11月29日期市早报：尿素素维持震荡格局 豆粕延续震荡偏弱运行

贵金属：伦敦现货黄金收于2025.65美元/盎司，现货白银收于24.65美元/盎司；COMEX黄金期货收于2042.70美元/盎司，COMEX白银期货收于24.85美元/盎司。中美关系持续缓和，欧美股市近期走好，避险情绪回落，对贵金属价格起到压制效果。美CPI小幅低于预期，美元指数及美国10年期国债收益率走低，美联储12月加息概率趋于0。随着美联储高利率的影响继续渗透到经济中，美国人将会缩减支出。其传导至就业工资增长预期放缓，可能会削弱美国的消费需求，这一方面利好贵金属价格。但是此前贵金属价格上涨已经充分交易经济衰退预期、停止加息等因素，需提防预期兑现及情绪面回拨造成金价回落的情况出现。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，以人民币计价的国内金价上方阻力较大。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。全球部分央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第12个月增加，10月末中国黄金储备规模为7120万盎司，环比增加74万盎司。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水400-510元/吨，均价455元/吨，较前一日下降75元/吨，平水铜成交价格68330~68510元/吨，升水铜成交价格68380~68610元/吨，持货商降价抛货升水走跌，下游订单不佳采购意愿偏弱。

昨日夜盘沪铜震荡反弹。10年期美债收益率未能站稳在4.4%关口上方，对美联储政策利率更敏感的两年期美债收益率失守4.8%。基本面，目前进口铜精矿现货加工费 TC 持续回落，海外铜矿供应扰动增强，且中国增加原料采购，精铜产量处于历史同期高位。需求端，高升水叠加铜价重心上抬，下游观望情绪增强，提货节奏放缓，铜杆新下订单量也环比减少。库存方面，截至11月27日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.16万吨至5.86万吨，延续上周的反弹势头。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18940~18980元/吨，较上日下降30元/吨；无锡地区报价18830~18850元/吨，较上日下降50元/吨；杭州地区报价18840~18860元/吨，较上日下降40元/吨；重庆地区报价18860~18880元/吨，较上日下降40元/吨；沈阳地区报价18860~18880元/吨，较上日下降40元/吨；天津地区报价18880~18900元/吨，较上日下降10元/吨。

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，云南已减产约114万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽，暂未产出；减产影响显现，11月23日当周，中国电解铝产量80.63万吨，较上周下降0.23万吨，连续三周下降。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周持平；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期。库存方面，截止11月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.8万吨，较上周四库存减少2.6万吨，和去年历史同期51.6万吨相比仍要高出10.2万吨。综合来看，当前铝供应端开工环比走弱，国内铝锭重新去库，预计沪铝区间震荡。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21150~21250元/吨，较上日上升20元/吨，广东0#锌锭报价21190~21290元/吨，较上日上升30元/吨，天津0#锌锭报价21140~21240元/吨，较上日上升50元/吨。

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。美国10月成屋销售总数年化录得379万户，为2010年8月以来的最低水平。基本面，近期沪伦比值逐渐下滑，海外矿进口窗口趋于关闭，冶炼厂倾向于备国产矿；而北方部分地区矿山出现季节性停产情况，矿端供应趋于偏紧，国产矿加工费持续下调，给予锌价一定成本端支撑。需求端，消息面传言国内将首次允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款，增加房地产的抗风险性；同时环保限产结束，京津冀企业逐步恢复正常生产，消费情绪有所好转，后续仍需验证持续性。库存方面，截至11月27日，SMM七地锌锭库存总量为8.91万吨，较11月20日下降1.45万吨，较11月24日下降0.46万吨。综合来看，LME库存大幅交仓的悲观情绪尚未消退，且国内库存上周也出现累库，空头资金较为活跃，不过国内外TC共振下行，亦给锌价以支撑，预计锌价继续下行空间不大。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14150（0）元/吨，通氧553#硅14600（0）元/吨，421#硅15050（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料62.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价58.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14200（0）元/吨，107胶15000（0）元/吨，硅油16000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18850（-40）元/吨，A356铝合金锭19500（-50）元/吨，ADC12铝合金19400（0）元/吨。

