11月28日期市早报：聚乙烯终端需求表现依旧疲软 聚丙烯局面震荡偏弱

新上市品种篇

PX：11月27日，PX2405收盘价为8298元/吨（-110），现货商谈价格为999美元/吨，折合人民币7146元/吨，基差为-1152，PXN价差为346（-10）美元/吨。
今日PX价格下跌，主要原因是近期PX与PTA有多套装置重启，PTA期价大跌拖累PX价格表现，而且PX目前正处于商谈阶段，导致PX现货也持续下行。预计PX震荡。

碳酸锂：2401收于116650元/吨，涨幅-6.98%，电池级碳酸锂均价13.55(-0.25)万元/吨，工业级碳酸锂均价12.55(-0.25)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）12.5(-0.25)万元/吨，工业级氢氧化锂11.65(-0.25)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1850(-25)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）3750(-100)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）13500(-575)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比改善，磷酸铁锂、三元材料需求回暖，3C数码旺季增长减缓，锰酸锂、钴酸锂产量萎缩。供给端：近期外采碳酸锂企业成本倒挂，减产停产或转为代加工，盐湖企业卤水充足，短期内季节对生产影响不大，近期新上产能较多，产量触底反弹，中长期来看碳酸锂产能增量较高，目前大部分还未落地。 总体来看，碳酸锂难掩过剩格局，近期阶段性下探为主，建议反弹做空。

贵金属：受最近公布的美国经济不及预期的影响，近期美元走弱，利好黄金。通胀和就业市场数据连续放缓预示美联储加息周期大概率已经结束。中东避险情绪降温的利空或已price in，后续关注点在美债利率前景上。短期金价震荡运行，长期看，随着美国经济降温，工资-通胀压力缓解，美联储开启降息进程，黄金会迎来上涨行情。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。关注地缘政治风险、美债利率上行风险。

有色篇 

铜：11月27日SMM 1#电解铜均价68795元（115），A00铝均价18890元（70）；LME铜库存177800(-0.41%)吨,铝库存471875(-0.42%)吨；投资建议：据mysteel, 铜价维持偏强震荡，现货升水持续上行压力较大，加之周内临近月末，料下游消费回升空间有限，升水或将有所回落。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC 77.0美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注更多实质性政策发布，美国CPI低于预期，美指再次大幅回落，操作上建议谨慎做多。

锌：11月27日SMM 0#锌锭均价21180元（120），1#铅均价16150（-150）；LME锌库存210825(-0.22%)吨,铅库存137975(+0.55%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水上涨10元/吨，天津市场升贴水不变，佛山市场升贴水上涨30元/吨。沪锌小幅上涨，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期增幅明显，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会回落，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注更多实质性政策发布，美国CPI低于预期，美指再次大幅回落，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，11月27日，沪铝2401低开高走，报收于18905（+130）元/吨，较前一交易日涨0.69%，成交量20.4万手（+82554），持仓量16.5万手（-3766）。现货端，11月27日，佛山均价18990（+90）元/吨，观望为主，成交一般；华东均价18890（+90）元/吨，流通充裕，成交一般；中原均价18920（+90）元/吨，库存持续去化，流通偏紧，价格超华东，成交尚可。主要消费地铝棒加工费盘整，刚需低采。重要数据：1、Wind数据，11月27日，铝锭社会库存61.7万吨，较11月23日降2.5万吨；2、Wind数据，11月27日，铝棒社库11.2万吨，较11月23日上升0.55万吨。观点逻辑：中国积极政策持续，美国加息步入尾声；云南铝厂减产规模接近预期，周产量连续三周下降；铝锭库存出现拐点，持续去库；消费进入传统淡季，下游开工率有继续下滑可能；关注西南区域是否进一步减产及铝锭库存继续去化程度，短期铝价有一定支撑，而供需双弱下，高铝价抑制消费，上行空间亦受限。建议观望，震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，11月27日，氧化铝2401低开窄幅收涨，开盘于2941元/吨，收于2948（+6）元/吨，较前一日涨0.2%，成交量55046手（+10609），持仓量35679手（-31782）。现货端，11月27日，氧化铝价格以稳为主，河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价均分别为3010元/吨、3000元/吨、3010元/吨、3020元/吨、3350元/吨，山东氧化铝均价上涨5元/吨至2945元/吨。北方冬季环保问题或影响北方氧化铝产量，周四北方某企业蒸汽不足原因减产240万吨/年，生产稳定性受到影响，现货偏紧，而下游采购意愿偏低，贸易商偏悲观，厂家报价坚挺。重要数据：Wind数据，11月23日，氧化铝港口库存17.55万吨，较11月16日降0.4万吨；观点逻辑：电解铝厂目前减产产能约114万吨/年，对氧化铝的需求下降，部分持货商欲低价变现；煤炭及烧碱价格有所企稳，成本重心暂不下移；进入冬季，环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产易受影响，吕梁相关氧化铝厂减产产能或涉285万吨/年；周内北方企业受蒸汽不足原因减产约240万吨/年，尽管部分企业有投复产计划，但由于矿源原因进展缓慢，整体降多增少，氧化铝重心继续下行空间有限；建议观望，震荡区间2800-3100元/吨。

