1月11日期市早报：铜终端新增订单延续季节性走弱 镍价格仍然承压

贵金属

近期市场降息预期较为摇摆，美元指数及美债收益率偏强波动，贵金属走势目前承压震荡，在本周美国通胀数据靴子落地前，市场情绪保持相对谨慎。最新数据方面，美国贸易逆差意外收窄，世界银行对全球经济预期悲观。2023年11月美国贸易逆差收窄2%至632亿美元，因美国国内需求放缓，导致消费品进口降至一年来最低水平，而经济学家此前预测逆差将增至650亿美元。分析称如果这种趋势在12月持续，可能令贸易对第四季的经济增长不造成任何影响。此外，世界银行周二发布了最新版《全球经济展望》，预计2024年全球经济增长将连续第三年放缓，从去年的2.6%降至今年的2.4%。世界银行表示，尽管全球经济在2023年面临衰退风险时表现出韧性，但地缘政治紧张局势加剧将带来新的近期挑战，导致大多数经济体在今年和明年的增长速度将比过去十年期间更慢。

螺纹

政策真空期，钢材现货成交偏低，且成本端支撑松动，成材期货价格放量下跌，均创逾一个月新低。供给方面，近期环保预警解除，前期环保停产的钢厂逐步复产，对高炉开工和供给增量有一定推动。不过，新的钢厂年度检修减产增多，后续会限制成材产量回升的空间。上周日均铁水产量续降至218.17万吨，而钢厂盈利率环增至30.3%，同比增10.39%。原料成本一直是钢材价格坚挺的重要支撑之一，目前铁水产量持续下滑，叠加钢厂盈利水平偏低，冬储补库意愿较差。外矿价格跌破140美元，焦炭第二轮提降或将全面落地，且市场有三轮提降预期，并牵累焦煤价格走跌，成本支撑整体松动。需求上看，建筑钢材成交处于低位，在终端成材市场消费淡季，建材需求仍处于季节性下降阶段。钢联数据显示，螺纹钢总库存共增加17.56万吨，累库幅度放缓，表观消费转增6.62万吨至226.63万吨。

铁矿石

产业终端需求淡季背景下，黑色商品情绪转弱，节后连跌五日，市场交易负反馈逻辑。宏观政策真空期，市场逐渐关注弱现实，板块共振走低，临近春节，钢厂虽存补库预期，但受钢材低利润压制以及钢厂生产节奏影响，在国内港口及钢厂综合库存增加的背景下，铁矿价格承压。需求方面，上周样本钢厂高炉铁水产量继续下降，已经降至2022年8月中旬以来新低，铁矿需求连续走低。随着上周唐山重污染预警解除，部分高炉复产，然而今日邢台市发布重污染天气预警启动Ⅱ级（橙色） 应急响应，叠加因亏损或弱盈利下有部分高炉停产检修，铁矿需求预计维持低位。后期钢厂冬储补库预期仍旧存在，冬储偏好购买海漂资源，当前钢厂库存平均可用天数在22天左右，预计冬储库存将继续增加4-5天。

双焦

钢厂对焦炭第二轮提降启动，市场情绪进一步降温，双焦续创逾两个半月新低。昨日，河北、天津、山东等地区部分钢厂对焦炭采购价格下调100-110元/吨，焦炭第二轮提降开启，市场预计今日提降将正式落地。供应端，焦企利润空间收窄，但随着原料煤价格有所回落，焦企入炉煤成本下降，当前焦企开工暂稳，出货积极性较高，受制于下游钢厂对焦炭多控制到货节奏，影响产地焦企出货节奏放缓，厂内库存压力增加，部分企业厂区有一定库存累积。而终端需求偏弱，且钢材价格表现偏弱，钢厂盈利不佳，同时高炉检修计划仍在陆续实施，钢厂对焦炭采购仍持谨慎态度，多控制到货节奏，预计短期内焦炭市场延续偏弱运行，市场仍有三轮提降预期。

钢厂经过一轮焦炭降价，利润恢复缓慢，当前对高价原料的采购还偏谨慎，同时焦化企业利润受到挤压，也仍维持按需补库的节奏。随着二轮提降开启，市场情绪进一步降温。本周竞拍成交仍显一般，但是流拍率较上周有明显下滑，成交价虽然仍在下跌，但降幅已有所收窄。线下签单方面，煤价继续下行，但骨架煤韧性较强，炼焦煤市场情绪开始出现分化。随着春节临近，焦企冬储补库的预期或增强，部分煤矿反馈焦企寻货现象开始增多，煤价止跌迹象或初见端倪。后期需关注钢厂检修情况及煤矿后期春节放假安排。。

铜

宏观方面，中国12月官方制造业PMI为49，连续三个月下降，据悉主要是受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响。CME美联储观察工具显示，市场预期2024年3月份降息的概率超过70%，降息预期反应已经比较充分，但美国经济的韧性并不支持美联储过早降息，当前时点更应关注海外降息预期的回摆，关注后续非农和通胀数据。基本面，内整体库存继续小幅回升，但各地区库存增减不一。其中上海地区有所下降，部分仓库节假日入库偏少且正常出库，库存因此小幅下降，但后续仍有进口铜到到货入库。广东、江苏地区有所到货，加之高铜价消费难有起色，库存有所增加。对于供需面，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；消费端终端新增订单延续季节性走弱，预计现货未来逐步转入累库。

