1月26日期市导读：苯乙烯成本端支撑逐步增强 聚丙烯内外宏观情绪转暖

贵金属：伦敦现货黄金收于2023.75美元/盎司，现货白银收于22.88美元/盎司；COMEX黄金期货收于2021.00美元/盎司，COMEX白银期货收于22.87美元/盎司。美国四季度GDP增速超预期，且通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数回升，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-50）-（-20）元/吨，均价-30元/吨，较前一日下降20元/吨，平水铜成交价格68690~68810元/吨，升水铜成交价格68700~68820元/吨，铜价冲高下游备货情绪受挫，日内升水重心走弱。

昨日夜盘沪铜震荡偏强。由于美国第四季度经济增长大超预期，或暗示美联储更不急于降息。美元指数在美盘时段大幅上行。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，上周多数企业表示消费情况与上周基本持平，不过叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。当前淡季氛围逐渐浓厚，对各企业订单影响明显，企业产量正逐渐减少；随着越发临近春节，有企业表示下游提货速度已明显减慢，企业发货量有所减少。库存方面，截至1月22日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.54万吨至8.08万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价19030~19070元/吨，较上日下降70元/吨；无锡地区报价18890~18910元/吨，较上日下降70元/吨；杭州地区报价18900~18920元/吨，较上日下降70元/吨；重庆地区报价118900~18920元/吨，较上日下降70元/吨；沈阳地区报价18950~18970元/吨，较上日下降20元/吨；天津地区报价18920~18940元/吨，较上日下降70元/吨。

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等 地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。需求端，北方环保预警再起，对于部分加工企业有所影响，消费进入传统淡季，后续有可能进一步下降可能。库存方面，截止1月25日，SMM统计电解铝锭社会总库存43.7万吨，国内可流通电解铝库存31.1万吨，较上周四去库0.4万吨，连续去库已达两周，继续稳居近七年同期低位水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭去库延续，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21280~21380元/吨，较上日上升140元/吨，广东0#锌锭报价21460~21560元/吨，较上日上升140元/吨，天津0#锌锭报价21250~21350元/吨，较上日上升140元/吨。

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，1月受检修和环保等因素影响，预计精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，但冶炼厂积极储备1-2月原料，而港口库存变化较少，因此国内矿仍紧缺，加工费延续弱势。需求端，2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱，市场情绪受到打击，呈现偏空状态。库存方面，截至1月22日，SMM七地锌锭库存总量为7.41万吨，较1月15日减少0.21万吨，较1月19日增加0.32万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14900（0）元/吨，通氧553#硅15100（0）元/吨，421#硅15500（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15350（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。

基本面来看，本月工业硅期货现货的下跌一定程度反应了四川地区电价上行带来的生产成本的抬升，四川地区553#、421#电价成本月度涨幅超10.0%。新疆、云南地区成本变化稳定，对价格影响较小。供应端，四川地区周度产量1185吨，环比下降7.8%，开工率减少65.6%至31.8%，新疆、云南地区产量分别为25680吨、3250吨，环比变化-8.1%、-0.8%。需求端，多晶硅价格持稳运行，因临近春节，市场订单成交下降，采购以刚需为主。综合来看，硅市暂处供需双弱、成本偏高阶段，短期需关注四川电价波动带来的成本变化。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96500（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格88500（+100）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90550（-100）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价101350（-1000）元/吨，跌幅为0.98%。

1月18日，广期所碳酸锂期货首个合约LC2401顺利完成交割，交割量共计11351手（11351吨）碳酸锂期货的顺利交割意味着该品种经历了完整的运行周期，服务新能源产业的功能得到初步发挥。目前碳酸锂基本面维持供需双弱格局，部分锂盐企业将在春节后及2月初进行季节性检修，因此碳酸锂价格短期仍呈震荡走势。