镍：昨日早盘镍价大跌，不锈钢小幅震荡。沪镍与碳酸锂同步大跌，电池板块的原料供给过剩问题加速发酵。作为纯镍重要下游的新能源电池需求，目前其装机量不足产量的一半，因此在新能源汽车热销的情况下，镍价依旧受到供给过剩的问题困扰。短期来看，镍价依旧处于下跌趋势之中。不锈钢方面，目前库存依旧在下降，钢厂减产去库操作获得一定收益，但下游需求目前没有明显起色，年末淡季，不锈钢依旧偏空。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4074/吨(+7)；4.75mmQ235热卷全国均价4039/吨（+3）。现实需求普降，预期维持较强。以双焦为首的炉料强势影响了成材价格回归的节奏，同时影响了冬储买盘的信心。策略来看，震荡为主，盘面利润仍有修复空间。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价995元/湿吨（折盘面1071元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1052元/吨（-3）。唐山普方坯3650/吨（+20）。铁水产量下降趋势维持，发运及到港虽弱，但以无法通过现实层面支撑矿价。监管较强，流动性减弱，近月合约下跌动力不强。基本面仍然较好，且钢厂并未真正全面减产。策略来看，震荡为主，近期可能有5-9正套机会出现，1-5仍以反套为主

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨5美元至340.2美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持330美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持315美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2250元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降10元至2345元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1530元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2250元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持222元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收843.16点，环比上调0.02%。
焦炭方面，第2轮提涨已有部分钢厂接受。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨30元2430元/吨，外贸价格涨8美元至338美元/吨。
11月27日，受城市体检和银行托底房企等利好政策影响，双焦期货开盘再次破位上行。焦煤主力合约收于2171，涨幅超7%，净持仓-2536手，前20席多头减持3398手，前20席空头减持3763手。焦炭主力合约收于2739，净持仓-5手，处于净空头状态，较前一交易日的-192手有所减少。前20席多头增持802手，前20席空头增持325手。单边可轻仓操作，套利做多炭煤比可继续持有。

玻璃:2401收于1746（+14）元/吨，涨幅0.81%，持仓量673122（-17412），现货方面，沙河迎新2240（0）元/吨，河北长城1850（0）元/吨，河北望美1862（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1830（0）元/吨。华北市场价格走稳，成交放缓；华东市场大稳小动，交投氛围不温不火；华中市场走稳，出货稍有好转；华南市场厂家批量让利，按需采购。成本端：纯碱供整体开工率高位，青海安全检查部分厂停车，供需宽松格局延续，厂家累库趋势不改，预计纯碱价格逐步松动。综合来看，供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，深加工数据环比维稳，11月中旬传统订单旺季需求改善不佳，短期内供需略宽松格局持续，下游需求旺季持续落空，近期逢高空。

