白糖：单边空SR409合约策略

交易逻辑要点（2024年1月9日）

➢23/24榨季国际供需平衡表缺口收敛，甚至有机构给出小幅过剩的预估，供需格局相比上一榨季出现宽松。例如，机构Czarnikow预估，当前的2023/24年度全球糖巿将小幅过剩160万吨，主要是由于最大产糖国巴西的天气有利，产量较前期预估大幅增加，以及泰国雨季后半段的降雨恢复，减产幅度不及预期。印度政策虽有干扰，但海外利多消息基本消化完毕，国际增产幅度将打开原糖向下空间。

➢24/25榨季，巴西中南部地区产量将继续再创新高，突破4100万吨历史高位，受甘蔗高回报影响，印度甘蔗种植面积或将继续增加，而泰国下一榨季甘蔗价格足以鼓励农民种植甘蔗非木薯，即使在条件不太有利的情况下，压榨的甘蔗量也应超过8000万吨，同比增加至少1000万吨。在未来的时间内，供应端将逐步呈现宽松。

➢国内23/24榨季产量同比增加约80万吨，12月产销数据虽然利多，但对盘面提振有限。随着时间的深入，春节临近，可采购的时间越来越少，但市场仍未出现大量或集中采购的迹象，但食糖供应不断增加，没有销量的支撑预计糖价缺乏大幅向上的动力，或将对郑盘上涨形成阻力。

基本面详细分析（2024年1月9日）

国际方面，巴西主产区进入榨季尾声，但糖厂仍维持较高速生产，截止12月上旬，巴西中南部地区累计产糖4174.6万吨，同比增加25.16%。且收榨糖厂低于去年同期水平，意味着仍有一部甘蔗待榨，且天气降雨偏少将持续到1月中旬，因而整体供应高于同期水平。印度方面，由于单产的上修，印度部分地区的产量或将有所上调，并没有去年预估的严重，虽然糖制乙醇政策仍可能变动，前期预估24年出口为零，若后期有额外糖供应，将成为盘面利空。泰国方面，去年9月以后降水有所恢复，可能在一定程度上提振甘蔗产量，最终产量或在前期的预估上小幅上调至少50万吨。

国内方面，预计1月份广西单月产糖量仍将保持比较高的水平，如果天气情况正常，可能突破200万吨。供应压力继续增加，新增工业库存或将在1月赶超去年同期水平。虽然有春节备货行情，但目前来看，随着时间推进，留给节前采购时间也不多。节后，市场将面临需求淡季。进口方面，12月份预计到港量同比去年小幅下滑，但1月份到港量偏高，机构预估在70万吨以上，预计后期到港压力持续增加。整体来看，国内现货供应最紧缺时段或已过去。

操作：单边空SR409合约

建仓区间：6250-6350

止盈区间：5750-5850

止损区间：6550

建议仓位：10%

保证金比例：12%

盈亏比：2:1

风险因素：天气风险，消费超预期

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