12月11日期市早参：尿素农需备肥启动 豆油呈现供强需弱结构

贵金属：伦敦现货黄金收于2008.10美元/盎司，现货白银收于23.79美元/盎司；COMEX黄金期货收于2004.60美元/盎司，COMEX白银期货收于23.01美元/盎司。美国11月季调后非农就业人口增19.9万人，预期增18万人，前值增15万人；失业率为3.7%，预期3.9%，前值3.9%；平均每小时工资同比升4%，预期升4%，前值升4.1%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。美国11月新增非农就业人数增长快于预期，失业率下降。在就业市场强劲的情况下，美联储降息时间或将持续后移，一定程度上显示市场对美联储降息预期降温。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，近期国际金价与国内金价剪刀差收窄。金价震荡下行压力上升。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。全球部分央行增持黄金储备，中国11月末黄金储备报7158万盎司（约2226.39吨），环比增加38万盎司（约11.82吨），为连续第13个月增持黄金储备。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水130-180元/吨，均价155元/吨，较前一日下降120元/吨，平水铜成交价格68120~68240元/吨，升水铜成交价格68480~68610元/吨，高月差担忧拖累成交，下周临近交割升水难稳。

周五夜盘沪铜震荡走强。意外强劲的非农数据打击了市场对美联储明年的降息预期，美债收益率全线反弹，10年期美债收益率涨超10个基点。基本面，矿端紧张交易情绪基本消化。需求端，前期高铜价高 升水对铜下游消费抑制严重，消费面对沪铜支撑走弱，但 低库存逻辑仍存。库存方面，截至12月8日，SMM全国主流地区铜库存环比周一上升0.36万吨至5.76万吨，较上周五上升0.27万吨，库存经过一周下降后又重新上升。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18610~18650元/吨，较上日上升40元/吨；无锡地区报价18490~18510元/吨，较上日上升40元/吨；杭州地区报价18510~18530元/吨，较上日上升50元/吨；重庆地区报价18560~18580元/吨，较上日上升40元/吨；沈阳地区报价18540~18560元/吨，较上日上升20元/吨；天津地区报价18560~18580元/吨，较上日下降10元/吨。

周五夜盘沪铝震荡回落。11月财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。基本面，SMM最新数据显示，11月份国内电解铝产量同比增长4.6%，月度产量录 得348.8万吨左右，且月内铸锭比例仍维持较少状态，铸锭量同比下降10%，月度铝锭产量约为92.8万吨。需求端，期铝现货价格持续低位，铝棒等产品加工费 报价坚挺，部分型材企业转采铝锭自产铝棒加工型材，带动部分铝锭去库。库存方面，截止12月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.0万吨，较本周一库存减少2.9万吨，较上周四库存减少3.8万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至6万吨。综合来看，当前铝供应端开工环比走弱，国内铝锭重新去库，预计沪铝区间震荡。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20850~20950元/吨，较上日上升220元/吨，广东0#锌锭报价20840~20940元/吨，较上日上升230元/吨，天津0#锌锭报价20860~20960元/吨，较上日上升240元/吨。（数据来源：SMM）

周五夜盘沪锌震荡回落。美国10月成屋销售总数年化录得379万户，为2010年8月以来的最低水平。基本面，北方部分地区矿山出现季节性停产情况，矿端供应趋于偏紧，全国最新周度加工费低至4550元/吨，给予锌价一定成本端支撑。需求端，下游前期逢低备货较充分，锌价反弹后现货成交略显清淡。库存方面，截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量为8.57万吨，较11月27日下降0.34万吨，较12月1日下降0.22万吨。综合来看，市场担忧海外再交仓压力，LME库存近期增幅明显。不过随着锌价跌至震荡区间下沿附近，成本端及低库存支撑有望显现，预计锌价继续下行空间不大。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14400（100）元/吨，通氧553#硅14700（0）元/吨，421#硅15100（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料61.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价56（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14100（0）元/吨，107胶14600（-150）元/吨，硅油15750（-250）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18480（-80）元/吨，A356铝合金锭19150（-50）元/吨，ADC12铝合金19250（0）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

