1月24日期市早报：市场削减对美联储3月降息的押注 贵金属走势有所承压

贵金属

近期市场削减对美联储3月降息的押注，令金银走势有所承压，另外美股攀升，投资者风险偏好改善亦对贵金属市场不利，本周美联储官员进入会前静默期，重点关注后半周公布的美国经济数据。目前美联储降息前景尚未明朗，近期在部分数据偏强和官员表态偏鹰下，市场降息预期有所调整。根据芝加哥商品交易所Fed Watch的数据，交易员认为美联储在3月份降息的可能性约为41.6%，而上周初这一比例超过70%。本周美联储官员开始进入利率决议前的静默期，市场将主要聚焦于本周后半段公布的美国第四季度GDP初值和PCE数据，其中核心PCE物价指数的表现可能对美联储政策路径产生影响。其他央行方面，今日日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。周四欧洲央行也将召开政策会议，预计将利率维持在4%不变，投资者将关注政策声明的基调和总裁拉加德的新闻发布会。另一方面地缘上，虽然美英对也门胡塞武装发动新攻击，但以媒体称以巴停火谈判“取得进展”。据央视新闻，当地时间22日，据外媒援引两名美国国防部官员的消息报道，美国和英国当天对也门胡塞武装发起新一轮袭击，空袭多个军事目标。

螺纹

2023年中国经济总体回升向好，国内生产总值增长5.2%，高于年初确定的5%左右的预期目标。宏观方面，全国房地产开发投资增速续降0.2个百分点至-9.6%，商品房销售面积及销售额增速分别下降至-8.5%和-6.5%，房地产开发企业房屋施工面积增速持稳于-7.2%，新开工面积同比仍下降20.9%，竣工面积增幅小降至17%。基建方面，2024地方债发行启幕，目前已经有28个省市披露了一季度发债计划，发债总额超过1.6万亿元。供需方面，近日237家主流贸易商建筑钢材成交量围绕在10万吨左右，可见，即便市场对政策预期仍存，但传统淡季需求偏弱，且房地产新开工面积同比近两月有所改善，直接反映市场情绪的销售数据尚未有起色，需求增量难现。

铁矿石

宏观面短期没有强刺激政策的情况下，整体市场情绪偏观望，铁矿石难有单边趋势性行情。基本面看，虽海外矿山年末冲量陆续到港，但随着主流矿山进入发运淡季，高到港水平边际下降，季节性因素影响更为显著，与此同时，国内钢企生产继续恢复，因此尽管矿石短期基本面边际改善，但中期供给端收缩、需求端复苏预期较强。外矿到港量继续维持在偏高水平，压港资源也开始释放，本周国内45港进口矿库存周环比增加20.79万吨至12641.9万吨，创6个半月新高，供需短期偏宽松。不过全球铁矿石发运量逐步下降，进入产销淡季，铁矿供应季节性下滑。

双焦

本周五大主要钢材品种总产量下降13.97万吨至855.31万吨，创近1年新低，但上周铁水产量已经见底回升，本周247家钢厂高炉开工率76.23%，环比上周增0.15%，日均铁水产量221.91万吨，环比增1.12万吨，对原燃料端有一定提振。同时，成本压力有所缓和，主流钢厂提降意愿暂缓，本地钢厂表示暂时观望态势，陆续开始采购补库计划，短期焦炭市场保持暂稳运行。但原料煤让利有限，全国30家独立焦化厂吨焦盈利微增至-62元/吨，本周独立焦企开工率下降3.1个百分点至71.58%，日均产量环比减少3.36万吨至64.72万吨。焦炭综合库存续增逾2%，为半年高位，但低于去年同期水平，且部分企业已开始节前补库，上游端前期累积库存逐步去化。

炼焦煤方面，因部分煤矿已临近进入放假周期，叠加年前考虑保安全生产，焦煤供应依旧偏紧。随着铁水触底反弹、焦炭三轮提降预期减弱，下游拿货意愿增多。从库存情况看，本周，大矿炼焦煤库存环比回落，独立焦企炼焦煤库存环增0.74%至1194.16万吨，钢厂炼焦煤库存环增1.54%至829.67万吨，整体水平偏低，接下来两周或将会集中补库拿货，给到炼焦煤价格一定支撑。炼焦煤价格已呈现止跌企稳态势，部分优质主焦、偏紧资源价格小幅向上反弹，后续重点关注钢厂和焦企节前补库情况。

铜

宏观方面，中国12月官方制造业PMI为49，连续三个月下降，据悉主要是受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响。CME美联储观察工具显示，市场预期2024年3月份降息的概率超过70%，降息预期反应已经比较充分，但美国经济的韧性并不支持美联储过早降息，当前时点更应关注海外降息预期的回摆，关注后续非农和通胀数据。基本面，内整体库存继续小幅回升，但各地区库存增减不一。其中上海地区有所下降，部分仓库节假日入库偏少且正常出库，库存因此小幅下降，但后续仍有进口铜到到货入库。广东、江苏地区有所到货，加之高铜价消费难有起色，库存有所增加。对于供需面，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；消费端终端新增订单延续季节性走弱，预计现货未来逐步转入累库。

铝

隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。市场等待将于周四公布的通胀数据，若通胀继续放缓，可能会令3月降息的预期升温。从基本面看，铝供需变化不大，社库虽有回升，但目前仍处于较低水平，铝价震荡运行。铝供需面变化不大，供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。

镍

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕

1月23日，生意社豆粕基准价为3510.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-11.41%。

