1月29日期市早报：PVC上游积极完成预售 苯乙烯供需两端矛盾不突出

新上市品种篇

烧碱：烧碱2405收盘价2722元/吨，下跌2.37%，持仓量48804手，减少490手。现货方面，山东32%液碱720-790元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱810-880元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2700-2700元/吨，与前一日持平。今日期货市场跌幅明显，主要是目前下游补库结束，烧碱又回到了需求疲软的行情中，部分地区出现了因铝土矿供应紧张导致停产的情况。
核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定。电解铝企业年前开工率低，氧化铝企业也跟随下游降低开工率，短期对烧碱需求降低。节前补库基本结束，烧碱市场回归疲软。粘胶短纤利价格上涨，但存在有价无市的情况，市场以消耗之前订单为主。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格短期震荡，中长期震荡下行。

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2296.72（+262.77），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2179.09（-60.52），波罗的海干散货指数1518（+19），SCFIS基差（1535.46）。巴以冲突持续，以色列和谈的尝试受挫，局部地区的战争热度大幅提升但是冲突解决的预期时间有所缩短，因此造成了短期内现货与期货的巨大预期差。船价决定三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（红海航行风险实际加剧，短期内难以复航）。2、降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填补。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差。考虑到交割因素，期价底部支撑越来越强，向上动力需要观察战争动态。另，三月前的新船投放以及其他航线的运力调拨可能造成欧线航运价格短期小幅回落。

PX:1月26日PX收盘价为8664元/吨（-6），CFR中国主港价格为1039美元/吨，折合人民币8515.2元/吨。基差为-148.8，PXN价差为350.25美元/吨。
主要逻辑：受地缘政治的影响，石油预期供应紧张，成本传导下市场对PX持偏强态度。从PX基本面来看，供增需减，整体PX供需累库为主，现货流通性宽松，PX-N本周窄幅收缩。综合来看，PX震荡看待。 

碳酸锂：2407收于100350元/吨，涨幅-0.94%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅去库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。

贵金属：美国12月核心PCE物价指数同比略低于市场预期，12月个人消费支出季调值较前值有所增长，12月个人支出环比增长超预期，实际个人支出环比超预期，美国零售数据整体超预期但影响不大，再加上地缘政治风险带来的避险需求对金价有所支撑，期金几近收平，后续市场焦点转向下周的美联储会议。长线看，美国经济通胀延续降温趋势，实际利率仍有下行空间，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，全球各大央行的购金需求仍在，两者对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。

有色篇

铜：1月28日SMM 1#电解铜均价68920元（165），A00铝均价19120元（210）；LME铜库存151350(-2.46%)吨,铝库存546250(+0.22%)吨；投资建议：据mysteel, 铜价继续走强下游消费难有回升，现货维持小幅贴水行情；且了解到本周进口铜到货量较多，但下游仍有备货时间，预计现货升水维持偏弱运行。基本面，国 务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC 28.0美元/吨，国内政策继续发力，央行年内首次降准降息，操作上建议谨慎做多。

