政策力度弱于预期 股指维持震荡回落趋势

【行情复盘】

日内股指震荡反弹。上证指数早盘小幅反弹后回落，午后跌穿关键支撑位，但尾盘放量反弹，全天总成交量也明显增长。期货市场方面看，IF两个近月和IH全部期限合约年化升贴水率上升，其他品种和期限合约年化升贴水率下降。持仓量和成交量方面，四大指数合约总成交量和总持仓量继续全面上升。

【重要资讯】

行业来看，31个一级行业多数下跌，涨跌幅差异减小。结合行业在指数中所占权重看，银行、非银金融继续带动300和50，电力设备带动500和1000。资金方面，主要指数和外资资金均流出，主要投资者流向不一。消息面上看，央行为对冲税期高峰等因素影响，大幅加量投放逆回购7600亿，结合已提前续作的MLF来看，本周前两天累计净投放9500亿元。短端资金利率稍有上升，但市场受影响有限。国家领导人强调扩大开放、提高金融配置效率，稳慎把握好节奏和力度。国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，强调稳定经营的策略。总体上看日内消息面略偏多。

【市场逻辑】

此前数据显示12月经济修复斜率放缓，且周一央行没有降息，政策力度弱于预期。继续关注即将在周三公布的重要经济数据以及其他方面政策，化风险和宽财政仍是短期预期改善的关键。海外消息面和外盘影响则继续偏多。中长期来看，经济上行步伐是决定股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产风险是上行斜率的核心影响。

【交易策略】

策略方面，主要指数维持震荡，短线暂转向观望，中期仍关注IF和IH为主。套利方面，IC和IM近端贴水较大，但临近交割反套参与难度较高建议观望。季节性正套仍是主要方向，预计远端贴水将呈扩大趋势，当前或交割后可参与季月正套。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价反弹，短线回升后中长期偏多逻辑待确认。近期场外雪球策略敲入前后基差波动仍较大，需要警惕风险。

（来源：方正中期期货）