1月29日期市早参：沪锌市场情绪受到打击 碳酸锂供需双弱仍将延续

贵金属：伦敦现货黄金收于2018.45美元/盎司，现货白银收于22.92美元/盎司；COMEX黄金期货收于2018.20美元/盎司，COMEX白银期货收于22.84美元/盎司。美国四季度GDP增速超预期，且通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数回升，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-50）-（-10）元/吨，均价-30元/吨，较前一日下降0元/吨，平水铜成交价格68870~68950元/吨，升水铜成交价格68880~68970元/吨，进口货源持续流入但消费有限，升水持稳但成交渐弱。

周五夜盘沪铜震荡偏强。美联储最青睐的通胀指标超预期降温，但市场担心个人支出强劲将令政策制定者对降息保持谨慎。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，上周多数企业表示消费情况与上周基本持平，不过叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。当前淡季氛围逐渐浓厚，对各企业订单影响明显，企业产量正逐渐减少；随着越发临近春节，有企业表示下游提货速度已明显减慢，企业发货量有所减少。库存方面，截至1月26日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.44万吨至8.52万吨，较上周五增加0.98万吨，连续2周周度累库并且有加速的迹象。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价19200~19240元/吨，较上日上升170元/吨；无锡地区报价19110~19130元/吨，较上日上升220元/吨；杭州地区报价19110~19130元/吨，较上日上升210元/吨；重庆地区报价19110~19130元/吨，较上日上升210元/吨；沈阳地区报价19130~19150元/吨，较上日上升180元/吨；天津地区报价19060~19080元/吨，较上日上升140元/吨。

周五夜盘沪铝震荡偏强。基本面，国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等 地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。需求端，北方环保预警再起，对于部分加工企业有所影响，消费进入传统淡季，后续有可能进一步下降可能。库存方面，截止1月25日，SMM统计电解铝锭社会总库存43.7万吨，国内可流通电解铝库存31.1万吨，较上周四去库0.4万吨，连续去库已达两周，继续稳居近七年同期低位水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭去库延续，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21380~21480元/吨，较上日上升100元/吨，广东0#锌锭报价21510~21610元/吨，较上日上升50元/吨，天津0#锌锭报价21370~21470元/吨，较上日上升120元/吨。

周五夜盘沪锌震荡偏强。中国 2023 年经济增速目标实现，四季度 GDP 同比增长偏弱，不过也有传统基建及制造业投资超预期的较好表现。基本面，1月受检修和环保等因素影响，预计精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，但冶炼厂积极储备1-2月原料，而港口库存变化较少，因此国内矿仍紧缺，加工费延续弱势。需求端，2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱，市场情绪受到打击，呈现偏空状态。库存方面，截至1月25日，SMM七地锌锭库存总量为7.86万吨，较1月19日增加0.77万吨，较1月22日增加0.45万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（-50）元/吨，通氧553#硅15050（-50）元/吨，421#硅15500（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15350（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。

成本端，四川地区553#、421#电价成本月度涨幅超10.0%，新疆、云南地区成本变化稳定，对价格影响较小。据SMM统计，截至2024年1月24日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。除电力成本外，仍需关注硅石原料及电极价格变动。供应端，四川地区因电价上行导致产量下降，周度产量1185吨，环比下降7.8%，开工率减少65.6%至31.8%，其余地区产量及开工率变化较小。需求端，多晶硅价格持稳运行，因临近春节，市场订单成交下降，采购以刚需为主。

综合来看，硅市暂处供需双弱阶段，短期需关注四川电价波动带来的成本变化。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96500（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格88600（+100）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90550（0）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价100650（-750）元/吨，跌幅为0.74%。

电池级碳酸锂指数现货96500元，最近一周价格维稳运行，期货盘面周度价格变化仅在0.74%，无较大变动。现在基本面处于僵化阶段，供应、需求的变化都和前两周相近，1月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%。需求端，1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%，正极材料产量较上月相比有所回升，但同比仍处低位。1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。下游采购方面，随着年末的临近，正极材料以及终端采购量出现了显著下降，目前市场上主要是零星散单，短期可能供需变化不大，价格还是维持区间震荡，后续的变化要等到节后看下游的采购节奏。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供需双弱仍将延续。叠加春节备货需求并不旺盛。预计价格震荡运行。

