国债期价受避险情绪支撑 国内政策宽松仍有空间

【行情复盘】

上周国债期货震荡走高，其中30年期主力合约周涨0.14%，10年期主力合约周涨0.09%，5年期主力合约周涨0.01%，2年期主力合约周跌0.04%。

【重要资讯】

基本面上，国内经济数据陆续公布，11月国内物价数据继续走低，CPI同比、环比均下降0.5%；PPI同比下降3%，环比下降0.3%。海关总署公布11月份外贸数据，其中，中国11月出口（以美元计价）同比增长0.5%，预期增0.7%，前值降6.4%；进口下降0.6%，预期增3.5%，前值增3%；贸易顺差683.9亿美元，预期590亿美元，前值565.3亿美元。进口增长不及预期，反映国内需求仍然偏弱。月初官方与财新制造业PMI数据表现分化，其中，11月官方制造业PMI49.4，预期49.7，前值49.5。11月非制造业PMI50.2，预期50.9，前值50.6。11月综合PMI产出指数50.4，前值50.7。但财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。

从实体经济表现来看，近期国内经济数据出现分化，工业与消费增速继续回升，但投资增速受地产拖累继续下滑，物价数据小幅回落。但近期国内政策支持力度不断提升，1万亿国债增发和使用将进一步提振当前以及明年国内经济向好态势。

资金面上，上周央行公开市场开展了10770亿元逆回购操作，当周有21360亿元逆回购到期，单周净回笼10590亿，月初主要期限资金利率小幅回落。

海外方面，近期美国经济数据多数走低，美国11月ISM制造业指数继续萎缩，美国通胀数据超预期降温，美国就业市场继续出现疲弱迹象，ADP就业数据与职位空缺数超预期回落，这些均为美联储结束本轮加息周期提供依据，近期美元指数与美债收益率快速走低，外部影响逐步减轻。

【市场逻辑】

11月进口增长回落，物价数据继续走低，月初官方与财新制造业PMI数据表现分化，央行提到财政和货币政策的配合，国内政策宽松仍有空间。基本面以及金融市场风险偏好不高支撑短期国债价格。

【交易策略】

从交易上来看，近期市场风险偏好回落，避险情绪支撑国债期货价格。但随着国内经济基本面好转，建议投资者以逢高做空为主，配置型资金于价格高位做好持仓管理和久期调整。

（来源：方正中期期货）