央行超预期降准对金融期货影响几何？

行情导读：

中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，同时，2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。此外他还提到人民银行、国家金融监管总局将联合发布文件，完善经营性物业贷款政策，支持房地产企业发展，扩大资金使用范围，改善房企流动性状况。他表示，该政策将在今天或明天发布。

影响分析：

一、有助于补充春节流动性缺口，同时缓解银行中长期资金压力

本次降准0.5%，相比较2022年以来历次均为0.25%的降幅更大，2023年末存款余额284.26万亿元，此次降准将释放中长期资金达到1万亿元左右。2月上旬将迎来春节，在2月5日实施降准将有效对冲春节流动性需求，按照往年临近春节M0变动测算，春节取现需求平均在1.5万亿，降准将很大程度上补充这一时期流动性缺口。另一方面，近期资金面分层现象较为显著，R007-DR007中枢抬升，背后是中小行负债压力较高，此时降准释放流动性不仅有利于广谱性缓解银行息差压力，也有利于缓解流动性分层，帮助中小行减轻负债压力。

二、稳定A股市场信心，打开潜在增量资金空间，修复预期

进入2024年，主要宽基指数仍在震荡筑底之中，同时四大股指期货也处于贴水状态，成交活跃度及风险偏好有待提振。本次春节前一次性降准50bp除了缓解当季流动性压力外，也有望通过金融系统流动性循环，间接增加流入权益市场的资金。此外，市场对央行的宽松政策早有预期，但降息尚未落地，降准先行，也将稳定市场信心，修复此前偏悲观的预期。昨日金融板块领涨盘面，指数已经初显底部企稳态势。虽然1月LPR维持不变，但本次伴随降准的“定向降息”下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，也对微观的实体企业和三农环节有实质的信贷支持，有利于实现引导金融机构加大对普惠小微方面支持力度的战略目标。即将发布的对地产企业贷款的支持政策也可对冲固定资产投资下行周期伴随的一系列风险担忧。

三、未来仍有进一步宽松空间

多方市场对2024的政策期待除了集中于降准降息外，还有政府加杠杆拉动投资、消费刺激经济的财政宽松。至今来看，降准落地后，后续降息，配合继续降低存款利率的空间还在。一是当前人民币利率已经回归正常水平，且海外加息周期结束，降息即将开启，解决了外部压力问题，而我国内部经济基本面恢复之势不变，降息的同时也有信心保持汇率稳定。财政上，我国政府的赤字率和负债率在世界各国主要经济体中相对较低，2024年加大财政支出如保障“三大工程建设”的力度值得期待，同时也可对社融增速及投资增速形成支撑。

本次降准后银行的加权法定存款准备金在7%，较5%的下限而言还存在降低空间。此外本次会议中提及“保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”、“货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间”，从维护价格稳定、推动价格温和回升以及助力政府债发行的角度，货币政策宽松仍为现阶段的主要方向，一季度来看，降准降息仍有可能。下一步博弈货币宽松的时点可能要至3月的全国两会期间。

后市展望

股市方面，春节前预计股指或将逐渐消化完毕降准带来的刺激，节后归来的走势更大程度上将取决于3月的全国两会及上市公司财报披露季的业绩情况，当前期指贴水可能还将修复一定水平，但投资者需谨慎操作，避免追高入场。

债市方面，降准对于国债期货长短期品种影响有所分化，由于当前曲线平坦，短端品种或受益于资金压力缓解上涨的确定性更强，长端品种由于前期权益市场偏弱和提前博弈宽松导致上涨较多，降准后属宽松落地，如叠加风险偏好上行权益市场好转，长端品种或面临阶段性止盈盘压力，或将有所调整。但是现阶段仍是货币宽松时期，以一季度为视角，保险等机构仍是配置时点，整体市场缺资产环境对长债有支撑，T和TL调整以后或出现多配的机会。单边策略上建议短期可做多TS合约，空间上TS2403预计上方压力位在101.4附近，风险点要关注临近春节资金面季节性波动。曲线策略上，短期曲线或有小幅走陡。

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