12月4日期市早报：聚乙烯原料采购力度或缩减 聚丙烯库存总量下降

新上市品种篇

碳酸锂：2401收于101750元/吨，涨幅-6.74%，电池级碳酸锂均价13(-0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价11.85(-0.2)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）11.95(-0.1)万元/吨，工业级氢氧化锂11.1(-0.1)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1730(-59)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）3375(-75)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）12900(-500)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比改善，磷酸铁锂、三元材料需求回暖，3C数码旺季增长减缓，锰酸锂、钴酸锂产量萎缩。供给端：近期外采碳酸锂企业成本倒挂，减产停产或转为代加工，盐湖企业卤水充足，短期内季节对生产影响不大，近期新上产能较多，产量触底反弹，中长期来看碳酸锂产能增量较高，目前大部分还未落地。 总体来看，碳酸锂难掩过剩格局，近期阶段性下探为主，建议空单继续持有。

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）974.24（-24.7），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1010.81（+17.6），波罗的海干散货指数3192（+255），基差（192.31）。中美关系在习近平访问美国后进入缓和期，国际形势紧张有所松动。巴以冲突限制在相对小的范围内，苏伊士运河两岸风险降低，中东原油日产量目前波动不大，国际油价止跌趋势已显。但是燃料油的局部短缺，叠加冬季原油制品涨价因素仍然存在，波及时间仍然可能持续到明年一季度结束。相对来说，今年进博会召开后我国进出口总量及规模预计仍以小幅增长为主，欧洲经济低迷可能在明年上半年有所缓和（至少在贸易总量上得到恢复）。总运力的上升及碳税传导至运费的路径仍然不明确，但远月征收概率较大。目前仍以偏多为主，远月略强于近月。

PX：12月01日，PX2405收盘价为8318元/吨（-38），现货商谈价格为1006美元/吨，折合人民币7182元/吨，基差为-1136，PXN价差为331（+3）美元/吨。
今日PX价格下跌，主要原因是近期PX与PTA有多套装置重启，PTA期价大跌拖累PX价格表现，而且PX目前正处于商谈阶段，导致PX现货也持续下行。预计PX震荡。

贵金属：最新公布的美国第三季度PCE、核心PCE物价指数显示通胀继续下行，市场交易美联储结束加息，明年上半年开启降息，短线利好金价。长线看，美国经济通胀进一步降温会驱动实际利率下行，利好贵金属，地缘政治风险因素加剧了全球经济、政治的不确定性，避险情绪为贵金属价格提供支撑。长线看多，谨慎操作，注意止盈止损。

有色篇 

铜：12月3日SMM 1#电解铜均价69480元（605），A00铝均价18660元（30）；LME铜库存174250(-0.57%)吨,铝库存454375(-1.09%)吨；投资建议：据mysteel, 上海地区库存大幅下降，且市场流通货源稀少，现货升水因此冲高，但下游高升水接受意愿较低，加之铜价上涨，消费难表现提振，后续周末市场有所到货，升水表现回落，但幅度相对有限。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC 75.3美元/吨，国内政策继续发力，关注更多实质性政策发布，美指大幅回落，操作上建议谨慎做多，关注前期高位压力。