早评【黑色金属】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4010元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4070元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3650元/吨（+0）。

央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

需求端，本周螺纹表需185.32万吨，同比偏低；热卷表需306万吨，小幅回升。供给端螺纹下降、热卷复产，年末钢厂检修较多，铁水产量缓慢回升，电炉企业陆续放假，或制约后期成材复产。库存端，五大材累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，央行降准降息预期再度升温，宏观情绪好转，钢材基本面供需存均低，暂无明显矛盾，价格或跟随宏观波动。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数136.15美元/吨（-0.45），日照港超特粉913/吨（-8），PB粉1030元/吨（+1）。

本周发运量下滑，到港和压港量仍较高，铁矿石供应边际收紧。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2629.0万吨，环比减少64.6万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2152.9万吨，环比减少134.0万吨。中国47港到港总量2770.2万吨，环比减少320.9万吨；45港到港总量2620.3万吨，环比减少329.2万吨。

本周铁水产量继续回升，247家钢企日均铁水产量223.29万吨，环比增加1.38万吨，进口矿日耗272.75万吨，环比增加1.93万吨。

本周疏港量小幅下降，进口矿库存同比已高于去年，补库强度或开始放缓。全国45个港口进口铁矿库存为12762.4万吨，环比增120.5万吨，日均疏港307.75万吨，环比下降11.46万吨，钢厂进口矿库存10523.6万吨，同比增加279.7万吨，库存消费比38.58天，同比高于去年。

总结来看，央行降准降息预期升温，宏观情绪好转，铁矿石供应边际收紧，铁水有一定复产预期，价格表现偏强。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特83.49美元/桶（+0.16）；美国WTI 78.01美元/桶（+0.65）；阿曼原油81.90美元/桶（+1.53）；俄罗斯ESPO 77.56美元/桶（+1.05）。

期货价格：ICE布伦特83.02美元/桶（+1.18）；美国WTI 78.07美元/桶（+1.13）；上海能源SC 583.2元/桶（+15.7）。

上周原油上涨超5％，基本面数据的改善叠加供应端的扰动驱动油价大幅上涨。基本面方面，1月19日当周，EIA美国原油库存 -923.3万桶，预期-215万桶，前值-249万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -200.8万桶，前值-209.9万桶，1月19日当周，EIA原油库存降幅为2023年8月25日以来最大值。供应端，1月19日当周，美国原油产量减少100.0万桶至1230.0万桶，当周美国原油产量为2023年7月28日以来最低值。此前由于抗议活动而关闭的利比亚沙拉拉油田恢复生产，同时上周受到寒潮减产的美国北达科他州也开始逐步恢复生产。周二该州的石油产量为25至30万桶。需求端，IEA 在最新的月报里继续上调2024年需求，IEA预计2024年原油需求将同比增加124万桶/日，较上期月报上调18万桶/日。需求的进一步增长仍需等待宏观周期的复苏。宏观层面，美国第四季GDP环比年率增长3.3%，2023年全年经济增长2.5%，为两年来最快。美国PMI 升至6月以来最高，通胀有所缓解。地缘事件方面，贸易巨头托克的一艘载有石脑油的油轮在红海被一枚导弹击中。上周，乌克兰两次用无人机袭击了俄罗斯的石油设施。武装分子周日在叙利亚边境附近的一次无人机袭击中造成3名美军阵亡，另有25人受伤，中东局势进一步升级。综合来看，上周EIA数据利多油价，但考虑到上周产量数据下降主要由寒潮天气引起，随着寒潮结束，实际减产有限，同时当前紧张的地缘局势对油价有一定支撑。但是从宏观层面看，短期内宏观及需求预期仍然偏中性，剔除地缘因素外，原油要形成趋势上涨动能仍然不足。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8015（0）元/吨，东北亚乙烯910（10）美元/吨，华东苯乙烯8875（15）元/吨。下游方面，华东EPS 9750（0）元/吨，ABS 9800（0）元/吨，PS-GPPS  9100（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价8767元/吨，较上一个交易日下跌-0.32%，基差-64（-2）元/吨。基本面来看，成本端近期支撑逐步增强，纯苯价格继续探涨，乙烯价格维持坚挺。供应端意外性检修频发，上周苯乙烯工厂开工率周平均 66.44%，环比大幅降 5.2%，短期供应缩减较为明显，多单主动增仓下拉动苯乙烯进一步上涨。需求端，EPS开工56.11%，环比下降 0.80%，ABS开工 66.2%，环比下降 1.5%，PS开工率 65.42%，环比下降0.72%，随着春节假期逐步临近，三大下游装置产出有陆续下降的预期，后续供需之间的边际变化或施压盘面。库存方面，苯乙烯华东地区库存下降1.84万吨及样本工厂库存下降2.67万吨，均呈现去库状态，短期继续给苯乙烯盘面带来一定支撑。总体来看，上游原料端纯苯供需基本面变化不大，但是价格不断调涨，进口窗口关闭，从成本端推动苯乙烯价格上涨，供应端意外性短停同样提供一定意外性利好，但是后续随着春节临近，下游装置负荷下降以及供应回升的预期，整体苯乙烯上行空间亦有限，预计维持区间震荡格局。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1018.33美元/吨（2.33），PX CFR中国主港1041.33美元/吨（2.33）;石脑油 CFR日本703.75美元/吨（15.00）。

