1月18日期市早报：市场降息预期再度降温 金银因此或受到打压

贵金属

美联储理事发表鹰派言论，市场降息预期再度降温，美指重回103上方，美债收益率同样上行，金银因此受到打压，不过美国对胡塞武装实施新一轮打击，地缘紧张局势催生的避险情绪一定程度限制跌幅，晚间重点关注美国“恐怖数据”公布情况。美联储理事讲话偏鹰，市场降息预期受到压制。周二美联储理事沃勒表示，如果通胀没有反弹，美联储今年可以降息，但他强调，无论何时开始降息，都应该“有条不紊、小心谨慎”地进行，而不是像美联储在试图挽救经济免受冲击或即将出现的衰退时所采用的那种大幅、快速降息。此番言论后，市场乐观情绪受抑，根据芝商所的FedWatch工具，市场对3月降息可能性的预期从上一交易日的76.9%降至62.2%。数据方面，由于订单和发货量下降，纽约州制造业活动在2024年初急剧恶化，与美国各地制造商持续面临困境的局面一致。1月美国纽约联储制造业指数为-43.7，创2020年5月以来新低，预期-5，前值-14.5，其中新订单指数跌逾38点至-49.4，为2020年4月以来最低，且发货量创去年8月份以来最大降幅。今日晚间素有“恐怖数据”之称的美国零售销售即将出炉，市场预计12月零售销售月率将录得0.4%，较上月的0.3%有所回升，另外周四凌晨的美联储经济褐皮书亦值得一看。

螺纹

降息预期落空，市场情绪整体偏弱。供应方面，近期发布重污染天气预警的地区陆续解除应急响应，而新年度钢厂检修减产增多，后续仍会限制成材产量回升的空间。不过，上周钢厂盈利率下降的情况下，钢联调研的247家钢厂高炉开工率仍环比微增，日均铁水产量220.79万吨，环比增2.62万吨，但螺纹产量后续回升的空间有限。需求方面，建筑钢材成交处于季节性低位，增量难以延续。钢厂冬储政策陆续发布，整体价格偏高，贸易商冬储意愿不足。住房城乡建设部和金融监管总局近日联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》明确发挥城市人民政府牵头协调作用，在地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制，解决房地产融资中存在的困难和问题，该政策对建材市场带来一定利多预期。

铁矿石

宏观上，降息预期落空，打压市场情绪。供需上，目前钢厂铁矿需求尽管有所回升，但受低利润和环保压制，仍需警惕负反馈忧虑，且钢厂原料补库已经接近尾声，需求增量有限，而本周外矿到港创5个月新高，港口库存持续增加，铁矿价格仍承压运厅。进入1月，全球铁矿石发运量逐步下降，进入产销淡季，我的钢铁网数据显示，澳洲巴西铁矿发运总量上周大降后，本周环比增加171.8万吨至2287.0万吨。随着去年年底的海漂资源陆续到港，铁矿到港量整体处于相对充足水平。

双焦

双焦震荡回落，尾盘跟随板块偏弱运行，焦炭提前反应了三轮提降，盘面开始企稳反弹，焦煤主力小幅收红。焦炭二轮降价之后市场看降情绪不减，钢厂上周焦炭库存增加15万吨至647.56万吨，在库存尚可的情况下，仍有继续向上游索取利润的计划。且由于下游终端市场消费淡季，目前距离春节仍有充足的补库时间，钢厂仍保持到货节奏按需采购为主。而供应端焦企利润再次陷入亏损，且产地焦炭库存持续累积，上周独立焦企库存增加6万吨至89.8万吨，亏损以及库存压力下，本周焦企限产范围有进一步扩大的趋势，双方博弈进入白热化阶段。港口焦炭现货市场弱稳运行，贸易集港量继续回升，港口库存窄幅波动。需关注下游钢厂利润水平，2-3轮降价后，部分贸易投机环节或入市寻货。

钢厂当前对高价原料的采购还偏谨慎，同时部分焦化厂已亏损严重，限产行为增多，下游弱势影响采购情绪降温。不过，随着本轮焦煤焦炭价格走低，钢厂亏损减缓，上周铁水产量小幅回升，春节前仍有补库预期，若刚性需求回升，炼焦煤价格也将企稳。供应方面，部分煤矿已临近进入放假周期，叠加年前考虑保安全生产，焦煤供应依旧偏紧，上周末河南省煤矿还发生事故，区域内焦煤供应持续偏紧。竞拍方面，除部分前期未下调煤种竞拍上价格仍在回落，线下的优质骨干煤种已出现止跌迹象。整体看，下游若利润有所恢复，或将进入春节补库节奏，煤价可能止跌企稳。

铜

宏观方面，中国12月官方制造业PMI为49，连续三个月下降，据悉主要是受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响。CME美联储观察工具显示，市场预期2024年3月份降息的概率超过70%，降息预期反应已经比较充分，但美国经济的韧性并不支持美联储过早降息，当前时点更应关注海外降息预期的回摆，关注后续非农和通胀数据。基本面，内整体库存继续小幅回升，但各地区库存增减不一。其中上海地区有所下降，部分仓库节假日入库偏少且正常出库，库存因此小幅下降，但后续仍有进口铜到到货入库。广东、江苏地区有所到货，加之高铜价消费难有起色，库存有所增加。对于供需面，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；消费端终端新增订单延续季节性走弱，预计现货未来逐步转入累库。

铝

市场等待将于周四公布的通胀数据，若通胀继续放缓，可能会令3月降息的预期升温。从基本面看，铝供需变化不大，社库虽有回升，但目前仍处于较低水平，铝价震荡运行。铝供需面变化不大，供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。

