聚乙烯：空L2405策略-提前止盈

跟踪报告（2023年11月29日）

供应方面压力维持，聚乙烯产能利用率涨至88%左右较高水平，本周开始因为进口套利空间关闭导致进口资源到港有减少迹象，进口资源压力略有缓解。虽然长期看美元指数走弱，人民币连续升值，进口套利窗口打开，未来进口量不减，但短期现货价格下跌后港口价差得到修复，内外盘套利窗口暂时关闭；

需求端，市场逢低采购情绪较为明显，特别是对于LLDPE品种的投机性采购需求增加，上游石化企业库存压力进一步下降。两油聚烯烃库存目前下降至63万吨。下游终端订单跟进放缓，原料采购少量刚需为主，市场出货阻力较大。

成本端看，原油市场机构推测OPEC+可能会延长或加深减产力度，市场情绪有所转变。另外受风暴导致的停电影响，哈萨克斯坦最大油田已将总体石油日产量削减了56%。油价大幅上涨带动聚烯烃成本支撑进一步抬升；

总的来看，我们前期提出策略后，盘面仍有小幅上涨，入场区间实际上较理论空间有所抬升，平均入场区间在[8200,8250]。目前提前止盈，主要考虑到短期风险上升对于前期获利会产生较大回吐压力，因此选择止盈策略，且短时间LL下方空间有限。后续策略建议暂时观望为主。

交易逻辑要点（2023年11月8日）

➢平衡表向着宽松进一步转折，后期装置回归会增加，上游供应压力变大；

➢上游高库存及盘面弱基差持续拖累盘面下移；

➢海外需求减弱，国内刺激政策落地仍需要时间；

➢普遍成本下行，利润端估值抬升引发向下修复需求。

基本面详细分析

平衡表随供应端宽松累库压力进一步增加。11月计划内检修不多，检修损失量偏少，11月中国PE检修损失量预计在24.15万吨，环比降5.22%。加之新投产能释放，国内供应处于年内较高水平，供应压力增加。需求端，下游数据显示当前订单和利润在情绪作用过后并没有出现持续性的好转，下游当前的订单以及利润情况依然不容乐观，当前时间节点，圣诞节购物节订单已经结束，当前仅剩下新年的订单，因此后续的需求仍然不会太强。且随着海外年末排库进口压力逐渐增加，尤其是观察到聚乙烯端北美中东印度报盘增加，加上海外需求偏弱烯烃价格阴跌，进口窗口的打开会加剧国内的供需压力。

因此社会库存偏高，随着旺季结束下游投机补库，需求明显减弱，导致上游库存去化困难。前期盘面反弹过程中现货跟进缓慢基差迅速走弱，下游在7--9月进行了一轮逆季节性的补库之后在旺季的补库投机意愿相当薄弱。在没有新驱动因素下，平衡表累库及弱基差将限制上行空间。

估值端预计向下修复为主。预计年底海外成品油需求回落，地缘局势对油价的支撑减弱，市场对全球经济增长放缓的担忧延续，且美联储暗示仍有加息的可能性，同时国内煤炭终端需求暂未有明显增加，叠加大集团外购价格下调，短期难以支撑PE价格。因此LL利润随成本下移处于高估水平，后市下移修复需求增加。

操作：做空L2405

建仓区间：[8200,8100]

止盈区间：[7600,7700]

止损区间：[8400]

建议仓位：10%

保证金比例：5%

盈亏比：2:1

风险因素：1.供应端临时大规模停车，现货大涨；2.油价大幅走强。

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