1月26日期市早报：螺纹钢传统淡季需求仍偏弱 铁矿供应季节性下滑

贵金属

美国1月PMI数据强于预期，年初经济开局令人鼓舞，继续抑制市场降息预期，黄金走势因此承压，此前大跌修复需要以及国内降准影响，银价近两日则相对偏强。今日晚间欧央行利率决议、美国四季度GDP等重磅事件和数据来袭，警惕对贵金属走势的扰动。欧美制造业PMI超预期，美国软着陆概率上升，欧元区衰退担忧缓解。数据显示，美国1月S&P Global制造业PMI初值为50.3，重回荣枯线上方，并创2022年10月份以来新高，服务业PMI初值为52.9，创七个月新高，综合PMI初值为52.3，为去年6月以来最高，三项指标均超出市场预期。此外，欧元区制造业PMI亦显著回暖，1月欧元区HCOB制造业PMI初值创10个月新高，服务业PMI初值创3个月新低，但制造业的改善抵消服务业的下滑，1月HCOB综合PMI初值为47.9，为6个月新高。今日晚间重磅事件及数据密集，或将对市场降息预期和贵金属走势造成扰动。

螺纹

2023年中国经济总体回升向好，国内生产总值增长5.2%，高于年初确定的5%左右的预期目标。宏观方面，全国房地产开发投资增速续降0.2个百分点至-9.6%，商品房销售面积及销售额增速分别下降至-8.5%和-6.5%，房地产开发企业房屋施工面积增速持稳于-7.2%，新开工面积同比仍下降20.9%，竣工面积增幅小降至17%。基建方面，2024地方债发行启幕，目前已经有28个省市披露了一季度发债计划，发债总额超过1.6万亿元。供需方面，近日237家主流贸易商建筑钢材成交量围绕在10万吨左右，可见，即便市场对政策预期仍存，但传统淡季需求偏弱，且房地产新开工面积同比近两月有所改善，直接反映市场情绪的销售数据尚未有起色，需求增量难现。

铁矿石

宏观面短期没有强刺激政策的情况下，整体市场情绪偏观望，铁矿石难有单边趋势性行情。基本面看，虽海外矿山年末冲量陆续到港，但随着主流矿山进入发运淡季，高到港水平边际下降，季节性因素影响更为显著，与此同时，国内钢企生产继续恢复，因此尽管矿石短期基本面边际改善，但中期供给端收缩、需求端复苏预期较强。外矿到港量继续维持在偏高水平，压港资源也开始释放，本周国内45港进口矿库存周环比增加20.79万吨至12641.9万吨，创6个半月新高，供需短期偏宽松。不过全球铁矿石发运量逐步下降，进入产销淡季，铁矿供应季节性下滑。

双焦

本周五大主要钢材品种总产量下降13.97万吨至855.31万吨，创近1年新低，但上周铁水产量已经见底回升，本周247家钢厂高炉开工率76.23%，环比上周增0.15%，日均铁水产量221.91万吨，环比增1.12万吨，对原燃料端有一定提振。同时，成本压力有所缓和，主流钢厂提降意愿暂缓，本地钢厂表示暂时观望态势，陆续开始采购补库计划，短期焦炭市场保持暂稳运行。但原料煤让利有限，全国30家独立焦化厂吨焦盈利微增至-62元/吨，本周独立焦企开工率下降3.1个百分点至71.58%，日均产量环比减少3.36万吨至64.72万吨。焦炭综合库存续增逾2%，为半年高位，但低于去年同期水平，且部分企业已开始节前补库，上游端前期累积库存逐步去化。

炼焦煤方面，因部分煤矿已临近进入放假周期，叠加年前考虑保安全生产，焦煤供应依旧偏紧。随着铁水触底反弹、焦炭三轮提降预期减弱，下游拿货意愿增多。从库存情况看，本周，大矿炼焦煤库存环比回落，独立焦企炼焦煤库存环增0.74%至1194.16万吨，钢厂炼焦煤库存环增1.54%至829.67万吨，整体水平偏低，接下来两周或将会集中补库拿货，给到炼焦煤价格一定支撑。炼焦煤价格已呈现止跌企稳态势，部分优质主焦、偏紧资源价格小幅向上反弹，后续重点关注钢厂和焦企节前补库情况。

铜

宏观方面，中国12月官方制造业PMI为49，连续三个月下降，据悉主要是受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响。CME美联储观察工具显示，市场预期2024年3月份降息的概率超过70%，降息预期反应已经比较充分，但美国经济的韧性并不支持美联储过早降息，当前时点更应关注海外降息预期的回摆，关注后续非农和通胀数据。基本面，内整体库存继续小幅回升，但各地区库存增减不一。其中上海地区有所下降，部分仓库节假日入库偏少且正常出库，库存因此小幅下降，但后续仍有进口铜到到货入库。广东、江苏地区有所到货，加之高铜价消费难有起色，库存有所增加。对于供需面，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；消费端终端新增订单延续季节性走弱，预计现货未来逐步转入累库。