能源篇

原油：11月27日，WTI原油期货收跌0.68，跌幅为0.9%，报74.86美元。Brent原油期货收跌0.48美元，跌幅0.60%，报80.00美元。
昨日国际油价继续收跌，主要原因是有市场消息称沙特寻求其他成员国共同削减生产配额，但是有一些成员国反对。而且市场预期本次会议减产力度不足以更大，投资者在等待中消耗信心。目前市场重点关注月底的OPEC+部长级会议，期待主要产油国明年的减产措施。
供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需偏紧格局难改，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价。
综上，油价短期震荡。

LPG：PG主力合约PG2401收盘价格在4807元/吨（-46）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4254（0）手。现货方面，华南民用5010-5250（5110,-40）元/吨，华东民用5050-5400（5247，-2）元/吨，山东民用5150-5190（5200，+10）元/吨；进口气主流：华南5130-5320（5170，-30）元/吨，浙江5300（0）元/吨，江苏（连云港）5600（0）元/吨。基差，华南303元/吨，华东440元/吨，山东393元/吨。PG01-02月差为112，呈Back结构。最低可交割品定标地为华南。

核心逻辑：成本端，国际原油价格宽幅震荡。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季不及预期，化工需求平淡。
民用需求正式进入燃烧旺季但实际表现不佳，终端气站采购氛围平淡，化工需求PDH装置由于利润亏损再度扩大导致开工率下降至6成左右，关注装置负向传导的影响。关注12月CP价格以及OPEC部长级会议。综合来看，短期内LPG市场震荡。

燃料油：11月27日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2401结算参考价升贴水+313/吨，为4848元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2401结算参考价升贴水+32元/吨，为3413元/吨。委内瑞拉制裁放松，全球重质原料紧张局面将有所缓解。供给端，俄罗斯燃料出口增加，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长；中东低硫燃料油炼厂有投产预期，但科威特减少出口，供应增加或不及预期。 油价下跌，国内焦化和催化利润修复，或为高硫燃料油炼厂需求提供一定支撑。柴油裂解价差高位回落，对同属清洁能源的低硫燃料油替代性效果走弱。预计短期宽幅震荡走势，成本驱动为主，在油价不大幅下跌情况下，关注低硫燃料油正套策略。

沥青：11月27日，山东市场参考价在3370-3470元/吨；华东市场交易以3600-3650元/吨为主；成交以低价为主，华东优惠政策，购买增加。综合来看，开工率方面，11月23日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为37.9%，环比增加1.5%；国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨。根据目前的检修计划，11月26日，河北伦特90万吨产能停产。随着油价高位回落，炼厂产利润有所修改，下周河北鑫海稳定生产，加之华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，预计下周炼厂开工或有回升。部分北方地区存在赶工需求，但区域间竞价明显；南方需求仍以低端货采购为主，表现平平。库存方面，库存低位运行。11月20日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比减少2.6%和0.9%。不同地区库存涨跌互现，从季节性角度，社库仍有下跌空间，关注油价回落后，冬储行情能否起动。预计沥青震荡略偏弱走势。

化工篇

PVC：常州PVC市场价格变动不大，成交不佳。期货震荡整理，现货市场平静，基差变动不大，下游观望为主，成交欠佳。上午5型电石料现汇库提参考5710-5770元/吨（不含装）。点价货源：青松05-340，中泰05-320，天业05-260，天业8型05-120，金昱元01-130，金泰01-140，青海宜化01-130，中泰01-120，天业01-80。一口价天业5型报5820元/吨，天业8型报5930元/吨。核心逻辑：上周PVC开工率77.4%（+1.8%），三连升，近期仍无新的减产计划，尽管有天业、聚隆等降负，但陕西北元负荷提满，行业整体开工率任然增加，预计到12月份供应保持在中高水平。在内需持续低迷下，新一轮的减产需要在12-1月落地才能缓解高库存压力。库存方面，11月23日，社库38.5万吨，环比+0.6（前值+0.4）万吨，三连升，同比高43%，华东累库华南去库，点价成交放量，但华东交割货源增多；厂库26.6万吨，环比-2.1（前值-0.96）万吨，市场以套保出货为主，厂家出厂价偏高，成交困难，多以交付前期订单为主，可售库存环比大增5.3万吨。海外方面，台塑12月报价上调30美元，符合市场预期，尽管印度回归市场，但国内新签单不足2万吨，待交付约10万吨，10月中国出口量萎缩至14万吨，环比下降8万吨。需求端，下游开工继续走弱，但低价补货积极，10月份地板出口季节性下降，但保持了不错的状态。成本端，电石开工小增，价格持稳，目前氯碱综合体PVC与烧碱均亏损，边际成本在5980。综上，新一轮减产仍未看到，印度需求有限，市场低价成交放量，供需面仍然较差，氯碱综合体所有产品均亏损，预计短期震荡，逢高空。