期货方面，上周整体PX价格小幅下跌。成本端，原油延续近期震荡偏强态势，波动重心缓慢上移，绝对价格企稳，对于PX成本支撑增强；供需来看无明显变化，上周国内PX产量为72.27万吨，与前期基本持平，国内 PX 周均产能利用率至 86.17%，环比增加0%。PX 装置运行方面未发生明显变化；需求端，PTA开工82.91%;周内海南逸盛满负荷，百宏检修后重启，中泰重启。总体来看，目前美国单位辛烷值回落，汽油裂解价差拐头向下，对年前芳烃调油需求的支撑相对有限，供需均维持相对高位，且今年终端需求表现出较强韧性，共同支撑PX走强，但是高供应情况压制其上方高度，盘面表现亦有所承压，预计短期维持高位震荡。

PTA&MEG：基本面来看，供应端，PTA方面，部分装置降负及检修，装置负荷有所下滑至8成，低加工费下装置负荷存下滑预期；MEG方面，国内装置有所回升，而进口仍有缩量预期。需求方面，随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑，织机开工将快速下滑。综合而言，PTA方面，供应端美国受寒潮影响产量下滑，宏观偏暖修正需求走弱预期，原油延续反弹，成本支撑回升，供应端装置负荷下滑，下游被动补库，PTA偏强震荡。MEG方面，供应端国内装置负荷未延续大幅回升影响削弱，港口库存延续去库下，原油反弹，对乙二醇存支撑，乙二醇偏强震荡。

聚丙烯： 基本面来看，供应端，拉丝排产率中等偏高，结构性支撑减弱，装置负荷变化不大，仍在8成以下。需求方面，虽然bopp及塑编开工略有回升，但总体需求仍偏弱，下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足。综合而言，供应端美国受寒潮影响产量下滑，宏观偏暖修正需求走弱预期，原油延续反弹，成本对聚丙烯支撑回升，宏观氛围转暖，提振市场对需求修复预期，供应端装置负荷低位，聚丙烯底部弱反弹。