锌：12月3日SMM 0#锌锭均价20790元（-150），1#铅均价15775（-50）；LME锌库存224275(-0.87%)吨,铅库存139325(-1.59%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水上涨20元/吨，天津市场升贴水上涨40元/吨，佛山市场升贴水下跌5元/吨。沪锌下跌，市场成交偏好。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期增幅明显，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会回落，央行降息降准提振经济，关注更多实质性政策发布，美指大幅回落，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，2023年11月27日-12月1日，沪铝2312震荡偏弱，重心下移，报收于18530元/吨，周跌幅1.23%。截至2023年12月1日，伦铝收盘价为2200美元/吨，较11月23日降25美元/吨；截至2023年12月1日，沪伦比8.42，较11月24日降0.02，LME三月期理论利润处于亏损，进口窗口关闭，市场供需双弱。宏观及政策方面，欧美降息预期加强，人民币相对升值明显；中国官方和财新制造业PMI分化；供给端，云南已减产约115万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽；减产影响显现，11月30日当周，中国电解铝产量80.52万吨，较上周下降0.11万吨，连续四周下降；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周持平；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期；库存端，本周铝锭库存继续去化，11月30日，国内铝锭社会库存降至59.6万吨，较前一周降4.6万吨，其中欧巩义、无锡降幅明显，上海、佛山小幅增加；全国铝棒库存总计10.05万吨，较前一周降1.15万吨；云南减产供给降低，加之铝水比例保持高位，铝锭库存仍有进一步下降可能；综上，欧美降息预期增加，中国官方PMI继续处于收缩区间；云南铝厂减产接近目标，周产量连续四周下降；铝锭库存持续去库，对于铝价有一定支撑，关注西南区域进一步减产与否及库存继续去化程度；消费进入传统淡季，下游开工率有继续下滑可能；供需双弱下，铝价上行空间亦受限。建议观望，关注低多机会，震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，2023年11月27日-12月1日，氧化铝2402震荡为主，重心略下移，开盘2930元/吨，最高至2982元/吨，收至2903元/吨，较前一周跌0.82%。供给端，矿山治理原因仍存，部分地区铝土矿开采持续受限，国内铝土矿偏紧局面持续；进入冬季，北方环保政策变化对氧化铝厂家运行产能产生影响，厂家生产运行稳定性或受影响；周内，鲁豫部分地区启动环保预案，其影响持续关注；需求端，云南已减产约115万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽；减产影响显现，11月30日当周，中国电解铝产量80.52万吨，较上周下降0.11万吨，连续四周下降；【库存】截至11月30日，氧化铝国内港口总计库存为18.7万吨，较上周同期上升1.15万吨；综上，云南电解铝厂减产达到阶段目标，对氧化铝的需求下降；煤炭及烧碱价格有所企稳，成本重心暂不下移；进入冬季，环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产易受影响，周内鲁豫部分地区启动污染天气应急预案，影响有待跟进；尽管部分企业有投复产计划，但由于矿源原因进展缓慢，整体降多增少，氧化铝实际供应中未发生明显过剩，持货商悲观心态有所调整，氧化铝重心继续下行空间有限；建议观望，震荡区间2800-3100元/吨。