苯乙烯：华东江阴港主流自提8475（-55）元/吨。下午江苏市场，闻目前盘面现货8490/8530；12月下8440/8470；1月下8390/8420；单位：元/吨。消息看港口库存有所下降，然现货低供需仍偏僵持，期现货、原料、主力盘等暂震荡窄盘中。
重要数据发布（周一）：截至2023年11月27日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.55万吨，较上期减0.256万吨，环比-4.41%。商品量库存在3.95万吨，较上期减0.106万吨，环比-2.61%。消息面看，抵港补充减量明显，补充降幅大于提货降幅，抵港低于提货，港口库存小幅下降。
核心逻辑：上周开工率73.4%，环比+1.4%（前值-0.6%），再度增加，产量32.64（+0.6）万吨，样本产能2140万吨。大部分装置生产稳定，华南个别装置从降负恢复至正常，同时前期重启装置产出。12月计划重启78万吨（中海壳72，湛江东兴6），年底检修较少，供应潜能较高，下周听闻有装置停车或降负计划。库存方面，本期产业总库存22.5万吨，环比+1.7（前值+0.7）万吨，同比-4%（前值-6%），库存低位回升，至近三年同期中位。江苏港口到货大增，提货变化不大；厂库处于历史同期高位。需求端，各个子行业开工基本平稳，壬庚二期EPS 15万吨纳入样本。外盘方面，美金货偏弱，加上近期人民币汇率持续走强，进口压力增加；10月份，进出口基本平衡，均不到3万吨。成本端，尽管沙特可能将额外减产延长至明年，但主要产油国内部出现分歧，布油在80美元/桶盘整，纯苯供需继续转松，但受制于极低库存，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本8805（-335）元/吨，加工费-260（+100），利润继续修复。综上，上游有减产预期，人民币走强加大了进口压力，当前国内供需两弱，预计震荡。

甲醇：昨日甲醇持续上行，MA2401合约收于2423元/吨，涨幅1.81%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2420-2430。11月下旬纸货商谈2420-2430，12月下旬纸货参考商谈2440-2450。预期后期沿海库存下降且可流通货源集中，低价难寻，午后江苏太仓甲醇市场延续走高（单位：元/吨）。基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2310-2320元/吨，价格窄幅整理。个别企业报价2350元/吨。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2030-2100元/吨，与前一交易日均价上涨35元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格稳中有升。（内蒙北线2050-2100元/吨，内蒙南线参考2030-2040元/吨）截止11月23日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在98.8万吨，环比下跌5.7万吨，跌幅为5.45%，同比上涨92.97%。基本面来看，西南气制甲醇检修降负，后期检修与重启装置并存，甲醇供应压力维持高位。进口方面，近期海外甲醇装置检修逐步恢复，伊朗开工高位装船量明显提升，后期进口压力仍然较大，关注年底伊朗装置停车情况。需求端来看，常州富德MTO装置本月初检修落地，同时兴兴MTO装置降负，烯烃需求高位回落。传统下游醋酸开工率显著下滑，后期整体进入淡季，开工率存下行预期。成本端，煤炭方面主流大矿多生产稳定，对高价抵触情绪浓郁等因素影响，下游用户多拉运积极性不高，坑口存煤增加，坑口价格承运下调，不过往后随着气温下降冬季取暖季临近，电厂存在补库需求，煤价下行空间有限。综合来看，虽然西南气制甲醇装置停车，但整体供应端仍维持高位，且受制于高进口和传统需求走弱，因此预计甲醇维持震荡偏弱走势。