铝

市场等待将于周四公布的通胀数据，若通胀继续放缓，可能会令3月降息的预期升温。从基本面看，铝供需变化不大，社库虽有回升，但目前仍处于较低水平，铝价震荡运行。铝供需面变化不大，供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。

镍

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕

1月10日，生意社豆粕基准价为3764.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-5.00%。

1月10日，生意社大豆基准价为4800.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-1.03%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年11月份中国大豆进口量792万吨，比10月进口量516万吨，环比增幅7.8%。同比去年同期进口量735万吨增加57万吨，增幅7.7%。2023年1-11月中国大豆进口量为8963万吨，同比提高13.3%。——整体供应同比宽松

据同花顺数据显示，截至1月9日，全国进口大豆港口库存为747万吨，同比上月同期719万吨增加28万吨。截止12月29日豆粕库存量为82.90万吨，较上周的78.31万吨，增加4.59万吨，增幅5.58%。

国家粮油信息中心发布12月《油脂油料市场供需状况月报》：预测2023/24年度我国豆粕新增供给量7853万吨，同比增加206万吨，其中豆粕产量7848万吨。预计年度国内豆粕总消费量7775万吨，同比增加258万吨，其中饲用消费量7610万吨，同比增加255万吨。预计豆粕出口量80万吨，年度国内豆粕供需缺口2万吨。

美国农业部12月供需报告：

2023/24年度全球大豆期初库存上调，产量下调，出口上调，期末库存略微调低。期初库存上调是因为11月份之前的用量高于预期，巴西2022/23年度产量上调至1.6亿吨，较上月调高200万吨。2023/24年度（10月至9月）巴西大豆出口调高200万吨。

USDA周度销售报告，截至2023年12月28日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为201,600吨，创下年度新低，比上周低了80%，比四周均值低了85%。

美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月28日当周，美国大豆出口检验量为96.17万吨，上周修正后为111.77万吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为2326.14万吨，上年同期2877.86万吨。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（1月6日），巴西2023/24年度大豆收获进度为0.6%，比去年同期高出0.3%。

玉米

1月10日，生意社玉米基准价为2464.29元/吨，与本月初(2488.57元/吨)相比，下降了-0.98%

据同花顺数据显示，截止12月29日，南北港口玉米总库存195万吨，较上周库存165万吨，增加30万吨，周度库存累加，整体存量居于相对高位。

美国农业部12月供需报告上调美国玉米出口，导致本国玉米库存相应下调，全球玉米库存略微上调，因乌克兰和俄罗斯玉米库存增加。

USDA周度销售报告，截至2023年12月28日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为367,500吨，创下年度新低，比上周低了70%，比四周均值低了70%。

美国农业部出口检验周报显示，上周美国玉米出口检验量为11月23日当周以来最低点，比一周前减少54%，比去年同期减少17%。

截至2023年12月28日的一周，美国玉米出口检验量为569,735吨，上周1,227,239吨，去年同期为683,042吨。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月4日），巴西中南部的首季玉米收获面积已达到2023/24年度计划面积的3.3%，高于年同期的2.3%。

巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，12月份巴西玉米(2430, 7.00, 0.29%)出口量估计为696万吨，一周前估计为717万吨。11月份的玉米出口量为697.7万吨，去年12月为729.1万吨。

2023年，全年收购粮食超4亿吨。截至目前，主产区累计收购2023年新季秋粮近1.2亿吨，全国秋粮收购平稳有序，收购进度快于上年据样本企业数据测算，2023年11月，全国工业饲料产量2665万吨，环比下降3.5%，同比下降1.5%。

原油

国际原油期货周三下跌近1美元，此前美国原油库存意外增加，引发了对最大石油市场需求的担忧。EIA称，在截至1月5日的一周里，原油库存增加约130万桶，达到4.324亿桶，调查中分析师预期为减少约70万桶。上周汽油库存猛增约800万桶。馏分油库存增加650万桶。炼油活动的持续强劲导致产品又有一周的坚实累库，原油出口下降(这种情况在每月初很常见)也有助于“鼓励”原油库存的“小幅增加”。分析师认为部分原因是原油和成品油出口疲软导致美国库存增加，EIA报告凸显了投资者对需求增长放缓的担忧。

