12月26日期市早报：纸浆成本驱动力仍不足 工业硅价格缺乏持续上涨驱动

新上市品种篇

烧碱：2405收盘价2836元/吨，下跌0.80%，持仓量76982手，增加-3530手。现货方面，山东32%液碱710-780元/吨，较上一日下降20元/吨；江苏32%液碱780-850元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱980-1000元/吨，与前一日持平。山东片碱3200-3400元/吨，较上一日下降50元/吨；内蒙古片碱2910-2910元/吨，与前一日持平。今日液碱成交氛围一般，山东、河北32%液碱价格下跌，山东50%液碱上涨，山东地区氧化铝采购液碱价格下降；高浓度液碱对外贸易量少，因此价格有所抬升。 
核心逻辑：今年氯碱企业检修已进入尾声，企业高开工率供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定，且目前电解铝库存处高位，对下游氧化铝需求减少。几内亚油库发生爆炸，影响铝土矿供应以及价格，对国内依赖进口铝土矿的氧化铝企业影响较大，短期内铝土矿供应紧张加剧，氧化铝企业将减产减负荷，对烧碱的需求将进一步降低，预计烧碱价格继续下跌。

欧线航运指数：目前近85%的船东公司绕道好望角，中国大型船东公司也包含在内，美国航母及战舰群开始驻防红海，局部地缘政治风险大幅增加。苏伊士运河两岸风险巨大，且船东公司挺价意愿强，巴拿马运河枯水期及周边战争风险也抬升了其他集运航线的价格，船东公司大概率转嫁其成本的抬升。国际油价开始上涨，中东、墨西哥湾产油及运输量降低。整体来看，动态风险因素波及时间肯定不会在短期内结束。相对来说，今年进博会召开后我国进出口总量及规模预计仍以小幅增长为主，欧洲经济低迷可能在明年上半年有所缓和（至少在贸易总量上得到恢复）。因此，短期没有任何有力因素阻止船东公司涨价，且翻了四倍的船运价格远远地拉开了期现的基差，期货上涨动力极强。

碳酸锂：2407收于102850元/吨，涨幅2.19%，电池级碳酸锂均价9.9(-0.05)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.0(-0.05)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.72(-0.1)万元/吨，工业级氢氧化锂7.95-0.1)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1360(-20)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2350(-50)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）10125(-100)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比改善，3C数码不及预期，储能板块稳定增长，锂电池厂和新能源汽车厂对上游需求边际仍未改善，正极材料开工产量下滑，供给方面，碳酸锂产量持续萎缩，大量产能未落地，厂家持续累库，供需格局仍偏宽松，近期交割标准收紧，01交割为市场关注点，暂时观望。  

PX：12月25日，PX2405收盘价为8570元/吨（-28），现货商谈价格为1024美元/吨，折合人民币7310元/吨，基差为-1260，PXN价差为350（+7）美元/吨。
今日PX价格小幅下降，主要原因是PX供应装置负荷高位，PTA装置重启并提负，但PX仍存在累库风险。成本端原油价格有所反弹提供成本支撑。预计PX价格近期震荡偏强。  

贵金属：美国第三季度GDP环比增长折年率和三季度核心PCE物价指数下修，且低于前值，11月新屋销售总数创2022年11月以来新低， 11月核心PCE物价指数同比和个人支出环比均低于预期，美元指数、美债利率近期偏弱运行，降息预期不及增强，利好贵金属。后续市场与美联储会继续博弈降息时间点的预期。长线看，随着美国经济通胀降温，实际利率下降的趋势叠加避险情绪的支撑会驱动金价上行，贵金属长线迎来上涨行情。长线看多，谨慎操作，注意止盈止损。

有色篇

铜：12月25日SMM 1#电解铜均价69155元（-255），A00铝均价19070元（-50）；LME铜库存166675(+0.74%)吨,铝库存508650(+0.1%)吨；投资建议：据mysteel, 本周为今年最后一个交易周，下游企业面临资金回笼压力，采购需求低迷且部分货商急于出货换现，现货升水日内因此连续走低。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC 62.4 美元/吨，国内政策继续发力，美元指数回落，操作上建议谨慎做多，关注前期高点压力。

