期PX价格延续震荡格局，重点关注OPEC会议对成本端的影响。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7400-7530元/吨，涨15元/吨；华东pp拉丝(煤) 7420-7530元/吨，涨10元/吨。

基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为80.65%，较上一周上升0.68个百分点，拉丝排产率中等水平。需求方面，塑编企业 开工率下降2个百分点至42%，BOPP企业开工率维持56%不变，注塑企业开工率维持51%不变，总体下游企业新订单不足，企业对原料依然是刚需采购为主，短期驱动不足。库存上，石化企业库存下降1.26万吨至25.15万吨。综合而言，油价总体承压，成本对聚丙烯支撑有所减弱，前期原油偏弱聚丙烯跟随有限，近期有所反应，供需面仍有压制，一方面聚丙烯新增产能投放，供应压力攀升，另一方面，需求弹性仍不足，下游对原料仍刚需采购为主，聚丙烯上方承压。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5795元/吨，跌55元/吨，乙二醇现货报价4045元/吨，跌20元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，PTA装置负荷79.4%，环比回升4个百分点，部分装置重启，装置负荷有所回升；MEG方面，装置负荷62.5%，环比回升0.9个百分点，其中煤制装置负荷63.84%，总体装置负荷变化不大。需求方面，聚酯负荷89.8%，小幅回升0.4个百分点，聚酯负荷仍处于高位，不过后期仍有季节性承压可能。库存上，PTA社会库存变化不大，小幅去化1.5万吨至328.7万吨；MEG港口库存增加0.32万吨至104.83万吨变化不大。综合而言，PTA方面，成本端原油仍承压，总体成本支撑有所减弱，且装置负荷修复及新增产能投放，叠加后期供需转弱预期，锁加工费需求攀升，PTA承压回落。MEG方面，巴拿马运河拥堵尚未对乙二醇进口形成实质影响，国内新增产能投放，以及后期需求季节性压力，乙二醇逐步承压，偏弱震荡。

甲醇：现货报价，江苏2430（25），广东2425（25），鲁南2310（10），内蒙古2020（0），CFR中国主港248（3）。

从基本面来看，内地方面，上周卓创全国甲醇开工率 70.76%（-1.46%），西北开工率81.94%（-1.80%），国内开工率保持稳定，煤头开工率保持高位，中石化川维其甲醇装置计划12月20日开始检修，计划检修30天，山西焦化其甲醇装置于11月20日重启，近日恢复正常。港口方面，上周卓创港口库存总量在98.8万吨，较上一期数据减少5.7万吨，小幅去库，预计2023 年 11月24日至 2023 年12月10日中国进口船货到港量在75.36万吨。海外方面，外盘开工率低位恢复中，美国natagasoline近期装置重启恢复中；伊朗Zagros PC计划12月份停车检修，Sabalan PC、Kimiya Pars计划12月份降负运行；马石油Petronas3期装置试车，将于2024年7-8月正式投产。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品，但需要关注年底常州富德的检修计划能否兑现。综上，甲醇基本面来看，近期国内供应仍较为充足，关注四季度气头检修情况，海外开工恢复，港口短暂去库，后续关注伊朗四季度限气对开工的影响，下游MTO需求整体平稳，近期海外天然气小幅回调，煤价有所回落，加之内地排库，带动甲醇回调，但冬季能源需求旺季，预计能源回调幅度有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。

尿素：现货报价，山东2460（2），安徽2468（0），河北2443（-7），河南2467（-2）。

周末国内尿素市场窄幅偏弱运行，新单成交偏刚需，全国小颗粒市场均价2462元/吨，与上一工作日跌5元/吨。供应方面，上周国内尿素开工率及日产量高水平运行，供应端处于高位；需求方面，下游随着复合肥开工率的提升，需求端稍有好转；库存方面，卓创样本企业库存总量41.3万吨，与上周持平但整体处于仍较低水平；仓单方面，注册量达到年内高点。综合来看，近期现货成交有所改善，虽内需本身较为有限，但出口分担了部分压力，整体供需矛盾不大，预计近期尿素维持震荡格局，关注国内外能源价格、尿素出口情况及后续气头开工情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价578美元/吨（0），巴西豆CNF价579美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为534.41美元/吨（0），张家港豆粕成交为4100元/吨（0），大连豆粕成交价为4130元/吨（-20）。

大豆回吐天气升水，多空交织下豆粕跟随外盘偏弱运行。上周盘面整体先涨后跌，巴西降水改善缓解推动大豆价格下降，但是种植进度偏慢现状同样对外盘大豆价格形成支撑。未来14日气候预报显示，巴西降水持续改善，大豆种植关键期降水担忧有所缓解，美豆上方承压，整体跟随降水变动震荡。阿根廷当前种植进度同样偏慢，但是本年度大豆产量容错率相对较高。整体而言，进入种植关键期后，降水变动对盘面影响将逐渐上升，近期跟随外盘整体震荡运行。

豆粕方面，下游豆粕现货采购出现一定回升，下游小幅补库，但是整体成交量仍然仅为往年30%左右，需求端未见明显好转，豆粕仍未出现去库趋势。未来供应方面，国内大豆到港量较大，豆粕理论供应预计上升，豆粕存在累库预期，但是现货价格持续走弱在一定程度上将影响开机率回升进程。基本面对盘面运行支撑有限，近期跟随外盘震荡运行。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7370元/吨（-80），广东棕榈油现货价为7360元/吨（-80），张家港豆油现货价为8480元/吨（-50），广州豆油现货价为8440元/吨（-50）。

棕榈油方面，产地供应端利多盘面，价格下方近期存在支撑。航运机构数据显示，马棕产量小幅下降，但是出口量较上月同期出现较大上升，在一定程度上缓解产地累库压力。国内方面，棕榈油进口利润倒挂，棕榈油小幅去库以及部分油厂洗船均对盘面形成一定支撑，但是库存仍居高位，四季度供强需弱格局未发生变化，关注进口量下降情况下的下棕榈油实际去库进程。厄尔尼诺对马印两罐降水影响逐渐显现，但是近期盘面尚未开始交易棕榈油减产逻辑，关注降水异常地区后续降水情况。

豆油方面，美豆回吐天气升水，豆油价格同样有所回落。国内方面，豆油库存小幅去库，但是存在供应上升预期，需求方面，豆油整体成交尚可，整体需求尚未启动，未来关注下游采购带来的去库力度以及对盘面的提振情况。