铝

隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。市场等待将于周四公布的通胀数据，若通胀继续放缓，可能会令3月降息的预期升温。从基本面看，铝供需变化不大，社库虽有回升，但目前仍处于较低水平，铝价震荡运行。铝供需面变化不大，供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。

镍

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。

大豆/豆粕

1月25日，生意社豆粕基准价为3512.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-11.36%。

1月25日，生意社大豆基准价为4760.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-1.86%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至1月23日，全国进口大豆港口库存为753万吨，较上月同期731万吨增加22万吨。截止1月19日豆粕库存量为91.78万吨，较上周的90.08万吨，增加1.7万吨。——大豆港口库存持续增加，豆粕库存据近五年相对高位

美国农业部1月供需报告（大豆）：上调总大豆产量

1月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，12月预期为8360万英亩，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8240万英亩，12月预期为8280万英亩，环比减少40万英亩；

1月美国2023/2024年度大豆单产预期50.6蒲式耳/英亩，12月预期为49.9蒲式耳/英亩，环比增加0.7蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.59亿蒲式耳，12月预期为44.28亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，12月预期为23亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.55亿蒲式耳，12月预期为17.55亿蒲式耳，环比持平；

1月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期41.79亿蒲式耳，12月预期为41.82亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度豆粕净销售量为255,900吨，比上周低了27%，但是比四周均值高出34%。

截至2024年1月18日的一周，美国大豆出口检验量为1,161,100吨，上周为1,278,168吨，去年同期为1,839,182吨。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西咨询机构AgRural周一称，干旱高温天气导致大豆生长周期缩短，单产下降。截至1月18日，巴西大豆收获进度为6.0%，一周前2.3%，去年同期1.8%。上周收获进度主要是受到马托格罗索州和帕拉纳州的推动。

玉米

1月25日，生意社玉米基准价为2354.29元/吨，与本月初(2488.57元/吨)相比，下降了-5.40%。

据同花顺数据显示，截止1月12日，南北港口玉米总库存182.8万吨，较上周库存188.6万吨，减少5.8万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

美国农业部1月供需报告（玉米）：上调玉米单产、总产等

1月美国2023/2024年度玉米种植面积预期9460万英亩，12月预期为9490万英亩，环比减少30万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米收获面积预期8650万英亩，12月预期为8710万英亩，环比减少60万英亩；

1月美国2023/2024年度玉米单产预期177.3蒲式耳/英亩，12月预期为174.9蒲式耳/英亩，环比增加2.4蒲式耳/英亩；

1月美国2023/2024年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，12月预期为152.34亿蒲式耳，环比增加1.08亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总供应量预期167.27亿蒲式耳，12月预期为166.21亿蒲式耳，环比增加1.06亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米总消耗量预期145.65亿蒲式耳，12月预期为144.9亿蒲式耳，环比增加0.75亿蒲式耳；

1月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.62亿蒲式耳，12月预期为21.31亿蒲式耳，环比增加0.31亿蒲式耳。

USDA周度销售报告，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为954,800吨，比上周低了24%，但是比四周均值高出14%。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月18日），巴西首季玉米收获进度达到7.9%，一周前5.1%，去年同期为5.9%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年1月份巴西玉米出口预计为394万吨，高于一周前估计的370万吨。

原油

国际原油期货周四收高，美国第四季经济增速快于预期，带动需求预期上升，而在供应方面，冬季风暴导致美国原油库存下降，令原油供应前景趋紧，且红海紧张局势继续给全球贸易造成干扰。周四美国商务部经济分析局公布，上一季度美国国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长3.3%，这一增速出人意料地高于经济学家预测的2.0%。美联储3月份降息的预期从周三的41.2%上升至47.4%。美联储下周召开决策者会议时，预计将维持5.25%-5.50%的目标利率区间不变。红海航线在全球海运航线中地位重要，胡塞武装袭船行动已导致多家国际航运企业宣布暂停红海航线，转而绕行非洲南端。马士基航运集团称，爆炸迫使其美国子公司运营的两艘载有美国军用物资的轮船在美国海军护卫下通过曼德海峡向北行驶时掉头。马士基说，这两艘船都参加了与美国政府签订的海上安全计划和自愿联运海运协议，这就是为什么它们由美国海军舰艇护送通过曼德海峡的原因。这两项计划和协议是美国国防部在战争或国家紧急情况下运输部队、物资和设备的项目。