昨日工业硅期货震荡下行，现货报价持稳。供应端，西北地区产能稳定释放，西南地区规模进一步扩大，上周总开炉数 407 台，较前期环比减少 6 台，总炉数729台，开炉率已不足55%，进入12月份，西南地区电价或继续上调0.1-0.15元/度左右，减产规模存继续扩大预期。需求端，多晶硅价格昨日继续保持稳定，目前多晶硅库存处于相对低位，压力有限且多为差料库存。市场优质料供应“初现”紧缺状态，对本月签单价格形成较有力支撑；有机硅单体厂小幅降负检修，原料采购较为谨慎；铝合金企业开工基本持稳，预计本月出口在5万吨左右。整体看，目前市场无明显向上或向下驱动力，成本上升为价格提供一定支撑，预计价格区间震荡为主，重点关注本周仓单集中注销情况。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格133500（-2000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格123500（-2000）元/吨，电池级氢氧化锂平均价132000（-2000）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价113200（-5850）元/吨，跌幅为4.91%。

从基本面来看，供应端上周国内碳酸锂产量9542吨，周度环减2.0%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度产量为14619吨、12781吨、8018吨，月度环比分别变化分别为+14.6%、+26.7%、-9.3%，进口矿是潜在供应增量，非矿、澳矿逐渐到港，供应相对充足，预计本月总供应量55000吨，环比增加2.5%。库存方面，周度行业库存63441吨，周度环增0.2%，冶炼厂库存40015吨，周度环增2.2%，上游及冶炼厂库存仍然处于高位，下游碳酸锂库存11664吨，环比减少2.4%，下游碳酸锂库存较前期相比偏低。需求端，中游锂电进入排产淡季，三元材料811、523月度产量为19160吨、19646吨，环比减少2.4%、2.2%，三元材料开工率上升1%至45%。磷酸铁锂月度产量为114500吨，环比减少9.8%，月度开工率环比减少9%至53%。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，本月下旬以及12月动力和储能订单增幅有限，正极材料厂利润有所亏损，并且考虑到采购原材料有下跌风险，目前主要以长协单为主，配合单点补库，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线15w，外采外矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为12w，锂云母成本和盘面价格接近持平。情绪方面，市场看空情绪蔓延，主力合约持仓量不断上升，目前已突破13w手，空头持仓集中度显著高于多头。

综合来看，短期市场处于供大于求状态，基本面偏弱，因临近交割月，主力合约同时受到基本面、交割、情绪影响，后续仍需关注持仓量及注册仓单生成数量。远月合约2407仍受基本面影响较大，当前LC2407的价格在一定程度反应市场对于后续价格的预期。

早评【黑色金属】

铁矿：现货报价，普式62%价格指数129.45美元/吨（-4），日照港超特粉853元/吨（-19），PB粉970元/吨（-25）。

发改委对钢材、铁矿石等品种价格指数开展调研，研究促进价格指数市场健康有序发展。

据悉此前计划罢工的必和必拓火车司机取消了该计划，近期发运到港明显回升。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3223.5万吨，环比增加601.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2662.5万吨，环比增加521.6万吨。47港到港总量2503万吨，环比增加402.8万吨；中国45港到港总量2390.9万吨，环比增加339.5万吨。

钢联口径247家钢企日均铁水产量235.33万吨，环比降0.14万吨，进口矿日耗287.28万吨，环比降0.23万吨。但SMM口径的铁水产量连续回升。247家钢厂盈利率39.39%，周环比增加10.39个百分点，后期有较强的增产动力。

全国45个港口进口铁矿库存为11309.10万吨，环比增82.2万吨，日均疏港301.54万吨，环比下降0.9万吨。

总结来看，铁矿石受到监管打压出现回调，以及焦煤大涨的跷跷板效应，短期铁矿或震荡运行。但房地产政策进一步放宽，铁矿明年上半年或维持较低库存，基本面对价格支撑较强，长期来看上涨驱动仍存。

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4050元/吨（-30），上海热卷4.75mm汇总价3980元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3630元/吨（-20）。

央行发布第三季度中国货币政策执行报告，提出加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度；坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化；一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；健全金融稳定保障体系，推动金融稳定法尽快出台。政策对地产、基建支持力度较大，明年一季度强预期仍存，12月中央经济会议或仍有较大利好政策。

需求端，五大材表需936.83万吨，环比增10.5万吨，其中螺纹表需继续季节性下滑；10月钢材出口为793.9万吨，处于偏高水平，不过近期汇率升值，不利于出口。供给端，五大材周产量909.95万吨，环比增14.87万吨，随着钢厂利润好转，电炉开工明显开始上升，后期螺纹产量或明显增加；247家钢厂盈利率恢复至39%，预计铁水产量亦会回升。五大材总库存1309.98万吨，环比降26.88万吨，唐山钢坯库存127.72万吨，环比增6.45万吨，螺纹产量偏低，四季度赶工下，建材去库情况良好；热卷库存也在下降，但绝对值同比较高；唐山钢坯库存偏高，或是后期的风险点。