镍：上周期价出现反弹，而后回落。沪镍方面，12万元一线的价格使得纯镍再度在硫酸镍的冶炼中具备经济性，且大幅回落下跌之后短期出现一定反弹。印尼计划对矿价定价政策做出修改，短期市场预期偏多。基本面上依旧不改供给过剩的局面，因此短暂反弹之后镍价将陷入底部盘整宽幅震荡的格局。
不锈钢方面，不锈钢成本端持续下行使得钢价不断拓展下行空间。短期镍价以及铬铁反弹之后，不锈钢随之跟随上涨，整体同样处于供给过剩环境下，短期跟随镍价为主色。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4059/吨(+7)；4.75mmQ235热卷全国均价4031/吨（+10），唐山普方坯3630/吨（0）。供应端：上周铁水产量微降但品种产量上涨，螺纹转入累库、热卷去化降速，螺纹消费回落，热卷表现良好；成本端：现货螺纹利润大幅回落、热卷仍然亏损，两品种01合约盘面亏损强于05合约。铁矿监管及环保检查带来炉料下跌，但钢厂超预期补库使市场重新翻多；铁矿石发运及到港回升、港口库存略有上升；焦煤供给仍受安全检查影响，涨价幅度大于一轮提价后的焦炭，山西、河北焦化现货利润亏损略有扩大；需求端：寒冷天气影响范围扩大到长江北岸、施工受阻严重，建筑钢材总需求普降；基建：专项债及特别国债四季度计划进入深水区，目前款项支付进度顺利但落位至项目较少，产生的现实需求较少，但2024一季度良好预期维持；制造业汽车、家电表现数据持续优异，出口保持增长，年底高峰（用钢量）有望维持韧性。外需订单近期有小幅增长，进口量也有所增加，双十一统计内需表现略不及预期。
我们认为：寒冷天气主要影响了地产基建的需求，制造业表现仍然较好，螺纹为供需双弱、热卷供需双强格局。冬储逐渐开始，各品种社会库存去化降速或进入累库，但周三后价格重新回升后恐高心理重现（受到了一定的期货换月影响），01合约中仍有部分空单需要移仓或止损，市场存在一定逼仓行为（尤其在铁矿石监管趋严后）。现货端调研来看，市场仍期待钢价回调以获得较好的冬储入场机会。目前看来，基差及月差也走出了一定的负反馈，市场开始质疑“强预期”格局。总的来说，炉料换月较慢、成材换月已经完成，期货端的利润差和月差可能会有钢厂利润返多的机会。策略来看，震荡微偏多。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价988元/湿吨（折盘面1063元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1051元/吨（+10）。库存方面，上周钢厂铁水产量基本持平，铁矿钢厂补库量大于生产规模，库销比上升至32.4天；上周发运、到港开始回升（主要是澳大利亚港口发运回升），目前新增进口主要由贸易商接货，钢厂冬储规模不大，港库小幅回升；价差方面，PB粉基差在平水线震荡，性价比最高可交割品种仍是巴粗，品种价差较大，高品矿青睐度较高，非主流矿中仅块矿销量较好，主流矿成交整体尚可。外矿价格回落较大，内矿韧性较强（可能跟01合约交割需求有关），因此有炒作嫌疑也有逼仓行为；短流程开工率较高，平电利润较高，生产意愿较强。政策监管趋严，提保与限仓并行。
我们认为：铁矿石价格供给回升、补库韧性、内外价差缩小，具备了价格回调的基础条件。但多头兑现较快、仍有较多空单需要移仓或止损，且换月较慢。因此，盘面流动性较低且有一部分套保盘支撑价格的基础上，多头逼仓的格局可能已经形成。目前判断，监管预计仍要继续介入，基本面仍然较好，且钢厂并未真正全面减产。策略来看，震荡微偏弱，近期可能有5-9正套机会出现。换月的时间差中蕴含着钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持340.2美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持330美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持315美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2330元/吨。目前进口焦煤港口库存196.03万吨，较上周增库3.36万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2345元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨30元至1600元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1072车，策克口岸日均通关795车，满都拉口岸日均通关348车，三大口岸通关总量继续小幅回调。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2350元/吨。本周焦化企业焦煤库存1049.18万吨，较上周增加3.66%。钢厂焦煤库存790.71万吨，较上周增加1.74%。焦煤总库存2078.62万吨，较上周增加1.9%。今日孝义至日照汽运价格维持222元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收811.37点，环比下调2.05%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2430元/吨，外贸价格维持341美元/吨。港口焦炭库存202.45万吨，较上周增库10.2万吨。焦化企业焦炭库存65.01万吨，较上周减少11.81%。钢厂焦炭库存582.47万吨，较上周增加0.66%。焦炭总库存830.38万吨，较上周增加1%。大型焦化企业开工率78.63%，较上周下调0.47个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量113.22万吨，环比上升0.19%。需求方面，本周钢厂高炉开工率80.86%，环比增加0.74个百分点；高炉炼铁产能利用率87.63%，环比下降0.33个百分点；日均铁水产量234.45万吨，环比下降0.88万吨。钢厂盈利率39.39%，环比持平。
12月1日，双焦期货开盘下调，午后再次拉涨。焦煤主力合约收于2116.5，焦炭主力合约收于2658。单边可轻仓操作，套利做多炭煤比可继续持有。

玻璃:2401收于1981（+63）元/吨，涨幅+3.28%，持仓量599639（-12386），现货方面，沙河迎新1840（0）元/吨，河北长城1820（0）元/吨，河北望美1843（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1830（0）元/吨。华北市场量价稳定，成交一般；华东市场稳价为主，中下游按需采购；华中市场走稳，出货稍有好转；华南市场厂家批量让利，按需采购。成本端：纯碱供整体开工率高位，青海安全检查部分厂停车，供需宽松格局延续，厂家累库趋势不改，预计纯碱价格逐步松动。综合来看，供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，深加工数据环比维稳，11月中旬传统订单旺季需求改善不佳，短期内供需略宽松格局持续，下游需求旺季持续落空，近期逢高空。

能源篇

原油：12月1日，WTI原油期货收跌1.58，,跌幅为2.08%，报74.38美元。Brent原油期货收跌1.30美元，跌幅1.61%，报79.56美元。
昨日国际油价收跌，主要原因是OPEC+会议结果为成员国各自在明年一季度自愿减产，且除去沙特与俄罗斯的自愿减产，新自愿减产规模不及会前预期。而且市场对成员国自愿减产执行力度感到悲观，悲观情绪刺激下带动油价下跌。关注后续自愿减产执行情况。
供需面欧佩克+明年Q1再次自愿减产，缓解一季度原油市场由于需求较差导致的过剩问题，全球经济下行压力与长期高利率水平的利空扰动油价。
综上，油价短期震荡偏弱。

