聚丙烯：空PP2405策略

交易逻辑要点

➢供应端，PP装置开工负荷近期已经接近较低水平，1月份供应压力或将回归，春节前后价格下行压力较大；

➢PP下游需求季节性偏弱，但程度较往年有所加剧；

➢上游石化库存偏低，但中游套保压力增加。

基本面详细分析

供需面短期呈现双弱格局，但中长期向着宽松演化。1月份预计多头的供应缩减预期无法充分满足市场心态，供应回归预将使得期差得到修复。12月份检修损失量在59.487万吨，其中涉及产能共计1335万吨；1月份计划内检修损失量在44.829万吨，1月份石化去库压力不减，下游陆续进入放假周期，市场货源流转节奏或有继续放缓预期，企业生产积极性难有明显提升；产量方面，由于12月份多套计划投产装置推迟至1月，故1月产量或伴随着新装置放量而呈现增量态势，产能利用率亦伴随着临停装置重启呈回升态势。预计1月份国内聚丙烯产量环比上升6.83%至293.80万吨，产能利用率环比上升2.71%至77.03%。

需求或难为价格提供有力支撑，提货节奏将压低市场整体重心。随着天气转冷，终端需求持续萎缩，塑编行业进入淡季模式。农业方面，目前处于化肥需求空档期，主要储备性需求为主，所以对于高价抵触情绪较高，化肥袋订单偏冷清；建筑方面，当前部分施工项目因冷空气来袭无法进行，水泥袋需求表现萎缩。元旦前后，原料聚丙烯赢得短时间内利好，塑编成本支撑尚可，加之随着春节等节日即将来袭，终端对食品的囤货意愿尚可，但多刚需采购为主。部分企业仍因终端需求有限，生产装置被迫停车；亦有企业因利润微薄降低负荷生产或已进入假期。整体而言，当前塑编市场利好有限，终端需求表现疲软，预计塑编价格上涨的动力欠缺。

虽然上游石化企业库存较低，但是中游套保压力逐渐增加。前期市场倾向于期现正套，但随着基差走弱，现货贴水程度加深，期现加仓行为使得中游贸易商库存和资金压力有所加剧。随着中游库存不断累积，势必带动卖出套保需求增加。

操作：做空PP2405

建仓区间：[7550,7650]

止盈区间：[7050,7150]

止损区间：[7800]

建议仓位：10%

保证金比例：13%

盈亏比：2.5:1

风险因素：1.供应端临时大规模停车；2.原油价格大幅拉涨；3.下游消费增幅超预期。

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