1月31日期市早报：纸浆供应端货源充沛 橡胶或维持震荡偏强

新上市品种篇

烧碱：烧碱2405收盘价2697元/吨，下跌1.10%，持仓量49117手，增加1360手。现货方面，山东32%液碱720-785元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱830-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2850-2850元/吨，较前一日上涨30元/吨。现货市场烧碱交易氛围尚可，液碱价格涨跌互现。山东地区高浓度液碱供给充足，而下游接货积极性一般，价格重心下移；江苏地区液碱稳中又涨。片碱市场内蒙古地区氯碱装置运行正常，本周上调价格。
核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定。电解铝企业年前开工率低，氧化铝企业也跟随下游降低开工率，短期对烧碱需求降低。节前补库基本结束，烧碱市场回归疲软。粘胶短纤利价格上涨，但存在有价无市的情况，市场以消耗之前订单为主。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡下行。

碳酸锂：2407收于101000元/吨，涨幅1.29%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅累库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。

PX:1月30日PX主力合约收盘价为8654元/吨（-6），CFR中国主港价格为1041.67美元/吨，折合人民币8537.1元/吨。基差为-116.9，PXN价差为304.67美元/吨。
主要逻辑：受地缘政治的影响，石油预期供应紧张，成本传导下市场对PX持偏强态度。从PX基本面来看，下游需求强劲，现货流通性宽松，PX-N上周走缩。综合来看，PX震荡看待。 

欧线集运指数：巴以冲突持续，以色列和谈的尝试受挫，局部地区的战争热度大幅提升但是冲突解决的预期时间有所缩短，因此造成了短期内现货与期货的巨大预期差。船价决定三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（红海航行风险实际加剧，短期内难以复航）。2、降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填补。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差。考虑到交割因素，期价底部支撑越来越强，向上动力需要观察战争动态。另，三月前的新船投放以及其他航线的运力调拨可能造成欧线航运价格短期小幅回落。

贵金属：美国12月零售数据整体超预期但影响不大，中东紧张局势提振了对避险资产的需求，期金几收涨，后续市场焦点转向美联储议息会议对今年首次降息时间点预期的影响。长线看，美国经济通胀延续降温趋势，实际利率仍有下行空间，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，全球各大央行的购金需求仍在，两者对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。

有色篇

铜：1月30日SMM 1#电解铜均价68910元（15），A00铝均价19010元（-80）；LME铜库存148475(-1.25%)吨,铝库存537825(-0.91%)吨；投资建议：据mysteel, 随着下游消费逐渐减弱，加之周内进口铜仍有增量，现货贴水或将继续表现承压。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC 29.0美元/吨，国内政策继续发力，央行年内首次降准降息，操作上建议谨慎做多。

锌：1月30日SMM 0#锌锭均价21320元（-80），1#铅均价16125（-25）；LME锌库存189925(-0.52%)吨,铅库存111175(+0.47%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水上涨15元/吨，天津市场升贴水上涨10元/吨，佛山市场升贴水下降55元/吨。昨日锌价下跌，市场成交尚可。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回落，国内锌矿加工费持稳，同时注意春节假期来临对市场的影响，央行宣布降准降息，操作上建议谨慎做多。

