国债价格短期受基本面支撑 国内政策宽松仍有空间

【行情复盘】

上周国债期货震荡走高，其中30年期主力合约周涨0.51%，10年期主力合约周涨0.28%，5年期主力合约周涨0.14%，2年期主力合约周涨0.05%。

【重要资讯】

基本面上，官方与财新制造业PMI数据表现分化，其中，11月官方制造业PMI49.4，预期49.7，前值49.5。11月非制造业PMI50.2，预期50.9，前值50.6。11月综合PMI产出指数50.4，前值50.7。但财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。

从实体经济表现来看，近期国内经济数据出现分化，工业与消费增速继续回升，但投资增速受地产拖累继续下滑，物价数据小幅回落。但近期国内政策支持力度不断提升，1万亿国债增发和使用将进一步提振当前以及明年国内经济向好态势，对于国内金融市场风险偏好形成较大的提振作用。

资金面上，上周央行公开市场开展21360亿元逆回购操作，当周共有21670亿元逆回购到期，单周实现净回笼310亿元，目前主要期限资金利率仍呈紧平衡格局。央行发布三季度货币政策执行报告，报告中，央行对于国内经济修复势头表态积极，下一阶段货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，以及财政和货币政策的配合。

海外方面，近期美国经济数据多数走低，美国通胀数据超预期降温，这些均为美联储结束本轮加息周期提供依据，近期美元指数与美债收益率快速走低，外部影响逐步减轻。

一级市场，财政部91天、182天期国债加权中标收益率分别为2.3419%、2.3531%，边际中标收益率分别为2.4033%、2.4425%，全场倍数分别为2.54、2.44，中标收益率低于中债估值。

【市场逻辑】

官方与财新制造业PMI数据表现分化，央行提到财政和货币政策的配合，国内政策宽松仍有空间。基本面以及金融市场风险偏好不高支撑短期国债价格。

【交易策略】

从交易上来看，随着国内金融市场风险偏好回升，叠加经济基本面好转，建议投资者以逢高做空为主，配置型资金于价格高位做好持仓管理和久期调整。

（来源：方正中期期货）