锌：12月25日SMM 0#锌锭均价21490元（50），1#铅均价15525（0）；LME锌库存229200(-0.67%)吨,铅库存128700(+0.57%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下降60元/吨，天津市场升贴水下降70元/吨，佛山市场升贴水下降20元/吨。昨日锌价震荡，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回升，锌矿加工费继续回落，美元指数回落，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，12月25日，沪铝2402高开宽幅震荡收跌，报收于19110（-55）元/吨，较前一交易日跌0.29%，成交量22.3万手（+24238），持仓量20.3万手（-5741）。现货端，12月25日，佛山均价19060（-50）元/吨，出货变现，成交疲软；华东均价19070（-60）元/吨，交投清淡；中原均价19080（-50）元/吨，观望情绪重，成交冷清，升水降至10元/吨。主要消费地铝棒加工费下调，成交清淡。重要数据：1、Wind数据，12月25日，铝锭社会库存44.1万吨，较12月21日降0.3万吨；Mysteel数据41.4万吨，上升0.3万吨；2、Mysteel数据，12月25日，铝棒社库8.4万吨，较12月21日增0.3万吨。观点逻辑：中国进行宏观调控，国有大行下调存款利率；云南铝厂完成减产目标，暂无进一步减产计划，内蒙企业复产完毕，周产量提升；消费进入传统淡季，下游开工率有继续下滑可能；高铝水比例持续，铸锭量低，铝锭库存下降放缓，有三方统计数据体现累库，关注库存拐点，多头全部止盈。

氧化铝：期货端，12月25日，氧化铝2402高开宽幅震荡收跌，收于3175（-9）元/吨，较前一日跌0.28%，成交量42.9万手（+32.4万），持仓量65514手（-5279）。现货端，12月25日，山东氧化铝均价涨10元/吨至2965元/吨，山西涨5元/吨至3025元/吨，贵州涨5元/吨至3025元/吨，新疆涨5元/吨至3375元/吨，河南、广西氧化铝均价保持不变，分别为3015元/吨、3020元/吨。因矿源、环保等问题，晋豫地区部分氧化铝企业压产，山西孝义某氧化铝企业计划检修，涉及产能110万吨/年，现货流通略偏紧。重要数据：Wind数据，12月21日，氧化铝港口库存17.1万吨，较12月14日增1.1万吨；观点逻辑：云南铝厂减产达成，未有进一步减产计划，内蒙某铝厂复产40万吨/年完毕；煤炭及烧碱价格企稳，氧化铝成本重心相对平稳；进入冬季，环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产易受影响，周内，山东部分企业受影响压减产能；矿源偏紧原因，氧化铝厂投复产较为缓慢，实际供应中未发生明显过剩，持货商一改悲观情绪有所挺价，现货流通略偏紧；消息共振驱动氧化铝价格大幅拉升，现盘面利润丰厚、升水较高，生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。