镍

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕

1月17日，生意社豆粕基准价为3564.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-10.05%。

1月17日，生意社大豆基准价为4760.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-1.86%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月16日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月5日豆粕库存量为87万吨，较上周的82.90万吨，增加4.1万吨，增幅4.9%。——大豆港口库存持续增加，豆粕库存据近五年相对高位

国家粮油信息中心发布12月《油脂油料市场供需状况月报》：预测2023/24年度我国豆粕新增供给量7853万吨，同比增加206万吨，其中豆粕产量7848万吨。预计年度国内豆粕总消费量7775万吨，同比增加258万吨，其中饲用消费量7610万吨，同比增加255万吨。预计豆粕出口量80万吨，年度国内豆粕供需缺口2万吨。

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。USDA周度销售报告，截至2024年1月4日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为280,400吨，比上周高出39%，但是比四周均值低了74%。

美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月28日当周，美国大豆出口检验量为96.17万吨，上周修正后为111.77万吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为2326.14万吨，上年同期2877.86万吨。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（1月6日），巴西2023/24年度大豆收获进度为0.6%，比去年同期高出0.3%。

玉米

1月17日，生意社大豆基准价为4760.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-1.86%。

据同花顺数据显示，截止1月日，南北港口玉米总库存188万吨，较上周库存195万吨，减少7万吨.周度库存环比微减，但整体存量呈现累加状态。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月4日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为487,600吨，比上周高出33%，但是比四周均值低了52%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四(1月11日)，巴西首季玉米收获进度达到5.1%，一周前3.3%，去年同期为4.5%。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为370万吨，高于一周前估计的333万吨。

全国饲料产量双比下降，据样本企业数据测算，2023年11月，全国工业饲料产量2665万吨，环比下降3.5%，同比下降1.5%。

原油

国际原油期货周三几近持平，严寒给美国部分石油生产造成干扰，抵消了投资者对能源需求可能下滑的担忧。美国产油大州北达科他州表示，华氏零度以下的气温导致该州石油产量下降65万至70万桶/日，降幅超过通常产量的一半。Lipow Oil Associates总裁说，这些供应担忧导致美国原油期货在盘尾收窄跌幅，此前一度下跌超过1美元。投资者一直在关注红海冲突，尽管人们愈发担心油轮不得不暂停或调整航线，进而提高运输成本并拖延交货时间，但迄今为止，这并未给油价带来支撑。国际能源署(IEA)署长比罗尔周三在全球市场论坛上表示，该机构预计今年石油市场将处于“舒适且平衡的状态“，尽管中东局势紧张，且面临供应增加和需求增长放缓的前景。比罗尔指出，“到目前为止，生产还没有受到这些扰动的影响。预计油价不会受到重大影响，除非一个或多个主要石油生产国直接卷入冲突。

PTA

周三PTA现货价格收涨20至5785，偏高估值修复，刚需补货集中，日内 PTA价格延续反弹，基差略走强，1月主港交割05贴水35-45成交，2月主港交割05贴水32、40附近成交，市场交投依然良好。近期PTA市场价格下跌，加工费收窄，商品氛围不佳，PX供应回升，成本及产业基本面支持不足，继而资金减仓，期现市场价格持续下沿，跌后些许带动刚需买盘。产业链盈利变化来看，PTA加工费窄幅下跌；后续来看，PX端伴随广东石化、恒逸文莱等装置的重启，国内供应略显宽松，PX与石脑油价差存在萎缩预期，绝对价格亦存一定下滑风险；而PTA目前周累库压力依旧偏大，短期加工费或仍存一定萎缩空间；聚酯端来看，下游季节性集中放假日期临近，产业整体存在偏空心态，节前加工费修复难度较大。下周供应方面，逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修。需求方面国内聚酯行业，虽有新装置投产，但部分聚酯工厂有装置计划检修，国内聚酯行业供应将小幅下滑。下游季节性劣势加剧，需求逐步萎缩，TA供应较充足，关注原油风向及工费压缩后的计划外减停，预期期现市场价格震荡中疲弱整理。

乙二醇

周三乙二醇表现仍然偏强，张家港现货价格小幅高开在4610附近价位，上午气氛僵持价格维持窄幅整理为主，午后市场出现上涨走势，至尾盘收盘时，现货商谈区间上涨至4625-4630区间，现货基差出现大幅走强，上午基差在05-40至05-35区间，午后基差大幅冲高，至收盘时现货基差在05-25至05-20区间商谈并有成交。华南市场表现一般，下游刚需买盘情绪不高下，市场交易情况没有明显好转。华南市场出现跟涨走势，但买盘谨慎下，成交僵持情况延续。前期乙二醇市场出现强势冲高走势，国内装置、海外装置降负预期对多头形成利好支撑，年内高点再度被刷新，然而乙二醇整体产业结构产能明显过剩下，在估值明显修复后，引发市场对供应端重新担忧，逢高获利回吐压力下，市场开始向下回撤整理走势。近期乙二醇的利润得到一定修复，部分企业的开工负荷也得到一定的提升，国内供应增量明确。因进口缩量，从整体的供需平衡来看，仍有一定的去库预期。碍于春节前聚酯端的降负预期，下游推动能力有限，下周市场来看，上游原料处于偏弱运行阶段，成本支撑力度或减弱，供应端利好在上周初显端倪，但随着乙二醇估值的修复，未来供应端利好持续性存在分歧，市场多空分岐加大下，难以形成明显趋势。随着市场上涨空间进一步拓展，供需关系也在发生变化，乙二醇产能过剩导致潜在供应情况较多，市场短期向上阻力将逐步增大。