【黑色金属板块】2024年年度观点汇总

1、钢材

策略观点：钢材上半年预计还是弱需求和高成本拉锯。利润难以走扩。预计全年3500-4500价格波动区间，考虑上半年成本韧性，上半年依然适合多配。下半年看需求上升和原料供应的弹性，打开价格波动的空间。

价格重心：3500-4500

供应增速：粗钢增幅3%，螺纹产能充足，需求偏弱，由于电炉成本高，处于产能出清周期

需求增速：钢材总需求+3%

库存变化趋势：当前产量和库存都同比偏高，预计24年上半年库存同比上升，下半年同比持平。

2、铁矿石

策略观点：上半年铁矿石多配为主，谨防二季度需求验证期导致单边行情波动大，采用做多5-9价差方式的表达方式安全边际较高；下半年关注房地产行业修复程度、宏观预期方向及钢材需求兑现程度，三季度区间操作为主，四季度谨慎偏多

价格重心：600-1030

供应增速：全年供应增量约2%。其中，进口矿增量近1.6%，主流矿与非主流矿均有增量；国产矿增量近3.9%，主要来源于河北首钢马城与辽宁四山岭项目投产。

需求增速：预计明年铁水产量同比持平，主要考虑到2023年铁水增幅较大，整体基数偏高，叠加废钢供应增幅明显，废钢对铁水的替代作用有所增明

库存变化趋势：钢厂按需补库，港口库存低位回升

3、硅铁

策略观点：供需改善，但产能过剩及高供应弹性始终压制价格，成本端驱动有限，预计成本端矛盾有限下成本驱动为主。

价格重心：6300-7800

供应增速：基于2023年供应增速下滑7%-9%左右，我们认为2024年硅铁需求端出口以及金属镁需求有恢复，同时炼钢需求有望维持小幅正增长。基于需求改善以及2023年供应低基数下给予2024年硅铁供应增加3%-5%的预期。

需求增速：硅铁出口以及金属镁需求边际修复，炼钢需求仍有任性，预计硅铁2024年需求端呈现2%-3%左右的增速。

库存变化趋势：上游去库，下游补库

4、硅锰

策略观点：今年供应高基数，上游胀库下游低库存，下游补库意愿还看粗钢产量。成本端锰矿触底，全球锰矿供需有望改善，硅锰成本支撑偏强，锰矿成本推算硅锰南方成本约为6050元/吨，6300以下做多安全边际较高，但2024存在低成本产能投产，产能过剩加剧，高供应弹性压制价格。

价格重心：6050-7200

供应增速：2023年硅锰供应增速21%，库存高企尚未缓解，且2024年低成本地区产能投放增速显著，而建筑钢材在钢材整体需求结构转型下预计仍将维持下滑态势，硅锰供应增速难以超越2023年，预计2024年供应增速-3%

需求增速：建筑钢材需求难有改善，预计仍将维持降势，需求算增速-2%--4%

库存变化趋势：上游去库，下游补库

5、双焦

策略观点：上半年双焦多配为主，下半年谨慎多配

价格重心：焦煤1500-2500；焦炭2000-3000

供应增速：

焦煤：国内安监影响，产量同比回落，进口煤增仍有增量，或对冲国内产量下行，预计全年供给增速0.05%

焦炭：产能长期过剩，预计利润进一步好转，全年产量或达到4.35亿吨，增速同比3%

需求增速：钢材需求仍有所增长，考虑到今年基数以及国家对粗钢压减的长期态度，预计明年铁水小幅增长至8.97亿吨，同比增长2.2%

库存变化趋势：上游去库，下游补库

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