锌：1月28日SMM 0#锌锭均价21430元（100），1#铅均价16150（-100）；LME锌库存191600(-0.97%)吨,铅库存110675(+1%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下降10元/吨，天津市场升贴水下降10元/吨，佛山市场升贴水下降70元/吨。昨日锌价上涨，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回落，国内锌矿加工费有所回升，同时注意春节假期来临对市场的影响，央行宣布降准降息，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，2024年1月22日-1月26日，沪铝2403震荡上行，报收于19055元/吨，周涨幅1.93%。截至2024年1月26日，伦铝收盘价为2258美元/吨，较1月19日升85.5美元/吨；截至2024年1月26日，沪伦比8.44，较1月19日降0.14，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。宏观及政策方面，央行降准0.5%，释放1万亿元流动性；政府推进房地产政策；供给端，中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；1月25日当周全国电解铝周产量80.77万吨，较上一周下降0.01万吨，周产量基本保持稳定；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率59.7%，下滑1.1%；目前下游消费处于传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求有可能进一步减弱；库存端，本周铝锭库存再度小幅去化，铝棒库存明显上升。1月25日，国内铝锭社会库存至43.5万吨，较前一周下降0.3万吨，处于历史低位；全国铝棒库存总计10.75万吨，较前一周增2.36万吨，关注后续铝锭库存变化情况；综上，诸多政策利好推动情绪转向积极；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费走弱明显，有进一步下滑可能；铝锭库存继续小幅去化，绝对值处于历史同期低位，对于期价有一定支撑，铝棒库存周内涨幅明显，或已迎来拐点；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；供需双弱下，宏观利好及乐观情绪影响盘面走势，关注铝锭累库情况。建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，2024年1月22日-1月26日，氧化铝2403震荡为主，整体重心略下移，开盘3234元/吨，收至3238元/吨，较前一周跌0.18%。供给端，中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧；周内贵州、重庆地区部分企业因故有压产可能，贵州某企业2月初开始执行停产约25天，重庆某企业周日起压产5日；未来矿源紧张问题或仍为掣肘；需求端，电解铝厂产能运行较为稳定，维持于约4200万吨/年水平，暂无相关区域电解铝企业增减产信息；1月25日当周全国电解铝周产量80.77万吨，较上一周下降0.01万吨，周产量基本保持稳定；港口库存方面，截至1月25日，氧化铝国内港口总计库存为15万吨，较上周同期下降1万吨；综上，全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，周内，贵州、重庆各有氧化铝企业因故有压停产计划；现货流通偏紧，价格较为坚挺；几内亚能源供给问题基本得到解决，预计铝土矿进口量将继续稳步提升，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，整体期价涨跌空间均有限。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。