上周工业硅期货价格大幅下挫后修复性反弹，现货报价持稳为主。基本面无明显变化，供应端继续减量，停炉数进一步增加，开工炉数 375台，整体开炉率 50%。需求端，有机硅终端需求持续疲软，部分单体厂维持降负运行，对工业硅需求小幅下降；多晶硅价格延续下跌趋势，但新增产能成功投放，对工业硅的需求增加；铝合金厂采购囤货积极性较弱，对工业硅刚需采购为主。总体来看，前期受市场空头情绪影响硅价超跌，目前在成本支撑以及同交易所品种做多情绪高涨的带动下，呈现修复性反弹，但暂无向上的明显驱动力，预计仍围绕成本线进行震荡为主。后市关注大厂价格动向及整体供应变化。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格120500（-2000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格107000（-2500）元/吨，电池级氢氧化锂平均价118500（-2500）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价95600（+6250）元/吨，涨幅为6.99%。

从基本面来看，供应端上周国内碳酸锂产量8984吨，周度环减5.8%，因锂价下跌较快，部分锂矿厂因担心成本亏损减少生产，本月预计锂辉石、锂云母产量为15450吨、11300吨、7458吨，月度环比分别变化分别为+1.3%、-11.4%、-0.7%，本月碳酸锂总供应量有所下降。周度行业库存61780吨，周度环减0.1%，冶炼厂库存40015吨，周度环增2.2%，上游及冶炼厂库存仍然处于高位，下游碳酸锂库存11664吨，环比减少2.4%，下游碳酸锂库存较前期相比偏低，下游有小批量采购意愿。需求端，中游锂电进入排产淡季，三元材料811、523月度产量为19160吨、19646吨，环比减少2.4%、2.2%，三元材料开工率上升1%至45%。磷酸铁锂月度产量为114500吨，环比减少9.8%，月度开工率环比减少9%至53%。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，12月动力和储能订单增幅有限，从终端消费情况来看，近期海外频繁出现汽车市场利空消息，国内电池企业减少订单，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线13w，外采外矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为11w。从市场情绪来看，因锂价跌破成本线，部分上游贸易商销售积极性减弱，有囤货待涨心态，下游贸易商拿货情绪有所转变，希望以低价采购碳酸锂。

综合来看，短期市场处于供需双弱状态，基本面偏弱，但因临近交割，价格同时受到交割、情绪影响，主力合约多空博弈进入关键减仓期，关注现货及仓单注册情况。

早评【黑色金属】

铁矿：现货报价，普式62%价格指数136.05美元/吨（+2.4），日照港超特粉884元/吨（+9），PB粉1007元/吨（+9）。

据钢联数据，全球铁矿石发运总量3257.1万吨，环比减少15.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2668.7万吨，环比增加16.0万吨。中国47港到港总量2575万吨，环比减少0.2万吨；中国45港到港总量2474.4万吨，环比减少42.0万吨。

钢联口径247家钢企日均铁水产量229.3万吨，环比降5.15万吨，进口矿日耗280.19万吨，环比降6.43万吨。247家钢厂盈利率37.23%，周环比降2.16%。

全国45个港口进口铁矿库存为11814.97万吨，环比增317.31万吨，日均疏港299万吨，环比降6.72万吨。

总结来看，铁水产量同比偏高，叠加钢厂补库周期，明年上半年铁矿港口库存或维持较低水平，基本面对价格支撑较强，中长期来看上涨驱动仍存。关注12月召开的中央经济工作会议。

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4110元/吨（+30），上海热卷4.75mm汇总价4090元/吨（+40），唐山钢坯Q235汇总价3710元/吨（+40）。

中共中央政治局12月8日召开会议，会议提出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破” “加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革” “强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策” “要增强宏观政策取向一致性”。目前市场对中旬召开的经济会议存有强预期。

需求端，热卷表需较强，或与出口有关，据海关统计11月钢材出口800.5万吨，较上月增加6.6万吨，年化9000+万吨。供给端降幅明显，主要集中在板材上。五大材总库存1297.85万吨，周环比降11万吨，螺纹累库或加快，而热卷仍在去库。

总结来看，12月8日召开的中央政治局会议释放积极信号，关注中旬召开的经济会议，预计短期钢材偏强走势。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特75.83美元/桶（+1.34）；美国WTI 71.23美元/桶（+1.89）；阿曼原油76.27美元/桶（+0.99）；俄罗斯ESPO 72.03美元/桶（+1.11）。