聚乙烯：L2401合约收于7893元/吨，-2元/吨，成交20.6万手，持仓34.7手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：7950元/吨，华东低压：8200元/吨，华东高压：9050元/吨。
重要逻辑：供应端，下周大庆石化、延长中煤等装置按计划停车，预计检修影响量较本周检修量减少。同时，进口窗口多数开启，进口货源对国内货源有所冲击。预计市场供应压力增加。库存端，国内石化生产企业装置检修减少，检修损失量环比持续减少，国内供应增加，周内期货市场连续下跌，重心下移，利空业者心态，叠加终端需求表现依旧疲软，下游生产企业原料采购维持刚需，市场成交放量有限，周内港口库存维持累库状态。需求端，农膜整体开工率周环比下降。棚膜需求放缓，部分企业开工小幅下滑。地膜需求淡季，部分地区烟草地膜招标项目落实，个别企业有一定开工，其他企业零星开机或停机为主。下游市场购买力低下。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2401合约收于7449元/吨，+7元/吨，成交30.2万手，持仓量35.6万手。拉丝现货方面，华东市场：7600元/吨，华北市场：7500元/吨，华南市场：7520元/吨，西北市场：7360元/吨，美金市场：890美元/吨。
重要逻辑：供应端，聚丙烯供应微幅增量，前期检修企业陆续恢复增加供应端产量，短期扩能压力集中在12月，供应端压力有增无减。库存端，生产环节停产检修装置减少，产量环比上周小幅增加，加大了上游企业去库压力。下游工厂新订单偏弱的情况未改变，周内上游企业库存环比小幅下降。但目前库存绝对值水平来看，略高于去年同期，短期有一定去库压力。需求端，下游新增订单持续维持弱势状态，对于原料补仓多持按需采购模式。终端企业盈利状态进入艰难阶段，年底资金回笼难以拉动原料成交。预计近期刚需采购为主。预计短期市场交易刚需推动为主。综上，聚丙烯整体局面震荡偏弱。

纸浆：SP2401合约收于5844元/吨，+42元/吨，持仓量20.2万手，成交36.6万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆：5900元/吨，阔叶浆：5400元/吨，本色浆：6000元/吨，化机浆：4600元/吨。
重要逻辑：纸浆期货主力合约震荡下调，再次跌破 6000 关口，主要因为本周人民币汇率升值，纸浆进口成本有所回落，利空纸浆价格走势。预计下周纸浆供应端恢复正常水平，全球主要产浆国库存天数及欧洲库存下降，支撑浆价走势；需求端原纸市场需求预期变动不大，整体维持延续疲软局面。供应端，局部浆企浆企加入停机检修行情，导致产量有所降低，月底前检修工作将基本结束。外盘价格仍有上涨，但市场需求跟进欠佳，上游出货受阻，局部让利优惠动作出现，预计下周国产浆市场价格或稳中偏弱运行，关注进口浆价格变动。库存端，库存量高位累库。青岛港库存继续累库的走势，港上到港量较上周期变动不大，出货速度有所减缓，港上整体呈现小幅累库的趋势。常熟港库存量呈现高位累库的走势，整体库存量较上周期增多，出货数量较上周期减缓。整体来看，港口库存处于年内中位偏高水平。需求端，下游原纸厂家需求清淡，部分原纸厂家产能利用率走低，对原料纸浆采购积极性欠佳，港上纸浆出货速度减缓，主要港口呈现累库，对浆价形成利空态势。重点关注原料纸浆价格波动情况和主力纸企政策指导。综上，纸浆整体局面高位震荡。

