终端市场购销不畅 油脂回归弱现实

行情导读：受成品油价格下调影响，油脂整体回归弱现实阶段。12月6日早盘开盘后各油脂主力合约均有不同程度下跌，其中棕榈油期货P2401合约跌幅最深超过3.5%，触及6896点低位。

驱动分析一：海外多空并存，棕油偏弱运行

出口方面，根据船运机构ITS的调查数据：12月1-5日马来西亚棕榈油出口14.85万吨，较上月同期的15.38万吨环比下降3.48%。同时，欧盟委员会周二公布的数据显示，截至12月3日，欧盟2023/24年度(始于7月)棕榈油进口量为148万吨，去年同期为164万吨。库存方面，本周一公布的一项调查显示，马来西亚11月底棕榈油库存料为4月以来首次下降，因产量将季节性下滑。十位交易商和分析师的预估中值显示，棕榈油库存预计为244万吨，较10月份减少0.48%，结束连续六个月的增长。与此同时，全球第二大生产国马来西亚的毛棕榈油(CPO)产量预计为181万吨，较上月下降6.64%。马来西亚毛棕榈油从目前基本面情况来看，属于库存下降和出口下滑的多空并存阶段，预期价格仍会以震荡偏弱为主。

驱动分析二：国内库存高企，终端购销不畅

国内方面，近期大连棕榈油期货跟随马棕弱势震荡，从基本面情况来看，截至第48周，国内棕榈油库存目前仍处于96.52万吨的高位。而终端备货较往年有所推延，购销不快，市场消费信心仍需恢复，棕榈油现货成交量下滑，成交价格有所回落。

图：国内棕榈油库存（万吨）

展望后市：

目前海外多空交织，马币走弱与马来月度库存下降为潜在利多，但出口回落是为利空。国内方面，棕油库存高企，终端消费市场疲软，现货价格偏弱，对油脂价格下行形成助推。往后看，油脂市场仍需关注12月份USDA月度报告对巴西大豆产量的预估，同时，MPOB月度库存是否符合各机构预期有所下调，成为了市场新的博弈点。总体而言，我们认为油脂年内在终端消费较差的情况下仍较难有明显起色。

风险提示：USDA报告巴西大豆产量超预期，MPOB月度库存超预期。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。