铝：期货端，1月30日，沪铝2403平开低走，报收于18950（-55）元/吨，较前一交易日跌0.29%，成交量10.3万手（-79767），持仓量17.6万手（-3773）。现货端，1月30日，佛山均价19000（-120）元/吨，成交稳中偏弱；华东均价19020（-80）元/吨，接货积极性低，成交一般；中原均价18860（-120）元/吨，库存增加，需求低迷，贴水120-170元/吨左右。主要消费地加工费下调弱势，放假氛围浓重，部分不再报价。重要数据：1、Wind数据，1月29日，铝锭社会库存46.9万吨，较1月25日涨3.4万吨。 2、Wind数据，1月29日，铝棒社库12.71万吨，较1月25日上涨2万吨。 观点逻辑：诸多政策利好推动情绪转向积极；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费走弱明显，有进一步下滑可能；铝锭库存大幅增加，铝棒亦持续累库，预计库存或仍将增加；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；供需双弱下，宏观利好及乐观情绪影响盘面走势，而社库增加、需求走弱限制上升幅度，建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，1月30日，氧化铝2403高开低走，报收于3229（-14）元/吨，较前一交易日跌0.43%，成交量32385万手（-14500手），持仓量39178手（-875）。现货端，1月30日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3280元/吨、3380元/吨、3380元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3730元/吨，广西均价上涨5元/吨，其余地区价格均未变。据Mysteel了解，西南地区减产检修增加，个别有停产计划，西南地区氧化铝供应偏紧；矿源问题市场关注度较高，短中期仍为制约因素，部分中小企业受制于铝土矿供应，有可能逐步停产；大范围雨雪天气临近，且接近春节，氧化铝运输或有一定影响。重要数据：Wind数据，1月25日，氧化铝港口库存15万吨，较1月18日降1万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，西南地区检修减产甚至停产增加；现货流通偏紧，价格较为坚挺；几内亚能源供给问题基本得到解决，预计铝土矿进口量将继续稳步提升，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，而雨雪天气来袭，且接近春节，氧化铝运输受制约，整体期价涨跌空间均有限。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。

镍：期市继续下行，消息面上表现平平，股市下跌对市场信心产生影响，另一方面中东地区与美国之间的冲突有升温迹象，导致避险情绪走强。节前市场逐步趋于平淡，现货成交冷清，假期提前开始。期价预计整体维持震荡走势。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4046/吨(-3)；4.75mmQ235热卷全国均价4107/吨（-7），唐山普方坯 3610/吨（-40）。供应端：铁水产量小幅回升，五大品种中热卷产量上升、螺纹产量大降，其他品种持平。钢材社会库存均进入平稳累库阶段（效果略不及往年），五大品种消费均回落且低于近五年平均水平；成本端：现货螺纹、热卷亏损扩大，两品种05合约盘面亏损小幅扩张。钢厂炉料节前补库节奏一般，铁矿石发运、到港、疏港小幅回落，但港口库存回升明显，近期供需仍然偏宽松；焦煤供给趋于稳定，钢厂需求整体下降后焦化开工维持低位，且供暖季切换预期再起，双焦价格延续下跌；需求端：施工预计会继续受到寒潮影响，部分工地放假提前，年底结账压力较大，部分非天气影响地区停工现象增多；基建：政府存量国债、专项债的资金较多，即使1月发债进度较慢也足够支撑年后短期的施工（开工）保障，市场预期仍然维持乐观；制造业汽车年前交付已经开始，后续订单情况尚不明确，家电产销处于年前高峰期，预计农历年前保持出色产销。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量提升，1月出口订单前瞻数据较好。
我们认为：现实端，钢厂节前生产及补库量难有更大变化，铁水产量平稳为主（炉料补库进度放缓，铁矿港口累库，焦炭库存尚可），钢厂公布冬储政策的数量与去年差距不大，政策价格近期又有所回落，利率和折扣力度比往年小，虽然现在冬储逐渐形成趋势但规模和进度比往年慢。预期端，一月初就地产和基建新开工率都取得了拐头向上的趋势，就中期而言是有利于市场复苏的。市场目前交易现货偏弱的现实，中期预期的发力可能是春节前交易的下一个故事。节前钢厂提高补库量和下游冬储延后至正月附近可能是大概率事件。策略来看，短期转折点不明显，但底部隐现（可能是250日线或120日线，即12月钢铁大会预期的冬储理想价格），期货价格目前企稳偏多看待，等待现货成交与价格的正反馈。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1018元/湿吨（折盘面1096元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）1091元/吨（-17）。目前供应端，铁矿石发运有所回落，当港量也大幅下降，预计下期检修影响减弱后，到港量将季节性回升。需求端，钢厂复产增加，高炉开工率继续上升，钢厂日均铁水产量连续小幅回升，虽钢厂利润小幅修复，但仍处于亏损区间，预计后续铁水产量回升空间有限。虽到港量大幅下降，但受天气影响，疏港量也有所下降，因此本期铁矿石港口库存延续累库态势。预计天气影响结束后，叠加发运下降，铁矿石港口累库趋势将逐渐放缓。本周央行超预期降准，提振市场信心，市场情绪有所好转。因此当前重点关注：到港累库是否放缓，钢厂生产和补库情况，美联储利率决策会议。1000元每吨的时间节点，市场监管力度会上升，铁矿价格也会面临上行压力。策略来看，震荡微偏弱，近期可能有5-9正套机会出现。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降4.5美元至342.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格涨5美元至325美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降5美元至313美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2250元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降50元至2015元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1700元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价涨50元至2150元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持228元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收561.66点，环比下调2.05%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2300元/吨，外贸价格维持323美元/吨。多数焦企保持限产，终端市场依旧疲软。
1月30日，双焦期货继续震荡偏弱，尾盘下行。焦煤主力合约收于1751，焦炭主力合约收于2398。单边可轻仓高抛低吸，套利可做多炭煤比。