PTA

周四PTA现货价格收涨50至6015，刚需及资金支撑良好， PTA价格表现依然稳健，渐进假期，现货交投零星，整体远期为主。本周下周主港交割05贴水20-25、35附近、2月下主港交割05贴水10、3月主港交割05贴水5、10成交及商谈。本周PTA市场价格上涨，加工费有所修复。原油偏高位震荡，成本与刚需支撑存在，叠加资金牵引及产业意外减停与供应商计划检修增多，产业累库预期缓和，期现市场价格持续偏强。供应方面，预计逸盛新材料2#计划停车，已减停装置或延续检修。周度产量135万吨附近，周度产能利用率或82%偏上。

需求方面，聚酯行业周产量预计127万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率83%偏上，目前来看，虽有装置计划重启，如盛虹，但较多聚酯工厂下周有装置计划检修，如远东、恒阳、申久等。国内聚酯行业供应将小幅下滑。

乙二醇

周四乙二醇市场出现高位震荡行情，上午开盘时张家港现货在4680附近高开，盘中尽管主港库存再度下降，但买盘信心不足，市场向上阻力偏大，全天高位整理为主，下午收盘时现货价格在4680附近运行，现货基差在05-23于05-20区间商谈，华南市场下游陆续放假后，刚需买盘低迷，成交清淡难改。本周华东主港地区MEG港口库存总量83.6万吨，较上一统计周期减少4.89万吨，降幅5.53%，周内天气影响下主港封航周期较长，港口卸货有限，本周内库存延续去库为主。本周乙二醇市场延续上涨，进口货到货量减少以及主港发货数据持续保持高位，使的主港库存超预期下降对多头信心形成较强支撑，周内市场稳中有升，现货商谈一度突破4700整数关口，年内新高再度被刷新，但考虑到节假临近，市场高位追涨热情有限，使的多头情绪受到一定遏制。下周市场来看，上游原料变化不大，乙二醇成本端影响继续弱化，供需来看，供应端目前在进口到货量减少影响，库存减少趋势明显，需求端来看，聚酯工厂在终端有一定补货需求下，并无库存压力，短期内受节假临近影响，虽然有一定降负荷，但需求端预期乐观下，多头情绪继续延续。

甲醇

本周内地与港口甲醇市场氛围有所差异。华东港口地区，区域内可流通现货较少，加之天气等因素对卸货速度的影响，导致月内基差强势走高；内地市场，部分地区在港口市场氛围带动下，价格窄幅走高，但西北产区送到销区市场运费上涨，加之供应逐步恢复，下游接货情绪一般，西北甲醇出厂价格受到压制。临近春节，贸易商集中补货，一定程度支撑近期价格走高。虽本周产区内运输车量不多，导致周边部分企业装车缓慢，企业库存小幅增加，但企业库存压力仍不大。港口来看，前期去库顺畅，近期长江封航影响卸货进度，甲醇港库窄幅增加0.53万吨，而后期来看，MTO装置继续停车，加之华东港口地区主流区域可流通量较少的背景下，提货或表现一般，下周期外轮抵港或环比窄幅增量，甲醇港口库存存继续窄幅累库可能。综合来看，节前还剩2周左右时间，而市场风向将逐步转变，首先产区价格出现小幅下滑，贸易商情绪一般，内地现货市场交投活跃度表现偏低，终端刚需备货，整体采购情绪尚可，年底厂家持续排库。而前期内地的强势主要基于库存的转移，下游库存已经到了一个很高的位置，后续补库力度有限。开工率继续回升，运力持续紧张下，企业被动累库，低价下游拿货积极性尚可，高价抵制，贸易商平价为主，转单价格区间波动，后期市场利好有限。

天然橡胶

周四天然橡胶现货价格上涨，其中全乳胶12850元/吨，+100/+0.78%；20号泰标1570美元/吨，+10/+0.64%，折合人民币11154元/吨；20号泰混12420元/吨+100/+0.81%，海外产区原料价格持续上涨，央行降准降息宏观氛围回暖，天胶现货价格小幅上涨。本周天然橡胶市场宏观情绪回暖胶价跌后反弹，国内产区全面停割，海外供应紧张局面延续，随着海外乳胶市场需求回暖，泰国原料胶水与杯胶价差继续拉大，原料收购价格走势偏强。周初产区停割及原料拉涨情绪逐渐降温，拖拽胶价走弱。周下旬，国内政策利好不断释放，大宗商品多数上涨，提振胶价呈现反弹。整体看，天胶市场供应端利多仍占主导，中国库存深降浅增博弈，临近春节下游开工稳中趋弱，胶价区间调整空间有限。预计短时天胶市场或继续维持震荡偏强走势。月底泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩，原料价格易涨难跌，标胶到港量下降预期偏强。下游轮胎厂临近春节放假，工厂原料储备期过后，需求预期下降，或限制胶价上行力度。