从基本面来看，供应端，在前期亏损压力以及冬季枯水期的双重影响下，江西地区锂云母、四川地区锂辉石产量均有所下降。1月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%，国内碳酸锂产量8597吨，周度环减5.7%。碳酸锂周度行业库存73051吨，环比增加2.1%，冶炼厂库存42947吨，周度环增1.6%，下游碳酸锂库存14644吨，周度环增3.9%，正极材料厂商仍维持按需补库。需求端，1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%，正极材料产量较上月相比有所回升，但同比仍处低位。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供应端海外及国内锂矿均有所减产，需求端下游产量仍处低迷，叠加春节备货需求并不旺盛。预计市场仍处于供需双弱格局，价格震荡运行。

早评【黑色金属】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4010元/吨（+40），上海热卷4.75mm汇总价4080元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3650元/吨（+30）。

央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

需求端，本周螺纹表需185.32万吨，同比处于历年最低；热卷表需306万吨，小幅回升。供给端螺纹下降、热卷复产，年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，叠加电炉企业陆续放假，或制约后期成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，央行降准降息预期再度升温，宏观情绪好转，基本面供需存均低，暂无明显矛盾，钢材偏强运行。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数136.6美元/吨（+0.45），日照港超特粉921元/吨（+2），PB粉1029元/吨（+2）。

本周发运量下滑，到港和压港量仍较高，铁矿石供应边际收紧。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2629.0万吨，环比减少64.6万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2152.9万吨，环比减少134.0万吨。中国47港到港总量2770.2万吨，环比减少320.9万吨；中国45港到港总量2620.3万吨，环比减少329.2万吨。

本周铁水产量继续回升，247家钢企日均铁水产量223.29万吨，环比增加1.38万吨，进口矿日耗272.75万吨，环比增加1.93万吨。

本周疏港量小幅下降，进口矿库存同比已高于去年，补库强度或开始放缓。全国45个港口进口铁矿库存为12762.4万吨，环比增120.5万吨，日均疏港307.75万吨，环比下降11.46万吨，钢厂进口矿库存10523.6万吨，同比增加279.7万吨，库存消费比38.58天，同比高于去年。

总结来看，央行降准降息预期升温，宏观情绪好转，铁矿石供应边际收紧，铁水有一定复产预期，价格表现偏强。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特82.37美元/桶（-0.02）；美国WTI 75.09美元/桶（+0.72）；阿曼原油80.37美元/桶（+0.68）；俄罗斯ESPO 76.51美元/桶（+1.02）。

期货价格：ICE布伦特81.84美元/桶（+2.00）；美国WTI 76.94美元/桶（+1.70）；上海能源SC 567.5元/桶（+3.9）。

隔夜外盘原油大幅上涨约3％，创近两月以来新高。本周EIA数据较利多油价，同时美国2023年4季度经济数据的超预期增长也对油价有支撑。基本面方面，1月19日当周，EIA美国原油库存 -923.3万桶，预期-215万桶，前值-249万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -200.8万桶，前值-209.9万桶，1月19日当周，EIA原油库存降幅为2023年8月25日以来最大值。供应端，1月19日当周，美国原油产量减少100.0万桶至1230.0万桶，当周美国原油产量为2023年7月28日以来最低值。此前由于抗议活动而关闭的利比亚沙拉拉油田恢复生产，同时上周受到寒潮减产的美国北达科他州也开始逐步恢复生产。周二该州的石油产量为25至30万桶。需求端，IEA 在最新的月报里继续上调2024年需求，IEA预计2024年原油需求将同比增加124万桶/日，较上期月报上调18万桶/日。需求的进一步增长仍需等待宏观周期的复苏。宏观层面，美国第四季GDP环比年率增长3.3%，2023年全年经济增长2.5%，为两年来最快。地缘事件方面，以色列排除在加沙地区停火的可能，同时红海紧张局势延续。综合来看，本周EIA数据利多油价，但考虑到本周产量数据下降主要由寒潮天气引起，随着寒潮结束，实际减产有限，同时当前紧张的地缘局势对油价有一定支撑。但是从宏观层面看，短期内宏观及需求预期仍然偏中性，剔除地缘因素外，原油要形成趋势上涨动能仍然不足。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8010（0）元/吨，东北亚乙烯900（5）美元/吨，华东苯乙烯8860（-55）元/吨。下游方面，华东EPS 9750（0）元/吨，ABS 9700（0）元/吨，PS-GPPS  9100（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价8795元/吨，较上一个交易日下跌-1.36%，基差-62（50）元/吨。基本面来看，成本端近期支撑逐步增强，纯苯价格继续探涨，乙烯价格维持坚挺。供应端意外性检修频发，上周苯乙烯工厂开工率周平均 66.44%，环比大幅降 5.2%，短期供应缩减较为明显，多单主动增仓下拉动苯乙烯进一步上涨。需求端，EPS开工56.11%，环比下降 0.80%，ABS开工 66.2%，环比下降 1.5%，PS开工率 65.42%，环比下降0.72%，随着春节假期逐步临近，三大下游装置产出有陆续下降的预期，后续供需之间的边际变化或施压盘面。库存方面，苯乙烯华东地区库存下降1.84万吨及样本工厂库存下降2.67万吨，均呈现去库状态，短期继续给苯乙烯盘面带来一定支撑。总体来看，上游原料端纯苯供需基本面变化不大，但是价格不断调涨，进口窗口关闭，从成本端推动苯乙烯价格上涨，供应端意外性短停同样提供一定意外性利好，但是后续随着春节临近，下游装置负荷下降以及供应回升的预期，整体苯乙烯上行空间亦有限，预计维持区间震荡格局。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1016美元/吨（-2.83），PX CFR中国主港1039美元/吨（-2.83）;石脑油 CFR日本688.75美元/吨（11.75）。