玻璃:2405收于1839元/吨，涨幅-1.34%，现货方面，沙河迎新1820（0）元/吨，河北长城1823（0）元/吨，河北望美1838（+20）元/吨，湖北地区5mm白玻1940（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2300元/吨，整体开工率继续恢复，青海安全检查部分厂停车，上周四家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线投料，目前处于产能爬坡阶段，供给端扰动预期未证实，下游节前备货，纯碱存较好支撑，整体价格抗跌。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，节前赶工逻辑基本走完，各地冬储政策陆续推出，湖北市场整体回款问题仍难解决，产销较差，沙河地区补库需求支撑较好，1季度竣工刚需支撑仍存，下半年开始渐弱，建议5-9正套。

能源篇 

原油：1月30日，WTI原油期货收涨1.04美元，涨幅1.35%,报77.82美元/桶；布伦特原油期货收涨0.67美元，涨幅0.82%，报82.5美元/桶。 昨日国际油价宽幅震荡，整体呈V型走势，多空博弈明显，油价方向暂不明确。地缘方面，由于委内瑞拉坚持禁止反对派领导人参选总统，美国方面可能会重新对其进行石油制裁，而原本暂时解除制裁时间将于今年4月到期。基本面方面，沙特阿美表示，政府要求其停止将原油产能提高到1300万桶/天，而是维持在1200万桶/天，而此前，该公司则称由于亚洲需求增加，将斥数十亿美元提升产能。宏观方面，美国1月谘商会消费者信心指数录得114.8，上升至2021年底以来的最高水平，这也表现出美国消费者对于经济恢复的乐观预期。 综上，油价短期震荡。

沥青：30日，BU主力合约BU2403收盘价格为3766（-3）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3900元/吨,区内主力炼厂有所提产，产量增加，区内市场交投氛围一般，预计价格持稳待市为主；山东地区市场参考价在3520-3600元/吨，炼厂开工维持低位，多执行合同出货，下游按需采购，交投氛围偏弱。短期来看，开工率方面，1月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.9%，环比增加1.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为36.4万吨，环比减少12.6%；检修方面，下周江苏新海、山东金诚预计短暂停工，预计沥青装置产能利用率小幅下降。需求受到寒潮天气影响，采购积极性下降，业者多谨慎采购，刚需平淡。库存方面，1月22日，国内厂库环比增加0.5%；国内社库环比增加8.9%。国内大范围雨雪天气导致沥青现货交投气氛转弱，部分炼厂执行合同出货为主，市场整体也偏好低价货，预计沥青价格震荡走势，关注油价变动。