LPG：PG主力合约PG2401收盘价格在4732元/吨（-47）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3949（-5）手。现货方面，华南民用5110-5280（5190,+50）元/吨，华东民用5050-5400（5271，+2）元/吨，山东民用5230-5260（5260，+10）元/吨；进口气主流：华南5130-5320（5290，+60）元/吨，浙江5250（-50）元/吨，江苏（连云港）5450（-50）元/吨。基差，华南458元/吨，华东539元/吨，山东528元/吨。PG01-02月差为112，呈Back结构。最低可交割品定标地为华南。
核心逻辑：成本端，国际原油价格宽幅震荡。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季不及预期，化工需求平淡。
民用需求正式进入燃烧旺季但实际表现不佳，终端气站采购氛围平淡，化工需求PDH装置由于利润亏损再度扩大导致开工率下降至6成左右，关注装置负向传导的影响。12月CP价格出台，与上月环比持平，上涨动力减弱。综合来看，短期内LPG市场震荡。

沥青：12月1日，山东地区市场主流价格参考3530-3800元/吨；华东地区场主流参考价在3410-3520元/吨；目前交投表现平稳。11月30日，国内沥青81家企业产能利用率为36.8%，环比增加1.1%；54家样本企业厂家当周出货量为45.8万吨，环比减少7.4%；检修方面，河北凯意180万吨/年产能常规停产，但华东扬子以及江苏新海间歇复产，预计本周产量或有增加。需求方面，随着北方进入淡季，刚需愈发平稳，部分地区有投机套利需求。沥青基本面有所好转，但成本端油价或有回调反复，预计宽幅震荡走势。

燃料油：11月30日，新加坡纸货市场高硫380cst近月价格录得463.23美元/吨，日环比增加8.22美元/吨；低硫近月纸货价格录得605.51美元/吨，日环比增加18美元/吨。委内瑞拉制裁放松，全球重质原料紧张局面将有所缓解。供给端，俄罗斯燃料出口增加，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长；中东低硫燃料油炼厂有投产预期，但科威特减少出口，供应增加或不及预期，随着富查伊拉交付正常，近期新加坡低硫燃料油供应紧张格局减弱。 油价下跌，国内焦化和催化利润修复，但实际开工增加情况并不乐观。柴油裂解价差高位回落，对同属清洁能源的低硫燃料油替代性效果走弱。预计燃料油震荡走势，关注成本驱动。

化工篇

PVC：上周PVC期货震荡，V01合约收5842（-0.2%），1-5价差-173（+3），指数持仓123（+0.5）万手，两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5610-5710（-90/-70）元/吨，点价V01-160至-90，V05-330至-260，一口价无优势。华南升水华东85，乙电价差（华南）90。
核心逻辑：上周PVC开工率78.2%（+0.8%），四连升，主因前期检修恢复导致产量提升。新增鄂尔多斯40万吨短停2天，聚隆化工12万吨周内停车，阳煤恒通降负5成，德州实华10万吨EDC停车5个月后，现已恢复。11月日均产量6.4万吨，环比下降1.3%，减产幅度不大，12月至次年2月检修强度降至年内最低，若无额外减产，开工率将超过80%。库存方面，11月30日，社库38.3万吨，环比-0.2（前值+0.6）万吨，结束三连升，同比高53%，华东基本持平，华南去库，周转加快；厂库23.6万吨，环比-3（前值-2.1）万吨，五连降，近三周去库加快，价格下跌后下游逢低补库，贸易商接货意愿也有所提升，厂家可售库存-19.7万吨，环比下降1.3万吨。海外方面，印度需求旺盛，管道需求将持续到1月份，其国内报价上涨1卢比/千克，东南亚及其他亚洲市场僵持，总体海外报价持稳，下旬的圣诞与新春季对需求有影响。需求端，下游逢低备货后，透支了未来需求。成本端，电石开工率区间小幅波动，价格继续稳定，氯碱综合体PVC与烧碱延续亏损，边际成本在5965。综上，上游跨入生产旺季，印度方面货源竞争较大，出口成交规模有限，国内备货透支需求，预计弱势震荡，逢高空。

