纸浆需求延续清淡 短期价格振荡回调

12月15日早盘开盘，纸浆主力合约走强后又迅速回落，目前维持低位震荡。最近两个月国内成品纸市场逐步转淡，部分纸种库存开始累积，原料库存也出现回升态势。随着出货节奏放缓，纸厂对纸浆原料的备货需求相应下降。不过1 月部分外盘纸浆报价上涨，对国内市场形成一定支撑。

目前纸浆供应端已恢复正常水平，纸浆主要港口库存下降。需求端，原纸厂家近期需求延续清淡，部分厂家原纸价格有所回调，预计短期纸浆市场价格宽幅偏弱震荡。

【机构观点】

东吴期货：最近两个月国内成品纸市场逐步转淡，特别是前期市场形势一度好转从而带动纸厂开工率回升后，部分纸种库存开始累积，且原料库存也出现回升态势。随着出货节奏放缓，纸厂对纸浆原料的备货需求相应下降，并对价格形成负反馈效应。但相比上半年全球高库存背景以及新产能大幅投放情况，当前供需格局仍明显偏强，因此虽然短期浆价仍将振荡回调，但较难跌至上半年低点。盘面支撑点依旧锚定国内俄针桨现货价格。

华泰期货：近几月欧洲港口木浆库存持续去库，截止到10月底已处于近五年较低水平。全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。尽管10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。

需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，前期利空因素已经交易得较为充分，浆价跌至5400附近估值相对偏低，存在反弹修复的动能。不过当前基本面并未发生明显改变，浆价仍缺乏明显的上涨驱动，持续反弹空间预计有限。