尿素：需求支撑有限 下游对后市谨慎心态渐增

引言：1月以来在订单增多和低库存的正面影响下，尿素上游厂家挺价意愿较强，但市场上追加高价订单的动力正在减弱。尽管供应方面仍具有一定利好，需求却未能全面跟上，一方面是因为下游工业企业复工水平未达预期，导致采购热情下降。另一方面是农业市场因备肥需求而提供一定支撑，但采购往往呈现出阶段性，不具备持续性。因此近期尿素下游逐渐谨慎，盘面情绪偏悲观，截至稿前，郑商所尿素期货2405合约开盘后下跌幅度接近3.5%，达到2084元/吨。

一、1月份供应端压力逐渐增加

根据供需两方面的最新数据，近期国内尿素产量为110.79万吨，较前期上涨了1.27%。接下来的三周内，没有企业计划进行检修，而预计将有7到8家企业在附近时间复产。

随着1月份的到来，月初至中旬的尿素开工率持续处于较低水平，但预计在中旬过后，之前暂停生产的企业将逐步复工，届时开工率将会逐步提升。然而，需求方面预计不会出现显著变化。工业方面将维持按需采购，农业及储备需求将在价格较低时阶段性地进行采购。因此，供需格局预计将趋于更加宽松。供需差距达到了37.79万吨，环比增加了9.85%，反映出市场的供应能力有所增强。

根据目前的检修计划，预计1月中下旬部分气头企业可能陆续恢复生产，如果进展顺利，月底日产将登上17万吨的水平，而如果出现意外，环保、天然气等影响，日产提升可能会推迟预期水平，至2月以后，盘面预期差修复可能推动阶段性行情出现。同时，根据隆众口径，国内尿素厂家总库存量预计：57-59万吨附近，库存仍有小降预期。近期尿素价格小幅探涨，下游买涨情绪的带动，部分尿素企业或有降库趋势。但考虑到市场的谨慎情绪的存在，尿素库存整体去化幅度有限。

尿素生产企业周产能利用率预计在71%附近，较本期小幅下降。近期1家企业故障停车，2-3家停车企业恢复生产，考虑到企业的短时故障，预计产能利用率有小幅下降可能，但是供应基数较大的情况下，产量仍维持较高水平。

二、下游采购心态较谨慎，对于盘面支撑相对有限

在我国，春播粮食面积超过全年总面积的一半，且其产量约占全年粮食总产量的六成，其中春耕的产出还占主要口粮产量的将近四成。因此，确保春耕备耕工作的顺利进行是全年粮食生产与重要农产品供应稳定的关键所在。化肥作为助力粮食生产的关键因素，“以粮食养粮食”，保障化肥的供应直接关系到农业生产和粮食安全的整体局势。

近期，由于多种因素影响，尿素下游工业需求有所下滑。以复合肥为例，目前行业的开工率降至约38%，这一水平远低于去年及前年同期的标准；此外，从化肥企业的库存情况来看，虽然较前期有所上升，但仍然低于历年同期的水平。这些都表明供应端存在压力，值得关注。

农需方面，1月份苏皖、河南山东等地农业市场陆续启动备肥，终端农户入市情绪见好，阶段性逢低补货，但采购较为零散。如果农业需求持续推迟，导致年后需求突然集中增加，那么必将对化肥供应形成更大的挑战。尽管尿素的生产能力较大，但集中的销售需求和阶段性的供应紧张情况可能难以完全避免。

国内尿素样本企业主流预收天数4.76日，较上期持平，环比持平。本周期尿素企业低价收单后，价格小幅上涨，下游适当跟单，工厂依旧控制接单为主，整体本周期尿素主流待发天数变化不大。同时，近期虽有新一轮印标消息浮现，但目前出口面管控依旧存在，加之国内外套利空间有限，业者参与出口意愿偏低，预计短期内国内港口数量难有增量。

三、原料价格上行驱动不足

据Mysteel动力煤矿山数据显示，近期内蒙古地区样本开工率83.9%，周环比增5.0%。元旦后煤矿执行新的年度生产及长协任务，停产煤矿陆续恢复正常产销，整体开工水平环比回升。据调研数据显示，本周内蒙古煤矿样本库存35.3万吨，周环比降4.2万吨，当前长协发运正常，站台及冶金化工按需采购，市场情绪仍以观望为主，需求无明显改观，矿区销售情况一般，多数矿价格稳定，其中低卡煤销售尚可，价格稳中有涨5-15元/吨，而高卡煤矿区销售压力仍存，为刺激拉运煤价下调10-20元/吨。

根据隆众的统计口径，固定床完全成本大约2000-2200元/吨上下，新型煤气化完全成本1800-2000元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约100-300元/吨左右。煤制固定床工艺理论利润为126元/吨，较上周上涨93元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为351元/吨，较上周下调49元/吨。气制工艺理论利润492元/吨，较上周下调45元/吨。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。