期货价格：ICE布伦特75.80美元/桶（+1.09）; NYMEX WTI 71.53美元/桶（+1.63）；上海能源SC 548.5元/桶（+13.1）。

上周原油震荡下跌，一度创6月以来新低。尽管上周EIA数据显示，美国库存近6周来首次出现大幅去库，但仍然无法缓解市场悲观情绪。基本面方面， 美国至12月1日当周EIA原油库存 -463.3万桶，预期-135.4万桶，前值+161万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 +182.9万桶，前值+185.4万桶，当周EIA原油库存降幅为自2023年9月1日当周以来最大，结束此前连续6周的累库趋势。当前，美国商业库存已从前期的历史均值低位恢复至中性水平。供应端，12月01日当周EIA美国国内原油产量减少10.0万桶至1310.0万桶/日，当周国内产量为2023年9月29日当周以来最低。需求端，美国至12月1日当周EIA原油产量引伸需求数据2126.99万桶/日， 前值1880.3万桶/日。 预期值1880.3 万桶/日。全球经济复苏缓慢，市场对原油需求预期较悲观。EIA上周数据小幅利多油价，但仍未提振市场情绪。当前市场对油价的支撑主要寄希望于OPEC+明年进一步减产。 11月30日，OPEC+成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日，但减产协议存在诸多疑点。首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。实际明年额外减量约为90万桶/日。其次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际落地情况存疑，例如安哥拉仍然反对减产。最后，此次达成的协议为自愿减产行为，不如此前表述的减产配额有约束力。综合来看，自10月以来，油价出现大幅下跌主要受到基本面走软、美国商业原油库存大幅增加以及OPEC+减产不及预期影响。但是长期看，原油下方空间有限。因为一旦油价继续大幅下跌，将会强化OPEC+减产意愿。明年除OPEC+外，其他区域新增产量有限，OPEC+仍有较强减产控价能力。维持震荡偏空观点。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港950.6美元/吨（12.93），PX CFR中国主港973.6美元/吨（12.93）;石脑油 CFR日本641.13美元/吨（7.88）。

期货方面，盘面PX价格延续承压，现货报价略有下调，整体延续震荡。成本端，原油连续大跌，重心有所下移，且未来预期导向存在不确定性，对PX成本支撑转弱。PX当前供需结构无明显驱动，供应端，装置变动不大，部分提负，国内PX周均产能利用率至85.63%，环比+3.83%，亚洲开工亦有所回升。下游方面，周内福海创450万吨装置提负，另外个别装置小幅提负，聚酯负荷90.8%，负荷继续回升且处于高位。总体来看，调油利润下行后PX负荷维持高位，外加成本走弱，短期内仍承压运行，但下游PTA装置回归，终端有所支撑，PX下行幅度相对有限。但值得关注的是，近期中东和俄罗斯石脑油出口不及预期，石脑油价格较为坚挺，PXN压缩至310美元附近，进一步压缩的空间有限。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7350-7470元/吨，涨10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7370-7460元/吨，涨5元/吨。

基本面来看，供应端，上周装置负荷81.44%，较上一周提升2.19个百分点，装置负荷略有回升，不过拉丝排产率低位，结构性支撑有所回升。需求方面，塑编企业开工率维持40%不变，BOPP企业开工率下降1个百分点至55%，注塑企业开工率维持50%不变；新订单不足背景下，下游对原料采购总体偏谨慎。库存上，上周石化企业库存增加0.8万吨至27.96万吨。综合而言，原油持续走弱后，沙特及俄罗斯督促OPEC+成员国遵守减产协议，原油修复性反弹，成本压制略有缓和，且近期结构性支撑略有回升，市场对国内宏观政策释放存在一定预期，聚丙烯存一定支撑，而需求仍较为疲软，弱现实压制聚丙烯，聚丙烯低位震荡为主。仅供参考。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5665元/吨，涨5元/吨，乙二醇现货报价4045元/吨，涨30元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，装置负荷小幅回升至77.4%；MEG方面，装置负荷61.65%，略有回升。需求方面，聚酯负荷90.8%，负荷回升1.1个百分点，聚酯负荷处于高位，后期仍有季节性走弱压力。库存上，PTA社会库存增加3.3万吨至338.1万吨；MEG港口库存增加4.2万吨至109.25万吨。综合而言，PTA方面，原油持续走弱后，沙特及俄罗斯督促OPEC+成员国遵守减产协议，原油修复性反弹，成本压制略有缓和，且近期现货局部偏紧，叠加需求仍有仍有韧性，短期PTA存一定支撑。MEG方面，国内主流装置降负，海外部分装置扰动，供应端对盘面存一定支撑，不过国内新增产能释放，港口累库，乙二醇仍受压制，乙二醇低位震荡为主。

