基本面环境风险不大 市场宽松预期支撑期债上行

12月14日收盘，5年期国债期货主力合约报102.19元，涨幅0.01%，盘中最高上探至102.335元，最低触及102.115元，持仓量达112088手，环比上一交易日增持1042手，成交量达83052手。

机构观点：

建信期货：周二中央经济工作会议正式落地，虽然延续稳增长政策基调但并未释放超预期政策信号，而从历史规律看，2018 年以来债市在12 月中上旬多以偏弱震荡为主，下旬在重要会议落地后多回暖反弹，考虑今年会议上宏观定调也没有出现大幅转向，则延续历史规律的可能性较高。另外从基本面看，11 月前瞻指标、通胀数据和信贷数据都偏弱，基本面环境风险不大。不过资金面偏紧仍然对短端债市存在压制，包括 1 年同业存单发行利率延续磨顶，以及R007 利率仍然偏高，资金面并未实质性转松，债市长短两端可能表现出现分化。

申银万国期货：央行公开市场操作净投放 2040 亿元，Shibor 一周处于政策利率附近。11 月出口同比增长 1.7%，由负转正，但进口下降 0.6%， 受天气偏暖、国际油价下行和出行需求回落影响，食品同比价格降幅扩大，带动 CPI 同比转 负，市场需求依然不足。中央政治局中央经济工作会议表示要着力扩大国内需求，强化宏观 政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要 适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。美国 11 月未季调 CPI 同比 上升 3.1%，创 6 月以来新低，符合市场预期，美联储今年加息可能性进一步降低，美国三大股指继续收涨，美债收益率回落。短期市场宽松预期支撑期债上行，随着财政政策发力和地产政策持续优化，宽信用效果将逐步显现，预计期债价格上行空间有限。