LPG：PG主力合约PG2403收盘价格在4352（+85）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为8192（0）手。现货方面，华南民用4970-5080（5020，+5）元/吨，华东民用4400-5020（4683，+40）元/吨，山东民用4830-4880（4880，+50）元/吨；进口气主流：华南5150-5250（5230，+40）元/吨，浙江5100（0）元/吨，江苏（连云港）5200（+50）元/吨。基差，华南668元/吨，华东331元/吨，山东528元/吨。PG03-04月差为-524，呈Contango结构。最低可交割品定标地为华东。

1月CP价格再度上涨10美元/吨，PDH装置亏损加深，预计上行驱动逐渐减弱。上海推出液化气改造试点，涉及下游居民楼以及商场燃烧需求，等待政策落地。外盘FEI与运费价格震荡，仓单快速增加压制PG盘面价格。综合来看，短期LPG价格低位震荡。

燃料油：1月30日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2403结算参考价升贴水+359吨，为4778元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2403结算参考价升贴水+198元/吨，为33007元/吨。全球重油趋势化的格局未变，但需关注OPEC会否有深化减产等举措。 供给端，中东地区地缘政治风险仍存，高硫燃油供应恐受到影响；中东Al-Zour炼厂低硫燃料油恢复出口，预期1月底或2月初抵达富查伊拉港口。 炼厂利润一般，消费淡季条件下，高硫燃料油需求受抑。暖冬预期下，低硫燃料油发电取暖需求走弱。红海危机影响暂未消退，且油价震荡数周后有上行可能，燃料油或受影响。

化工篇

PVC：常州PVC市场价格波动不大，成交一般。市场以基差报价为主，基差价格整体变动不大，期货震荡整理，终端放假增多，成交有限。上午5型电石料现汇库提参考5660-5700元/吨（不含装）。点价货源：鄂绒-240，金昱元-230，中泰-210，天业5型-200。一口价天业5型报5760元/吨，天业8型报5880元/吨，天业3型报5890元/吨。
核心逻辑：上周PVC开工率78.1%（-0.3%），连续五周稳定在偏高水平，华苏、聚隆恢复时间略晚半周，导致周内乙烯法负荷偏低，电石法德州实华等几家企业，小幅提负，总体供应保持高位运行。库存方面，1月25日，社库41.3万吨，环比+0.8（前值+0.2）万吨，五连增，同比低2.4%，春节时间导致同比转负，实际仍在高位，华东华南均累库，运输及到货平稳，成交提货偏弱；厂库20.1万吨，环比-3.4（前值-0.02）万吨，四连降，发货变化不大，部分发往异地库，整体预售增加；厂家可售库存-43.9万吨，环比-12.8（前值-9.7）万吨，两连降。海外方面，台塑周初公布2月报价，上调20美元，中国出口利润回升至中高位，因红海运输受阻，欧洲价格上涨70美元，美国装置暂未有新的天气事件停车；12月中国出口PVC 17万吨，环比小幅下降，但仍在中高水平。需求端，下游备货接近尾声，12月地板出口延续下半年以来的复苏态势。成本端，电石开工及运输稳定，价格持平，PVC边际成本维持6070。综上，上游积极完成预售，库存压力减轻，台塑报价利多，但暂未有新的装置意外停减产，预计震荡。