镍：昨日早盘镍价震荡走高，不锈钢跳涨，晚间震荡开盘。24日，印尼苏拉威西省青山的硅铁车间发生事故。该企业不锈钢产量占印尼不锈钢总粗钢产量的7成以上，同时是印尼出口东南亚及欧洲等国家的主要生产企业。由于青山体量较大，所以盘面出现跳涨，但事件实际影响产量或有限。短期跳涨之后，期价将重归震荡格局。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4064/吨(-7）；4.75mmQ235热卷全国均价4108/吨（+3），唐山普方坯3660/吨（+0）。现实端，焦煤矿难影响、保供需求、寒潮天气互相叠加影响，供需矛盾迫在眉睫。铁矿石进口数量不减，海运价格预计长期上涨（或维持高位）。整体来看，炉料发力提供上涨动力。预期端，专项债及特别国债资金落位良好有利于中期发力，国内宽松财政政策和提高赤字有利于刺激经济，就中期而言是有利于市场复苏的。目前期货市场已经有抢跑交易宏观良好预期的趋势，叠加矿山挺价等因素，总体利多因素优于利空因素。策略来看，偏多看待，等待05合约钢厂利润做空机会。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1022元/湿吨（折盘面1101元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）1092元/吨（-4）。铁矿石供给未受到巨大影响、补库回落、钢厂减产，但海运成本提升及矿山挺价让应有的现货跌价因素难以发挥，政府价格监管在目前的价格上难有立竿见影的效果。期货市场上，多头05重新布局、空头移仓展期较少，下跌的潜力被耗尽。因此，盘面流动性较低且有一部分套保盘支撑价格的基础上，价格底部支撑强上方压力小。目前判断，监管预计仍要继续介入，基本面韧性尚存，但海运价格抬升可能会被转嫁到现货上，部分钢厂公布的生产计划来看，2024一月可能不会大幅减产。策略来看，转向偏多概率较大，近期可能有5-9正套机会出现。钢厂利润做空机会可能到来，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨3美元至340.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持335美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持320美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价涨20元至2460元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2280元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨70元至1700元/吨。国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，进口焦煤恢复3%的进口关税，以当前价格计算，蒙煤、俄煤的进口成本将增加50元左右。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2350元/吨。本周煤矿焦煤库存199.23万吨，较上周减少2.3%。今日孝义至日照汽运价格维持228元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收1040.01点，环比下调0.01%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降20元至2370元/吨，外贸价格降2美元至340美元/吨。终端市场消费进入淡季，采购节奏开始放缓。
12月25日，双焦期货开盘跳水，日间震荡偏弱。焦煤主力合约收于1950.5。焦炭主力合约收于2526。单边可轻仓高抛低吸。

玻璃:2405收于1872（-39）元/吨，涨幅-2.04%，现货方面，沙河迎新1823（0）元/吨，河北长城1803（0）元/吨，河北望美1837（+20）元/吨，湖北地区5mm白玻1980（0）元/吨。成本端：纯碱供整体开工率较低，青海安全检查部分厂停车，上周企业检修数量较少，纯碱刚需支撑较好。综合来看，供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，深加工数据环比维稳，传统订单旺季需求改善不佳，短期内供需略宽松格局持续，下游需求旺季持续落空，24年一季度市场预期较好，等待市场预期兑现，近期震荡为主。

能源篇

原油：昨日圣诞休市，目前Brent油价反弹回80美元关口，但上行驱动减少，需要供需基本面更有利的利多因素支撑。近期原油市场主要关注即将到来的OPEC+组织成员国自愿减产计划，需求端裂解价差虽然有所回升但整体表现依旧较弱，关注国内24年第一批成品油出口配额下发情况，这将带来需求增量。综合来看，目前油价表现震荡。

LPG：PG主力合约PG2402收盘价格在4811元/吨（+43）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4965（0）手。现货方面，华南民用5140-5220（5150，0）元/吨，华东民用4850-5350（5048，-67）元/吨，山东民用4950-5010（4980，-20）元/吨；进口气主流：华南5300-5470（5340，+30）元/吨，浙江5200（0）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南339元/吨，华东237元/吨，山东169元/吨。PG02-03月差为168，呈Back结构。最低可交割品定标地为山东。
核心逻辑：成本端，国际原油价格回升。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存持续去库，炼厂库存有所减少；燃烧需求旺季不及预期，化工需求平淡。
近期国内天气降温带动终端燃烧需求提升，气站采购受国际油价回升而有所回暖。化工需求PDH装置利润有所修复但仍亏损，开工率依旧维持在6成左右。红海冲突导致液化石油气船更改航道，平均航行时间增长15天。综合来看，短期LPG价格震荡。

