焦煤：做多JM2405策略

交易逻辑要点（2024.01.19）

➢短期看，煤矿放假使得产量回落，下游库存仍相对偏低，节前仍有补库诉求。

➢中长期看，焦煤供给增量有限，而下游需求平稳增长，静态看今年供需平衡，但是考虑到上半年国内产量因安监走弱且铁水季节性回升的影响，有供需错配的可能。

➢宏观层面仍有利好，基本面和宏观有望共振。

基本面详细分析

短期看，煤矿放假使得产量回落，下游库存仍相对偏低，节前仍有补库诉求。截至1月18日，汾渭大样本煤矿原煤产量为863万吨，周环比下降了8.6万吨，从农历上看，产量也比去年同期要低，可以预计的是，随着春节的不断临近，产地煤矿将开始逐步减产，产量将逐步下降。同期下游仍有补库诉求，焦化厂焦煤库存1194万吨，周环比增加8.8万吨，钢厂焦煤库存829.7万吨，周环比增加12.6万吨。中间投机环节也适当采购，市场成交开始回暖，安泽低硫主焦上涨50元/吨至2500元/吨。目前盘面对蒙煤基差100元左右，对山西煤基差300元左右，在产业驱动逻辑下，盘面有上涨的动力。

中长期看，焦煤供给增量有限，需求端平稳增长，预计焦煤有阶段性供需缺口。2023年焦煤产量预计在4.89亿吨，较2022年下降了0.6%，去年由于煤矿事故频发，安监力度不断升级，山西地区的安监检查将持续到今年上半年，叠加部分资源枯竭的煤矿淘汰，今年产地的产量同比仍将回落。而需求端仍会平稳增长，钢厂的利润点在非五大材上，对应到今年基建、城市旧改以及出口需求的平稳增长。按照我们年报的推演，今年焦煤供给量为5.8亿吨，铁水折算焦煤需求量为5.79亿吨，但上半年国内产量因安监走弱而铁水季节性回升的影响，会有供需错配的可能，叠加宏观层面利好（主动补库周期临近），中长期焦煤有上涨驱动。

操作：多JM2405

建仓区间：1770-1820

止盈区间：1950-2000

止损区间：1745（按平均建仓位置50点止损）

建议仓位：30%

保证金比例：15%

盈亏比：3.6:1（预计每手盈利10800，亏损3000）

风险因素：铁水降幅超预期，进口煤大幅增加等。

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