苯乙烯：上周苯乙烯期货继续下跌，指数收于7948（-4.8%），总持仓48.6（+2.7）万手。华东江阴港主流自提8250（-280）元/吨，江苏现货8240/8270；12月下8220/8240；1月下8160/8180。美金盘：12月纸货1010（-25）美元/吨，折8360（-100）元/吨，进口价差-84（+34）元/吨。在岸人民币汇率继续走强至7.1。
核心逻辑：上周开工率72.1%，环比-1.3%（前值+1.4%），区间波动，产量32.07（-0.6）万吨，样本产能2140万吨。近期新增多套大装置检修，11月底-12月初涉及停车产能达到167.5万吨，包括中化泉州45万吨、连云港石化60万吨、浙石化60万吨，未来利华益72万吨也保有停车意向，总规模超过了12月重启的中海壳牌72万吨。库存方面，本期产业总库存21.6万吨，环比-0.9（前值+1.7）万吨，同比-5%（前值-4%），库存维持低位，为近三年中性水平。江苏港口到货下滑，提货保持在3万吨附近，流通货源稳定在7成；厂库预计将降到14-15万吨，但仍偏高。需求端，下游库存压力不大，利润普遍修复，综合开工率小幅下降1个百分点，一塑增开10万吨PS产线。外盘方面，美金报盘延续弱势，人民币坚挺，进口压力增加。成本端，尽管OPEC+会议表示明年一季度自愿减产220万桶/日，市场反应平淡，油价震荡，纯苯受下游持续降负影响，库存低位两连升，加工费大幅下降，苯乙烯非一体化成本8330（-470）元/吨，加工费-100（+160），利润继续修复。综上，苯乙烯大装置检修，产业链利润从纯苯部分转移至下游，苯乙烯产业库存低位，短期具备反弹条件，预计震荡偏强，正套。

聚乙烯：L2401合约收于7932元/吨，+4元/吨，成交24.1万手，持仓31.1手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：7950元/吨，华东低压：8200元/吨，华东高压：9050元/吨。
重要逻辑：供应端，新增燕山石化和茂名石化部分PE装置检修，涉及到的年产能254.8万吨；PE检修损失量比上期减少0.74万吨，周度检修损失量处于年内较低水平。库存端，库存趋势由跌转涨。下游刚需尚可，逢低补库；月底生产企业考核月度计划，生产企业库存向下转移，成交尚可，而供应压力不减，个别生产企业分量减少，所以生产企业库存变化不大。套保商解套出货，低价资源成交较好，社会仓库库存下跌。需求端，农膜整体开工率周环比下降。棚膜需求放缓，中大型棚膜企业开工率一般在3-7成，部分小型棚膜企业开工下滑。地膜需求淡季，西北西南地区个别企业开工小幅增加，其他地膜企业订单稀少，零星生产或阶段性开工。预计下周农膜需求或会减缓，原料采购力度或缩减，对原料行情支撑有所减弱。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2401合约收于7442元/吨，-1元/吨，成交31.3万手，持仓量32.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7550元/吨，华北市场：7420元/吨，华南市场：7540元/吨，西北市场：7300元/吨，美金市场：870美元/吨。
重要逻辑：供应端，周内聚丙烯供应较上周缩量，新增检修企业增多令供应端短期利好显现。市场扩能压力聚集在12月份，宁波金发12月检修一线40万吨/年装置，或将缓解市场供应压力。库存端，周内市场弱势整理，下游需求平淡，但月末贸易商多数完成考核计划量，因此本周生产企业库存下降。随着市场价格弱势，中间商去库意愿增强，本周国内聚丙烯贸易商企业库存出现去化。内外盘价差收窄，促进进口资源刚需消耗；加之近期资源到港有限，港口库存消耗为主，周内顺利去库。综合来看，库存总量下降。需求端，下游新增订单偏弱运行，企业多完成前期订单为主。年底市场资金倾向回笼趋势，抑制货源流通，近期终端企业根据原料变动适时低价刚需采购为主。塑编企业原料库存天数较上周减少；BOPP企业原料库存天数较上周减少。综上，聚丙烯整体局面震荡偏弱。