PTA

周三PTA现货价格收涨5至5705，基本面偏高估值有一定修复，价格连跌两日激发部分聚酯刚需，日内 PTA价格止跌企稳，近端货源略受青睐，现货基差趋于近日高端。1月主港交割05贴水40-45成交，局部低端，2月主港交割报盘05贴水35-45，日内无实盘。近期PTA市场价格上涨，加工费持续修复，外围宏观变化与内在基本面弱化预期相博弈。节日期间，地缘争端与红海航运危机仍有发酵，期现市场仍有上涨，然原油供应需求弱势中对需求前景暗淡，原油下跌拖累板块，继而TA自身供需逐步承压，期现市场价格回调。OPEC承诺团结减产，原油反弹增强成本支撑，但供需弱势牵制仍存。须继续关注地缘局势、国内货币政策调整等对市场的影响。下游聚酯行业周度平均产能利用率87.56%，产量与产能利用率走势不一的主要原因是：虽有三房检修，但恒力、桐昆新装置投产，且新年后部分长停产能剔除，导致聚酯行业在产量小幅下滑的局面下，产能利用率走势持稳。本周聚酯行业周产量预计135万吨偏上，聚酯行业周度平均产能利用率88%偏下，较上周窄幅下滑。目前来看，部分聚酯工厂有装置计划检修，但新装置投产后提升负荷。

乙二醇

周三乙二醇现货市场回调幅度加大，张家港现货开盘在在4500附近开盘，上午买气尚可，出现一波上涨走势，但幅度有限，午后市场气氛由涨转跌，商谈重心快速下移，至收盘时，现货价格商谈跌至4360-4370区间商谈，现货基差来看明显走强，上午基差在05-100至05-95区间运行，午后基差商谈基差拉大，在05-97至05-85区间，华南市场下游观望情绪加剧，成交僵持。因效益问题沙特10月中旬停车了两套45万吨的乙二醇装置，美国南亚82.5万吨的乙二醇装置从12月份开始也进入检修期，受此影响，海外整体的供应缩量自12月份开始逐步体现。国内聚酯端表现不温不火，整体的开工负荷维持在88%的高位，传统的需求旺季已经过去，市场虽然不具备持续性的推动力，但刚性需求支撑下，华东主港库存已经降至102.41万吨，较前期高点下降20.14万吨。因国内处于产能的投放高峰期，长期以来国内乙二醇估值一直偏低，企业长期处于亏损状态。然随着国内产能集中投放告一段落，2024年上半年暂无新的产能投放，海外供应缩量带来的华东主港库存的下降，乙二醇现货价格重心走强。随着春节的临近，中旬开始终端及下游有较强的降负预期，需求端的减弱是大概率事件，华东主港库存基数依然较大，供需端的驱动很难具备持续性。

甲醇

周三甲醇太仓现货价格2365，-60，内蒙古北线价格2020，-10，西北甲醇行情局部上涨，因新疆地区部分装置停车及降负荷，供应减少，导致市场价格小幅上涨。其他地区企业新价基本出具完毕，执行合同为主，本周企业库存大幅减少，大部分企业出货顺畅暂无压力。供应方面，虽伊朗装置12月中旬开始限气，装置基本停车，1月份进口量受伊朗装置限气影响有缩减可能，但伊朗12月装港量仍较多，预计1月进口量大幅缩减的可能性不大。多对2月市场进口造成影响。另外近期因天气原因封航，港口去库较为明显，当前甲醇港口样本库存量为82.49万吨，较上期-8.05万吨，环比-8.89%。若后续封航解除，那继续去库的可能性不大。虽港口库存减少，但内地甲醇装置产能利用率为81.25%，前期检修装置不断复产，加之前期因环保降负停车企业陆续开车，市场开工较前明显增加，环比上周上涨2.48%。近期煤炭市场行情有所转弱，虽然部分煤矿任务量完成，供应压力减弱，然下游终端用户采购不积极，加之随着气温回升，需求端支撑走弱，中下游库存偏高。业内对后期信心不足，市场成交不活跃，市场存小幅下滑预期，但市场刚需仍存，煤炭下行空间较有限。综合来看，市场供应压力不减，传统需求端方面，甲醛及板厂类等下游或仍有弱化可能，加之华东港口mto装置近期存检修预期，且在1月进口充裕情况下，市场供需两弱。加之临近年关，因天气等影响下，运价易涨难跌，买方市场主导下，中上游主动降价出货意愿将较明显

天然橡胶

周三天胶现货价格稳中整理，全乳胶12550元/吨，0/0%；20号泰标1505美元/吨，-5/-0.33%，折合人民币10694元/吨；20号泰混11960元/吨，-10/-0.08%，市场缺乏明确指引，下游接货情绪一般，现货价格稳中偏弱整理。本周青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.21万吨，较上期增加0.85万吨，环比增加1.28%。近期天胶市场缺乏利好增量指引胶价冲高回落，元旦假期间外部突发事件造成20号胶交割品仓单数量骤减，节后归来市场看多情绪升温，胶价大幅上行。青岛现货库存去化放缓即将出现累库拐点，火灾对现货库存影响有限，此情绪消化后难以持续支撑胶价冲高。节后下游检修企业开工逐步恢复，终端需求疲弱，企业开工整体维持弱势运行。节后供应端利好逐渐弱化，多空交织下，胶价冲高回落，短暂止盈回吐。国内产区迎来冬季停割期，泰北部及越南进入落叶期，泰南部洪水炒作弱化，但原料价格高位导致工厂利润持续倒挂，胶价驱动有限。国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制。