总结来看，宏观强预期仍存，房地产政策进一步放宽，12月中央经济会议或继续释放利好，原料焦煤因长协减量而大涨，成本支撑较强，钢材价格上涨驱动仍存。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特82.28美元/桶（+2.12）；美国WTI 74.86美元/桶（-0.68）；阿曼原油81.58美元/桶（-1.73）；俄罗斯ESPO 76.49美元/桶（-1.39）。

期货价格：ICE布伦特81.66美元/桶（+1.58）; NYMEX WTI 76.58美元/桶（+1.56）；上海能源SC 566.5元/桶（+0.2）。

隔夜外盘原油明显反弹。基本面方面，美国至11月24日当周API原油库存 -81.7万桶，预期-200万桶，前值905万桶；11月24日当周API投产原油量 39.6万桶/日，前值7.1万桶/日；11月24日当周API原油进口-60.3万桶，前值21.6万桶。供应端，OPEC+内部仍然存在分歧，沙特为首的OPEC+国家未能和非洲产油国安哥拉和尼日利亚达成协议，后两者目前反对降低明年的配额限制，会议可能进一步延期。此外，阿联酋在明年会有新增20万桶产能，放弃增产存在一定压力。哈萨克斯坦因风暴原因，产量大减。EIA报告显示11月17日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，活跃钻机数较上周环比持平，为500台，钻机数仍呈趋势下降状态。需求端，11月17日当周EIA原油产量引伸需求数据 1848.61万桶/日，前值1906万桶/日，全球经济复苏较缓慢，市场对原油需求预期较悲观。宏观层面，美元指数走弱支撑油价，美储理事克里斯托弗·沃勒表示如果通货紧缩持续，可能会因此降低政策利率。综合来看，EIA数据显示原油连续两周累库超预期，利空价格，叠加上较悲观的宏观预期，短期油价承压。长期看，油价底部仍然需要依赖OPEC+减产措施，但会议推迟，不确定性增加。若OPEC+明年坚持减产，即使未来需求低迷，原油仍然可以维持平衡状态，下行空间有限。建议在OPEC+会议前，以观望为主。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港963.33美元/吨（-0.34)，PX CFR中国主港986.33美元/吨（-0.34）;石脑油 CFR日本643.75美元/吨（2.75）。

期货方面，盘面PX价格继续承压，现货报价略有下调，期价大幅下挫主要来自商品集体承压及PTA走跌影响。成本端，隔夜原油震荡收高，市场重要消息较多，主要关注三个方面：哈萨克斯坦最大油田产量减半；OPEC+内部分歧仍未解决，会议可能进一步延期；美联储官员为降息吹暖风，整体看，原油价格面临较大不确定性；供需来看，呈现边际回暖。国内 PX 产量为72.09 万吨，周均开工率 85.96%，环比继续上升，周内彭州石化重启，威联 PX装置重启，韩国 GS 装置重启；下游方面，PTA 开工 75.25%，逸盛海南出料。整体看，PX目前维持供需双增的局面，随着PTA装置陆续回归或带动补货需求，12月检修计划较少，PX累库压力不大，终端需求延续，聚酯库存仍处中性水平，负荷高位或将持续至12月下旬，需求存一定支撑，预计短期PX价格延续震荡格局，重点关注OPEC会议对成本端的影响。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7400-7530元/吨，跌35元/吨；华东pp拉丝(煤) 7420-7530元/吨，跌0元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率上调至31%，拉丝排产率有所回升，装置负荷尚可。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交 74%；总体下游企业新订单不足，企业对原料依然是刚需采购为主，短期驱动不足。综合而言，短期油价围绕OPEC+会议预期波动，油价总体仍承压，近期成本对聚丙烯支撑减弱，供应端虽然装置负荷提升有限，但新增产能稳步释放，需求端终端新订单疲软，下游企业对原料刚需采购为主，需求支撑弹性不足，聚丙烯偏弱震荡为主。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5700元/吨，跌25元/吨，乙二醇现货报价4035元/吨，跌10元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无新装置变动，近期装置负荷有所回升；MEG方面，部分装置因故障停车，短期影响装置负荷。需求方面，江浙涤丝昨日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在8成略偏上，聚酯负荷仍处于高位，不过后期仍有季节性承压可能。综合而言，PTA方面，短期油价围绕OPEC+会议预期波动，油价总体仍承压，总体成本支撑有所减弱，且装置负荷修复及新增产能投放，叠加后期供需转弱预期，锁加工费需求攀升，PTA承压。MEG方面，国内进口量未受巴拿马运河拥堵影响，国内新增产能投放，以及后期需求季节性压力，乙二醇逐步承压，偏弱震荡。