镍：上周镍价震荡走高，不锈钢震荡盘整。沪镍方面，最新的12月进出口数据表明，国产精炼镍在国内完成国产替代后，出口量也出现明显增加。同时当下进口镍亏损较大，量价均不利的情况下，进口量将持续维持低位。而沪镍库存继续创下此轮反弹新高，过剩压力将继续压制镍价，沪镍或长期维持底部震荡趋势。
不锈钢方面，地产成交面积本周有一个明显的下滑，多地企业已经逐渐开始提前放假，节前成交量或继续受假日影响转弱。炼厂本月持续减产，不锈钢库存反弹趋势缓和，今年节前累库幅度不大，有利于年后开工季进一步去库，将提振钢价。预计不锈钢价格节前维持相对高位震荡。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4048/吨(+2)；4.75mmQ235热卷全国均价4111/吨（-3），唐山普方坯3650/吨（0）。供应端：铁水产量小幅回升，五大品种中热卷产量上升、螺纹产量大降，其他品种持平。钢材社会库存均进入平稳累库阶段（效果略不及往年），五大品种消费均回落且低于近五年平均水平；成本端：现货螺纹、热卷亏损扩大，两品种05合约盘面亏损小幅扩张。钢厂炉料节前补库节奏一般，铁矿石发运、到港、疏港小幅回落，但港口库存回升明显，近期供需仍然偏宽松；焦煤供给趋于稳定，钢厂需求整体下降后焦化开工维持低位，且供暖季切换预期再起，双焦价格延续下跌；需求端：施工预计会继续受到寒潮影响，部分工地放假提前，年底结账压力较大，部分非天气影响地区停工现象增多；基建：政府存量国债、专项债的资金较多，即使1月发债进度较慢也足够支撑年后短期的施工（开工）保障，市场预期仍然维持乐观；制造业汽车年前交付已经开始，后续订单情况尚不明确，家电产销处于年前高峰期，预计农历年前保持出色产销。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量提升，1月出口订单前瞻数据较好。
我们认为：现实端，钢厂节前生产及补库量难有更大变化，铁水产量平稳为主（炉料补库进度放缓，铁矿港口累库，焦炭库存尚可），钢厂公布冬储政策的数量与去年差距不大，政策价格近期又有所回落，利率和折扣力度比往年小，虽然现在冬储逐渐形成趋势但规模和进度比往年慢。预期端，一月初就地产和基建新开工率都取得了拐头向上的趋势，就中期而言是有利于市场复苏的。市场目前交易现货偏弱的现实，中期预期的发力可能是春节前交易的下一个故事。节前钢厂提高补库量和下游冬储延后至正月附近可能是大概率事件。策略来看，短期转折点不明显，但底部隐现（可能是250日线或120日线，即12月钢铁大会预期的冬储理想价格），期货价格目前企稳偏多看待，等待现货成交与价格的正反馈。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1030元/湿吨（折盘面1110元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）1104元/吨（+1）。目前供应端，铁矿石发运有所回落，当港量也大幅下降，预计下期检修影响减弱后，到港量将季节性回升。需求端，钢厂复产增加，高炉开工率继续上升，钢厂日均铁水产量连续小幅回升，虽钢厂利润小幅修复，但仍处于亏损区间，预计后续铁水产量回升空间有限。虽到港量大幅下降，但受天气影响，疏港量也有所下降，因此本期铁矿石港口库存延续累库态势。预计天气影响结束后，叠加发运下降，铁矿石港口累库趋势将逐渐放缓。本周央行超预期降准，提振市场信心，市场情绪有所好转。因此当前重点关注：到港累库是否放缓，钢厂生产和补库情况，美联储利率决策会议。1000元每吨的时间节点，市场监管力度会上升，铁矿价格也会面临上行压力。策略来看，震荡微偏弱，近期可能有5-9正套机会出现。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持350.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降3美元至322美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持320美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2250元/吨。目前进口焦煤港口库存216.57万吨，较上周增库19.63万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2180元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1700元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关863车，策克口岸日均通关364车，满都拉口岸日均通关174车。三大口岸整体通关再次环比下滑。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2100元/吨。本周焦化企业焦煤库存1286.37万吨，较上周增加7.72%。钢厂焦煤库存856.81万吨，较上周增加3.18%。焦煤总库存2331.22万吨，较上周增加7.24%。今日孝义至日照汽运价格维持222元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收589.99点，环比下调3.18%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2300元/吨，外贸价格维持325美元/吨。港口焦炭库存163.91万吨，较上周增库5.56万吨。焦化企业焦炭库存87.68万吨，较上周减少6.36%。钢厂焦炭库存674.23万吨，较上周增加2.2%。焦炭总库存893.67万吨，较上周增加1.46%。大型焦化企业开工率75.62%，较上周上调1.02个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量111.8万吨，环比上升0.22%。需求方面，本周钢厂高炉开工率76.82%，环比增加0.59个百分点；高炉炼铁产能利用率83.5%，环比增加0.52个百分点；日均铁水产量223.29万吨，环比增加1.38万吨。钢厂盈利率26.41%，环比持平。
1月26日，双焦期货继续下挫，夜盘略有修复。焦煤主力合约收于1796，焦炭主力合约收于2476。单边可轻仓高抛低吸，套利可做多炭煤比。

玻璃:2405收于1879元/吨，涨幅1.79%，现货方面，沙河迎新1820（0）元/吨，河北长城1823（0）元/吨，河北望美1838（+20）元/吨，湖北地区5mm白玻1940（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2300元/吨，整体开工率继续恢复，青海安全检查部分厂停车，上周四家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线投料，目前处于产能爬坡阶段，近期供给端扰动因素增多，纯碱存上涨预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，临近春节下游陆续放假，交投放缓，厂家库存压力不大，市场情绪偏悲观，预计冬储促销力度不大，厂家近期以累库趋势为主，整体格局产大于销，关注近期政策面消息，中长期来看市场悲观预期仍需验证，区间操作为主。

