南美贴水暴跌 油脂盘面回调寻找支撑

行情导读：受原油下跌以及南美大豆丰产预期逐步兑现的影响，CBOT大豆期货周二下跌至两年内的新低1189美分，1月30日，国内油脂受此影响盘面价格开始回调，截至收盘，豆油Y2405跌破前低来到7204点，下跌幅度为3.77%；棕榈油P2405跌至7196点，下跌3.80%；菜油OI405跌至7636点，下跌3.23%。

驱动分析一：海外贴水暴跌，美巴大豆销售竞争激烈

2024年1月市场对巴西地区大豆丰产的预期仍然较强，目前来看也处于逐步兑现丰产预期阶段。从3月船期的大豆出口贴水报价来看，1月2日巴西大豆出口的贴水为90美分/蒲式耳，而1月30日巴西大豆出口贴水报价迅速收敛，仅为5美分/蒲式耳。4、5、6月份船期下跌40-45美分/蒲式耳不等，贴水报价的迅速下跌拉低了国内大豆的进口成本，盘面应声回落。其次，从天气预报情况来看，南美地区整体降雨良好，若降雨如预期，对产量减少的利多仍在边际减弱。此外，美豆销售进程受阻，根据USDA数据，截至1月18日，美国出口中国大豆仅1632.7万吨，较去年同期2302.35万吨同比减少29.09%。

驱动分析二：国内需求较弱，油厂陆续进入停工期

国内三大油脂库存目前已经进入去库阶段，但绝对值仍然偏高，截至1月26日，国内三大油脂库存为201.16万吨。据钢联不完全统计，广东地区油厂进入2月份后陆续停机，全国油厂开机率为57.7%。此外需要关注到的是，国内下游养殖利润偏差，下游多采取随采随用的操作，备货需求不及往年，从而抑制了对外的采买量。偏弱的终端需求以及盘面榨利持续走弱，导致国内油脂市场受原料价格下挫影响较深。

展望后市：短期成油脂价格仍有支撑

海外方面，巴西地区大豆虽然较去年难言增产，但阿根廷地区产量恢复，南美大豆总体增产2000万吨以上的概率较大，而今年国内下游备货偏少，市场交易春节后终端补货预期或将对基差报价形成一定支撑。棕榈油方面，印尼发布气象预警，苏门答腊与加里曼丹或将遭受暴雨和强风，基本面仍将呈现季节性减产与出口下降的特征，短期价格回调或意在寻找支撑。

风险提示：天气超预期演绎，巴西大豆丰产不及预期。

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