甲醇：现货报价，江苏2455（20），广东2440（0），鲁南2360（10），内蒙古2090（0），CFR中国主港254（3）。

从基本面来看，内地方面，上周卓创全国甲醇开工率 70.76%（-1.46%），西北开工率81.94%（-1.80%），国内开工率保持稳定，煤头开工率保持高位，中石化川维77万吨/年天然气制甲醇装置计划12月5日停车检修，时长45天，关注后续气头检修情况。港口方面，上周卓创港口库存总量在98.8万吨，较上一期数据减少5.7万吨，小幅去库，预计2023 年 11月24日至 2023 年12月10日中国进口船货到港量在75.36万吨。海外方面，外盘开工率低位恢复中，美国natagasoline近期装置重启恢复中；伊朗Zagros PC计划12月份停车检修，Sabalan PC、Kimiya Pars计划12月份降负运行。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品，但需要关注年底常州富德的检修计划能否兑现。综上，甲醇基本面来看，近期国内供应仍较为充足，关注四季度气头检修情况，海外开工恢复，港口短暂去库，后续关注伊朗四季度限气对开工的影响，下游MTO需求整体平稳，近期海外天然气小幅回调，煤价有所回落，成本松动带动甲醇回调，但冬季能源需求旺季，预计能源回调幅度有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。

尿素：现货报价，山东2422（-5），安徽2445（9），河北2433（16），河南2449（-14）。

昨日国内尿素市场涨跌互现，各地略有分化，全国小颗粒市场均价2446元/吨，较上一工作日跌6元/吨左右。供应方面，厂家装置负荷尚可，日产未出现明显减量，供应端处于高位；需求方面，下游随着复合肥开工率的提升，需求端稍有好转；库存方面，上周卓创样本企业库存总量41.3万吨，与前期持平但整体处于仍较低水平；仓单方面，注册量达到年内高点。综合来看，近期现货成交有所改善，虽内需本身较为有限，但出口分担了部分压力，整体供需矛盾不大，预计近期尿素维持震荡格局，关注国内外能源价格、尿素出口情况及后续气头开工情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价568美元/吨（1），巴西豆CNF价569美元/吨（1），阿根廷豆CNF价为525.04美元/吨（-0.09），张家港豆粕成交为4000元/吨（0），大连豆粕成交价为4050元/吨（-20）。

豆粕价格区间震荡。种植方面，阿根廷土壤条件相对较高，种植进度远高于去年，阿根廷丰产预期暂时不变。巴西降水虽然有所好转，但是12月主产区干旱风险尚未解除，部分机构下调产量预测，本年度巴西存在丰产不及预期可能。未来重点关注巴西降水变动情况。

美国感恩节休市，豆粕国内基本面偏弱，延续震荡偏弱运行。当前大豆到港量偏高，开工率回升提高豆粕供应水平。下游库存偏低，采购较为谨慎，豆粕库存虽然小幅调降，但是仍未进入去库阶段，未来存在缓慢累库可能。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7420元/吨（100），广东棕榈油现货价为7410元/吨（100），张家港豆油现货价为8580元/吨（140），广州豆油现货价为8510元/吨（110）。

棕榈油方面，产地供应端利多支撑盘面。马棕进入减产期，11月产量存在下降迹象，同是出口环比上升，一定程度上缓解产地累库压力。国内方面，棕榈油进口利润倒挂油厂洗船，进口量下降推动棕榈油去库。但是随着天气转凉，棕榈油消费逐渐下降，四季度供强需弱未发生变化，关注进口量下降情况下的下棕榈油实际去库进程。厄尔尼诺对马印两国降水影响逐渐显现，但是近期盘面尚未开始交易棕榈油减产逻辑，关注降水异常地区后续降水情况。

豆油方面，美豆回吐天气升水，豆油价格同样有所回落。国内方面，随着大豆导到港，豆油库存重新回升。需求方面，豆油整体成交尚可，但是下游需求尚未启动，未来关注下游冬季与春节油脂采购带来的去库力度以及对盘面的提振情况。