能源篇

原油：1月26日，WTI原油期货收涨77.36美元，涨幅0.84%,报78.01美元；Brent原油期货收涨1.26美元，涨幅1.53%，报83.69美元。昨日国际油价早盘下跌，随后迅速拉涨，主要原因是红海危机局势加剧，短期内地缘风险升温的概率大幅上升。地缘方面，胡塞武装在亚丁湾对英国邮轮发动了导弹袭击，本周前些日子也在此区域对美国军用货轮发动过袭击，红外危机紧张加剧。宏观方面，本周关注1月31日美联储议息会议以及2月1日opec+会议。由于经济数据好转，目前市场一致预计本次将维持利率。综上，油价短期震荡。

燃料油：1月25日，新加坡纸货市场高硫380cst近月纸货录得421.74美元/吨；低硫燃料油近月纸货录得582.01美元/吨。 全球重油趋势化的格局未变，但需关注OPEC会否有深化减产等举措。 供给端，中东地区地缘政治风险仍存，高硫燃油供应恐受到影响；中东Al-Zour炼厂低硫燃料油恢复出口，预期1月底或2月初抵达富查伊拉港口。 炼厂利润一般，消费淡季条件下，高硫燃料油需求受抑。暖冬预期下，低硫燃料油发电取暖需求走弱。红海危机影响暂未消退，且油价震荡数周后有上行可能，燃料油或受影响。

沥青：26日，BU主力合约BU2403收盘价格为3763（-4）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3850元/吨,区内主力炼厂有所提产，产量增加，区内市场交投氛围一般，预计价格持稳待市为主；山东地区市场参考价在3450-3550元/吨，多数炼厂执行合同出货，下游按需采购，交投氛围偏弱。短期来看，开工率方面，1月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.9%，环比增加1.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为36.4万吨，环比减少12.6%；检修方面，下周江苏新海、山东金诚预计短暂停工，预计沥青装置产能利用率小幅下降。需求受到寒潮天气影响，采购积极性下降，业者多谨慎采购，刚需平淡。库存方面，1月22日，国内厂库环比增加0.5%；国内社库环比增加8.9%。国内大范围雨雪天气导致沥青现货交投气氛转弱，部分炼厂执行合同出货为主，市场整体也偏好低价货，预计沥青价格震荡走势，关注油价变动。

LPG：PG主力合约PG2403收盘价格在4342（+9）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5462（+500）手。现货方面，华南民用4940-5030（4970，-10）元/吨，华东民用4350-4920（4574，+13）元/吨，山东民用4690-4800（4780，+70）元/吨；进口气主流：华南5050-5200（5110，+10）元/吨，浙江5000（0）元/吨，江苏（连云港）5150（+50）元/吨。基差，华南628元/吨，华东232元/吨，山东438元/吨。PG03-04月差为-532，呈Contango结构。最低可交割品定标地为华东。
1月CP价格再度上涨10美元/吨，PDH装置亏损加深，预计上行驱动逐渐减弱。上海推出液化气改造试点，涉及下游居民楼以及商场燃烧需求，等待政策落地。外盘FEI与运费价格震荡，仓单快速注册导致PG盘面价格承压。综合来看，短期LPG价格低位震荡。

化工篇

PVC：上周PVC期货先扬后抑，V05合约收5893（+0.6%），5-9价差-108（-11），指数持仓93（-8.3）万手，三连降。现货：常州5型电石料现汇库提5640-5700（+40/+30）元/吨，点价V05-240至-190。华南贴水华东25，乙电价差（华南）105。
核心逻辑：上周PVC开工率78.1%（-0.3%），连续五周稳定在偏高水平，华苏、聚隆恢复时间略晚半周，导致周内乙烯法负荷偏低，电石法德州实华等几家企业，小幅提负，总体供应保持高位运行。库存方面，1月25日，社库41.3万吨，环比+0.8（前值+0.2）万吨，五连增，同比低2.4%，春节时间导致同比转负，实际仍在高位，华东华南均累库，运输及到货平稳，成交提货偏弱；厂库20.1万吨，环比-3.4（前值-0.02）万吨，四连降，发货变化不大，部分发往异地库，整体预售增加；厂家可售库存-43.9万吨，环比-12.8（前值-9.7）万吨，两连降。海外方面，台塑周初公布2月报价，上调20美元，中国出口利润回升至中高位，因红海运输受阻，欧洲价格上涨70美元，美国装置暂未有新的天气事件停车；12月中国出口PVC 17万吨，环比小幅下降，但仍在中高水平。需求端，下游备货接近尾声，12月地板出口延续下半年以来的复苏态势。成本端，电石开工及运输稳定，价格持平，PVC边际成本维持6070。综上，上游积极完成预售，库存压力减轻，台塑报价利多，但暂未有新的装置意外停减产，预计震荡。