燃料油：12月25日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2402结算参考价升贴水+677吨，为4870元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2402结算参考价升贴水+332元/吨，为3364元/吨。安拉哥退出OPEC，暴露内部分歧，短期全球重油趋势化的格局未变，但需关注OPEC会否有深化减产等举措。 供给端，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长；中东低硫燃料油炼厂近期有增加输出计划，全球低硫供应有增长预期，但我国部分低硫炼厂有检修计划，料国内产量依然偏低。 红海危机带来船只运距增长，燃料油需求有提升预期；国内新增一批300万吨燃料油进口配额，进口需求得到增加。柴油裂解价差高位回落，对同属清洁能源的低硫燃料油替代性效果走弱。预计短期宽幅震荡走势，成本驱动为主，关注红海危机事态发展。

沥青：12月25日，华东地区主力成交价格参考3500-3800元/吨左右；山东地区市场参考价在3370-3570元/吨；实际成交一般。短期来看，12月21日，国内沥青81 家企业产能利用率为32.2%，环比下降0.5%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.5万吨，环比下降20.5%；检修方面，12月14日，茂名石化200万吨/年产能常规停产，17日，日照岚桥150万吨/年产能常规停产，齐鲁石化转产沥青，加之京博海南计划复产，预计沥青产量或有微增。北方需求几近停滞，以囤货为主，南方需求表现不佳，整体需求环比回落。库存方面，库存低位运行。12月18日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比增加5.1和9.5%。受到天气以及刚需回落等影响，厂库与社库齐增，未来一周炼厂恐供应增加，厂库有增长可能。沥青基本面偏弱，裂解价差有回落可能。

化工篇

PVC：常州PVC市场价格波动不大，成交欠佳。期货震荡整理，基差变动不大，点价有价无市，一口价实单可谈。上午5型电石料现汇库提参考5820-5850元/吨（不含装）。点价货源：青海盐湖/金昱元05-250，天业05-210，天业8型05-100。一口价金泰5型5870元/吨，天业5型报5900元/吨，中泰5型5870元/吨。天业8型报5980元/吨，天业3型报6030元/吨自提。
核心逻辑：上周PVC开工率76.5%（-3%），两连降，受电石到货不足影响，仍有不少企业降负，其中亿利、实华降3成，天业、中泰小降。库存方面，12月21日，社库38.3万吨，环比-0.9（前值-0.1）万吨，两连降，同比高62%，华东华南均去库，西北车皮紧缺到货减少，终端采购低迷。厂库22.9万吨，环比+1.1（前值-0.4）万吨，结束七连降，企业接单较好，但发货受限，预售订单增加，厂家可售库存-28.2万吨，环比-5.8（前值-1.5）万吨。海外方面，台塑1月报价下调30美元，回到11月水平，略超预期，中国出口窗口接近关闭；11月中国PVC出口19万吨，环比增加5万吨，但未超前高；针对台湾地区的关税调整对VCM的影响基本可以忽略。需求端，南方管材、膜料继续春节前的赶工，11月地板出口数据延续复苏态势。成本端，电石开工平稳，运输问题有所缓解，但出货顺畅，上调100-150元/吨，PVC边际成本升至6185。综上，近两周上游累计降负4%，电石偏紧抬升成本，但出口转弱，另外需要注意近期政策干扰加大，预计震荡偏强，建议观望。

