镍价反弹还是反转？

行情导读：今日盘中镍期货价格涨超4%。

行情点评：

在此前的异动点评《镍价跌跌不休何时止？》中，我们指出镍盘面大跌的核心交易逻辑是“过剩”，伴随新增产能放量，需求平淡，趋势性累库，造成低库存溢价回吐。同时，也提示了几点风险因素：一是价格探底过程中，警惕快速下跌后，空头获利盘离场带来的反弹；二是边际角度上要关注电镍有无减产、印尼镍矿有无扰动；三是镍盘面若有暂时止跌，会带来阶段性补库。另外，也对镍成本进行剖析。

那么，近两日镍价盘中连续涨超4%，发生了什么呢？有什么边际上的驱动？认为，主要原因还是盘面下跌过快，沪镍指数11.5w附近存在趋势线支撑，空头获利盘提前平仓带来反弹。盘面涨了之后，市场上消息也开始纷纷扰扰：

1.印尼更改镍矿计价方式。根据美国地质调查局数据，2022年印尼镍矿产量160万吨，全球占比48.48%，印尼镍产业政策一直备受业内人士关注。11月28日，SMM东南亚镍铬锰不锈钢产业大会召开，会议制定专门体现镍矿供需的定价模式，改变此前将镍矿价格与伦镍盘面挂钩的方式。此前，印尼镍矿以HPM定价，也就是“HPM=Ni%*CF（校正系数）*（1-水分）*HMA（参考价）”，而HMA是LME镍前两个月的平均价，所以LME镍价格的涨跌对于印尼镍矿价格有直接影响。今年以来，随着电镍价格趋势下跌，印尼镍矿内贸基准价也快速走弱，但从镍矿本身来说，高品位镍矿资源争夺加剧，印尼国内贸易镍矿的实际到岸价格远高于HPM定价。因此，镍价不能体现镍矿供需情况，定价方式需要更改。在昨日会议上，定价模式更改为，从矿工、贸易商和冶炼厂收集价格，价格计算公式为“矿价*矿价权重%+贸易阶段价格*贸易阶段权重%+冶炼阶段价格*冶炼阶段权重”，定于12月1日试行。

那么对镍产业和镍盘面有什么影响呢？对镍产业来说，虽然镍矿、一级镍和二级镍密切相关，但又各自存在不同的供需基本面，如果印尼政府确定正式采用更改镍矿计价方式有利于镍矿开采和贸易环节健康发展。对镍盘面来说，此前交易的核心矛盾是“电镍过剩”，镍矿计价方式更改事件本身不会影响到电镍的供应放量，逻辑上会抬升或者稳定外采镍矿生产电镍的成本，在情绪上引发对印尼政策收紧的预期。

2.传言国内某电积镍企业减产。该企业使用的工艺是“高冰镍/MHP—电积镍”，产品目前已经是LME交割品牌，但还未成为SHFE交割品牌。SHFE交割品牌需要满足稳定放量一年的要求。该企业的减产信息还是传言阶段，没有具体信息证实，也没有减产量级公布。具体情况还要继续跟踪。

3.谣传印尼某岛屿发生群体性事件。信息很假，也很容易辨别真实性，辟谣很及时，认为与昨日盘面没什么关系，不予置评。

反弹与反转的思考：

至于判断盘面是反弹还是反转，认为还是分析供需格局是否扭转。

短期来说，盘面跌多了之后，供需存在博弈点。因为无论是镍矿还是电镍资源都过于集中，容易发生阶段性扰动；需求端，盘面反弹会带来现货补库。盘面更多是空头获利盘了结带来的反弹，短期供需存在边际改善可能，多空双方都需要更进一步的信息/数据驱动给予支撑。

中长期来看，暂时没有看到实质性改变因素。今年镍盘面出现趋势性下跌行情，其背后是产业周期性的因素，由此前的“新能源快速发展—供需错配—低库存溢价上升”转换为当前的“新能源去库存—供过于求—低库存溢价回吐”。除非政策性因素强势干扰，不然供需格局的转变是一个长期的事情，不会因为短期扰动就轻易扭转。从2023-2024年全球精炼镍新增产能项目投放列表来看，明年仍有超过6万吨的待投新增产能，印尼今年投产的5万吨/年产能项目还有爬产空间，只要原料不出现风险事件，产业给到利润，电镍放量不会受到太大阻碍。长期的关注点，在于镍矿资源问题、新能源库存周期问题。

行情展望：

短期来说，此前盘面失速下跌，供应端镍矿和电镍干扰需要观察，现货存在补库需求，盘面有反弹需求，阶段性底部区间震荡，多空都需要等待进一步信息确认。波动放大，注意风险管理。中长期来看，需求没有出现足够亮点之前，一级镍和二级镍新增产能陆续投放，持续考验需求端承接能力。至于镍矿的事情，明年印尼大选，需要跟踪干扰情况。

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