苯乙烯：上周苯乙烯期货冲高回落，指数收于8756（+0.2%），总持仓45（-0）万手，基本持平。华东江阴港主流自提8860（+120）元/吨，江苏现货8830/8850；2月下8850/8860；3月下8880/8890；4月下8890/8910。美金盘：2月纸货1082.5（+7.5）美元/吨，折8954（+46）元/吨，进口价差-109（-1）元/吨。在岸人民币汇率回升至7.1。
核心逻辑：上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6（+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨（剔除常州东昊、阿贝尔45万吨）。浙石化120万吨近日已投料重启，连云港石化60万吨下周重启，新增新阳30万吨停车，未来供应呈现低位回升态势。库存方面，本期产业总库存26.1万吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。江苏港口季节性累库，但速度偏慢，到货高位回落，提货下滑至低位，节前备货结束；浙石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库。需求端，下游综合开工下降1个百分点，EPS主动消化合约原料，开工略高，其余行业降负，成品库存不高。成本端，EIA库存再度去化，市场对利比亚和美国产量回升反应冷淡，油价站上80美元；纯苯库存维持低位，各下游连续第三周提负，但加工费稳定在1400元/吨附近；苯乙烯非一体化成本9320（+180）元/吨，加工费-460（-60）。综上，库存处于历史同期中性，部分装置恢复，下游临近假期缓慢降负，供需两端矛盾不突出，预计震荡，近期关注油价。

聚乙烯：L2405合约收于8277元/吨，+25元/吨，成交10万手，持仓39.2手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8150元/吨，华东低压：8000元/吨，华东高压：9050元/吨。
重要逻辑：供应端，下期国内PE检修损失量在5.85万吨，环比减少1.73万吨，其中LLDPE损失量1.3万吨，LDPE损失量0.41万吨，HDPE损失量4.14万吨。周度检修损失量处于中等偏高水平。PE下周计划检修损失量存下降预期。库存端，1月19日国内PE库存72万吨，其中生产33，港口26.03，贸易商12.59。近期国产货源供应略有增加，但线性期货连续高开走强，市场交易活动有所好转，石化库存窄幅下滑。周内期货市场冲高回落，市场低价货源成交较好，周内港口库存窄幅下降。贸易商让利报盘出货，部分适量逢低采购，现货窄幅消化。总体来看，PE库存处在年度较低水平。需求端，PE下游开工部分下跌。单丝开工45%（-1），中空开工45%（-3），管材开工32%（-2）。农膜方面，农膜需求跟进有限，虽有部分地膜企业提前储备成品，但多数工厂逐步降负。管材方面，节前工厂备货逐步进入尾声，周内工厂拿货积极性逐步转弱。后市来看，临近春节，部分工厂提前放假，开工或有明显下降。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7474元/吨，+20元/吨，成交12.2万手，持仓量37.4万手。拉丝现货方面，华东市场：7340元/吨，华北市场：7350元/吨，华南市场：7380元/吨，西北市场：7205元/吨，美金市场：890美元/吨。
重要逻辑：供应端，预计下周计划检修装置停车损失量约在10.42万吨。下周恰逢1月底2月初，国内多数聚丙烯装置检修计划已经执行完毕，且2月份逢春节假期，检修计划不多，因此装置检修损失量或将出现下滑。库存端，1月19日国内PP库存34万吨，其中生产30，港口1.67，贸易商2.38。近期PP装置检修较多且有新增停车情况，生产端的供应增长依然趋缓。流通环节，下游工厂新订单不足，节前备货积极性不高，预计中上游销售仍有压力，积极去库为主。总体来看，PP库存处在年度较低水平。需求端，PP主要下游塑编开工40%（+1），BOPP膜开工48%（+1），注塑45（-2）。整体订单仍弱，企业开工维持低位水平。部分领域企业成品库存中性略高，加之新订单不足，节前放假时间货提前。后市来看，整体下游工厂信心不足，节前备货积极性不高。综上，聚丙烯整体局面震荡。