苯乙烯：华东江阴港主流自提8550（-25）元/吨。江苏午后市场，闻盘面现货8530/8550；1月下8540/8550；2月下8560/8570；3月下8580/8600；单位：元/吨。装置消息检修和重启并存，港口库存乏有效变化，苯乙烯自身现货低供需僵持，而成本面有弱盘， 苯乙烯市场暂震荡小跌。
重要数据发布（周一）：截至2023年12月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.76万吨，较上期降0.03万吨，环比-1.25%。商品量库存在3.13万吨，较上期降0.08万吨，环比-2.49%。消息面看，受市场涨价、运输等影响，港口提到货均有减量，而数据看提货仍略强于到货，港口库存略下降。
核心逻辑：上周开工率64.6%，环比+0.05%（前值-2.35%），产量28.8（+0.02）万吨，样本产能2140万吨。18日，洛阳石化12万吨新装置投料启动，暂计划启动到乙苯工段。中海壳牌70万吨PO/SM装置重启提负；湛江东兴6万吨乙苯脱氢装置已重启，正常生产。月底前期检修陆续结束，供应预计低位回升，1月份无新检修计划。库存方面，本期产业总库存21.3万吨，环比+0.8（前值-0.9）万吨，结束三连降，同比-15%（前值-16%），三年低位。江苏港口库存低位波动，待售货源比例下降明显，受运输限制，到提货均下降至2万余吨；工厂累库厂库，装置进入重启阶段，发货短期受天气影响，下游提货减弱。需求端，下游开工涨跌不一，总量基本平稳，利润普遍有所下降，被动跟涨上游原料。外盘方面，1月纸货上涨50美元，进口价差仍偏高；11月净进口量环比小增0.9万吨。成本端，红海运输受限，油价上涨，但安哥拉退出OPEC引发减产执行情况担忧，布油在80美元附近；石油苯开工延续高位，港口库存回升，加工费低位；苯乙烯非一体化成本8590（+190）元/吨，加工费-180（+50）。综上，前期检修装置陆续重启，洛阳石化12万吨新产能临近投产，红海运输中断对中国原油进口影响不大，预计震荡偏弱，正套或逢高空远月。

聚乙烯：L2405合约收于8288元/吨，+53元/吨，成交34.8万手，持仓43.4手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：7950元/吨，华东低压：8200元/吨，华东高压：9050元/吨。重要逻辑：供应端，新增茂名石化、燕山石化、齐鲁石化、浙江石化、兰州石化和中天合创部分PE装置检修，涉及到的年产能在151万吨；PE检修损失量在2.07万吨，环比减少1.61万吨，周度检修损失量处于年内较低水平。库存端，库存趋势维持跌势。市场资源偏紧且下游刚需仍存，成本支撑逐渐增强，市场价格走势偏强，刚需成交尚可，生产企业资源顺利向下转移，库存维持小幅下跌趋势。需求端，冷拉伸膜、手提袋、食品外包装膜袋新单有一定增加，但下游提前备货偏谨慎，包装膜开工相对稳定，重包膜、基材膜等包装膜开工多已执行订单为主，续入新单较少，开工逐渐降负。棚膜需求进一步减少，部分企业开工下滑。地膜方面，个别企业有一定招标订单，开工一般，其他企业零星开机或停机为主。总体来看，下游开工持续弱势。综上，本周聚乙烯维持震荡偏强。

聚丙烯：PP2405合约收于7627元/吨，+11元/吨，成交34.4万手，持仓量40.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7550元/吨，华北市场：7450元/吨，华南市场：7600元/吨，西北市场：7330元/吨，美金市场：865美元/吨。
重要逻辑：供应端，周内聚丙烯供应较上周增量，前期检修企业结束叠加新增检修检修不多，市场供应相对增量。近期新增扩能尚未放量，市场供应压力暂时放缓。新扩能装置，安徽天大 15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司 30 万吨/年聚丙烯装置计划 12 月底扩能。库存端，目前暂无新增装置扩能，供应面压力暂缓，生产企业库存小幅下跌。周内盘面上行，现货报盘窄幅走高，下游工厂接货意愿增强，贸易商库存去化明显。近期海外进口资源货少价高，国内接盘有限，资源入库不多，港口库存持续去库。综合来看，库存总量下降。需求端，12 月份北方地区冷空气及暴雪恶劣天气来袭，气温降低明显，一定程度拖累部分施工项目无法进行，水泥袋需求表现萎缩；化肥市场整体需求疲弱，12 月份补单需求至今仍未出现，订单情况偏冷清；编织袋价格多弱势整理为主，工厂利润空间微薄，部分塑编企业降低负荷生产。综上所述，预计下游在价格上行阻力较大，行情继续偏弱为主。综上，聚丙烯整体局面震荡偏强。