苯乙烯：华东江阴港主流自提8890（+65）元/吨。江苏下午市场，闻盘面现货8890/8910；2月下8920/8940；3月下8960/8980；4月下8970/8990；单位：元/吨。成本走强，主力月有较好成交，带动市场走强，然节前供需弱预期在抑制市场涨幅，现货交投按需。
重要数据发布（周一）：截至2024年1月29日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：11.867万吨，较上期增1..943万吨，环比+19.58%。商品量库存在9.067万吨，较上期增1.693万吨，环比+22.96%。消息面看，抵港补充量依旧充裕，而随着春节临近影响提升，下游提货减弱，近期抵港补充明显多余提货，港口库存累库攀升中。
核心逻辑：上周开工率67.9%，环比-0.03%（前值+5.2%），产量29.6（+0.01）万吨，结束两连降，样本产能2095万吨（剔除常州东昊、阿贝尔45万吨）。浙石化120万吨近日已投料重启，连云港石化60万吨下周重启，新增新阳30万吨停车，未来供应呈现低位回升态势。库存方面，本期产业总库存26.1万吨，环比+0.1（前值-2）万吨，同比-40%（前值-7%），按照春节同期，属于历史中性水平。江苏港口季节性累库，但速度偏慢，到货高位回落，提货下滑至低位，节前备货结束；浙石化即将回归，假期临近，需求减量，工厂主动去库。需求端，下游综合开工下降1个百分点，EPS主动消化合约原料，开工略高，其余行业降负，成品库存不高。成本端，EIA库存再度去化，市场对利比亚和美国产量回升反应冷淡，油价站上80美元；纯苯库存维持低位，各下游连续第三周提负，但加工费稳定在1400元/吨附近；苯乙烯非一体化成本9320（+180）元/吨，加工费-460（-60）。综上，库存处于历史同期中性，部分装置恢复，下游临近假期缓慢降负，供需两端矛盾不突出，预计震荡，近期关注油价。

甲醇：昨日甲醇高位震荡，MA2405合约收于2468元/吨，涨幅0.41%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2550-2570。1月下旬纸货参考2555-2570，2月下旬纸货参考价格在2540-2560元/吨。刚需跟进一般，下午江苏太仓甲醇市场窄幅整理（单位：元/吨）。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2010-2040元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。（内蒙北线2010元/吨，内蒙南线2040元/吨）基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2450-2470元/吨，价格整体平稳。暂无企业报价。截止1月25日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在84.33万吨，环比下降0.15万吨，跌幅为0.18%，同比上涨9.17%。基本面来看，部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，对应今年2月份进口量将出现下滑，不过由于伊朗气温偏暖，后期部分装置或重启。需求端来看，后期南京诚志MTO装置存在停车计划，不过兴兴MTO装置预计节前重启，烯烃需求维持平稳。传统下游处于淡季，开工率季节性下行。此外，传统下游企业目前库存高位，且部分企业或提前放假。成本端，煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，后期来看电厂日耗将逐步见顶回落，港口及终端绝对库存依然高位的情况下煤价面临下行预期。综合来看，后期随着装置重启，供应压力将逐步扩大，叠加传统需求季节性走弱，甲醇基本面仍承压。不过月底港口频繁封航，导致港口库存持续下降，短期内预计维持区间震荡走势。