纸浆：SP2405合约收5738元/吨，-52元/吨，持仓量17.5万手，成交15.2万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5800元/吨，阔叶浆5050元/吨，本色浆5500元/吨，化机浆4400元/吨。
重要逻辑：供应端，12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。总体来看，国内纸浆供应端货源充沛。库存端，国内港口总库存102.5万吨（-4.8）；青岛港102.5（-2.5）；常熟港53.4（+1.8）。港口总库存结束三周的累库，转为去库走势，主要是由于青岛港去库加快。整体来看，港口库存处于年内中位偏高水平。需求端，生活用纸：产量 24.7 万吨（+1.6%）生活纸市场维稳，纸厂保持出货节奏，终端下游刚需拿货。双胶纸：产量 20.5 万吨（+0.5%），部分企业纸价上调，挺价意愿增强。临近春节，下游采买意愿有限。铜版纸：产量 8.8 万吨（-1.1%）部分书商订单阶段性稍有支撑，下游企业对后市多持观望态度，无明显囤货意愿。白卡纸：产量28.1 万吨（+0.4%），目前纸厂多无春节检修计划，但 2 月份下游客户放假休市，节后物流恢复在元宵节后，预计春节假期间纸厂产量有减少。生产端部分看涨。综上，纸浆整体局面偏弱震荡。

甲醇：上周甲醇低位上行，MA2405合约收于2437元/吨，周涨幅3.7%。现货方面，太仓甲醇市场现货价格参考2530-2550。1月下旬纸货商谈在2510-2530。2月下旬纸货商谈在2490-2500。需求偏弱，下午江苏太仓甲醇市场延续下滑。甲醇山东南部市场部分意向价格在2400-2420元/吨，价格整体平稳。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2000-2030元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止1月25日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在84.33万吨，环比下降0.15万吨，跌幅为0.18%，同比上涨9.17%。基本面来看，部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，对应今年2月份进口量将出现下滑，不过由于伊朗气温偏暖，后期部分装置或重启。需求端来看，后期南京诚志MTO装置存在停车计划，不过兴兴MTO装置预计节前重启，烯烃需求维持平稳。传统下游处于淡季，开工率季节性下行。此外，传统下游企业目前库存高位，且部分企业或提前放假。成本端，煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，后期来看电厂日耗将逐步见顶回落，港口及终端绝对库存依然高位的情况下煤价面临下行预期。综合来看，后期随着装置重启，供应压力将逐步扩大，叠加传统需求季节性走弱，甲醇基本面仍承压。不过月底港口频繁封航，导致港口库存持续下降，短期内预计维持区间震荡走势。

工业硅：上周工业硅底部震荡，Si2403合约收于13365元/吨，周跌幅0.8%。现货方面，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨，较前一日下降50元/吨；通氧553#硅在14900-15200元/吨，较前一日下降50元/吨；421#硅在15400-15600元/吨，较前一日持平。目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，硅厂炉子保温停炉，目前个别硅厂复产。不过近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，市场利多因素不足。基本面来看，北方部分硅厂保温停炉，西南处于枯水期，大部分硅厂维持停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端压力不大。不过，近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，以及在仓单压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。