1月23日，生意社大豆基准价为4760.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-1.86%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月16日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月12日豆粕库存量为90.8万吨，较上周的87万吨，增加3.8万吨，增幅4.3%。——大豆港口库存持续增加，豆粕库存据近五年相对高位

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为781,300吨，显著高于上周，但是比四周均值低了6%。

截至2024年1月18日的一周，美国大豆出口检验量为1,161,100吨，上周为1,278,168吨，去年同期为1,839,182吨。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西咨询机构AgRural周一称，干旱高温天气导致大豆生长周期缩短，单产下降。截至1月18日，巴西大豆收获进度为6.0%，一周前2.3%，去年同期1.8%。上周收获进度主要是受到马托格罗索州和帕拉纳州的推动。

玉米

1月23日，生意社玉米基准价为2381.43元/吨，与本月初(2488.57元/吨)相比，下降了-4.31%。

据同花顺数据显示，截止1月12日，南北港口玉米总库存182.8万吨，较上周库存188.6万吨，减少5.8万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月11日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,251,100吨，显著高于上周，比四周均值高出61%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月18日），巴西首季玉米收获进度达到7.9%，一周前5.1%，去年同期为5.9%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为394万吨，高于一周前估计的370万吨。

原油

国际原油期货周二收低，交易商重点关注美国部分地区原油产量反弹以及利比亚和挪威供应增加，欧洲和中东冲突给供应带来的风险影响有限。美国第三大产油州北达科他州的管道管理局表示，一些石油生产设施在因极寒天气关闭后恢复生产。然而，产量仍下降多达30万桶/日。市场人士指出，美国汽油需求持续疲软也打击了油价。一项调查预测，截至1月19日当周，美国原油库存料减少220万桶，但汽油库存预计增加约230万桶。其他地区产量上升，进一步打压油价。根据挪威近海管理局（NOD）的数据，挪威12月的原油产量从前月的181万桶/日升至185万桶/日，超过了分析师预测的181万桶/日。此外，利比亚国家石油公司周日称，该国最大的油田Sharara油田在因抗议活动关闭两周后，21日已恢复生产。该油田的日产量高达30万桶。

PTA

周二PTA现货价格收涨30至5910，市场估值偏低位，日常刚需稳定，PTA价格表现依然稳健，市场交投逐渐趋于远期，气氛一般。1月主港交割05贴水30-33/45-50、2月主港交割05贴水22-32、3月主港交割05贴水20-25成交及商谈。近期PTA期现价格仍有偏强，加工费进一步压缩。一方面，地缘争端及红海航运影响持续，成本端底部支撑存在而拉升不足；一方面聚酯逐步对见减停，后道需求渐步弱化；一方面，工费压缩下，TA工厂亏压加剧，降负及计划检修缓和远端供需；综合来看，成本支撑存在，远端检修担忧偏紧供应叠加节前补货存在，TA期现价格维持偏强。产业链呈现升势，聚酯原料端与聚酯端表现同趋运行。其中，石脑油涨势最强，至+3.56%，其次为PX、涤纶短纤，环比分别+1.75%、+0.62%。产业链利润持续分化，产业利润集中在原料上端，地缘危机及红海航运限制与弱势需求前景博弈，原油震荡整理，PXN略有下滑，至357美元/吨，环比-1.47%；PTA加工费至266.05元/吨，环比-23.51%；聚酯板块并未扭亏为盈，亏压有所加剧。综合来看，地缘危机及红海限制尚存，看弱经济前景下的原油底部支撑存在。聚酯逐步兑现减停产，集中性补货基本结束，TA供应逐步趋宽，预期期现市场价格震荡整理，关注变量及资金牵引。

乙二醇

周二乙二醇市场出现上涨行情，开盘时张家港现货在4610附近开盘，全天大部分时间内，多空僵持，价格窄幅整理为主，临近收盘时，商谈重心出现上移至4625-4630区间，现货基差今日稳定在05-27至05-25区间，华南市场保持偏强运行，下游买盘谨慎，成交情况清淡。近期进口资源到港偏少，聚酯负荷维持在88%附近的高位，刚性需求支撑下华东主港库存持续下跌。本周华东主港地区MEG港口库存总量88.49万吨，较上一统计周期减少4.51万吨，本周到港较少，下游刚性需求采购港区发货稳定，华东主港库存持续去化。近期国内各工艺乙二醇利润都有不同程度的修复，此轮利润修复除了乙二醇自身价格的强势之外，原料端的不佳表现促进了此轮行情的持续性。随着春节的临近，下游聚酯企业的开工负荷有较大的下降预期，且持续走强后需求端对高价的抵触心态渐浓。又加上原料端的拖累，低估值的乙二醇进一步修复的难度加大。海外减产消息对乙二醇市场的刺激性已经发酵，随着乙二醇价格的走强，国内整体的负荷也有了一定的提升。基于上述乙二醇市场基本面的表现，上游原料来看，煤炭、乙烷价格弱化，成本支撑力度弱化，且原油来看，近期价格也有调整压力。乙二醇自身供需来看，供应端进口仍有减量预期，1月份港口去化趋势为主；但近期国内装置方面重启与部分一体化装置转产带动下，产量保持提升。而聚酯端来看，聚酯开工稳中下滑，终端织造缓慢开始凸显疲态；且聚酯工厂原料备货意向谨慎。因此整体来看，供需基本面虽仍有港口库存去化的支撑，但供应端国产提升较为明显，市场缺乏新进利好带动下，价格继续冲高或有压制。