纸浆：SP2401合约收于5478元/吨，-140元/吨，持仓量16万手，成交38.9万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆：5650元/吨，阔叶浆：5200元/吨，本色浆：5800元/吨，化机浆：4200元/吨。
重要逻辑：纸浆现货货源相对充裕，个别品牌库存承压运行，一定程度上利空纸浆价格走势。下游原纸厂家需求疲软刚需运行，部分原纸厂家终端订单跟进不足，产能利用率走势，对原料纸浆采购情绪一般，主要港口呈现累库趋势，承压纸浆价格走势。整体维持延续疲软局面。供应端，纸浆市场价格呈现疲软下滑运行态势，受进口现货价格不断下行影响，浆企出货情况欠佳，为刺激下游入市采购，优惠让利动作不断，市场成交重心有所下移。受买涨不买跌心理影响，下游拿货积极性一般，市场交易活动有限。库存端，库存量在窄幅累库后转为去库的走势。青岛港库存继续累库的走势，港上到港量近期维持正常水平，出货速度维持偏弱水平，港上整体呈现小幅累库的趋势。常熟港库存量呈现去库的走势，整体库存量较上周期明显减弱，出货数量较上周期加快。整体来看，港口库存处于年内中位水平。需求端，双胶纸市场偏弱整理态势，交投气氛表现清淡。铜版纸市场弱稳运行，月底观望气氛浓郁。白卡纸供需格局变化不大，以规模以上纸厂生产为主，新项目产能逐渐释放，春节订单预计增多，但增长速度不及产量增加速度。生活用纸经销商为了销量多少都有暗降出货现象，纸企普遍存在库存压力。综上，纸浆整体局面震荡走弱。

PTA：期货端，12月1日，TA2401合约收盘报收5662元/吨，较前一交易日-1.56%，成交量104.7万手，持仓量89.5万手。PTA现货价格收涨21至5706元/吨，现货均基差收跌1至2401+0；PX收1001.5美元/吨，PTA加工区间参考329.93元/吨；PTA开工稳定76.21%，聚酯开工88.99%，国内涤纶长丝样本企业产销率30.4%。今日供应端消息面提振不足，供需担忧犹存，买盘跟进谨慎，维持零星贸易刚需，基差延续疲态，日内现货价格反弹有限。本周及下周主港交割01平水成交，个单01升水2成交，12月中下主港买卖差距较大，交投僵持清淡。综合来看，成本支撑和调油持续弱化。本周回归持续，但加工费持续回调下做缩加工费经济性已然不高。目前下游长丝去库，聚酯利润有所修复，佐证前期市场对需求一致弱预期的观点。短期来看，亏压在短期工厂挺价和让利促销下有所缓解，季节性淡季刚需依旧，下游开工稳定，仍谨慎对待。目前TA供需博弈，成本僵持，建议观望。

乙二醇：期货端，12月1日，eg2401合约收盘报收4109元/吨，较前一交易日-0.77%，成交量25.1万手，持仓量34.7万手。12月1日张家港乙二醇收盘价格在4067元/吨,下跌16，华南市场收盘送到价格在4150元/吨,下跌30，美金收盘价格在483美元/吨,下跌2。今日乙二醇市场出现回撤走势，国际原油下跌，化工商品走弱使的市场承压下行。早盘开盘时，张家港现货价格在4085附近开盘，盘中表现低迷，商谈重心下移，但幅度有限，尾盘收盘时，现货商谈在4070-4075区间，现货基差维持稳定在01-37至01-35，华南市场弱稳运行，下游采购热情有限下，实质成交难现好转。综合来看，MEG下跌后低估值价值显现，然两套装置大概率能在12月份贡献产量，12月份乙二醇国内产量或将达到历史新高。短期聚酯亏压在工厂挺价和让利促销下有所缓解，季节性淡季刚需依旧。综合来看，MEG供需博弈，低估值下安全边际较高，建议谨慎逢低轻仓吸入，短期逢高利润兑现，供给压力下不宜追高；或持观望态度亦可。

天然橡胶：12月1日，ru2401收盘报收13395元/吨，较前一交易日-1.65%，成交量15.2万手，持仓量79223手。现货端，山东人民币混合胶报收11800-11850元/吨，涨跌-100/-100。本周RU主力合约或将切换至2405。供给端，云南产区停割，预估未来两周东南亚主产区降雨量增加。泰国产区加工厂方面利润表现欠佳；海南浓乳工厂实际利润兑现仍存在一定阻力；云南产区大面积停割之后橡胶加工厂主要以轮胎胶生产为主，但今年部分加工厂反馈原料库存水平不高。需求方面，内销需求表现疲软，外销各企业表现不一，成品库存压力继续攀升，有样本企业在月底安排检修，拖拽样本企业产能利用率走低。需求弱化延续，库存积累叠加季节性淡季下开工难有回升。11月份，预估我国重卡市场销售约7.5万辆左右，环比10月下降8%。燃气车需求出现拐点，11月份制造业PMI49.4%，制造业还处在收缩区间。考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。总体来看，胶价下挫后释放需求弱化情绪。移仓换月之际来临，05合约对应厄尔尼诺与次年云南开割原料不足问题，不易悲观。短期来看，收储和海外天气变量有望支撑胶价。胶价下探动能边际递减，静态需求弱化释放后的低吸机会。