纸浆：SP2405合约收于5798元/吨，-32元/吨，持仓量16.5万手，成交38.8万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5850元/吨，阔叶浆5000元/吨，本色浆5600元/吨，化机浆4500元/吨。
重要逻辑：纸浆期货主力合约整体呈现积极上探走势，现货针叶浆报盘上涨。阔叶浆现货市场货源充裕，市场交投信心不足，成交情绪欠佳，承压浆价。下游原纸厂家维持疲软的需求，部分原纸厂家出现规模停机现象，整体耗浆量呈现下滑趋势，对原料纸浆采购积极性欠佳，承压纸浆价格走势。供应端，浆市场价格走势相对平稳，前期检修浆企装置陆续重启，浆企产量有所增加，市场整体供应量随之抬升，一定程度上冲击了市场价格走势，重心低位震荡为主。化机浆市场价格走势窄幅波动，基本面来看场内整体变动有限，市场价格走势无明显利好支撑，但考虑成本利润等因素，市场下探空间也十分受限，场内实单交投清淡，难以带动市场上行。整体国内浆品市场仍是偏弱状态，供应偏松。库存端，库存在连续三周期呈现去库后，转为累库的走势。青岛港库存呈现去库的趋势，港上到港量较上周期再次下降，出货速度整天变动不大；常熟港库存呈现累库的走势，出货数量较上周期出现下降趋势，周期内累计出货超过 6 万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平。需求端，纸浆下游市场价格弱势运行，成交气氛仍较淡，市场了解到大中小型纸企均有出现降负荷现象；另外本周保定地区重污染天气紧急响应，纸企 21 号-29 号必须停机，短期或对终端加工厂拿货有刺激作用；原料纸浆现货价格区间波动，成本驱动力仍不足，业者后市心态分歧；终端需求表现一般，纸企仍存库存压力。综上，纸浆整体局面偏强震荡。

甲醇：昨日甲醇日内下跌，MA2401合约收于2443元/吨，跌幅-1.05%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2465-2470。12月下旬纸货参考商谈2450-2460，1月下旬纸货商谈在2465-2470。午后持货商坚守固有价格排货，但需求跟进谨慎，下午江苏太仓甲醇市场弱势整理，高低端价格区间收窄（单位：元/吨）。基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2480元/吨，价格整体稳定。暂无企业报价。截止12月21日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存延续走高至101.95万吨，环比上周四上涨4.28万吨，涨幅为4.38%，同比上涨56.37%。基本面来看，西南气头集中检修落地以及西北部分大装置故障短停，但后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，12月伊朗装船量仍然较多，对应1月份进口量维持高位。近期伊朗限气检修降负装置开始增多外盘开工快速回落，对应明年2月份进口量将出现下滑。需求端来看，江苏盛虹MTO装置负荷提升，不过兴兴和南京诚志MTO装置后期存在停车计划，烯烃需求存走弱预期。传统下游进入淡季，开工率下行。成本端，煤炭方面产地降雪出货受阻导致库存增加，港口由于封航导致库存快速累积，高库存对煤炭价格形成压制，不过随着气温降低，电厂日耗也提升至高位，贸易商挺价意愿强烈，预计煤价维持震荡走势。综合来看，西南气制甲醇装置停车基本兑现，后期供应端仍维持高位，且受制于高进口和需求走弱，甲醇基本面仍承压，短期内预计维持震荡偏弱走势。

工业硅：昨日工业硅冲高回落，Si2402合约收于14245元/吨，涨幅0.4%。现货方面，华东不通氧553#硅在15000-15100元/吨，较前一日上涨100元/吨；通氧553#硅在15500-15600元/吨，较前一日上涨100元/吨；421#硅在15800-15900元/吨，较前一日上涨50元/吨。上周工业硅冲高回落，周初主要由于近期内蒙古和新疆地区受到环保限电影响，部分硅厂炉子保温停炉，导致工业硅供应受到一定扰动，但实际来看对产量影响不大，价格缺乏持续上涨驱动，周后期价格高位回落。基本面来看，北方部分硅厂轮流保温，短期内供应出现缩量，但后期预计逐步恢复。西南进入枯水期，硅厂逐步停产。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，检修企业恢复生产，但仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南硅厂逐步停产，北方冬天因硅石清洗难度大等使低磷硼货源偏紧，以及北方供应短期内受到扰动，导致低品位现货价格持续上涨，因此对盘面价格形成支撑，短期内预计盘面价格维持区间震荡。