甲醇：现货报价，江苏2480（0），广东2445（-15），鲁南2425（5），内蒙古2100（0），CFR中国主港258（0）。

从基本面来看，内地方面，国内开工率保持稳定，山西华昱甲醇装置降负运行，继续减产30%，中原大化甲醇装置于11月30日开始降负运行，计划近几日停车检修，预计20天，中石化川维77万吨/年天然气制甲醇装置计划12月5日停车检修，时长45天，关注后续气头检修情况。港口方面，上周卓创港口库存总量在95.6万吨，较上一期数据减少2.1万吨。海外方面，外盘开工恢复高位，埃及 Methanex Egypt装置停车检修中，实际重启时间推迟至一季度末；美国Koch装置降负运行至50%，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置已恢复至满负荷运行。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品，但需要关注年底常州富德的检修计划能否兑现。综上，甲醇基本面来看，近期国内供应仍较为充足，关注四季度气头检修情况，海外开工恢复，港口开始累库，后续关注伊朗四季度限气对开工的影响，下游MTO需求整体平稳，近期海外天然气小幅回调，煤价有所回落，成本松动带动甲醇回调，但冬季能源需求旺季，预计能源回调幅度有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。

尿素：现货报价，山东2438（0），安徽2466（0），河北2425（0），河南2459（0）。

周末国内尿素市场主流行情窄幅整理，新单按部就班。供应方面，工业开工负荷低位，适量逢低跟进，局部装置短停或检修，现货供应短时减量；需求方面，随着复合肥开工率的回升，尿素需求有所回升，冬储方面，江苏、安徽等地农需备肥启动，下游采购积极；库存方面，上周卓创样本企业库存总量50.1万吨，较上期增加0.3万吨；仓单方面，注册量达到年内高点。综合来看，近期出口限制利空尿素价格，但冬季限气对供应的影响加之冬储等需求启动，预计尿素下方空间有限，短期维持震荡格局，重点关注出口情况及气头企业开工变化。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价562美元/吨（0），巴西豆CNF价564美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为517.46美元/吨（3.46），张家港豆粕成交为3960元/吨（70），大连豆粕成交价为4040元/吨（50）。

巴西大豆产量下调不及预期，报告整体利空。USDA报告小幅下调巴西大豆产量至1.61万吨，不及市场预期水平，阿根廷产量未发生改变，丰产预期逻辑目前不变。降水方面，未来7日巴西降水有所下降，土壤旱情有所扩大，阿根廷产区降水正常盘面预计受报告利空与降水担忧影响，盘面多空交织，延续震荡运行。

豆粕近期主要依据国内基本面变动，大豆卸港缓慢扰动盘面。近期天津港大豆通关证放缓，市场对未来一周豆粕开工存在担忧，同时11月大豆进口量不及预期，同样对盘面形成一定支撑。但是豆粕下游需求疲软，库存整体较为可观，市场对远期采购仍然较为谨慎，近期跟随外盘震荡运行。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7110元/吨（530），广东棕榈油现货价为7080元/吨（470），张家港豆油现货价为8450元/吨（380），广州豆油现货价为8390元/吨（380）。

棕榈油方面，市场等待MPOB报告指引。棕榈油海外库存变动预测分化，盘面价格波动幅度上升，产量变动方面，马印两国降水好转，未来减产力度预计有所下降，后市棕榈油价格上方空间有限。国内方面，棕榈油库存量在96万吨附近波动，库存高位仍未缓解。但是随着天气转凉，棕榈油消费逐渐下降，四季度棕榈油预计呈现供需双弱格局，近期弱势运行。

豆油受USDA利空影响，价格预计回落。巴西大豆产量下调不及预期，报告利空，豆油价格预计下降。国内方面，随着大豆到港，豆油库存回升至97万吨左右，同样重新累库。需求方面，豆油整体成交尚可，但是下游需求尚未启动，整体呈现供强需弱结构，未来关注下游冬季与春节油脂采购情况，警惕旺季不旺导致的需求端利好落空。