天然橡胶：1月26日，ru2405收盘报收13665元/吨，较前一交易日-0.69%，成交量16.5万手，持仓量16.6万手。供给端，国内产区已全面停割，成品库存偏低。泰国东北部停割，考虑到近年来泰国南部产区产能持续降低的问题，预计产量增量同比偏低。此外，泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。根据NOAA天气预报来看，未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响存在增强预期。需求方面，上周半钢胎出口新订单尚可，叠加低库存开工率相对刚性；全钢胎库存高压，陆续进入节前放假阶段。预计下周轮胎企业开工率存进一步下降预期。库存方面，青岛节前入库出库均有所放缓，远端到港存减少预期。综合来看，海外提量不及预期以及浓乳分流，原料价格易涨难跌下仍将支撑NR价格，远端标胶到港或有下降。下游需求弱化预期虽持续压制胶价，但临近年关或已被市场所消化，但需考虑避险情绪增加下带来的减仓行为，总的来看需求端对胶价压制有限。长期来看，NR与RU的价差在NR持续偏强下已有修复，年后市场交易逻辑或将转变，关注RU低估的情况。维持单边震荡偏强观点。

PTA：期货端，1月26日，TA2405合约收盘报收6040元/吨，较前一交易日+0.34%，成交量86.7万手，持仓量132.2万手。PTA现货价格收涨15至6030元/吨，现货均基差收涨2至2405-20；PX收1041.33美元/吨，PTA加工区间参考442.48元/吨；能投故障，PTA开工下滑至84.54%，聚酯开工下滑至83.55%,国内涤纶长丝样本企业产销率44.1%。今日刚需及资金支撑良好，渐进假期，现货交投零星，整体远期为主。本周下周主港交割05贴水20、35附近、2月下主港交割05贴水5到平水、3月主港交割05贴水5、10成交及商谈。综合来看，节前下游聚酯虽有降负预期，然依托于补库行情的发酵，PTA需求端刚需支撑延续。此外，节前PTA超预期意外检修频现，或缓解一季度累库的压力，供给端有所改善。虽加工费有所修复，但低工费仍旧是年内常态。预计下周原油端支撑依旧偏强，叠加供减需稳格局持续，TA价格节前或震荡偏强。

乙二醇：期货端，1月26日，eg2405合约收盘报收4706元/吨，较前一交易日+0.34%，成交量98.3万手，持仓量44.0万手。1月26日张家港乙二醇收盘价格在4705元/吨,上涨15，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,上涨20，美金收盘价格在558美元/吨,上涨3。今日乙二醇市场出现高开低走走势，上午开盘时张家港现货在原油大涨的影响下，高开在4750附近，但盘中高位追涨买盘谨慎，卖盘获利压力增大下，商谈重心下移，午后价格出现一波弱反弹，收盘时现货商谈在4685附近，现货基差在05-25至05-20区间，华南市场报价尝试走高，但买盘跟进有限，节假气氛渐浓下，交易缩量明显。综合来看，目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减。港口去库逻辑犹存，主港发货数据持续保持高位，下游节前补库行情再起，MEG上行的动能或更多来自于需求端的影响。预计下周原油端支撑偏强，聚酯补库行情延续，预计震荡偏强。

农产品篇

油脂：油脂盘面震荡。春节前备货支撑油脂盘面，央行降准降息给与市场一定支撑。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少15.63%。马棕12月出口环比降低，需求低迷压制棕榈油价格。国内棕榈油库存依旧高位，进口逐月降低，下游客户逢低补库，基差偏稳运行。巴西降雨天气良好，阿根廷天气转向干旱。国内菜籽供应宽松，菜油供应势态依旧，供应压力压制价格，市场需求相较供应偏弱，消费仍有提升空间，库存持续累库。后市需关注南美天气、菜籽及菜油买船到港、国内油厂开机、国内油脂消费情况等影响。因此综合来看，目前油脂盘面将震荡偏强。

粕类：豆粕盘面震荡，菜粕下行。USDA1月供需报告整体偏空，美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨，较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩，比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩50.6蒲式耳，增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降，大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。由于供应量增加，预计期末库存为2.8亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳。2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨。巴西目前降雨水平良好，但很多民间机构下调巴西大豆产量预估，市场存一定担忧。阿根廷降雨减少，进入高温干旱天气，需要继续关注后续状况。国内方面，国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。目前大豆和菜籽已不断到港，油厂库存压力大，菜粕水产旺季结束，提货减少。国内豆粕下游饲料企业对于后市豆粕供应并无担忧，成交冷清，中长期仍需关注南美情况。预计短期粕类盘面震荡反弹，后续仍需观察市场情绪。