甲醇：现货报价，江苏2640（-20），广东2485（0），鲁南2425（0），内蒙古2060（0），CFR中国主港260（-3）

从基本面来看，内地方面，国内开工率小幅提升，上周卓创甲醇开工率 73.57%（+2.22%），西北开工率85.90%（+3.19%），河南中新甲醇装置1月22日短停2天，山西华昱甲醇装置2024年1月25日至2024年2月1日停车检修，重庆卡贝乐甲醇装置于1月24日已重启。港口方面，上周卓创港口库存84.3万吨（-0.2）变化不大，预计2024 年 1月26日至 2024年2月11日中国进口船货到港量在68.35万吨。海外方面，2月北美有一套170万吨/年装置计划停车大修，初步预估40-50天；美国梅赛尼斯盖斯玛3#180万吨/年装置进展顺利，关注正式商业运营的时间，natagasoline目前装置恢复稳定运行中，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置在7成以上负荷运行，伊朗ZPC甲醇其中一套165万吨/年装置已重启，开工50%附近，另一套165万吨/年装置延续停车，特立尼达CGCL计划2-3月份检修5-60天。需求方面，兴兴MTO技改检修，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。综上，近期甲醇国内开工提升，港口有所去库主要反映前期外盘开工下降带来的到港量下降，港口基差较强，但近期海外开工也有所恢复，加之下游MTO检修，预计港口去库难以持续，甲醇近期维持宽幅震荡格局。

尿素：现货报价，山东2133（18），安徽2211（10），河北2131（23），河南2155（9）。

近日国内尿素市场稳中上扬，局部交投好转，1月26日全国小颗粒市场均价2227元/吨，较上一工作日跌3元/吨左右。供应方面，气头开工率持续回升，周度产量与开工率大幅增加，供应端压力回升；需求方面，下游工业需求仍偏弱，农业需求以返青备肥的储备性需求为主；库存方面，受到供应增加需求平淡影响，尿素企业库存继续累积，上周卓创尿素企业总库存量为60.4万吨，较上期增加1.4万吨。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置陆续复产，企业库存累库，预计尿素短期维持震荡偏弱格局，难有持续反弹动力，重点关注需求和库存情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价543美元/吨（0），巴西豆CNF价471美元/吨（-6），阿根廷豆CNF价为480.61元/吨（-70.77），张家港豆粕成交为3430元/吨（-20），大连豆粕成交价为3540元/吨（0）。

阿根廷大豆产量上调，美豆价格回落。布交所上调阿根廷产量250万吨至5250万吨，南美大豆丰产预期与力度进一步增强，虽然近两周阿根廷降水有所下降，但是土壤仍然较为湿润，该地区大豆生长情况仍然乐观。巴西大豆收割提前，销售压力施压大豆上方。巴西大豆3、4月CNF升贴水降至低位，上市压力或将提前，同时升贴水大幅低于美豆，巴西大豆未来存在挤占美豆出口份额可能。未来重点关注巴西大豆收割进度以及阿根廷降水情况，关注美豆1200美分支撑力度。

豆粕资金博弈加剧，偏空趋势不改。豆粕成交量持续好转，节前备货开始，但下游饲料物理库存天数仍然较低，下游消费好转有限。供应方面，部分油厂出现涨库，开工率整体偏低，豆粕库存小幅下降，但是整体仍然位于高位水平。在南美丰产与国内基本面偏弱双重影响下，豆粕存在向成本价下跌可能，市场资金围绕3000元/吨博弈，目前整体仍然保持偏弱运行，近期建议谨慎操作。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7650元/吨（30），广东棕榈油现货价为7650元/吨（30），张家港豆油现货价为8400元/吨（-20），广州豆油现货价为8350元/吨（-20）。

棕榈油触及上方压力位，延续震荡偏强运行。马棕减产延续，出口边际改善。MPOA、UOB数据显示，1月1-20日马棕产量环比下降11%-15%，ITS数据显示1月1-25日出口量环比上升0.64%，雨季降水偏多影响棕榈油生产，出口端改善进一步加强去库预期，产地支撑仍然存在。国内方面，远月进口船数有所增加，但是上半年整体采购仍然较少，国内棕榈油季节性去库预计延续；消费方面，油脂节前备货接近尾声，下游消费对盘面支撑有所减弱，但是油粕套利仍对棕榈油价格形成支撑，近期棕榈油基本面支撑较好，延续震荡运行。

豆油价格受棕榈油价格提振，整体运行强于豆粕。豆油库存降至94万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。下游消费方面，受大豆压榨开工率下降影响，部分油厂豆油提货偏紧，但是油脂备货接近尾声，豆油消费支撑有限，备货力度同样不及去年同期水平，目前豆油维持震荡运行。