期货方面，昨日PX价格小幅下跌。成本端，原油延续近期震荡偏强态势，波动重心缓慢上移，绝对价格企稳，对于PX成本支撑增强；供需来看无明显变化，从供需面看，本周国内PX负荷进一步提升至84.5%，而亚洲总开工下跌至77%。国内方面，由于福佳大化装置在降负半个月后恢复，即便威联装置小幅波动下滑，国内总开工依旧走高。海外方面，中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工。需求端来看，逸盛海南装置上周末重启，但福海创装置降负至五成附近，加之百宏装置本周末将短停，限制PTA高位开工水平。总体来看，目前美国单位辛烷值回落，汽油裂解价差拐头向下，对年前芳烃调油需求的支撑相对有限，预计短期PX价格维持区间震荡。盘面重点关注前高压力位置。仅供参考。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价6015元/吨，涨55元/吨，乙二醇现货报价4675元/吨，涨20元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，部分装置降负及检修，装置负荷有所下滑，低加工费下装置负荷存下滑预期；MEG方面，江苏一套34万吨装置停车，近期国内负荷有所回升，而进口仍有缩量预期。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右；随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑，织机开工将快速下滑。综合而言，PTA方面，内外宏观情绪转暖，修正市场对原油需求预期，叠加供应端美国受寒潮影响产量下滑，原油大幅反弹，成本支撑回升，叠加宏观情绪转暖，提振市场对后期需求预期，下游被动补库，供应收缩，PTA偏强运行。MEG方面，乙二醇再度走强，主要近期宏观情绪转暖，叠加供应端国内装置负荷未延续大幅回升影响削弱，港口库存延续去库下，原油大幅反弹背景下，提振乙二醇走强，乙二醇仍偏强运行。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7300-7450元/吨，涨5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7350-7430元/吨，涨0元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率31%，拉丝排产率中等偏高，结构性支撑减弱，装置负荷变化不大。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围转弱，拉丝成交 43%；下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足。综合而言，内外宏观情绪转暖，修正市场对原油需求预期，叠加供应端美国受寒潮影响产量下滑，原油大幅反弹，成本对聚丙烯支撑回升，宏观氛围转暖，提振市场对需求修复预期，供应端装置负荷低位，聚丙烯底部弱反弹。