农产品篇

油脂：油脂今日盘面下行。马棕出口量较乐观，但马棕库存仍在累库阶段，马来棕榈油库存量也处于较高水平。国内棕榈油也持续累库，库存处于高位，三大油脂库存整体偏高，施压油脂盘面。南美前期干旱天气影响大豆种植，短期天气暂有缓解，后续仍需观察。厄尔尼诺一般有助于南美大豆丰产。菜籽本周到港量明显增加，油厂开机率上升，但国内油厂菜油库存较高，库存预计持续累库。后续继续关注菜籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。因此综合来看，目前油脂盘面将震荡偏弱运行，策略建议逢高做空。

粕类：豆粕盘面震荡偏弱，菜粕盘面大幅下行。巴西前期的干旱天气有所恢复，周末仍有零星降水，大豆主产州气温不均。巴西中部前期降雨严重不足，下周来看降雨将持续整周，有助于大豆的生长发育。前期油厂开机率低，菜粕产量偏低，虽然菜粕水产旺季结束，提货减少，但菜粕仍小幅去库。国内豆粕下游饲料企业普遍库存充足，近期成交略有好转，但中长期仍需关注南美情况。随着美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。 预计粕类盘面震荡偏弱，策略建议逢高做空。

白糖：油价大跌、美元对人民币汇率大跌、ICE原糖大跌三管齐下。印度、泰国虽然遭遇了干旱天气，但前期的厄尔尼诺行情极大程度地透支了未来的涨幅；现在再提天气就有些陈词滥调了，因为市场的焦点早已悄悄改变。印度一直在喊要禁止食糖出口，但终究是雷声大雨点小。最后，白糖跌破过去大半年的箱体下限，结合糖周期来看当前很大概率是郑糖五年牛市的终点。综上，我们对本周糖价持下跌观点，震荡区间[6300，6700]。

棉花：国外来看，上周美棉出口数据不佳，价格整体偏软。国内郑棉主力从01合约转05合约，资金面上来看空头主力在05合约上的加仓幅度较为显著，是一大利空信号。现货端来看，新季棉花收购进入尾声，籽棉收购价的定价已基本尘埃落定；整体下跌趋势明显。下游来看纺织企业依旧亏损严重，但开机率略有上升，然而增幅小到几乎可以忽略不计。本年度轧花厂、纺织厂亏损的格局不是一两周内就能够逆转的，因此在可预见的未来，棉价下跌的趋势恐怕还要维持很久。综上，方向上我们预计郑棉主力本周或继续下跌，波动区间[14600，15200]。

苹果：本季苹果现货价格延续近期走势，好货价格稳定，一般货源继续偏弱。现货库存绝对值比去年略高，结构上好货占比少，客商货占比少，且今年尤其是西部客商偏悲观，近期在主动转货去库，外调积极性不高，本周去库速度略快于去年同期，但去库仅有3万吨不到对现货市场的影响不大。消费端大宗水果价格继续季节性回升，本周除葡萄外，其余水果价格均增加，不过另一种重要替代品柑橘仍偏弱，对苹果消费产生不利影响。期货上周一围绕西部顺利交割盘面回落，但随后振荡上行，弱基本面和强盘面交割博弈交织，预计近月振荡较多，远月逢高空远月策略不变。

鸡蛋：周五现货价格总体稳定，产区鸡蛋价格多数稳定，销区批发价格以稳居多，少数市场因 采购成本下降或销售不畅而下调出货价，市场整体消化速度不快。产区均价为4.55元/斤，销区均价为4.75 元/斤，鸡蛋产区货源较为充足，终端需求表现欠佳。 7 月以来，育雏鸡补栏量环 比延续小幅增加，对应 11 月以后，新增开产量将延续增加。鸡蛋主力合约 2401 合约震荡为主，周收盘4239 点，周跌1.76%。产区价格回落至阶段性相对低位，需求面对蛋价支撑偏弱，各环节贸易商拿货心态转谨慎。期货层面，主力合约2401合约，建议谨慎偏多对待。