聚乙烯：L2405合约收于8264元/吨，-24元/吨，成交22.2万手，持仓40.7手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8230元/吨，华东低压：8050元/吨，华东高压：9250元/吨。
重要逻辑：供应端，下期国内PE检修损失量在5.85万吨，环比减少1.73万吨，其中LLDPE损失量1.3万吨，LDPE损失量0.41万吨，HDPE损失量4.14万吨。周度检修损失量处于中等偏高水平。PE下周计划检修损失量存下降预期。库存端，1月19日国内PE库存72万吨，其中生产33，港口26.03，贸易商12.59。近期国产货源供应略有增加，但线性期货连续高开走强，市场交易活动有所好转，石化库存窄幅下滑。周内期货市场冲高回落，市场低价货源成交较好，周内港口库存窄幅下降。贸易商让利报盘出货，部分适量逢低采购，现货窄幅消化。总体来看，PE库存处在年度较低水平。需求端，PE下游开工部分下跌。单丝开工45%（-1），中空开工45%（-3），管材开工32%（-2）。农膜方面，农膜需求跟进有限，虽有部分地膜企业提前储备成品，但多数工厂逐步降负。管材方面，节前工厂备货逐步进入尾声，周内工厂拿货积极性逐步转弱。后市来看，临近春节，部分工厂提前放假，开工或有明显下降。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7456元/吨，-26元/吨，成交27.5万手，持仓量37.9万手。拉丝现货方面，华东市场：7380元/吨，华北市场：7390元/吨，华南市场：7423元/吨，西北市场：7285元/吨，美金市场：930美元/吨。
重要逻辑：供应端，预计下周计划检修装置停车损失量约在10.42万吨。下周恰逢1月底2月初，国内多数聚丙烯装置检修计划已经执行完毕，且2月份逢春节假期，检修计划不多，因此装置检修损失量或将出现下滑。库存端，1月19日国内PP库存34万吨，其中生产30，港口1.67，贸易商2.38。近期PP装置检修较多且有新增停车情况，生产端的供应增长依然趋缓。流通环节，下游工厂新订单不足，节前备货积极性不高，预计中上游销售仍有压力，积极去库为主。总体来看，PP库存处在年度较低水平。需求端，PP主要下游塑编开工40%（+1），BOPP膜开工48%（+1），注塑45（-2）。整体订单仍弱，企业开工维持低位水平。部分领域企业成品库存中性略高，加之新订单不足，节前放假时间货提前。后市来看，整体下游工厂信心不足，节前备货积极性不高。综上，聚丙烯整体局面震荡。

纸浆：SP2405合约收5702元/吨，-22元/吨，持仓量19万手，成交35.9万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5800元/吨，阔叶浆5100元/吨，本色浆5500元/吨，化机浆4300元/吨。
重要逻辑：供应端，12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。总体来看，国内纸浆供应端货源充沛。库存端，国内港口总库存102.5万吨（-4.8）；青岛港102.5（-2.5）；常熟港53.4（+1.8）。港口总库存结束三周的累库，转为去库走势，主要是由于青岛港去库加快。整体来看，港口库存处于年内中位偏高水平。需求端，生活用纸：产量 24.7 万吨（+1.6%）生活纸市场维稳，纸厂保持出货节奏，终端下游刚需拿货。双胶纸：产量 20.5 万吨（+0.5%），部分企业纸价上调，挺价意愿增强。临近春节，下游采买意愿有限。铜版纸：产量 8.8 万吨（-1.1%）部分书商订单阶段性稍有支撑，下游企业对后市多持观望态度，无明显囤货意愿。白卡纸：产量28.1 万吨（+0.4%），目前纸厂多无春节检修计划，但 2 月份下游客户放假休市，节后物流恢复在元宵节后，预计春节假期间纸厂产量有减少。生产端部分看涨。综上，纸浆整体局面偏弱震荡。

天然橡胶：1月30日，ru2405收盘报收13510元/吨，较前一交易日-0.37%，成交量15.2万手，持仓量16.6万手。供给端，国内产区已全面停割，成品库存偏低。泰国东北部停割，考虑到近年来泰国南部产区产能持续降低的问题，预计产量增量同比偏低。此外，泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。根据NOAA天气预报来看，未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响存在增强预期。需求方面，上周半钢胎出口新订单尚可，叠加低库存开工率相对刚性；全钢胎库存高压，陆续进入节前放假阶段。预计下周轮胎企业开工率存进一步下降预期。库存方面，青岛节前入库出库均有所放缓，远端到港存减少预期。综合来看，海外提量不及预期以及浓乳分流，原料价格易涨难跌下仍将支撑NR价格，远端标胶到港或有下降。下游需求弱化预期虽持续压制胶价，但临近年关或已被市场所消化，但需考虑避险情绪增加下带来的减仓行为，总的来看需求端对胶价压制有限。长期来看，NR与RU的价差在NR持续偏强下已有修复，年后市场交易逻辑或将转变，关注RU低估的情况。中期维持震荡偏强观点。