天然橡胶：12月25日，ru2405收盘报收13905元/吨，较前一交易日-0.04%，成交量18.4万手，持仓量15.5万手。现货端，山东人民币混合胶报收11900-11950元/吨，涨跌50/50。上周，天然橡胶供需矛盾突出，利好增加。一方面红海事件持续发酵外围大涨；另一方面，海南天气原因或有提前停割迹象；此外，轮储传闻、NR仓单缓解、以及机构年报乐观情绪居多，多因素支撑胶价反弹。供给端，未来一周天然橡胶东南亚主产区降雨量或较上一周期增加；泰国加工厂出口中国利润较低，上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态；海南产区或于25号左右或全面停割，较正常季节性割胶季来看，略有提早状态。需求方面，全钢胎替换市场积极性放缓，轮胎库存新增压力渐增；半钢胎出口订单交付给予轮胎库存一定消耗。此外，红海事件下轮胎工厂已经在督促补货的客户在月底前尽量多安排订仓发货，订柜数量明显增加，但该事件的持续性中期或对轮胎出口形成一定限制。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存延续下降趋势，但部分仓库出现累库拐点，大库去库速度放缓。综合来看，海南提前停割预期及冬储加速、以及齐鲁石化车间起火影响的丁二烯装置等短期支撑胶价，然轮储情绪、红海事件、非标差价重归高位等因素中期抑制胶价，预计胶价先扬后抑，寻低吸机会。

PTA：期货端，12月25日，TA2405合约收盘报收5904元/吨，较前一交易日-0.37%，成交量86.6万手，持仓量139.5万手。PTA现货价格收跌25至5855元/吨，现货均基差+5至2401+15；PX今日休市，上一工作日收1024美元/吨，PTA加工区间参考394.82元/吨；PTA开工升至81.42%,聚酯开工降至87.64%,国内涤纶长丝样本企业产销率85.50%。今日PTA原油及PX外盘休市，产业弱势供需延续，聚酯刚需买盘，PTA期现价格止涨下沿。12月主港交割01升水15-20附近成交，1月主港交割01升水10或05贴水40附近成交。综合来看，红海事件叠加取消部分产品关税减让，TA成本支撑强劲，短期持续。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。近期300-500左右的工费水平处于相对正常区间。但随着天气回升及装置回归的预期下，中期供给压力将再次出现。预计TA短期或冲击6000点大关。

乙二醇：期货端，12月25日，eg2405合约收盘报收4536元/吨，较前一交易日-0.33%，成交量52.6万手，持仓量42.8万手。12月25日张家港乙二醇收盘价格在4365元/吨,下跌67，华南市场收盘送到价格在4430元/吨,下跌20，美金收盘价格在515美元/吨,下跌13。今日乙二醇市场出现高位震荡行情，早盘开盘时，张家港现货平稳开盘在4370附近，上午尽管主港库存下降周末发货数据较好等利好因素，但逢高卖盘增多，价格呈现回调走势，现货价格回撤至4340附近企稳，午后气氛好转，价格出现一定反弹，至下午收盘时，现货商谈在4380附近，现货基差05-160至05-155区间商谈，华南市场仍显僵持，买卖双方差价较大，成交情况难有好转。综合来看，红海局势影响、沙特部分装置减产和推迟重启、低估值和次年供给结构改善预期下，乙二醇震荡偏强，预计港口库存将呈现逐步去化态势。聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生。长期来看，国内外装置仍有较强的调整和改善预期。此外，本周市场突破重要阻力位。预计下周EG价格震荡，中期偏强。