PTA：期货端，11月27日，TA2401合约收盘报收5776元/吨，较前一交易日-1.53%，成交量117.2万手，持仓量108.9万手。PTA现货价格收跌62至5728元/吨，现货均基差收稳2401+26；PX收986.67美元/吨，PTA加工区间参考431.44元/吨；恒力大连2#重启、惠州一线负荷5、逸盛海南2#125提满，PTA开工提升至78.88%，聚酯开工稳定88.72%，国内涤纶长丝样本企业产销率59.2%。今日PTA现货市场供应增量担忧，卖盘意向较多，聚酯现货买盘维持刚需，贸易观望居多，基差基本维稳，日内现货价格延续弱势。本周及下周主港交割01升水成交25-30，12月中下主港交割成交01升水15-20附近，整体交投偏清淡。综合来看，成本支撑和调油持续弱化，上周检修回归下TA加工费回调。本周回归持续，加工费存在进一步压缩的预期，供需差随时间推移走扩延续。持续关注做缩现货加工费、现货加工费与盘面加工费趋笼机会。近期下游开工高位持续不降，然下游切片，短纤、长丝库存均呈现升势，负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快，不宜乐观。TA基本面依旧偏弱，关注宏观、政策的托举。

乙二醇：期货端，11月27日，eg2401合约收盘报收4059元/吨，较前一交易日-0.73%，成交量22.2万手，持仓量40.3万手。11月27日张家港乙二醇收盘价格在4036元/吨,下跌6，华南市场收盘送到价格在4120元/吨,下跌10，美金收盘价格在477美元/吨,平稳。今日乙二醇市场冲高回落，周末国际原油上涨以及盛虹炼化装置故障影响下，早盘开盘时，张家港现货价格在4048开盘后走强，但多头信心不足，追涨动力有限下，市场僵持整理，临近尾盘时，市场出现一波快跌走势，现货商谈降至4025附近的水平，现货基差方面走强，本周货物在01-37至01-35区间商谈，华南市场延续横盘走势，日内下游刚需采购热情一般，实质成交僵持。综合来看，上周MEG下跌后低估值价值逐步显现。本周产量平稳，两套装置大概率能在12月份贡献产量，中期供应仍存增量预期。然明年投产趋缓，供需结构或将逐步改善。目前，乙二醇利润有所修复，库存暂未去化动力，难言其反弹高度。但乙二醇低估值下安全边际较高，建议企稳后再考虑低吸。

天然橡胶：11月27日，ru2401收盘报收13935元/吨，较前一交易日-0.21%，成交量21.8手，持仓量12.2万手。现货端，山东人民币混合胶报收12050-12100元/吨，涨跌0/0。目前非标价差从高位已收窄较大幅度，1800的水平已逼近往年正常水平，高价差对胶价的利空压制已然走弱，胶价重心上移动能正在逐步加强。供给端，云南产区11月底开始陆续停割，海外产区天气因素仍是影响胶价重要变量。从产能结构来看，上周南部降雨北部正常的气候现象对原料上量影响有限。需求方面，全钢胎个别企业上周开工有所恢复开工率上扬，但库存承压下仍有减产预期。半钢胎库存储备较前期有增加及出口订单不及前期。需求弱化延续，然上周随价格下跌存在部分胎企补货行为，胶价或已达到部分产业的参与者的预期低位。库存方面，近期美金船货到港量较多，区内库存增加。一般贸易库存维持下降，对深色胶行情存在支撑，然NR远月仓单注销承压。总体来看，板块集体下挫情绪边际消散，虽供增需减格局未变，然部分下游企业补库行为支撑胶价。预计胶价震荡，关注海外天气变量和前期技术面低点支撑情况。

工业硅：昨日工业硅大幅下跌，Si2401合约收于13940元/吨，跌幅1.8%。现货方面，华东不通氧553#硅在14100-14200元/吨，较前一日持平；通氧553#硅在14500-14700元/吨，较前一日持平；421#硅在15500-15600元/吨，较前一日持平。上周工业硅价格低位震荡，西南地区进入枯水期，受限电影响的减产量已经基本停完，11月减产规模有限，叠加近期粉厂采购力度较弱，工业硅供需仍宽松。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，预计11月底开始硅厂将大规模减产。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，但近期部分硅料企业检修开工率下滑，短期内多晶硅对工业硅需求增长放缓；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格维持低位震荡走势。

