资金砸盘 工业硅期货一度跌破13000元/吨

【现货与期货价格】12月5日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价14700元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价15550元/吨，环比不变。其他牌号，如Si5210、Si4210（有机硅用）、Si4410环比不变。主力合约SI2401价格一度跌至12975元/吨，短暂触及跌停，收盘价格报收13410元/吨，跌幅达3.87%。

【供应】预计西南地区开工率继续下滑，据了解12月西南开工率有望下滑至30%左右，但新疆地区开工率高位回升。预计11月新疆地区产量增长大于西南地区产量下降，整体产量维持增长。截止12月1日，开工率有所企稳。新疆样本硅企（产能占比79%）周度开工率上升至78.96%，环比上周走高1.66%。云南样本硅企（产能占比30%）周度开工率回落至73.62%，环比上周走低约4.29%。四川样本硅企（产能占比32%）周度开工率在53.81%，环比上周走低3.2%。云南四川开工率下降加快，但新疆地区开工率回升。

【需求】从需求的角度来看，光伏产业链依旧向好，12月硅料、硅片最新排产将分别来到15.8万吨、61.8GW，两者排产将继续增加。一方面，电池片在下半年出现大批集中投产，此时多条产线正处于爬坡期；另一方面，多晶硅价格跌至部分企业成本区间，下游企业拿货意愿增强。此外，近6万吨的高库存硅料积累主因质量不高，实际优质硅料紧缺。未来多晶硅企业的发展方向之一是要提升产品质量。有机硅、铝合金在需求淡季预计小幅下降。出口随着海外订单的回流有望回暖。

【库存】据SMM统计12月1日工业硅全国社会库存（包含工业硅期货交割库库存）共计37.6万吨，较上周环比增加0.4万吨。截至12月5日，工业硅注册仓单为21904万手，合计10.95万吨。

【逻辑】本次下跌现货维稳，基本面影响较小，更多是资金及情绪面的影响导致工业硅期货价格大幅下跌，目前期现价差大幅扩大，考虑2000元/吨的升水及地区贴水，期货价格明显大幅低于现货价格，若现货维稳后期价格回升概率较高。目前，我们认为仍然处于供需双旺的格局，从非交割品牌号工业硅价格前期均出现上涨可以从侧面证明需求并不差。其次，在前期对光伏产业链预期较为悲观的情况下，近期光伏产业链明显因为去库顺畅而结束负反馈重新走向正反馈，根据第三方网站12月排产预期进一步提升，将在需求端有所支撑，需求同样好于前期悲观预期。进入11月，陆续有仓单交割及注销，我们认为仓单压力已经逐渐被消化，大部分最终集中注销的仓单预计为符合重新注册条件的仓单，不至于因为11月底集中注销而导致隔了几天后的周二出现如此大幅度的下跌。因此，本次下跌因仓单集中注销的影响较小。但也需关注，期货价格下跌后，部分仓单是否会以更低的价格冲击现货市场，现货市场是否能够维稳。从平衡表的角度来看，近期根据11月开工情况调高11月产量，西北产量增加导致供应量依旧维持高位。但光伏产业链超预期向好，下游库存去化较快对多晶硅需求有所支持，目前供需均好于预期的情况下，关注未来产量和需求端的变化。一是在西南产量下降、西北产量仍增长的情况下，枯水期产量是否能有效收缩，二是需求淡季的情况下多晶硅能否支撑起需求端的增长。成本端的上移目前来看概率较大，且有概率因碳质还原剂等原料成本上移而导致重心进一步上移。据企业反馈，近期多项原材料价格均出现上行，如硅煤、木炭、焦煤等。综合来看，成本上行，需求可能好于悲观预期的情况下，我们持偏多观点，等待供需平衡收紧，价格上行。

【操作建议】多单持有，但价格波动较大，建议考虑风险偏好，适时做好止损。

【短期观点】偏多

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