PTA：期货端，1月30日，TA2405合约收盘报收6014元/吨，较前一交易日-0.23%，成交量73.4万手，持仓量133.4万手。PTA现货价格收跌35至6000元/吨，现货均基差收涨3至2405-2；PX收1035.17美元/吨，PTA加工区间参考447.02元/吨；PTA开工82.06%，聚酯开工下滑至83.18%,国内涤纶长丝样本企业产销率22.3%。节日临近，现货买气趋于清淡，预期供需良好，日内基差表现依然稳健，市场估值偏高位，价格高位窄幅回调，整体交投远期良好。本周下周主港交割05贴水10-平水附近、2月下主港及仓单交割05升水5到平水、3月主港交割05贴水10到升水5成交及商谈。综合来看，节前下游聚酯虽有降负预期，然依托于补库行情的发酵，PTA需求端刚需支撑延续。此外，节前PTA超预期意外检修频现，或缓解一季度累库的压力，供给端有所改善。虽加工费有所修复，但低工费仍旧是年内常态。在原油端偏强且供减需稳格局持续下，TA价格节前或偏强，近期遇技术性压力位。

乙二醇：期货端，1月30日，eg2405合约收盘报收4724元/吨，较前一交易日+0.25%，成交量44.8万手，持仓量43.4万手。1月30日张家港乙二醇收盘价格在4713元/吨,下跌16，华南市场收盘送到价格在4710元/吨,平稳，美金收盘价格在554美元/吨,下跌1。乙二醇市场高位整理为主，早盘，张家港现货价格在4700附近开盘，盘中多空僵持，市场处于窄幅整理状态中，至下午收盘时，价格没有明显变化，现货商谈区间在4720附近，现货基差在05-5附近商谈，华南市场延续无量横盘走势，下游工厂陆续放假，市场交易几陷停滞。综合来看，目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减。港口去库逻辑犹存，主港发货数据持续保持高位，下游节前补库行情再起，MEG上行的动能或更多来自于需求端的影响。预计聚酯补库行情短期延续，MEG震荡偏强。

工业硅：昨日工业硅震荡运行，Si2403合约收于13310元/吨，涨幅0.4%。现货方面，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨，较前一日持平；通氧553#硅在14900-15100元/吨，较前一日持平；421#硅在15400-15500元/吨，较前一日持平。目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，硅厂炉子保温停炉，目前个别硅厂复产。不过近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，市场利多因素不足。基本面来看，北方部分硅厂保温停炉，西南处于枯水期，大部分硅厂维持停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端压力不大。不过，近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，以及在仓单压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。

农产品篇

油脂：油脂盘面大幅下行。粕类企稳，跷跷板效应导致油脂大幅下行。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少15.63%。马棕12月出口环比降低，需求低迷压制棕榈油价格。国内棕榈油库存依旧高位，进口逐月降低，下游客户逢低补库，基差偏稳运行。巴西降雨天气良好，阿根廷天气转向干旱。国内菜籽供应宽松，菜油供应势态依旧，供应压力压制价格，市场需求相较供应偏弱，消费仍有提升空间，库存持续累库。后市需关注南美天气、菜籽及菜油买船到港、国内油厂开机、国内油脂消费情况等影响。因此综合来看，目前油脂盘面将震荡偏弱。

粕类：豆菜粕盘面震荡企稳。USDA1月供需报告整体偏空，美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨，较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩，比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩50.6蒲式耳，增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降，大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。由于供应量增加，预计期末库存为2.8亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳。2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨。巴西目前降雨水平良好，但很多民间机构下调巴西大豆产量预估，市场存一定担忧。阿根廷降雨减少，进入高温干旱天气，需要继续关注后续状况。国内方面，国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。目前大豆和菜籽已不断到港，油厂库存压力大，菜粕水产旺季结束，提货减少。国内豆粕下游饲料企业对于后市豆粕供应并无担忧，成交冷清，中长期仍需关注南美情况。预计短期粕类盘面。