农产品篇

油脂：周一油脂盘面止跌反弹。MPOB 报告马棕出口量超市场预期，但马棕库存仍在累库阶段，马来棕榈油库存量也处于较高水平。国内棕榈油也持续累库，库存处于高位，三大油脂库存整体偏高，施压油脂盘面。USDA 11 月供需报告上调美豆单产，报告整体中性偏空，后续美豆交易重心仍然为需求方面以及南美天气方面。国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。综合来看，目前油脂盘面将震荡运行，策略建议暂时观望。

粕类：周一粕类盘面延续震荡偏弱运行。USDA 11 月供需报告上调美豆单产，报告整体中性偏空，后续美豆交易重心仍然为需求方面以及南美天气方面。厄尔尼诺现象导致巴西降雨稀少，马托格罗索州大豆播种进度差异悬殊，部分地区可能需要重新种植大豆。与上年相比，大豆播种可能平均推迟 15 天。目前国内油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游饲料企业普遍库存充足，近期成交略有好转，但中长期仍需关注南美情况。美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。短期预计粕类震荡偏弱运行。

白糖：  国际糖业组织上调了全球食糖产量并下调了供需缺口，增强宽松预期，利空糖价。巴西港口仍旧拥堵，造成食糖出口不顺畅，或对出口数据造成负面影响，利多糖价。然而，该因素目前已接近充分定价，因此后续影响较弱。印度、泰国由于干旱天气导致新榨季预期产量减少，因此两国政府皆有降低出口的打算。虽然目前的食糖保护主义政策尚未落地，但市场未来仍旧有可能会博弈该因素。10月我国食糖进口数据同比、环比均呈显著增长趋势，对国内缺糖大半年的状况起到了很大的缓解作用。预计后续基差将走弱，现货价格下调。在人民币升值、ICE美糖下跌、油价运费下跌等因素的综合作用下，国内进口商的进口成本逐步下滑，进口利润逐步修复，对未来国内食糖供给产生了向上预期。期货市场交易国内主产区增产预期。综上，在当前期货价格整体走弱的趋势下，我们对未来糖价持下跌观点。

棉花：昨夜郑棉价格继续下跌。技术上来看11月22日多头作了冲高尝试，但是在当天下午却被空头拉出了一条上影线，因此多空力量对比来看，多弱空强。席位上来看净空头榜上第三存在聪明钱。基本面来看中储棉正式宣布抛储停止后市场并没有给出持续的积极的反应。在利多消息都无法推动价格上涨的空头市场中，棉价易跌难涨。现货方面，籽棉皮棉价格整体呈下滑趋势，轧花厂、纺织厂大量陷入亏损，基差逐渐修复。综上，预计未来棉价下跌。

鸡蛋：鸡蛋现货价格整体回落，截至11月27日主产区蛋价4.55元/斤，主销区蛋价4.70元/斤，全国均价4.60元/斤左右，淘汰鸡价格5.95元/斤，期货盘面近远合约震荡运行，鸡蛋主力合约2401合约震荡回调为主，收盘4389点，涨1.06%。卓创数据显示 10 月在产蛋鸡存栏增至 12.07 亿羽，环比+0.33%,同比+1.86%。基本面上，现阶段在产蛋鸡存栏量不断增加。需求方面，由于市场回归常态化，需求有所转弱，虽然价格低位刺激部分贸易商进行补货，但是整体市场氛围不佳。成本端，饲料原料价格走弱，对于蛋价的支撑进一步减低，但同时目前鸡蛋价格跌至成本线附近，或将在一定程度上刺激养殖户淘汰部分老鸡，借此可以稍微缓解供应压力。但考虑到当前蔬菜、猪肉价格偏低，对蛋白替代作用增强，叠加库存还未清空，蛋商谨慎低库存运营，成交量相对有限。期货层面，主力合约2401合约，建议谨慎偏多对待。