白糖：新榨季截至目前为止印度和泰国的产量同比大幅降低， 而市场关注巴西近日降雨量低于往年平均值，担忧下个榨季 巴西产量可能会有所下调，支撑原糖价格。原油价格上涨带动具备部分工业品属性的软商品板块看 涨情绪，原糖期货周内大幅反弹。在外盘带动以及春节备货提 振的影响下，国内期货震荡收涨。期货价格上涨叠加现货市场 春节备货，现货价格获得支撑，制糖集团报价大幅上调。贸易商以及终端市场库存一直维持低位，经过期货价格 上涨带动后，对后市情绪好转，囤货积极性有所提高，采购节 奏加快。当前市场加工糖报价连续上调，个别企业也出现提货困难，也有企业提货延迟到三月份。广西糖企获得提价空间，但 是现货市场备货已经接近尾声，而且正处在高峰压榨期间，现 货市场缺少了集中备货，春节过后将会将入短暂的淡季，现货 价格上涨压力增加。预计本周现货市场价格震荡偏强。

棉花：需求端来看，当前部分纱厂排单至 2 月份或之后。根据 钢联的数据，目前全国纱厂平均开机率为 74.2%，环比增幅 0.82%。春节临近，纱厂原料备货基本结束，采购意愿降低。另外棉企销售进度加快。临近春节假期，纱厂节前补库 陆续完成，因原料价格成本上涨，工厂采购积极性明显走弱。供应端来看，新疆棉花加工量持续增加，但轧花企业开 工率下降至 14%。截至 2023 年 1 月 25 日，新疆棉花累计加 工量超过 540 万吨，本周进口棉库存有所下降，供应压力稍 有缓解。综上，棉花供需宽平衡状态或将持续，当前的反弹更偏 技术面。

苹果：本周苹果产地价格表现不一，优质好货稳定，差货继续偏弱， 尤其是果农货有明显降价，次优生区更甚。供应端春节现货交易进 入最关键节点，备货阶段进去中后期，山东逐步减少，西部仍在持 续，产区均在加加大往终端市场发货量。库存数据仍然偏高，出货节奏较往年相差不大，预期下周仍会 保持。消费端大宗水果行情本周回升，柑橘类和鸭梨略有回升但仍 低于往年，性价比更优，对苹果替代明显，情绪上本周到产区和冷 库交流，果商反馈今年出货远不及去年，预期悲观，加之未来数日 全国大部分气温回落，恐对水果物流环节产生不利影响。期货仍将围绕偏弱的基本面和远月期货交割量和难度博弈，预 计仍是区间振荡，维持上周的观点即关注反弹后的试空机会。

鸡蛋：截止至2024年1月26日，鸡蛋主产区均价3.90元/斤，较上周跌0.20元/斤，主销区均价4.05元/斤，全国鸡蛋均价整体走弱，玉米和豆粕价格继续回落，养殖利润整体表现尚可。养殖户在养可淘老鸡并不多，淘汰鸡价格相对稳定并且处于往年相对偏高水平。由于2023年全年补栏量相对偏多，目前养殖户补栏积极性不高，蛋鸡苗价格相对稳定且处于往年偏低水平，下游经销商对后市信心不足，蛋价弱势下跌。成本方面，玉米豆粕继续下行。本周养殖利润继续好转，期货方面，鸡蛋主力合约2403合约震荡下行为主，收盘价3242元/500千克，较上一周下跌15，跌幅0.46%。基本面上，1月上半月期间产区鸡蛋价格总体将继续延续跌势不变，接近下旬，受春节前备货需求有限增长的影响局部市场弃弱转强的几率将适度提高。综合以上，鸡蛋期货2403合约属于节后合约，预计维持震荡。