甲醇：现货报价，江苏2660（45），广东2485（10），鲁南2425（25），内蒙古2060（0），CFR中国主港263（0）。

从基本面来看，内地方面，本周国内甲醇开工率73.6%（+2.2%）小幅提高，山西华昱 90万吨/年甲醇装置1月25日检修，预计2月1日结束，重庆卡贝乐85万吨/年天然气制甲醇装置于12月11日停车检修，于1月24日重启。港口方面，本周卓创港口库存84.3万吨（-0.2）变化不大。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，目前变化不大，美国Natgasoline装置寒潮停车，伊朗Zagros PC一套甲醇装置已重启，另外一套装置停车检修中，Kimiya Pars甲醇装置关注复工进度，特立尼达CGCL计划2-3月份检修5-60天，委内瑞拉mator装置3-4月份检修，美国塞拉尼斯甲醇装置计划2-3月份检修。需求方面，兴兴MTO技改检修，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。综上，近期动力煤日耗下降煤价走弱对甲醇成本端造成拖累，甲醇自身基本面来看，国内供应稳定，伊朗限气开工下降影响2月到港量，部分外采MTO停车，预计港口1月整体仍累库后2月有所好转，目前甲醇利润较差估值不高导致下方空间也有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局。

尿素：现货报价，山东2115（-32），安徽2201（5），河北2108（-1），河南2146（-9）。

近日国内尿素市场延续下跌，氛围偏弱，1月25日全国小颗粒市场均价2224元/吨，较上一工作日跌4元/吨左右。供应方面，当前气头停车检修装置逐步复产，尿素日度产量与周度产量持续提升，供应端承压较大；需求方面，工业与农业刚需减弱，储备性需求抵触高价，仅限逢低补库，多数尿素工厂当前仍未完成春节预收；库存方面，本周卓创尿素企业总库存量为60.4万吨，较上周增加1.4万吨，临近假期，预计上游库存将持续累库。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置存在复产预期，企业库存累库，预计尿素短期维持震荡偏弱格局，难有持续反弹动力，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价543美元/吨（0），巴西豆CNF价471美元/吨（-6），阿根廷豆CNF价为480.61元/吨（-70.77），张家港豆粕成交为3430元/吨（-20），大连豆粕成交价为3540元/吨（0）。

美豆区间震荡，盘面尚未出现驱动因素。目前大豆基本面整体未发生明显变化，美豆产量偏紧基本交易完毕，随着巴西早播大豆开始收割，天气炒作对巴西大豆影响有所下降。产量方面，市场机构仍然下调巴西大豆产量，但是分歧较大，阿根廷丰产是市场保持乐观预期的重要原因，但是未来两周阿根廷降水有所下降，但是尚未出现明显墒情，关注阿根廷产量变动以及南美大豆上市压力，当前美豆维持1200-1250美分区间震荡。

豆粕低位震荡，下游消费好转有限。上周豆粕成交量持续好转，节前备货开始，基本面形成一定支撑，但下游饲料物理库存天数仍然较低，整体采购较为谨慎。供应方面，部分油厂出现涨库，开工率整体偏低，豆粕库存小幅下降，但是整体仍然位于高位水平。整体而言，豆粕受南美丰产与国内消费不足双重利空，价格虽然小幅反弹，但整体仍然保持偏弱运行，关注3000元/吨的价格支撑。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7650元/吨（30），广东棕榈油现货价为7650元/吨（30），张家港豆油现货价为8400元/吨（-20），广州豆油现货价为8350元/吨（-20）。

棕榈油触及上方压力位，延续震荡偏强运行。马棕减产延续，出口边际改善。MPOA、UOB数据显示，1月1-20日马棕产量环比下降11%-15%，ITS数据显示1月1-25日出口量环比上升0.64%，雨季降水偏多影响棕榈油生产，出口端改善进一步加强去库预期，产地支撑仍然存在。国内方面，远月进口船数有所增加，但是上半年整体采购仍然较少，国内棕榈油季节性去库预计延续；消费方面，油脂备货利好棕榈油成交，棕榈油下方跌幅预计有限，棕榈油-豆粕套利同样对棕榈油价格形成支撑，近期棕榈油基本面支撑较好，延续震荡运行。

豆油价格受棕榈油价格提振，整体运行强于豆粕。豆油库存降至94万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。下游消费方面，受大豆压榨开工率下降影响，部分油厂豆油提货偏紧，油脂备货同样对豆油形成一定支撑，但是整体情况弱于往年水平，目前豆油维持震荡运行。