白糖：夜盘白糖小幅下跌，现货价6740元，基差301元，处于历史高位。新榨季截至目前为止印度和泰国的产量同比大幅降低， 而市场关注巴西近日降雨量低于往年平均值，担忧下个榨季 巴西产量可能会有所下调，支撑原糖价格。 原油价格上涨带动具备部分工业品属性的软商品板块看 涨情绪，原糖期货周内大幅反弹。在外盘带动以及春节备货提 振的影响下，国内期货震荡收涨。期货价格上涨叠加现货市场 春节备货，现货价格获得支撑，制糖集团报价大幅上调。 贸易商以及终端市场库存一直维持低位，经过期货价格 上涨带动后，对后市情绪好转，囤货积极性有所提高，采购节 奏加快。 当前市场加工糖报价连续上调，个别企业也出现提货困 难，也有企业提货延迟到三月份。广西糖企获得提价空间，但 是现货市场备货已经接近尾声，而且正处在高峰压榨期间，现 货市场缺少了集中备货，春节过后将会将入短暂的淡季，现货 价格上涨压力增加。 预计本周现货市场价格震荡偏强。

棉花：夜盘棉花小幅上下跌，基差652元，处于历史低位。需求端来看，当前部分纱厂排单至 2 月份或之后。根据 钢联的数据，目前全国纱厂平均开机率为 74.2%，环比增幅 0.82%。春节临近，纱厂原料备货基本结束，采购意愿降低。 另外棉企销售进度加快。临近春节假期，纱厂节前补库 陆续完成，因原料价格成本上涨，工厂采购积极性明显走弱。 供应端来看，新疆棉花加工量持续增加，但轧花企业开 工率下降至 14%。截至 2023 年 1 月 25 日，新疆棉花累计加 工量超过 540 万吨，本周进口棉库存有所下降，供应压力稍 有缓解。 综上，棉花供需宽平衡状态或将持续，当前的反弹更偏 技术面。

苹果：苹果期货05合约偏弱震荡运行，至收盘跌48元至8126元/吨，连续几日收阴线，成交下降明显，持仓略有减少。现货基本面上价格依旧维持近日市场状态，主流价格维持稳定，部分低质量货价格偏弱，好货稳定。卓创资讯数据显示陕西省延安市洛川富士价格稳定，果农统货70起步多数交易3.2-3.3元/斤。山东烟台栖霞地区果农统货80以上2.8-3.5元/斤。目前春节备货接近后期，产区逐步转移销区的过程，产地市场西部表现好于东部，发货正当其时，批发市场近期到货增加，有客商反馈礼盒等货源销售量明显增加。销区农业农村部富士苹果批发均价8.83元/公斤，昨日8.9元/公斤，略高于上周均值，现货供需矛盾不明显，期货上周报观点稳现实弱预期下，预计仍是区间振荡，关注反弹后的试空机会。目前期货已经下滑到区间下沿，建议逐步止盈平仓。

鸡蛋：周二，春节临近，全国各产区内销备货走货见好，鸡蛋价格顺势反弹，但随着内销备货结束，将逐渐弱化价格支持，鸡蛋主产区均价4.15元/斤，主销区均价4.35元/斤，玉米价格继续回落，豆粕价格转为上行，养殖利润整体表现尚可。养殖户在养可淘老鸡并不多，淘汰鸡价格相对稳定并且处于往年相对偏高水平。由于2023年全年补栏量相对偏多，目前养殖户补栏积极性不高，蛋鸡苗价格相对稳定且处于往年偏低水平，下游经销商对后市信心不足，蛋价弱势下跌。期货方面，鸡蛋主力合约2403合约震荡下行为主，收盘价3238元/500千克，跌幅1.37%。基本面上，1月上半月期间产区鸡蛋价格总体将继续延续跌势不变，接近下旬，受春节前备货需求有限增长的影响局部市场弃弱转强的几率将适度提高。综合以上，鸡蛋期货2403合约属于节后合约，预计维持震荡。