农产品篇

油脂：油脂上一交易日盘面震荡。MPOB11月供需报告显示，马来西亚棕榈油库存在11月底出现七个月来的首次下滑。11月末马来西亚棕榈油库存环比下降1.09%，降至242万吨。马来西亚11月毛棕榈油产量为179万吨，环比下降了7.66%。同时，11月棕榈油出口量为140万吨，环比下降5.67%。这一出口量低于此前调查预期的153万吨，马棕进入季节性减产期。三大油脂库存整体偏高，施压油脂盘面。南美前期干旱天气影响大豆种植，短期天气暂有缓解，后续仍需观察，但部分二次补种大豆出现种子短缺情况。菜籽本周到港量明显增加，油厂开机率上升，但国内油厂菜油库存较高，库存预计持续累库。后续继续关注菜籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。因此综合来看，目前油脂盘面将震荡运行。

粕类：粕类盘面震荡。巴西前期的干旱天气有所恢复，目前降雨水平恢复，有助于大豆的生长发育。但部分地区的大豆需要重新进行播种，但是由于种子供应商的库存不足，需要重播的豆农面临种子短缺问题。随着美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。目前大豆和菜籽已不断到港，油厂开机率逐渐上升，豆菜粕产量提升，菜粕水产旺季结束，提货减少。国内豆粕下游饲料企业普遍库存充足，近期成交仍然冷清，中长期仍需关注南美情况。预计粕类盘面震荡偏弱。

白糖：ICE美糖昨日因圣诞节休市，郑糖在无外盘影响的情况下震荡偏弱。国内产区来看，截至当前，广西2023/24榨季已有71家糖厂开机生产，日榨蔗能力约57.45万吨。今日广西制糖集团新糖报价6400~6630元/吨；部分贸易商新糖主流报价6400~6500元/吨。现货报价整体呈下跌趋势，但近期逐渐企稳。新糖供给持续增量，贸易商以观望为主，市场交投情绪较淡，总体成交一般。进口糖方面，经测算，最新配额内巴西糖加工完税估算成本为5375元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6889元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为5460元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7000元/吨。进口糖成本整体有较大幅度的下跌，预计会对国内食糖构成较大竞争。综上，我们对糖价持震荡偏弱看法。

苹果：苹果期货405合约维持开盘减仓上行，偏强振荡后微盘回落，至收盘跌1元至8235元/吨，成交和持仓继续减少。现货基本面较周末变化不大，临近元旦前期加工的货逐步发往市场，发货量稍有增加，产地价格未见明显变动，优质好货价格仍旧处于高位，低质量货源客商采购意愿不强，卓创资讯数据显示客商货70以上半商品主流价格4.7元/斤左右；山东冷库80以上一二级片红报价4.8-5.0元/斤，出现部分客商开始寻找性价比较高的货源调货。销区近期市场到货平稳，主要是西部货源，山东货较少，农业农村部富士苹果批发均价昨日为8.47元/公斤，昨天8.41元，近期批发价格重心回落至8-8.5元/公斤，卓创资讯显示广州市场出货略有好转，报价有所上调。期货上维持周报观点，近月01马上进入交割月偏强振荡，远月区间内高抛低吸。

鸡蛋：现货价格总体稳定偏多，部分地区开始调整涨价，终端走货较好，南方货源充足，价格倒挂，北方蛋去南方较多，上涨略显压力，周一均价为4.25元/斤，销区均价为4.55元/斤，鸡蛋产区货源较为充足，终端需求表现欠佳7月以来，育雏鸡补栏量环比延续小幅增加，对应11月以后，新增开产量将延续增加。鸡蛋期价延续低位小幅反弹态势，近月向远月移仓，鸡蛋主力合约2402合约震荡为主，收盘3657点，涨1.08%。 产区价格回落至阶段性相对低位，需求面对蛋价支撑偏弱，各环节贸易商拿货心态转谨慎。期货层面，主力合约2402合约，属于节后合约，对应春节后交割，属于季节性淡季，建议谨慎偏空对待。